多空逻辑：
　　玉米利多因素：上半年进口成本下降空间有限；种植成本增加推升心理预期。利空因素：季节性卖压仍待兑现；进口玉米陆续到港，南方港口库存增加；定向稻谷拍卖箭在弦上；下游消费支撑力度不足。
　　生猪利多因素：猪粮比进入过度下跌二级预警，收储及分割入库预期增强。利空因素：供给压力尚未完全释放，出栏体重仍有下降空间；季节性淡季下终端消费需求疲软；冬季疫病抬头，局部被动出栏增加；养殖持续亏损，母猪淘汰有望加速。
　　操作建议：玉米2305合约前期空单继续持有，若有效跌破MA40均线则打开进一步下跌空间，下方支撑2750-2800，上方压力2860-2880。生猪近月合约维持阶段看空思路不变，LH2303/2305合约前期空单继续持有，2303合约若有效跌破14000，则目标下移至13500，13500以下进入止盈区间；2305合约下方支撑15000-15500，15000以下进入止盈区间。
　　风险提示：俄乌局势、猪瘟疫病、收储时间窗口等。

研究报告全文：玉米生猪期货月报2023年02月02日联系我们玉米震荡偏弱生猪近月维持看空思路多空逻辑研究员张晓君联系方式0371-65617380玉米利多因素上半年进口成本下降空间有限种植成本增加推升心理预期利空因素从业资格F0242716季节性卖压仍待兑现进口玉米陆续到港南方港口库存增加定向稻谷拍卖箭在弦上下投资咨询Z0011864游消费支撑力度不足生猪利多因素猪粮比进入过度下跌二级预警收储及分割入库预期增强利空因素独立性声明供给压力尚未完全释放出栏体重仍有下降空间季节性淡季下终端消费需求疲软冬季疫病抬头局部被动出栏增加养殖持续亏损母猪淘汰有望加速作者保证报告所采用的数据均来操作建议玉米2305合约前期空单继续持有若有效跌破MA40均线则打开进一步下跌空间自合规渠道分析逻辑均基于本人的职业理解通过合理判断并下方支撑2750-2800上方压力2860-2880生猪近月合约维持阶段看空思路不变得出结论力求客观公正结LH23032305合约前期空单继续持有2303合约若有效跌破14000则目标下移至13500论不受任何第三方的授意影响特此声明13500以下进入止盈区间2305合约下方支撑15000-1550015000以下进入止盈区间风险提示俄乌局势猪瘟疫病收储时间窗口等Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾年报20221204供求紧平衡玉米区间运行生猪周期转向消费或柳暗花明周报20230108玉米关注卖保机会生猪近月看空思路不变玉米方面宏观逻辑市场对2023年全球经济衰退及大宗商品需求减弱忧虑不减俄乌冲突持续全球谷物供给偏紧格局持续多空交织下关注多空时间窗口轮换短期宏观驱动力度减弱产业逻辑我国主动建库周期仍在持续供需逻辑中长期2223年度我国玉米产需缺口仍存进口和替代仍是主要的供给补充国内小麦和超期稻谷可替代数量有限在巴西玉米进口规模大幅放开之前国内玉米年度供需仍处相对偏紧状态短期来看春节临近现货市场购销转淡供给方面距离小年仅一周时间农户售粮意愿明显减弱东北地区当前售粮进度约四成季节供给压力或后移至春节后消费方面饲料企业节前补库基本完成深加工企业陆续停机行业开机率下降加工利润亏损企业滚动补库为主囤货意愿不足操作上23032305合约维持反弹沽空思路不变上方压力2900附近若压力有效可尝试卖保头寸少量介入轻仓试空生猪方面现货方面多地疫情冲击下餐饮消费恢复一波三折家庭消费增加不及预期尤其是南方传统腌腊消费草草结束元旦过后下游整体消费依旧疲弱不振毛白价差持续缩小卓创数据显示截至1月6日毛白价差为516元公斤较12月30日缩小08元公斤北方市场消费略有起色但南方猪价持续走低南北猪价再度倒挂若价差进一步扩大南猪北调或将启动限制北方猪价反弹空间近期继续关注养殖端生猪出栏均重卓创数据显示截至1月6日全国生猪平均交易体重为12426公斤环比下降081然而部分散户及二育大体重猪源仍待出栏预计春节前生猪出栏体重仍有下降空间或将降至120公斤以下待养殖端减重完成猪价有望回归基本供需平衡期货方面2303合约维持短空思路不变前期空单谨慎持有上方压力位16300-16500请务必阅读文后免责声明12盘面回顾现货回顾本月国内玉米现货稳定运行锦州港玉米平舱价在2880-2900元吨之间窄幅运行本月猪价震荡下行为主全国生猪均价从期初15300元吨跌至13780元吨期货回顾玉米期货区间震荡C2303合约月涨幅064收于2842元吨生猪期货震荡下行LH2303合约月跌幅985收于14555元吨锦州港玉米平舱价中国生猪现货日度均线玉米期货2303合约日K线走势图生猪期货2303合约日K线走势图请务必阅读文后免责声明数据来源博易大师WIND格林大华期货13复盘对比复盘对比节前提示玉米C23032305生猪2303合约近月合约维持看空思路不变得到节后盘面验证请务必阅读文后免责声明Part2本期分析21行情预判玉米方面宏观逻辑美联储连续八次加息本周加息25个基点加息靴子落地虽然此次加息力度有所放缓但美联储主席表示美国通胀远未达到目标仍将持续加息市场对加息对全球经济衰退的担忧不减大宗商品压力仍存产业逻辑我国主动建库周期仍在持续供需逻辑阶段性供给增加预期升温同时季节性消费淡季中下游消费缺乏支撑供给方面节后基层余粮仍有近六成等待出售预计正月十五过后随着气温逐渐转暖地趴粮储存难度加大基层上量速度有望加快季节性卖压有待兑现同时节后进口玉米陆续到港南方港口库存持续回升另外市场消息3月1800万吨定向稻谷拍卖风生水起三者叠加推升市场供给预期增强消费方面春节前后大体重猪陆续出栏生猪出栏均重持续回落养殖端降体重仍未完成节后仍有下降空间饲料消费预期下降同时饲料企业节前备货相对充足企业库存水平稳定近期采购意愿不强深加工方面下游产品走货不畅行业加工利润欠佳淀粉库存有所增加节后淀粉行业开机率仍维持低位企业理性滚动补库为主综上预计元宵节过后随着基层上量节奏加快供增需弱预期或逐渐加强玉米现货价格或承压走弱期货盘面维持春节前阶段性看空思路不变操作上2305合约前期空单继续持有若有效跌破MA40均线则打开进一步下跌空间下方支撑2750-2800上方压力2860-2880生猪方面现货方面供给方面规模场恢复正常出栏据了解部分集团场2月出栏计划环比增加养殖户惜售心理有所松动冬季疫病抬头推动局部地区生猪被动出栏增加养殖持续亏损淘汰母猪加速淘汰养殖端减重仍未完成生猪出栏体重仍有下降空间2月生猪供给压力仍存消费方面季节性消费淡季下餐饮消费家庭消费需求疲弱虽然大中院校陆续开学后食堂仍有备货需求但主要以消化年前贸易商环节冻品积压库存为主对鲜猪肉支撑效果有限预计2月整体消费仍疲弱不振综上2月生猪市场运行仍以供给主导供给偏宽松格局仍将持续供给端重点关注淘汰节奏冬季疫病消费端重点关注屠宰分割入库意愿政策端重点关注收储具体启动时间和数量期货方面近月合约维持阶段看空思路不变LH23032305合约前期空单继续持有2303合约若有效跌破14000则目标下移至1350013500以下进入止盈区间2305合约下方支撑15000-1550015000以下进入止盈区间请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑利多因素1年度产需缺口仍存上半年进口成本下降空间有限上半年巴西玉米出口通道已经打开但上半年巴西玉米出口数量相对有限随着年中巴西二茬玉米大量上市下半年我国进口玉米报价明显回落中国粮油商务网数据显示23年1月交货的巴西新季玉米报价为每吨400美元第三季度交货的玉米比一季度价格便宜约82023年1月运抵广东的美国玉米报价为每吨423美元6月交货报价比1月便宜约542种植成本增加推升心理预期利空因素1季节性卖压仍待兑现春节至今玉米市场现货购销活动有所恢复但节日气氛尚未完全褪去正月十五之前基层售粮积极性不高饲料企业多以消化节前库存为主深加工企业多以执行节前订单为主按需少量滚动补库下游整体采购意愿不强当前现货市场成交相对清淡阶段性供需双弱格局持续待正月十五过后随着气温逐渐转暖区域内地趴粮储存难度加大基层售粮进度有望加快或将迎来节后上量高峰年前东北地区售粮进度偏慢据统计东北地区售粮进度为49去年同期为59三年平均水平为60季节性供给压力仍待兑现2进口玉米陆续到港南方港口库存增加随着南方港口进口玉米陆续到港南方港口库存持续回升中国粮油商务网数据显示截至23年第5周广州各港玉米库存176万吨环比增加1132同比增加6162市场预计在2023年前几个月巴西会向中国装运更多玉米巴西全国谷物出口商协会ANEC称因为上年产量创纪录预计1月份巴西玉米出口量将达到5178万吨可能创下1月份的历史最高纪录而且对中国的销售会有额外提升3定向稻谷拍卖箭在弦上市场消息称今年定向稻谷拍卖将于3月启动共投放1800万吨与以往不同的是除了6家央企参拍外另有5家饲料企业可直接参与竞拍饲料企业直接参与拍卖有望增加拍卖出库效率4下游消费支撑力度不足春节前后大体重猪陆续出栏生猪出栏均重持续回落养殖端降体重仍未完成节后仍有下降空间饲料消费预期下降同时饲料企业节前备货相对充足企业库存水平稳定近期采购意愿不强深加工方面下游产品走货不畅行业加工利润欠佳淀粉库存有所增加节后淀粉行业开机率仍维持低位企业理性滚动补库为主中国粮油商务网数据显示截至1月第4周淀粉行业开机率环比下降265玉米周度加工量周环比下降381请务必阅读文后免责声明22玉米多空逻辑2023年第5周东北三省一区玉米售粮进度对比南北港口玉米周度库存量2023年第5周华北地区玉米售粮进度对比玉米进口成本走势图玉米淀粉企业周度玉米用量与开机率对比请务必阅读文后免责声明数据来源WIND格林大华期货23生猪多空逻辑利多因素1猪粮比进入过度下跌二级预警收储及分割入库预期增强猪粮比进入过度下跌二级预警市场对中央冻猪肉收储预期增强同时局部区域屠宰场开始零星有分割入库操作冻品库容率较前期有所上升卓创数据显示截至2月2日猪肉冻品库容率为2068环比增加22若后期猪价继续下跌屠宰企业主动分割入库预期增强叠加中央冻猪肉收储工作的展开有望限制猪价下跌空间利空因素1供给压力尚未完全释放出栏体重仍有下降空间春节期间现货购销基本停滞养殖端被动压栏初六以后规模场陆续恢复正常出栏大猪出栏增加导致节后出栏均重环比上涨卓创数据显示截至2月2日生猪交易均重为12322公斤环比增加032随着节后大猪陆续出栏周内交易均重整体回落2月4日立春之后随着气温持续回升大猪加速出栏预计出栏体重仍有下降空间供给压力仍将继续释放2季节性淡季下终端消费需求疲软春节后进入季节性消费淡季餐饮消费及家庭消费疲弱不振批发市场成交量明显缩量屠宰企业白条走货不畅虽然进入2月学校陆续开学食堂有备货需求然而学校消费大多以冻品为主且消费量相对有限对猪肉整体需求支撑力度不足3冬季疫病抬头局部被动出栏增加近期寒潮来袭部分地区冬季疫情抬头局部养殖企业被动出栏增加短期市场供给增加4养殖持续亏损母猪淘汰有望加速当前猪价跌破养殖成本线养殖利润持续处于亏损状态卓创资讯数据显示截至2月2日自繁自养利润为-22436元头仔猪育肥利润为-5114元头养殖利润自去年12月下旬开始由正转负并持续至今母猪淘汰开始加速截至2月3日淘汰母猪价格持续回落962元公斤请务必阅读文后免责声明23生猪多空逻辑中国能繁母猪存栏及环比变化率卓创监测能繁母猪存栏及环比变化率卓创监测生猪存栏及环比变化率卓创监测样本企业能繁母猪淘汰量请务必阅读文后免责声明数据来源WIND23生猪多空逻辑全国生猪价格走势二元后备母猪价格走势7公斤仔猪价格走势图淘汰母猪价格走势白条猪肉价格走势毛白价差请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯23生猪多空逻辑自繁自养利润生猪日度屠宰量屠宰毛利仔猪育肥利润生猪交易均重走势图白条鲜销率请务必阅读文后免责声明数据来源卓创资讯Part3风险提示3风险提示俄乌局势定向稻谷拍卖猪瘟疫病收储时间窗口进口到港节奏请务必阅读文后免责声明免责声明本报告中的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更在任何情况下报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保投资者据此投资投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告本报告反映分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改联系地址北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门研究与投资咨询部