【期权实战操作建议】
　　一、激进型策略：
　　继续持有静态delta中性的Long Gamma策略（买入宽跨式策略），具体按数量1:1，买入开仓1张沪深300ETF购3月4100合约（10005055），同时买入开仓1张沪深300ETF沽3月4300合约（10005066），仓位按3成设置，止损线设为30%。
　　二、稳健型策略：
　　继续持有静态delta中性的Long Gamma策略（买入宽跨式策略），具体按数量1:1，买入开仓1张中证500ETF购3月6250合约（10004556），同时买入开仓1张中证500ETF沽3月6500合约（10004566），仓位按3成设置，止损线设为30%。
　　三、套保对冲策略：
　　继续持有ETF现货与看跌期权的保险策略，等量对冲比例10000:1，即买入10000份中证500ETF现货（510500），同时买入1张深度实值的看跌期权合约中证500ETF沽3月7000（10004568）。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年2月10日星期五2月9日期权全市场数据的可视化概览图1各大标的期权的重要数据可视化概览各大期权标的的涨跌幅和相应指数成交额变化各大期权标的的10日历史波动率相对位置3000450040964000250035002000300024902500211017421731150020001285150010001000500500000000上证50ETF沪深300ETF中证500ETF创业板ETF深证100ETF中证1000指数标的涨跌幅相应指数成交额变化数据来源东莞证券研究所wind由下图2可知根据多空择时系统综合打分得到当前看多信号最强的是中证500ETF和中证1000指数多头信号相对较弱的是上证50ETF和深证100ETF暂时无标的发出看空或中性观望的信号图2多空择时系统综合打分结果多空择时系统综合打分多空择时系统综合打分中证500ETF66554上证50ETF中证1000指数3421302创业板ETF沪深300ETF10深证100ETF中证500ETF中证1000指数沪深300ETF创业板ETF深证100ETF上证50ETF数据来源东莞证券研究所wind表1基于标的的多空判断结果推荐期权策略类型本报告的风险等级为高风险特别提示由于期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险1期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明财富通期权每日策略期权标的标的多空牛市熊市价买入宽跨卖出宽跨买入偏实买入偏虚卖出远月综合判断价差差策略式策略式策略值期权策值期权策深虚期权结果策略略略策略上证50ETF谨慎看多可选可选可选否可选否可选沪深300ETF谨慎看多可选可选可选否可选否可选中证500ETF看多可选否强烈推荐否可选否可选创业板ETF谨慎看多可选可选可选否可选否可选深证100ETF谨慎看多可选可选可选否可选否可选中证1000指数看多可选否强烈推荐否可选否可选数据来源东莞证券研究所wind期权实战操作建议一激进型策略继续持有静态delta中性的LongGamma策略买入宽跨式策略具体按数量11买入开仓1张沪深300ETF购3月4100合约10005055同时买入开仓1张沪深300ETF沽3月4300合约10005066仓位按3成设置止损线设为30二稳健型策略继续持有静态delta中性的LongGamma策略买入宽跨式策略具体按数量11买入开仓1张中证500ETF购3月6250合约10004556同时买入开仓1张中证500ETF沽3月6500合约10004566仓位按3成设置止损线设为30三套保对冲策略继续持有ETF现货与看跌期权的保险策略等量对冲比例100001即买入10000份中证500ETF现货510500同时买入1张深度实值的看跌期权合约中证500ETF沽3月700010004568特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明2财富通期权每日策略期权实战策略绩效跟踪表2期权策略1绩效跟踪持仓结构120日开盘价29日收盘价买入300ETF购3月4100100050550172401147单边浮动盈亏1张-577买入300ETF沽3月4300100050660200101951单边浮动盈亏1张-50组合浮动盈亏元-627组合收益率按3成仓位计算-561数据来源东莞证券研究所wind表3期权策略2绩效跟踪持仓结构26日开盘价29日收盘价买入500ETF购3月625010004556021302126单边浮动盈亏1张-4买入500ETF沽3月6500100045660249602091单边浮动盈亏1张-405组合浮动盈亏元-409组合收益率按3成仓位计算-295数据来源东莞证券研究所wind表4期权策略3绩效跟踪持仓结构117日开盘价29日收盘价中证500ETF现货5105006166376单边浮动盈亏10000份216000买入中证500ETF沽3月7000100045680830406361单边浮动盈亏1张-1943组合浮动盈亏元217组合收益率相对账户初始建仓资金031数据来源东莞证券研究所wind特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明3财富通期权每日策略期权标的的多空择时系统的详细介绍期权标的的多空择时系统是基于对市场五大核心维度进行的综合量化打分得到这五大维度包括标的技术面期权持仓量期权波动率市场流动性与资金面市场情绪面每个维度又涉及短期中期长期微观中观宏观的一种或多种数据整个多空择时系统的打分机制融合了纯技术因子的量化自动打分和宏观经济政策面的主观打分且各因子权重跟随市场环境变化动态调整这样既可以规避纯量化择时系统自身盲区所导致的错误判断或交易也可以弥补宏观择时系统在时间节奏上的粗略性而导致的交易滞后或持仓回撤过大等问题图2显示的是标的多空综合打分的最终结果用雷达图和柱状图两种方式展示需要注意的是该系统按每一个维度-66之间打分每个维度又具有特有的权重最终得到每个标的多空的综合得分总分越高看多信号越强烈反之越弱同时当总分为负值时表示该标的进入看空状态为零值时表示该标的进入中性观望状态由下图2可知根据多空择时系统综合打分得到当前看多信号最强的是中证500ETF和中证1000指数多头信号相对较弱的是上证50ETF和深证100ETF暂时无标的发出看空或中性观望的信号图2多空择时系统综合打分结果多空择时系统综合打分多空择时系统综合打分中证500ETF66554上证50ETF中证1000指数3421302创业板ETF沪深300ETF10深证100ETF中证500ETF中证1000指数沪深300ETF创业板ETF深证100ETF上证50ETF数据来源东莞证券研究所wind特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明4财富通期权每日策略推荐期权策略类型的详细介绍根据上面多空择时系统给出的标的多空信号得分我们推荐合适可行的各类期权策略这些策略是目前市场上最常用最核心的期权策略包括了牛市价差策略熊市价差策略买入宽跨式策略卖出宽跨式策略买入偏实值期权策略买入偏虚值期权策略卖出远月深虚期权策略共计7大类策略这些策略适用于不同风险偏好不同资金量不同期权交易水平的投资者参考使用表2展示的是基于标的多空信号结果进行期权策略类型推荐表2展示的是基于标的的多空判断结果推荐期权策略类型其中标的的多空综合判断结果来自于上一部分多空择时系统的综合打分结果根据打分结果可以将标的多空信号状态分为强烈看多看多谨慎看多中性观望谨慎看空看空强烈看空共计7种而对应的期权策略推荐状态分为强烈推荐可选否共计3种需要注意的是这里给投资者推荐的是期权策略类型对于已经入门的期权投资者可以根据相应的期权策略类型自行选择具体的期权合约进行建仓而对于初级的期权学者下一个部分进一步提供了具体的期权实战操作建议以及期权实战策略绩效跟踪以帮助初学期权者接地气地快速入门表1基于标的的多空判断结果推荐期权策略类型期权标的标的多空牛市熊市价买入宽跨卖出宽跨买入偏实买入偏虚卖出远月综合判断价差差策略式策略式策略值期权策值期权策深虚期权结果策略略略策略上证50ETF谨慎看多可选可选可选否可选否可选沪深300ETF谨慎看多可选可选可选否可选否可选中证500ETF看多可选否强烈推荐否可选否可选创业板ETF谨慎看多可选可选可选否可选否可选深证100ETF谨慎看多可选可选可选否可选否可选中证1000指数看多可选否强烈推荐否可选否可选数据来源东莞证券研究所wind特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明5财富通期权每日策略期权市场微观数据分析1期权全市场微观数据总览表5期权市场重要数据最新值概览期权标的标的现价标的涨相应指数期权总认购期权认沽期权持期权持仓10日历跌幅成交额变持仓量持仓量变仓量变化量CPR值史波动化变化化1PCR率HV10上证50ETF27691062830-080-1750331162110沪深300ETF41271332411085-2454501032490中证500ETF63761451031-058-4443370954096创业板ETF2493188144362322711031121742深证100ETF31741701963112190014241311731中证1000指数6999217712193441375911141285数据来源东莞证券研究所wind图3各大标的期权的重要数据可视化概览各大期权标的的涨跌幅和相应指数成交额变化各大标的期权的三类持仓量变化概览30002500中证1000指数2000深证100ETF1500创业板ETF1000中证500ETF500沪深300ETF000上证50ETF沪深300ETF中证500ETF创业板ETF深证100ETF中证1000指数上证50ETF标的涨跌幅相应指数成交额变化-1000-500000500100015002000认沽期权持仓量变化认购期权持仓量变化期权总持仓量变化特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明6财富通期权每日策略各大标的期权的持仓量CPR值概览各大期权标的的10日历史波动率相对位置上证50ETF1404500409612040001003500中证1000指数080沪深300ETF0603000249004025002110020174217312000000128515001000深证100ETF中证500ETF500000创业板ETF数据来源东莞证券研究所wind250ETF期权市场微观数据分析2150ETF期权成交持仓情况分析表650ETF期权近3日总成交持仓情况期权认购认沽期权认购认沽期权成期权持日期成交量成交量成交量持仓量持仓量持仓量交量变仓量变万张万张万张万张万张万张化化2023-02-071757862895221412101004-286132023-02-081515734781225512221033-137192023-02-09218410911093223712001036441-0850ETF期权成交量万张50ETF期权持仓量万张70045060040035050030040025020030015020010010050002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01资料来源东莞证券研究所wind数据特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明7财富通期权每日策略表750ETF期权近3日认购与认沽成交持仓和CPR变化情况认沽期权持日期认购期认沽期认购持期权成交成交持仓量期权持仓持仓仓量购权成交权成交仓量变量认购认量CPRCPR变量沽购比量变沽比量变化量变化化沽比CPR变化化PCR化CPR2023-02-07-258-310-033409612075-350832023-02-08-148-1271029094118-24-180852023-02-09486399-180310011662-2108650ETF期权成交量认购认沽比CPR50ETF期权持仓量认购认沽比CPR2502502002001501501001000500500000002020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-012023-01-01资料来源东莞证券研究所wind数据值得注意的是根据历史数据统计当期权持仓量CPR值处于其历史10分位数以下时标的大概率将冲高回落反之当处于90分位数以上时标的大概率将触底反弹下面的表8是50ETF期权持仓量CPR历史各分位数参考值参考案例12020年3月23号50ETF期权持仓量CPR升至217处于CPR历史90分位数以上或对应PCR降至046处于PCR历史10分位数以下次日标的50ETF见底大反弹22020年7月6号50ETF期权持仓量CPR降至062处于CPR历史10分位数以下或对应PCR升至161处于PCR历史90分位数以上次日标的50ETF见顶大回调表850ETF期权持仓量CPR和PCR各分位数取值用于判断标的价格顶部或底部转折点CPR分位数510203040506070809095CPR对应值083092103111116122129137147165190特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明8财富通期权每日策略PCR分位数959080706050403020105PCR对应值121109097090086082078073068061053资料来源东莞证券研究所wind数据2250ETF期权波动率分析表950ETF近3日历史波动率情况日期10日历史波20日历史波30日历史波60日历史波10日历史波20日历史波动率动率动率动率动率变化动率变化2023-02-0713015014117732002023-02-08129151130176-08072023-02-09142141133176101-6650ETF历史波动率曲线HV10HV20HV30HV60600500400300200100002021-04-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-05-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-182023-01-18资料来源东莞证券研究所wind数据表1050ETF历史波动率锥用于判断当前历史波动率大小所处历史位置各分位数值最大908070605040302010最小N日历史波动率10908370280220190165146126106893720719354291244195169153133116935230654358286250216173156137121100616061535828526222820416813812011173特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明9财富通期权每日策略资料来源东莞证券研究所wind数据表1150ETF期权隐含波动率Skew曲线用于判断期权价格高估或低估程度50ETF期权隐含波动率Skew曲线当月认购当月认沽0500400300200100002525262627272828292930303132333435363738上图中50ETF期权隐含波动率Skew曲线表示上周末当月认购认沽期权隐含波动率随行权价的变化情况由图可知当月认购期权合约呈现右偏形态说明深度虚值的认购期权的价格被低估当月认沽期权合约呈现右偏形态说明深度实值的认沽期权的价格被低估资料来源东莞证券研究所wind数据特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明10财富通期权每日策略3300ETF期权市场微观数据分析31300ETF期权成交持仓情况分析表12300ETF期权近3日总成交持仓情况日期期权认购认沽期权认购认沽期权成期权持成交量成交量成交量持仓量持仓量持仓量交量变仓量变万张万张万张万张万张万张化化2023-02-079454694761495788707-328062023-02-08950494456152079972105172023-02-091394718676153377975346808300ETF期权成交量万张300ETF期权持仓量万张5003004504002503502003002501502001501001005050002019-12-232020-12-232021-12-232022-12-23资料来源东莞证券研究所wind数据表13300ETF期权近3日认购与认沽成交持仓和CPR变化情况期权日期期权成交期权持认购期认沽期认购持认沽持持仓成交量持仓量量认仓量沽权成交权成交仓量变仓量变量购CPR变CPR变购认购比量变化量变化化化沽比化化沽比PCRCPRCPR2023-02-07-319-335021109811124-090902023-02-0853-421420108111100-060902023-02-09455482-2445106103-18-67097特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明11财富通期权每日策略300ETF期权成交量认购认沽比CPR300ETF期权持仓量认购认沽比CPR2502001802001601401501201001000800600500400200000002019-12-232020-12-232021-12-232022-12-23资料来源东莞证券研究所wind数据值得注意的是根据历史数据统计当期权持仓量CPR值处于其历史10分位数以下时标的大概率将冲高回落反之当处于90分位数以上时标的大概率将触底反弹下面的表14是300ETF期权持仓量CPR历史各分位数参考值参考案例12020年3月23号300ETF期权持仓量CPR涨至168处于CPR历史90分位数以上或对应PCR降至06处于PCR历史10分位数以下次日标的300ETF见底大反弹22020年7月6号300ETF期权持仓量CPR跌至056处于历史10分位数以下或对应PCR升至179处于PCR历史90分位数以上次日标的300ETF见顶大回调表14300ETF期权持仓量CPR和PCR各分位数取值用于判断标的价格顶部或底部转折点CPR分位数510203040506070809095CPR对应值072077089093097102108112117128135PCR分位数959080706050403020105PCR对应值139130113108103098093089085078074资料来源东莞证券研究所wind数据32300ETF期权波动率分析表12300ETF近3日历史波动率情况特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明12财富通期权每日策略日期10日历史波20日历史波30日历史波60日历史波10日历史波20日历史波动率动率动率动率动率变化动率变化2023-02-0712813412715008002023-02-0812913611714908152023-02-09144128121149116-59300ETF历史波动率曲线HV10HV20HV30HV60600500400300200100002020-05-182022-03-182022-04-182022-12-182019-12-182020-01-182020-02-182020-03-182020-04-182020-06-182020-07-182020-08-182020-09-182020-10-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-05-182022-06-182022-07-182022-08-182022-09-182022-10-182022-11-182023-01-18资料来源东莞证券研究所wind数据表13300ETF历史波动率锥用于判断当前历史波动率大小所处历史位置各分位数值最大908070605040302010最小N日历史波动率10112386284220192170149129111883720907377301240198176155135120984930816361305253214179157139121102556071235329826023719917114512010873特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明13财富通期权每日策略资料来源东莞证券研究所wind数据表14300ETF期权隐含波动率Skew曲线用于判断期权价格高估或低估程度300ETF期权隐含波动率Skew曲线当月认购当月认沽050040030020010000上图中300ETF期权隐含波动率Skew曲线表示上周末当月认购认沽期权隐含波动率随行权价的变化情况由图可知当月认购期权合约呈现右偏形态说明深度虚值的认购期权的价格被低估当月认沽期权合约呈现微笑形态说明深度实值和深度虚值的认沽期权的价格被低估资料来源东莞证券研究所wind数据特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明14财富通期权每日策略东莞证券宏观策略研究团队分析师费小平分析师岳佳杰SAC执业证书编号S0340518010002SAC执业证书编号S0340518110001电话0769-22111089电话0769-22118627邮箱fxpdgzqcomcn邮箱yuejiajiedgzqcomcn分析师尹炜祺分析师刘爱诗SAC执业证书编号S0340522120001SAC执业证书编号S0340523010001电话0769-22118627电话0769-22118627邮箱yinweiqidgzqcomcn邮箱liuaishidgzqcomcn特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明15财富通期权每日策略东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因无评级导致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000特别提示由期权价格波动较大变化速度快风险较大敬请投资者控制风险期权有风险电话投资需谨慎请务必阅读076922115843末页声明16网址wwwdgzqcomcn