特斯拉降价降本对车企形成“鲶鱼效应”，看好可以为整车带来降本的一体化压铸板块。立中集团是一体化压铸上游免热处理合金龙头，最大程度受益。
　　“4+1”业务格局
　　公司业务在原有三大业务基础上新增锂电新材料业务，形成“4+1”业务格局：全球规模最大的功能中间合金新材料、国内规模最大的再生铸造铝合金材料、国内排行第二的铝合金车轮产品、锂电材料新布局。一大重点业务分支为免热合金。
　　铸造铝合金业务：再生铝业务行业领先
　　公司是我国最大的再生铸造铝合金生产企业之一。公司现有铸造铝合金材料产能130万吨。2020年和2021年，公司的铸造铝合金产量分别为72.74万吨和83.16万吨，其中再生铝合金产量分别为46.16万吨和54.91万吨。公司再生铝产量位列国内前列。
　　中间合金业务：打破国外垄断
　　在功能中间合金新材料领域，公司产销规模始终处于行业领先地位。公司在原有产能的基础上，实现了高端晶粒细化剂生产线以及包头稀土功能中间合金低成本工厂的投产运营，现拥有总产能11万吨。
　　铝合金车轮业务：积极拥抱新能源
　　立中车轮现有400多个品种、2000多个规格型号拥有低压铸造、铸造旋压、液态模锻、固态模锻等四大成型工艺产品。公司拥有铝合金车轮自有产能2000万只，车轮模具产能1200套，车轮组装能力300万套。
　　新能源材料业务：向上游延申
　　布局新能源材料业务，一方面可以保证公司关键原料的质量和供应，另一方面也可以满足蔚来储能锂、钠离子电池市场需求，提升公司盈利空间。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2022~2024年归母净利润分别为4.9 /7.2/11.7亿元，同比分别为9.54%/46.05%/63.00%。EPS分别为0.80/1.17/1.90元/股。2022-2024年可比公司平均PE分别为37/25/16倍，考虑到免热合金受益一体化压铸加速渗透、墨西哥工厂投产、布局锂电新材料等因素，2023年给予公司40倍PE估值，对应目标价46.8元，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期、一体化压铸渗透率不及预期、锂、钠电池新材料业务推进不及预期、铝价大幅波动风险
　　

研究报告全文：证券研究报告公司深度汽车零部件立中集团300428报告日期2023年02月04日免热合金龙头受益一体化压铸加速渗透立中集团深度报告投资要点投资评级买入首次特斯拉降价降本对车企形成鲶鱼效应看好可以为整车带来降本的一体化压铸板块立中集团是一体化压铸上游免热处理合金龙头最大程度受益分析师施毅41业务格局执业证书号S1230522100002公司业务在原有三大业务基础上新增锂电新材料业务形成41业务格局全shiyistockecomcn球规模最大的功能中间合金新材料国内规模最大的再生铸造铝合金材料国内排行第二的铝合金车轮产品锂电材料新布局一大重点业务分支为免热合金基本数据铸造铝合金业务再生铝业务行业领先收盘价2976公司是我国最大的再生铸造铝合金生产企业之一公司现有铸造铝合金材料产能总市值百万元1836064万吨年和年公司的铸造铝合金产量分别为万吨和1302020202172748316总股本百万股61696万吨其中再生铝合金产量分别为4616万吨和5491万吨公司再生铝产量位股票走势图列国内前列中间合金业务打破国外垄断立中集团深证成指99在功能中间合金新材料领域公司产销规模始终处于行业领先地位公司在原有74产能的基础上实现了高端晶粒细化剂生产线以及包头稀土功能中间合金低成本49工厂的投产运营现拥有总产能万吨2411-2铝合金车轮业务积极拥抱新能源-2722032204220522062207220822092210221122122301立中车轮现有多个品种多个规格型号拥有低压铸造铸造旋压液22024002000态模锻固态模锻等四大成型工艺产品公司拥有铝合金车轮自有产能万2000只车轮模具产能1200套车轮组装能力300万套相关报告新能源材料业务向上游延申1产品结构优化促盈利提升布局新能源材料业务一方面可以保证公司关键原料的质量和供应另一方面也20200416可以满足蔚来储能锂钠离子电池市场需求提升公司盈利空间2四通新材300428首次覆盖开启全方位扩张盈利预测与估值20200221预计公司20222024年归母净利润分别为4972117亿元同比分别为-95446056300EPS分别为080117190元股2022-2024年可比公司平均PE分别为372516倍考虑到免热合金受益一体化压铸加速渗透墨西哥工厂投产布局锂电新材料等因素2023年给予公司40倍PE估值对应目标价468元给予买入评级风险提示汽车销量不及预期一体化压铸渗透率不及预期锂钠电池新材料业务推进不及预期铝价大幅波动风险财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入1863368213838426494993373518-3914147623902733归母净利润450044929871999117355-40495446056300每股收益元073080117190PE4076372125481563资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn121请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度投资案件盈利预测估值与目标价评级1预计公司20222024年归母净利润分别为4972117亿元同比分别为95446056300EPS分别为080117190元股对应PE分别为372516倍给予买入评级关键假设1汽车行业销量逐步回升一体化压铸业务渗透率不断上升轻量化是新能源汽车行业重要追求方向2公司三大主业市场低位稳固锂电新材料业务进展顺利一句话逻辑看好特斯拉降本主线一体化压铸加速渗透公司作为免热处理合金龙头最大程度受益超预期逻辑公司盈利进入加速通道市场此前预期一体化压铸的渗透会比较缓慢因为工艺变革较大我们预期一体化压铸渗透率会加速因为特斯拉一体化压铸的降本效果非常显著倒逼其他车企加快使用检验方法跟踪车企采用一体化压铸工艺进度驱动因素1免热处理合金市场潜力大2021-2025年全球免热合金市场有望从126亿元增加到182亿元复合增速952立中集团作为龙头企业受益与文灿股份签订独家供货协议等我们与市场的观点的差异市场认为一体化压铸渗透因为工艺变革较大会是缓慢的进程免热处理合金的生产工艺仅仅是元素的简单组合壁垒不高我们认为在特斯拉鲶鱼效应下车企对于降本的工艺使用会加速免热处理合金因为省去了最关键的一环热处理从而极大增加了研发难度壁垒较高风险提示汽车销量不及预期一体化压铸渗透率不及预期锂钠电池新材料业务推进不及预期铝价大幅波动风险httpwwwstockecomcn221请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度正文目录1公司形成41业务格局成长空间广阔511铸造铝合金业务再生铝业务行业领先免热合金受益一体化压铸渗透6111再生铝业务中国最大再生铝合金生产公司6112免热合金受益于一体化压铸加速渗透912中间合金业务打破国外垄断913铝合金车轮业务积极拥抱新能源1214新能源材料业务向上游延申142一体化压铸加速渗透免热合金成长空间巨大143盈利预测及估值1731盈利预测1732投资建议194风险提示19httpwwwstockecomcn321请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度图表目录图1立中集团产品主要应用领域5图2立中集团股权结构图6图32022H1公司各业务收入占比6图42022H1公司毛利及占比6图5国内再生铝企业2018-2020年产量及市占率万吨7图6立中集团铸造铝合金业务主要客户8图72018-2025年中国汽车行业用铝量及预测万吨9图8几种中间合金心材料的作用示意图10图9中间合金应用领域11图10四大成型工艺车轮产品13图11公司铝合金车轮营收及增速亿元13图12公司车轮业务主要客户13图132015-2020年新能源汽车和汽车总销量万辆14图14汽车中的压铸结构件示意图15表1不同车身重量和造价比较16表2一体压铸用免热处理合金市场空间测算16表3国内免热处理合金公司梳理17表4分业务拆分盈利预测18表5可比公司PE估值表19表附录三大报表预测值20httpwwwstockecomcn421请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度1公司形成41业务格局成长空间广阔立中集团以轻合金新材料和汽车轻量化零部件全球供应商市场定位为发展方向公司业务在原有三大业务基础上新增锂电新材料业务形成41业务格局全球规模最大的功能中间合金新材料国内规模最大的再生铸造铝合金材料国内排行第二的铝合金车轮产品锂电材料新布局一大重点业务分支为免热合金原有的前三大业务板块也形成了熔炼设备研发制造铸造铝合金研发制造功能中间合金研发制造车轮模具研发制造车轮产品设计生产工艺技术研究制造极具规模化的完整产业链图1立中集团产品主要应用领域资料来源公司官网浙商证券研究所股权集中经营稳定立中集团始创于1984年总部位于河北保定实际控制人为臧氏家族目前家族直接拥有公司3245的股权间接拥有公司6939的股权主要拥有子公司河北立中集团天津立中车轮实业集团四通包头稀土新材料山东立中新能源材料等公司股权集中度高子公司业务分工明确公司经营情况稳定httpwwwstockecomcn521请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度图2立中集团股权结构图资料来源公司公告企查查浙商证券研究所铝合金业务贡献主要收入车轮业务贡献主要利润2022H1铸造铝合金铝合金车轮中间合金三大业务营收贡献分别为540320104毛利贡献分别为2605151652022年业绩快报显示公司预计实现营业收入21407亿元同比1488归母净利润为499亿元同比10802022年公司铝合金车轮和中间合金产品销量上升同时受益于海运费下降汇兑收益增加铝价回落等有利因素整体盈利水平有所提升图32022H1公司各业务收入占比图42022H1公司毛利及占比36铸造铝合金60104铸造铝合金铝合金车轮165260铝合金车轮320540中间合金515中间合金其他主营业其他主营务业务资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所11铸造铝合金业务再生铝业务行业领先免热合金受益一体化压铸渗透111再生铝业务中国最大再生铝合金生产公司httpwwwstockecomcn621请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度公司铸造铝合金材料业务主体立中合金经过三十多年的发展已成为我国最大的再生铸造铝合金生产企业之一再生铸造铝合金材料主要是以废铝生产的铝合金锭铸造铝合金液主要用于汽车铝合金零部件和5G通信设备消费电子等领域截止2022H1公司铸造铝合金材料产能130万吨2020年和2021年公司的铸造铝合金产量分别为7454万吨和8316万吨其中再生铝资源采购量分别为4616万吨和5491万吨根据顺博合金可转债募集说明书公司2020年再生铝产量位列国内前列图5国内再生铝企业2018-2020年产量及市占率万吨资料来源顺博合金可转债募集说明书浙商证券研究所公司铸造铝合金下游客户质量优越公司主要客户覆盖整车压铸零部件车轮制造5G通讯等领域整车领域公司主要客户为长城东风日产华晨宝马长安马自达供应产品主要包括铝合金锭和铝合金液两种形态汽车零部件制造领域主要向含特曼一汽文灿百炼等头部企业供应此外公司还向兴龙建升舜富等车轮制造和5G通讯领域厂商供应材料httpwwwstockecomcn721请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度图6立中集团铸造铝合金业务主要客户资料来源立中集团可转债募集说明书浙商证券研究所再生铝行业前景汽车行业铝材用量快速增长再生铝占比有望提高汽车轻量化是未来汽车行业发展方向之一汽车用材料中铝合金是仅次于钢材的汽车用金属材料再生铸造铝合金应用领域主要包括传统及新能源汽车摩托车电子信息机械制造以及建筑五金等行业目前汽车摩托车和电动车在整个下游消费中占比近70是再生铸造铝合金主要的消费领域2021年全球再生铝消费总量占铝总产量的40根据中国汽车工业用铝量评估报告我国汽车用铝量不断上升2020年达到451万吨预计2030年可以达到1070万吨年均复合增长率89httpwwwstockecomcn821请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度图72018-2025年中国汽车行业用铝量及预测万吨800中国汽车行业用铝量700600500400300200100020182019202020212022E2023E2024E2025E资料来源立中集团可转债募集说明书浙商证券研究所112免热合金受益于一体化压铸加速渗透公司的免热处理合金相较于国外同类产品拥有综合的优异性能表现解决了国外产品因硅含量较低导致的流动性较差而造成的后续一体化压铸零部件报废率较高的问题公司通过材料成分配比工艺路线设计性能指标设定工艺过程保障等方面综合调控使得公司的免热处理合金在抗拉强度屈服强度和延伸率等方面表现出了良好且均衡的机械性能在保持高强度和良好铸造性能的基础上延伸率较传统压铸材料提升了5倍以上能够更好的应用于高强高韧超大型一体化压铸零部件的生产2022年是一体化压铸行业深度合作和量产进一步落地的一年也是公司免热处理合金发展的元年未来随着一体化压铸产业从新势力品牌扩展到传统乘用车品牌从新能源汽车扩展到燃油车免热处理合金的需求量预计将实现大幅提升在2023年进入快速发展阶段并于2024-2026年进入市场的爆发期12中间合金业务打破国外垄断功能中间合金新材料产品主要包括金属晶粒细化剂金相变质剂元素添加剂金属净化剂4大类功能中间合金新材料和航空航天级特种中间合金等360多种产品广泛应用于汽车高铁航空航天电力电器消费电子工业铝型材食品医药包装等领域在功能中间合金新材料领域公司产销规模始终处于行业领先地位公司在原有产能的基础上实现了高端晶粒细化剂生产线以及包头稀土功能中间合金低成本工厂的投产运营现拥有总产能11万吨规模化的产能配置将进一步巩固公司的行业和市场地位增加企业的知名度和影响力帮助企业降低生产成本扩大利润空间httpwwwstockecomcn921请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度图8几种中间合金心材料的作用示意图资料来源立中集团可转债募集说明书浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1021请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度图9中间合金应用领域资料来源立中集团可转债募集说明书浙商证券研究所高端晶粒细化剂量产盈利能力提升2016年之前仅英国LSM美国KBAlloys荷兰KBM等几家企业为高端即有能力生产第一类第二类产品铝晶粒细化剂主要生产厂商公司通过收购英国技术公司已经掌握了全球领先的晶粒细化剂产品生产技术以公司目前拥有的高端晶粒细化剂Optifine产品为例目前已在国内外大型铝企业中得到了稳定的应用毛利率约在40左右公司现已建成年产15万吨生产线2022年上半年共实现高端晶粒细化剂产品销量3220吨同比增长了12055随着航空航天轨道交通电子通讯等领域的快速发展市场对高端铝材用的中间合金质量提出了更高的要求因此高端晶粒细化剂的市场需求广阔盈利能力也将持续增强航空航天级钛合金和高温合金用中间合金逐步放量该产品主要包括以钒铝钼铝等为代表的二元合金和一些多元合金已成功用于制作航空航天发动机排气塞喷嘴构件以httpwwwstockecomcn1121请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度及紧固件等关键部件产品质量已通过验证满足我国高端钛合金和高温合金用中间合金关键材料的高标准生产需求2022年上半年公司特种中间合金销量182吨同比增长3505实现销售收入456643万元同比增长4352单吨盈利能力不断提高未来随着产能的逐步释放还将进一步扩大公司的盈利能力成为公司营业收入和利润的新增长点中间合金行业前景2021年全球原铝产量约6724万吨同比增长3我国原铝产量约3884万吨占全球原铝产量的58同比增长4随着汽车轻量化交通运输途径多元化和建筑地产开发我国在各个领域的用铝需求仍有较大提升空间全球铝消费量的增加也使得市场对铝基功能中间合金的需求保持整体向上的势头随着双碳双控政策的提出新能源清洁能源及轻量化的概念进一步推广在传统用铝的基础上新能源汽车清洁能源发电消费电子高端装备制造以及航空航天等行业对铝材质量提出了更高要求进而提升了对高端功能中间合金产品的市场需求13铝合金车轮业务积极拥抱新能源公司为全球知名整车厂商提供优质服务客户遍布北美欧洲亚洲等汽车工业发达国家和地区在国际市场上拥有较高的信誉立中车轮现有400多个品种2000多个规格型号拥有低压铸造铸造旋压液态模锻固态模锻等四大成型工艺产品公司拥有铝合金车轮自有产能2000万只车轮模具产能1200套车轮组装能力300万套未来计划总产能扩张到2500万只httpwwwstockecomcn1221请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度图10四大成型工艺车轮产品资料来源公司官网浙商证券研究所轮毂业务拥抱新能源车赛道铝合金车轮业务板块的主要产品为汽车铝合金车轮及轻量化底盘零部件公司积极布局新能源汽车轻量化市场目前已为蔚来理想小鹏威马华人运通及牛创等多家新能源车企提供铝合金车轮的产品配套服务并完成了比亚迪某新能源车型的项目定点和某国际头部新能源车企的工厂认证同时加快推进商用车轮业务的发展2022年上半年公司铝合金车轮业务实现营业收入321亿元同比337图11公司铝合金车轮营收及增速亿元图12公司车轮业务主要客户6040铝合金车轮营收YOY503020401030020-1010-200-302019202020212022H1资料来源wind浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所铝合金车轮行业前景中国汽车市场消费需求继续呈现升级趋势主要因素是新能源汽车出口和自主品牌乘用车市场份额的快速增长根据中汽协数据统计20211年中国汽车总销量为26275万辆同比增长38其中新能源汽车销量为3521万辆同比增长157目前碳减排已httpwwwstockecomcn1321请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度成为全球共识并在汽车行业内表现得尤为突出全球主要汽车制造商陆续为实现脱碳制定了长远规划相关政策和要求已传导至铝合金车轮行业多家车企已提出从材料端要逐步使用再生铝替代电解铝生产铝合金车轮同时对汽车零部件的轻量化需求也愈加迫切图132015-2020年新能源汽车和汽车总销量万辆3500汽车新能源汽车30002500200015001000500020152016201720182019202020212022资料来源中汽协浙商证券研究所14新能源材料业务向上游延申公司加速布局锂钠电池新能源材料业务打开公司新盈利空间一期涵盖六氟磷酸锂LiPF610000吨氟钛酸钾氟锆酸钾氟硼酸钾等氟化盐12000吨其他氟化盐产品12000吨预计于2023年3月份左右正式投产二期涵盖六氟磷酸锂LiPF68000吨双氟磺酰亚胺锂LiFSI8000吨电子级氟化钠NaF3000吨氟化盐8000吨布局新能源材料业务一方面可以保证公司关键原料的质量和供应另一方面也可以满足蔚来储能锂钠离子电池市场需求提升公司盈利空间2一体化压铸加速渗透免热合金成长空间巨大压铸是汽车零部件常用制造方式之一原理是用压机将金属液压射到模具中成型优点是可以生产形状复杂且壁薄的金属零件压铸材料绝大部分是铝和镁一辆汽车中绝大部分铝零部件都是铸造件压铸件又占铸造件的绝大部分份额一辆燃油车铸铝铝板带铝型材铝锻件分别占771010和3httpwwwstockecomcn1421请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度图14汽车中的压铸结构件示意图资料来源压铸技术网浙商证券研究所一体压铸工艺的优势集成制造降本降低制造成本40减重提高续航里程14极大提高生产效率1-2h冲焊缩短至3min压铸这三点是所有整车尤其新能源车的生命线尤其目前车企相继降价成本竞争力尤为关键2022年仅特斯拉modely蔚来ET5极氪009等少数车型应用了一体化压铸工艺但已经明确布局一体压铸的车企包括特斯拉蔚小理小康小米高合福特大众奔驰沃尔沃吉利一汽东风长城长安北汽等而且新能源车总体销量一体压铸单车asp还在快速增长中长坡厚雪制约压铸材料大型化的发展主要是两个技术难点1压铸机锁模力的大小压铸机按锁模力大小可以分为小型机400吨中型机400吨1000吨和大型机1000吨而在2019年上半年国内压铸机锁模力最大为4500吨特斯拉一体压铸所需要的压铸机至少要达到6000吨以上2高延伸率的铝合金以及免热处理想做更大更复杂的零部件就需要材料更好的延伸率从而易于填充模具同时传统压铸件需要进行热处理来满足强度等性能但热处理最大的问题就是变形小的零部件可以矫正但大型零部件矫正成本过高此外大型零部件不同部位本身对性能要求不同也不能用同一种热处理方式来处理所以合金免热处理是必不可少的httpwwwstockecomcn1521请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度表1不同车身重量和造价比较车身类型车身重量kg车身平均造价元钢350-4506500-8400钢铝混合300-35016000-20000全铝焊接24032000一压铸全铝250-30010000-15000资料来源建约车评等浙商证券研究所免热合金市场空间将快速增长目前绝大部分车型选取后地板作为一体压铸部件目前已众多企业明确布局一体压铸考虑到目前一体压铸主要应用于20万以上的钢铝混合车型我们预计2025年一体压铸在新能源车纯电动和插混中的渗透率会达到40和10左右免热合金的单车价值量将达到3000元辆届时国内免热合金市场空间将达127亿元全球市场将达182亿元表2一体压铸用免热处理合金市场空间测算2021年销量一体压铸2021年单车价值2021年市场空间2025年销量一体压铸2025年单车价2025年市场空间万辆渗透率量元亿元万辆渗透率值量元亿元国内市场纯电动车2926225039881403000106插混电动车4700047615300021燃油车18130001190000合计2152392547127年复合增速138全球市场纯电动车623922501261292403000155插混电动车31400089710300027燃油车64340006112000合计73721268301182年复合增速95资料来源乘联会浙商证券研究所立中集团已成功研发免热处理合金并成功量产打破国外垄断在性能方面在保证材料高强度基础上延伸率较传统压铸材料提升了5倍以上同时公司采用了独特的低Mo变质技术Mo含量仅为国际同类变质含量的15-17解决了一体化过程中的偏稀性问题同时较国外同类材料价格可降低15-20httpwwwstockecomcn1621请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度表3国内免热处理合金公司梳理公司名称免热处理合金业务成功研发免热处理合金并成功量产打破国外垄断在性能方面在保证材料高强度基础上延伸率较传统压铸材料提升了5倍以上同时公司采用了独特的低Mo变质技术Mo含量仅为国际同立中集团类变质含量的15-17解决了一体化过程中的偏稀性问题同时较国外同类材料价格可降低15-20全球首发低碳铝合金新材料TechCastTM结合稀土元素增强优化流动性高于同级别材料15上海交大轻合金永茂泰以上强塑积高30以上帅翼驰与美铝签订中国独家铝合金新材料专利和专有技术授权许可协议开发高强韧压铸铝合金高真空压铸及其T7热处理控形的技术成功生产出这款新能源车侧广东鸿图梁资料来源各公司官网压铸天地浙商证券研究所3盈利预测及估值31盈利预测关键假设1对铸造铝合金业务中间合金业务铝合金车轮业务和其他业务整体销售情况进行预测铸造合金业务受益于一体化压铸渗透率提高预计2023年加速增长随后两年保持较高增长率预计2022-2024年铸造铝合金销量分别为105130170万吨中间合金受益于铝合金在各行业中的广泛应用和稳步增长预计2022-2024年销量同样保持较为稳定的增长预计销量分别为95110135万吨铝合金车轮业务受益于汽车轻量化趋势及汽车销量回暖以及墨西哥工厂建成预计分别为180020002300万只其他主营业务和其他业务占比较小目前增速较高预计其增速维持一段时间后逐步回落2金属铝的价格2022年有所回落至往年水平预计未来两年铝价维持稳定公司相关产品价格也相对稳定业绩主要依靠销量推动httpwwwstockecomcn1721请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度表4分业务拆分盈利预测20212022E2023E2024E营业收入百万元铸造铝合金1099712120750014950001955000中间合金145229171000198000243000铝合金车轮514749594000726000891000其他主营业务309354949679194102952其他业务72743116389151305181567合计1863368213838526494993373518营业成本百万元铸造铝合金1036049113400014040001836000中间合金122010142500159500195750铝合金车轮435706486000594000729000其他主营业务27548440776170877134其他业务67832108531141091169309合计1689145191510823602983007193毛利百万元铸造铝合金636637350091000551000中间合金23219285003850083500铝合金车轮79043108000132000297000其他主营业务338754191748641244其他业务491178581021540476合计174223223277289201366325营业收入同比铸造铝合金41798238308中间合金560177158227铝合金车轮246154222227其他主营业务748600600300其他业务855600300200合计391148239273营业成本同比铸造铝合金41395238308中间合金581168119227铝合金车轮308115222227其他主营业务592600400250其他业务882600300200合计412134232274资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1821请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度32投资建议预计公司2022-2024年实现营业收入213265337亿元同比增长148239273实现归母净利润4972117亿元同比增长95461和630对应EPS为080117190元现价对应PE为372516倍基于免热合金受益一体化压铸加速渗透墨西哥工厂投产布局锂电新材料等因素看好公司未来成长给予公司40倍PE估值目标价468元股给予买入评级表5可比公司PE估值表EPS元PE证券代码可比公司股价20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E603348SH文灿股份682037114227322157659743012119601689SH拓普集团7183092162263055742448231842352600933SH爱柯迪253036067088115364377228772224002085SZ万丰奥威6920150380460573601181515011209平均值7617401126431976300428SZ立中集团29730730811111554076372125481563资料来源wind浙商证券研究所注可比公司采用wind一致预测数据时间为2023年2月2日4风险提示1汽车销量不及预期公司产品下游主要为汽车行业汽车销量容易受缺芯疫情政策等因素影响汽车行业销量对公司业绩影响较大2一体化压铸渗透率不及预期公司免热合金业务受一体化压铸渗透率影响较大一体化压住渗透放缓对公司业绩影响较大3锂钠电池新材料业务推进不及预期新材料业务正处于现设过程中未来业务规模受项目建设进度限制4铝价大幅波动金属铝为公司产品的主要原材料铝价大幅上涨会影响公司的盈利水平httpwwwstockecomcn1921请务必阅读正文之后的免责条款部分立中集团300428公司深度表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产10435112451314315799营业收入18634213842649533735现金2053184519491897营业成本16891191512360330072交易性金融资产203392367321营业税金及附加102107132135应收账项3598409350146260营业费用199257265337其它应收款234224311391管理费用333428662607预付账款217242324393研发费用552599689810存货3222375643775737财务费用237348390448其他909694800801资产减值损失727691123非流动资产3950455049975429公允价值变动损益8888金额资产类0000投资净收益35182426长期投资91877785其他经营收益276175211221固定资产2247280630843395营业利润5526048891442无形资产576639708759营业外收支0000在建工程749803896946利润总额5516048891442其他287215233244所得税7785130205资产总计14386157951814021228净利润4745207591237流动负债76757668859110016少数股东损益24273963短期借款4702419646865220归属母公司净利润4504937201174EBITDA应付款项16572419258833481153111814832124预收账款0947EPS最新摊薄073080117190其他1316104413131441非流动负债1426232329863412主要财务比率长期借款118219822582308220212022E2023E2024E其他245342405330成长能力负债合计910199911157713428营业收入3914147623902733少数股东权益217243282346营业利润-42295747136215归属母公司股东权5068556162817454归属母公司净利润40495446056300益负债和股东权益14386157951814021228获利能力毛利率935104410921086现金流量表净利率255243286367百万元20212022E2023E2024EROE90788911641634ROIC经营活动现金流922114813145605650750973净利润4745207591237偿债能力折旧摊销327182219249资产负债率6327632563826326财务费用237348390448净负债比率7278666968116640投资损失35182426流动比率136147153158营运资金变动617383987640速动比率094098102100其它13072664871313营运能力投资活动现金流5161043598591总资产周转率145142156171资本支出490776569590应收账款周转率620579585598长期投资381128应付账款周转率1816156115851660其他12268427每股指标元筹资活动现金流1731313833584每股收益073080117190短期借款1334505490534每股经营现金-149186-021-007长期借款830800600500每股净资产82190110181208其他432608256450估值比率PE现金净增加额294208104524076372125481563PB362330292246EVEBITDA1810207316471203资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn2021请务必阅读正文之后的免责条款部分