拟引入战略股东中移资本，加速公司数字化转型
　　2023年2月7日，凤凰传媒公告控股股东凤凰集团拟将10%的股份以7.73元/股的价格协议转让给中移投资，若交易最终落地，凤凰集团持股比例将降至62.8%，但仍为实际控制人。签署协议后，中移投资将尽力协调中国移动通信等关联方与凤凰传媒开展业务战略合作，我们认为该合作有望加速凤凰传媒数字化转型战略落地。公司出版发行业务稳健，我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利18.04/19.58/20.89亿元，23可比公司Wind一致预期PE均值为9X，考虑公司龙头地位且数字化转型加速，我们给予公司23年13.5XPE，目标价10.40元（前值：8.88元），维持“买入”评级。
　　控股股东转让10%股份至中移资本，不涉及实际控制人变化
　　据公司公告，2023年2月7日，凤凰传媒控股股东凤凰集团与中移投资签署《股份转让协议》，凤凰集团拟将持有的10%的股份以7.73元/股的价格通过协议转让的方式转让给中移投资。公告显示本次股份转让尚未取得上级部门批准，转让是否完成具有不确定性。若交易最终落地，中移资本将持有凤凰传媒10%的股份，成为第二大股东；而凤凰集团的持股比例将从72.8%降至62.8%，但仍然为凤凰传媒的实际控制人。
　　中移投资将协调中国移动与凤凰传媒开展战略合作，助力数字化转型
　　据公司公告，本次协议签署后，中移投资应尽力协调中国移动通信等关联方与凤凰传媒开展业务战略合作，通过整合双方在技术、能力、资源和平台优势，积极推动文化数字出版、智慧教育与5G、大数据、云计算等数字技术的融合。凤凰传媒作为出版发行行业龙头，近年积极数字化转型，其自身的学科网、数据中心等业务势头良好。我们认为此次合作有望进一步加快凤凰传媒加快数字化转型，实现高质量发展。
　　出版发行稳健发展，维持买入评级
　　凤凰传媒教育出版发行稳健增长，构筑业绩基本盘，高利润率的原创产品占比持续提升，带动收入结构优化。公司一般图书市占率持续提升，学科网、数据中心等新业务势头良好。此外教育产品数字化持续迭代，探索基于虚拟现实技术的理科教材开发。此次合作有望进一步加快凤凰传媒数字化转型。我们维持盈利预测，预计22-24年归母净利18.04/19.58/20.89亿元，23可比公司Wind一致预期PE均值为9X，我们给予公司23年13.5XPE，目标价10.40元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情扰动风险，出版发行业务不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告凤凰传媒601928CH拟战略引入中移资本加快数字化转型华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年2月08日中国内地出版与广播目标价人民币1040研究员朱珺拟引入战略股东中移资本加速公司数字化转型SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX7118610632111662023年2月7日凤凰传媒公告控股股东凤凰集团拟将10的股份以773元股的价格协议转让给中移投资若交易最终落地凤凰集团持股比例将研究员周钊降至628但仍为实际控制人签署协议后中移投资将尽力协调中国移SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom动通信等关联方与凤凰传媒开展业务战略合作我们认为该合作有望加速凤SFCNoBQA910861056793958凰传媒数字化转型战略落地公司出版发行业务稳健我们维持盈利预测联系人王星云预计22-24年归母净利180419582089亿元23可比公司Wind一致预SACNoS0570121100014wangxingyunhtsccom期PE均值为9X考虑公司龙头地位且数字化转型加速我们给予公司238675582492388年135XPE目标价1040元前值888元维持买入评级基本数据控股股东转让10股份至中移资本不涉及实际控制人变化目标价人民币1040据公司公告2023年2月7日凤凰传媒控股股东凤凰集团与中移投资签收盘价人民币截至2月7日826署股份转让协议凤凰集团拟将持有的10的股份以773元股的价格市值人民币百万21021通过协议转让的方式转让给中移投资公告显示本次股份转让尚未取得上级6个月平均日成交额人民币百万13207部门批准转让是否完成具有不确定性若交易最终落地中移资本将持有52周价格范围人民币626-914BVPS人民币654凤凰传媒10的股份成为第二大股东而凤凰集团的持股比例将从728降至628但仍然为凤凰传媒的实际控制人股价走势图凤凰传媒中移投资将协调中国移动与凤凰传媒开展战略合作助力数字化转型人民币相对沪深300据公司公告本次协议签署后中移投资应尽力协调中国移动通信等关联方1012与凤凰传媒开展业务战略合作通过整合双方在技术能力资源和平台优96势积极推动文化数字出版智慧教育与5G大数据云计算等数字技术81的融合凤凰传媒作为出版发行行业龙头近年积极数字化转型其自身的学科网数据中心等业务势头良好我们认为此次合作有望进一步加快凤凰75传媒加快数字化转型实现高质量发展611Feb-22Jun-22Oct-22Feb-23出版发行稳健发展维持买入评级资料来源Wind凤凰传媒教育出版发行稳健增长构筑业绩基本盘高利润率的原创产品占比持续提升带动收入结构优化公司一般图书市占率持续提升学科网数据中心等新业务势头良好此外教育产品数字化持续迭代探索基于虚拟现实技术的理科教材开发此次合作有望进一步加快凤凰传媒数字化转型我们维持盈利预测预计22-24年归母净利180419582089亿元23可比公司Wind一致预期PE均值为9X我们给予公司23年135XPE目标价1040元维持买入评级风险提示疫情扰动风险出版发行业务不及预期经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万1213512517133851434115153-358315693714566归属母公司净利润人民币百万15962457180419582089-187553982656850672EPS人民币最新摊薄063097071077082ROE10521511107411111128PE倍1318856116510741006PB倍143130126120115EVEBITDA倍823495529457350资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1凤凰传媒601928CH可比公司估值表图表1凤凰传媒可比公司估值表Wind一致预期2023年2月7日PE归母净利润亿元股票代码股票简称总市值亿元20212022E2023E20212022E2023E601098CH中南传媒179111310152139174601811CH新华文轩115988131138148601900CH南方传媒779108818093平均9X资料来源BloombergWind华泰研究图表2凤凰传媒PE-Bands图表3凤凰传媒PB-Bands人民币凤凰传媒5x10x人民币凤凰传媒10x11x15x20x25x12x13x14x30102381558300Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22Feb20Aug20Feb21Aug21Feb22Aug22资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2凤凰传媒601928CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产1311713760158121660019130营业收入1213512517133851434115153现金64263891518658367859营业成本76597863837189299417应收账款723486091279978887381007营业税金及附加897987039306997110535其他应收账款235548973244882766030619营业费用13831557160616641758预付账款2778126683315563084435088管理费用14731574159516351743存货21882753312231453464财务费用2776326554110381416418245其他流动资产32656150614461476144资产减值损失3835927556321723712536335非流动资产1253314912150831517415201公允价值变动收益146757000000000长期投资11011169130814271552投资净收益1117060643110001100011000固定投资38424591487751205258营业利润16092512183319962127无形资产8298879571666235044638753营业外收入40952242316827052937其他非流动资产67608356823281238003营业外支出30502648284927492799资产总计2565028672308953177434331利润总额16192508183719962128流动负债916910636123531244614147所得税5892563127217111649短期借款0002003000000000净利润16132482182419782112应付账款47945650630964477005少数股东损益17952548195020732235其他流动负债43754966604459997142归属母公司净利润15962457180419582089非流动负债11441608156215161469EBITDA16712652221724172573长期借款82812309318497138519140EPS人民币基本063097071077082其他非流动负债10611377137713771377负债合计1031312244139151396215616主要财务比率少数股东权益6218229792317433381636051会计年度202020212022E2023E2024E股本25452545254525452545成长能力资本公积28522873287328732873营业收入358315693714566留存公积924410671114401233513258营业利润132656132701887655归属母公司股东权益1471516130166621747418355归属母公司净利润187553982656850672负债和股东权益2565028672308953177434331获利能力毛利率36893718374637733785现金流量表净利率13301983136313801394会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE10521511107411111128经营活动现金35983321314422583655ROIC1415237980385974110310891净利润16132482182419782112偿债能力折旧摊销3322041919504475771164215资产负债率40214270450443944549财务费用2776326554110381416418245净负债比率38381881265429213886投资损失1117060643110001100011000流动比率143129128133135营运资金变动144012769164855341216速动比率114091092097101其他经营现金601581520119389612186营运能力投资活动现金62755341565575583455891总资产周转率049046045046046资本支出918411024472004707844965应收账款周转率13111879190017001600长期投资17793053138331192712531应付账款周转率162151140140140其他投资现金35781264447631711605每股指标人民币筹资活动现金7306593664128310501074每股收益最新摊薄063097071077082短期借款139920032003000000每股经营现金流最新摊薄141130124089144长期借款828114812459746464711每股净资产最新摊薄578634655687721普通股增加000000000000000估值比率资本公积增加0002071000000000PE倍1318856116510741006其他筹资现金799471125121710041027PB倍143130126120115现金净增加额341429601295649762023EVEBITDA倍823495529457350资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3凤凰传媒601928CH免责声明分析师声明本人朱珺周钊兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构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