事件：公司发布2022年度业绩快报，2022年公司实现营收214.07亿元，同比增长14.88%；归母净利润4.99亿元，同比增长10.80%；扣非后归母净利润为4.03亿元，同比增长13.79%；扣除股权激励摊销费用后归母净利润为6.25亿元，同比增长38.98%。
　　车轮与功能合金产品放量，带动公司业绩高速增长。2022年公司归母净利润同比增速小幅低于营收增速，主要受股权激励费用影响，剔除股权激励费用影响后，归母净利润增速远高于营收增速。公司盈利能力不断增强主要受益于：（1）中间功能合金业务：高端晶粒细化剂产销量大幅增长；（2）铝合金车轮业务：公司调整了定价与海运费联动模式，降低了材料成本和海运费波动对公司利润的影响，同时海外工厂放量、人民币贬值和国内外铝价正挂也促进该板块利润大幅增长。中间功能合金和铝合金车轮业务量利齐升，推动公司业绩实现同比高增。铸造铝合金业务：2022年内二三季度公司铸造铝合金业务受到存货跌价和疫情导致汽车产业链停摆等因素影响，整体业绩承压。四季度以来疫情仍有反复，预计铸造铝合金业务恢复有限。整体来看，预期2022年公司铸造铝合金业务盈利或小幅下滑。
　　2022Q4疫情影响开工，业绩提升受限。2022Q4受到河北等地疫情反复等因素影响，公司各项业务开工生产及销售受到不同程度影响，其中产销两端全部位于国内的铸造铝合金业务影响较为明显。预计后续随着疫情影响的削弱，公司铸造铝合金、铝合金车轮和功能合金三大业务板块业绩有望实现反弹。
　　产品结构升级+在建产能放量，传统业务量利齐升。公司在功能中间合金、铸造铝合金和铝合金车轮等三大传统业务领域均布局有新产能，随着在建产能逐步落地投产，公司产品产销量有望逐步增加。三大业务盈利能力提升均有强逻辑支撑：（1）功能中间合金板块，高端晶粒细化剂和航空航天级中间合金等高附加值产品逐步放量，产品结构优化；（2）铸造铝合金板块，随着再生铝使用比例提高，单位成本下降；（3）车轮板块，高附加值的大尺寸车轮销量占比提升，提高了板块整体盈利能力。
　　一期项目投产在即，锂电材料项目打造业绩增长第二曲线。公司在锂电新能源材料领域6.1万吨产能项目规划分为两期，其中一期项目产能总计3.4万吨，预计于2023年上半年投产，二期项目产能总计2.7万吨，预计于2024年投产。锂电项目主要产品包括六氟磷酸锂等锂电池电解质和氟化盐，其中，氟化盐用作公司功能中间合金原料，六氟磷酸锂等电解质产品直接对外出售，在传统业务领域之外，为公司打造业绩增长第二曲线。
　　一体化压铸大势所趋，公司免热铝材料优势明显。在汽车趋向轻量化发展的背景下，一体化压铸技术逐步推广，催生了市场对于免热处理材料的需求。公司通过多年来的技术攻关，现已成功开发出免热处理材料并申请专利，公司免热处理合金不仅解决了国外同类产品广泛存在的偏稀性问题，而且成本降低了15%-20%。为了推进免热处理合金材料下游市场的顺利应用，公司已完成了FTO报告，确保了公司免热处理合金技术的自由使用和开发，并使通过该技术生产的产品投入海外市场时能够受到保护。在新能源汽车渗透率快速提高和一体化压铸技术应用范围不断拓展背景下，免热处理合金业务有望为公司打开业绩增长新空间。
　　投资建议：随着公司三大传统业务领域新建产能的逐步落地，公司产品产销量有望逐步增加；高端晶粒细化剂等高端产品营收占比不断提升，公司盈利能力增强。新能源材料项目即将落地，开辟业绩增长新路径。一体化压铸技术在新能源汽车领域的快速应用推动了上游原材料订单释放，公司作为国内免热处理合金市场领跑者，有望率先受益，考虑到2022年公司各项业务受疫情不利影响，业绩可能出现一定程度波动，我们对公司盈利预期进行调整，预计2022-2024公司归母净利润分别为5.05、10.63、15.46亿元，EPS分别为0.82、1.72、2.51元，1月19日收盘价对应PE分别为32.6、15.5、10.6倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：原材料价格波动、人民币汇率波动、经济下行超预期、一体化压铸应用不及预期等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId金属新材料d立yCo中mpa集ny团dyStockcode300428审inve慎stSu增ggest持iontitlei维nve持stS铝合金车轮与中间合金业务量利齐升推动公uggesti司全年业绩高速增长onChancreateTime1公ge2023年01月20日司点市场ma数rk据etData主要财务指标评市场数据日期2023-01-19会计zy年cw度zb主要财务指标20212022E2023E2024E报收盘价元2666营业收入百万元18634214192827634186告总股本百万股61696同比增长391149320209流通股本百万股46412归母净利润百万元45050510631546同比增长401231104455净资产百万元553562毛利率9395103107总资产百万元1710977净利率25254048每股净资产元897净资产收益率8991162193来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理每股收益元073082172251相关rel报ate告dReport每股经营现金流元-149017-045136兴证金属立中集团季报点来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理评铝合金车轮与中间合金业务投资要点量利齐升三季报业绩快速增长2022-10-27summary事件公司发布2022年度业绩快报2022年公司实现营收21407亿元兴证金属立中集团2022年中报点评半年报业绩同比增同比增长1488归母净利润499亿元同比增长1080扣非后归母长期待免热铝和锂电材料放净利润为403亿元同比增长1379扣除股权激励摊销费用后归母净量2022-08-01兴证金属公司跟踪立中利润为625亿元同比增长3898集团300428布局新能源项目产业多元化有望再下一城车轮与功能合金产品放量带动公司业绩高速增长2022年公司归母净2021-08-17利润同比增速小幅低于营收增速主要受股权激励费用影响剔除股权激励费用影响后归母净利润增速远高于营收增速公司盈利能力不断增强分析em师ailAuthor主要受益于1中间功能合金业务高端晶粒细化剂产销量大幅增长赖福洋铝合金车轮业务公司调整了定价与海运费联动模式降低了材料laifuyangxyzqcomcn2S0190522050001成本和海运费波动对公司利润的影响同时海外工厂放量人民币贬值和国内外铝价正挂也促进该板块利润大幅增长中间功能合金和铝合金车轮研究助理业务量利齐升推动公司业绩实现同比高增铸造铝合金业务2022年赵远喆内二三季度公司铸造铝合金业务受到存货跌价和疫情导致汽车产业链停zhaoyuanjixyzqcomcn摆等因素影响整体业绩承压四季度以来疫情仍有反复预计铸造铝合金业务恢复有限整体来看预期2022年公司铸造铝合金业务盈利或小幅下滑2022Q4疫情影响开工业绩提升受限2022Q4受到河北等地疫情反复等因素影响公司各项业务开工生产及销售受到不同程度影响其中产销两端全部位于国内的铸造铝合金业务影响较为明显预计后续随着疫情影响请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情summary的削弱公司铸造铝合金铝合金车轮和功能合金三大业务板块业绩有望实现反弹产品结构升级在建产能放量传统业务量利齐升公司在功能中间合金铸造铝合金和铝合金车轮等三大传统业务领域均布局有新产能随着在建产能逐步落地投产公司产品产销量有望逐步增加三大业务盈利能力提升均有强逻辑支撑1功能中间合金板块高端晶粒细化剂和航空航天级中间合金等高附加值产品逐步放量产品结构优化2铸造铝合金板块随着再生铝使用比例提高单位成本下降3车轮板块高附加值的大尺寸车轮销量占比提升提高了板块整体盈利能力一期项目投产在即锂电材料项目打造业绩增长第二曲线公司在锂电新能源材料领域61万吨产能项目规划分为两期其中一期项目产能总计34万吨预计于2023年上半年投产二期项目产能总计27万吨预计于2024年投产锂电项目主要产品包括六氟磷酸锂等锂电池电解质和氟化盐其中氟化盐用作公司功能中间合金原料六氟磷酸锂等电解质产品直接对外出售在传统业务领域之外为公司打造业绩增长第二曲线一体化压铸大势所趋公司免热铝材料优势明显在汽车趋向轻量化发展的背景下一体化压铸技术逐步推广催生了市场对于免热处理材料的需求公司通过多年来的技术攻关现已成功开发出免热处理材料并申请专利公司免热处理合金不仅解决了国外同类产品广泛存在的偏稀性问题而且成本降低了15-20为了推进免热处理合金材料下游市场的顺利应用公司已完成了FTO报告确保了公司免热处理合金技术的自由使用和开发并使通过该技术生产的产品投入海外市场时能够受到保护在新能源汽车渗透率快速提高和一体化压铸技术应用范围不断拓展背景下免热处理合金业务有望为公司打开业绩增长新空间投资建议随着公司三大传统业务领域新建产能的逐步落地公司产品产销量有望逐步增加高端晶粒细化剂等高端产品营收占比不断提升公司盈利能力增强新能源材料项目即将落地开辟业绩增长新路径一体化压铸技术在新能源汽车领域的快速应用推动了上游原材料订单释放公司作为国内免热处理合金市场领跑者有望率先受益考虑到2022年公司各项业务受疫情不利影响业绩可能出现一定程度波动我们对公司盈利预期进行调整预计2022-2024公司归母净利润分别为50510631546亿元EPS分别为082172251元1月19日收盘价对应PE分别为326155106倍维持审慎增持评级风险提示原材料价格波动人民币汇率波动经济下行超预期一体化压铸应用不及预期等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产10435123321567518392营业收入18634214192827634186货币资金2053248232423891营业成本16891193782536630517交易性金融资产203304271282税金及附加102160189221应收票据及应收账款3598466559206894销售费用199200228256预付款项217234336411管理费用333560550524存货3222355947195653研发费用552540650750其他1142108811871261财务费用237272322367非流动资产3950363633373003其他收益278320360400长期股权投资91788281投资收益35343233固定资产2247232921831927公允价值变动收益-80-2-0在建工程74937518794信用减值损失-52-19-23-27无形资产576601626650资产减值损失-20-14-17-18商誉29303030资产处置收益-3-2-2-2长期待摊费用72-2-7营业利润55262713181936其他251222232228营业外收入3333资产总计14386159681901221394营业外支出4444流动负债7675813695559824利润总额55162713171935短期借款4702496157705529所得税7785184282应付票据及应付账款1657194304252517304527净利润47454211341654其他1316123212611250少数股东损益243771107非流动负债1426202725773145归属母公司净利润45050510631546长期借款1182165622492802EPS元073082172251其他245371329343负债合计9101101631213312969主要财务比率股本617617617617会计年度20212022E2023E2024E资本公积1343134313431343成长性未分配利润2971340243505697营业收入增长率391149320209少数股东权益217254325432营业利润增长率-421371101469股东权益合计5284580668798425归母净利润增长率401231104455负债及权益合计14386159681901221394盈利能力毛利率9395103107现金流量表单位百万元净利率25254048会计年度20212022E2023E2024EROE8991162193归母净利润45050510631546偿债能力折旧和摊销327320354371资产负债率633636638606资产减值准备20207869流动比率136152164187资产处置损失3222速动比率094108115130公允价值变动损失8-020营运能力财务费用245272322367资产周转率1451141116171692投资损失-35-34-32-33应收账款周转率5873570060395691少数股东损益243771107存货周转率6411569461065863营运资金的变动-2012-1167-2086-1610每股资料元经营活动产生现金流量-922104-275838每股收益073082172251投资活动产生现金流量-516-10211-25每股经营现金-149017-045136融资活动产生现金流量17314271024-164每股净资产82190010621296现金净变动281429760649估值比率倍现金的期初余额1588205324823242PE365326155106现金的期末余额1869248232423891PB32302521请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是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