研究报告全文：亚虹医药-U688176专注泌尿生殖系统肿瘤改变传统治疗方式2023-02-09首次覆盖投资亮点首次覆盖亚虹医药-U688176给予跑赢行业评级目标价2127元理由如下亚虹医药专注于泌尿生殖系统肿瘤的创新药研发该领域存量早期患者庞大但缺乏有效便捷的药物疗法已获批药物多是针对晚期转移性癌症治疗除药品外公司也开发了膀胱癌的诊断设备手术显影剂和线上平台有潜力全面推进泌尿科的诊疗一体化发展亚虹医药领先产品MetAP2抑制剂APL-1202展现初步疗效国内注册性III期临床进展顺利公司预计2024年在中国获批上市APL-1202用于治疗二线及以上的中高危非肌层浸润性膀胱癌NMIBC临床II期数据优于传统化疗灌注具有明显的便捷性全球针对早期膀胱癌缺乏非灌注类药物APL-1202凭借疗效安全性和依从性具有较强的竞争力公司同时积极推进APL-1202治疗一线非肌层浸润性膀胱癌的注册性临床III期有望代替化疗灌注拓展更大的适应症人群和市场空间亚虹医药的药械结合光动力疗法APL-1702治疗宫颈上皮内高级别病变HSIL正在开展国际多中心注册性III期临床公司预计2025年中国获批上市APL-1702有潜力改变HSIL治疗方式相较传统手术切除宫颈病灶APL-1702侵入性显著降低且对于年轻有生育需求的女性具有竞争力全球范围内目前没有针对HSIL的非手术治疗产品上市且国内临床进展亚虹医药领先我们与市场的最大不同APL-1202有望成为国内首个治疗NMIBC的口服药降低复发率的同时提高患者依从性APL-1702是全球非手术治疗HSIL的领先产品也是国内临床进度领先的光动力疗法潜在催化剂公司预计1H23公布APL-1202二线治疗中高危NMIBC国内多中心注册III期临床数据并于2023年向中国CDE递交上市申请公司预计2H23年公布APL-1702治疗HSIL的注册III期临床数据盈利预测与估值我们预计公司20222023和2024年EPS分别为-047元-074元和-047元我们采用现金流贴现DCF估值法假设加权平均资金成本WACC为93永续增长率为15我们预计2023年亚虹医药合理估值为12124亿元人民币我们首次覆盖给予跑赢行业评级和目标价2127元较公司当前股价存在230上行空间风险审批和商业化不及预期药物临床进展有风险竞争超出预期医药行业的改革或监管带来变化海外经营风险公司持续亏损影响产品研发和推进