1、美国1月新增非农就业人数为51.7万远高于预期和前值，劳动参与率为62.4%高于预期和前值，失业率为3.4%低于预期和前值，平均时薪同比增速为4.4%低于预期和前值，叠加1月ISM非制造业PMI为55.2高于预期和前值，使CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5%以上，即3月和5月或分别加息25个基点，美元指数震荡偏强而令贵金属价格承压（利多）。
　　2、英国央行2月加息50个基点符合市场预期，并预计英国经济2023年萎缩0.5%和2024年萎缩0.25%，在利率前瞻指引中放弃了在必要时将做出“强有力的”回应的措辞，使市场预期英国央行3月放缓加息25个基点。欧洲央行2月加息50个基点符合市场预期，拉加德表示3月亦将加息50个基点并评估后续加息路径，而2022年12月行长拉加德称2023年将有3次加息50个基点，使市场预期欧洲央行加息周期或将很快结束，但是部分欧洲央行官员表示5月仍可能加息50个基点且2023年不会降息（利空）。
　　投资策略：预计贵金属价格或先强后弱，关注伦敦金1820-1830附近支撑位及1890-1900附近压力位，伦敦银20.5-21附近支撑位及22.7-23附近压力位，建议投资者单边短线轻仓先逢低做多（后逢高做空）主力合约，多边关注逢低做多“金银比”与“金铜比”、逢高做空“金油比”的套利机会。
　　风险提示：关注2月8日凌晨1:40美联储主席鲍威尔及其他官员讲话、10日中国1月社会融资规模、M2货币供应增速、各项贷款余额、消费者物价指数，英国12月工业产出及第四季度GDP增速，美国2月密歇根大学消费者信心指数及通胀预期

研究报告全文：贵金属周报黄金与白银1月新增非农就业人数远超预期美联储加息终点利率升至5以上2023年02月07日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703黄金和白银1美国1月新增非农就业人数为517万远高于预期和前值劳动参与率为624高于预期和前值失业率为34低于预期和前值平均时薪同比增速为44低于预期和前值叠加1月ISM非制造业PMI为552高于预期和前值使CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5以上即3月和5月或分别加息25个基点美元指数震荡偏强而令贵金属价格承压利多2英国央行2月加息50个基点符合市场预期并预计英国经济2023年萎缩05和2024年萎缩025在利率前瞻指引中放弃了在必要时将做出强有力的回应的措辞使市场预期英国央行3月放缓加息25个基点欧洲央行2月加息50个基点符合市场预期拉加德表示3月亦将加息50个基点并评估后续加息路径而2022年12月行长拉加德称2023年将有3次加息50个基点使市场预期欧洲央行加息周期或将很快结束但是部分欧洲央行官员表示5月仍可能加息50个基点且2023年不会降息利空投资策略预计贵金属价格或先强后弱关注伦敦金1820-1830附近支撑位及1890-1900附近压力位伦敦银205-21附近支撑位及227-23附近压力位建议投资者单边短线轻仓先逢低做多后逢高做空主力合约多边关注逢低做多金银比与金铜比逢高做空金油比的套利机会风险提示关注2月8日凌晨140美联储主席鲍威尔及其他官员讲话10日中国1月社会融资规模M2货币供应增速各项贷款余额消费者物价指数英国12月工业产出及第四季度GDP增速美国2月密歇根大学消费者信心指数及通胀预期美国10期国债收益率渐趋横盘震荡60000220000005000020000000400001800000030000160000002000014000000100001200000000000100000002023-01-092022-12-092022-11-092022-10-092022-09-092022-08-092022-07-092022-06-092022-05-092022-04-092022-03-092022-02-092022-01-092021-12-092021-11-092021-10-092021-09-092021-08-092021-07-092021-06-092021-05-092021-04-092021-03-092021-02-092021-01-092020-12-092020-11-092020-10-092020-09-092020-08-092020-07-092020-06-092020-05-092020-04-092020-03-092020-02-092020-01-092019-12-092019-11-092019-10-092019-09-092019-08-092019-07-092019-06-092019-05-092019-04-092019-03-092019-02-092019-01-092018-12-092018-11-092018-10-092018-09-092018-08-092018-07-092018-06-092018-05-092018-04-092018-03-092018-02-09美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国就业强劲使核心服务通胀仍处高位促美联储3月和5月或分别加息50个基点终点利率预期升至5-525叠加美联储加速缩减资产负债表规模对长端名义利率形成支撑美国12月零售销售和工业产出低于预期和前值引发经济衰退担忧压制长端名义利率上涨空间基于此美国10年期国债收益率或围绕35上下横盘震荡消费端通胀超预期改善引导消费者通胀预期显著下降4001000003508000030060000250200400001502000010000000050000-200002011-10-082012-04-082012-12-082013-06-082013-12-082014-06-082015-02-082015-08-082016-10-082017-04-082017-12-082018-06-082018-12-082019-02-082020-02-082021-04-082021-10-082022-04-082022-12-082011-06-082011-08-082011-12-082012-02-082012-06-082012-08-082012-10-082013-02-082013-04-082013-08-082013-10-082014-02-082014-04-082014-08-082014-10-082014-12-082015-04-082015-06-082015-10-082015-12-082016-02-082016-04-082016-06-082016-08-082016-12-082017-02-082017-06-082017-08-082017-10-082018-02-082018-04-082018-08-082018-10-082019-04-082019-06-082019-08-082019-10-082019-12-082020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-06-082021-08-082021-12-082022-02-082022-06-082022-08-082022-10-085年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速右美国密歇根大学一年通胀预期右美国密歇根大学五年通胀预期右美国1011和12月消费者物价指数CPI同比增速连续下降说明消费端通胀已经筑顶并引导消费者一年通胀预期显著下降至39长端通胀预期稳定在2-25美国短端实际利率加速修复或于一季度末转正4000020000000002010-07-192011-07-192012-07-192013-07-192014-07-192015-07-192016-07-192017-07-192018-07-192019-07-192020-07-192021-07-192022-07-19-20000-40000-60000-80000-1000005年期国债实际收益率7年期国债实际收益率10年期国债实际收益率20年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率短端名义利率仍将上涨或保持高位随着消费端通胀震荡下降短端实际利率加速修复甚至可能于明年一季度末转正美国经济衰退担忧或将长端实际利率压降至1附近届时整条实际利率曲线可能转正令贵金属等无息资产价格承压但与短端实际利率相比长端实际利率走势对贵金属价格影响更强美国10年与短中期国债收益率差值均处于深度倒挂300250200150100050000-0502018-11-162018-12-162019-01-162019-02-162019-03-162019-04-162019-05-162019-06-162019-07-162019-08-162019-09-162019-10-162019-11-162019-12-162020-01-162020-02-162020-03-162020-04-162020-05-162020-06-162020-07-162020-08-162020-09-162020-10-162020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-16-100-150-20010年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值美国经济增长放缓担忧使美国10年期国债收益率围绕35上下波动导致美国10年与3个月2年期国债收益率差值分别为-118-73均已经深度倒挂二者同时倒挂或预示美国经济增长逐步放缓甚至出现衰退难以避免1月新增非农人数远超预期引导美元指数上涨12000002200000011500002000000011000001800000010500001600000010000001400000095000012000000900000850000100000002018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-192019-01-192019-02-192019-03-192019-04-192019-05-192019-06-192019-07-192019-08-192019-09-192019-10-192019-11-192019-12-192020-01-192020-02-192020-03-192020-04-192020-05-192020-06-192020-07-192020-08-192020-09-192020-10-192020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-19美元指数期货收盘价活跃合约COMEX黄金美联储3月和5月或分别加息25个基点欧洲央行3月和5月或分别加息50个基点虽然美联储与欧洲央行均表态鹰派但是欧元区经济表现弱于美国而可能率先出现衰退叠加美国1月新增非农就业人数远超预期和前值使美元指数强劲反弹美国标普500指数和黄金ETF指数波动率均仍处低位9000002200000080000020000000700000600000180000005000001600000040000030000014000000200000120000001000000000010000000美国标准普尔500指数波动率美国黄金ETF指数波动率期货收盘价活跃合约COMEX黄金美国1月ISM非制造业PMI和就业市场表现强劲使美联储加息终点利率升至5-525引导美国标普500指数和黄金价格大幅下降美国标普500指数和黄金ETF指数波动率有所反弹美国当周初请失业金人数低于预期和前值2600000000002100000000001600000000001100000000006000000000010000000000-40000000000美国当周初次申请失业金人数美国当周持续申请失业金人数美国当周初请失业金人数为183万低于预期和前值1月新增非农就业人数为517万远高于预期和前值劳动参与率为624高于预期和前值失业率为34低于预期和前值说明美国就业市场劳动力供给仍然紧张平均时薪同比增速为44低于预期和前值预示工资-通胀螺旋担忧逐步缓解美国与德国各期限国债收益率差值有所反弹550006000050000450004000035000300002000025000100001500000000-10000050002018-02-222018-04-222018-06-222018-11-222019-01-222019-03-222019-08-222019-10-222020-05-222020-07-222021-02-222021-04-222021-09-222021-11-222022-06-222022-08-222018-03-222018-05-222018-07-222018-08-222018-09-222018-10-222018-12-222019-02-222019-04-222019-05-222019-06-222019-07-222019-09-222019-11-222019-12-222020-01-222020-02-222020-03-222020-04-222020-06-222020-08-222020-09-222020-10-222020-11-222020-12-222021-01-222021-03-222021-05-222021-06-222021-07-222021-08-222021-10-222021-12-222022-01-222022-02-222022-03-222022-04-222022-05-222022-07-222022-09-222022-10-222022-11-222022-12-222023-01-22-20000-05000-30000-40000-15000美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率美国2年期国债收益率美国5年期国债收益率美国10年期国债收益率德国2年期国债收益率德国5年期国债收益率德国10年期国债收益率中国2年期国债收益率中国5年期国债收益率中国10年期国债收益率美国与德国2年期国债收益率差值美国与德国5年期国债收益率差值美国与德国10年期国债收益率差值美国与中国2年期国债收益率差值美国与中国5年期国债收益率差值美国与中国10年期国债收益率差值美联储3月和5月或分别加息25个基点欧洲央行3月和5月或分别加息50个基点但因美国经济相较欧元区表现更强劲叠加1月新增非农就业人数远超预期使美国与德国及中国短中长期国债收益率差值有所扩大美元兑欧元与英镑及日元汇率震荡偏强15000160000074000140001500000720001300014000007000012000130000068000110001200000660001000011000006400009000100000062000欧元兑美元英镑兑美元美元兑日元中间价美元兑人民币美联储3月和5月或分别加息25个基点欧洲央行3月和5月或分别加息50个基点但因美国经济相较欧元区表现更强劲叠加1月新增非农就业人数远超预期使美元对欧元与英镑及日元汇率震荡偏强COMEX黄金非商业多空持仓量比值震荡上涨450000000014140000002500000040000000001212000000200000003500000000101000000030000000001500000082500000000800000020000000006600000010000000150000000044000000100000000050000002500000000200000000000000000000002018-02-132018-06-132018-09-132019-04-132019-12-132020-05-132020-08-132020-11-132021-02-132021-03-132021-06-132021-09-132022-04-132022-12-132018-03-132018-04-132018-05-132018-07-132018-08-132018-10-132018-11-132018-12-132019-01-132019-02-132019-03-132019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-06-132020-07-132020-09-132020-10-132020-12-132021-01-132021-04-132021-05-132021-07-132021-08-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132023-01-132019-04-082021-03-082021-04-082021-05-082021-06-082021-08-082021-09-082021-11-082018-02-082018-03-082018-04-082018-05-082018-06-082018-07-082018-08-082018-09-082018-10-082018-11-082018-12-082019-01-082019-02-082019-03-082019-05-082019-06-082019-07-082019-08-082019-09-082019-10-082019-11-082019-12-082020-01-082020-02-082020-03-082020-04-082020-05-082020-06-082020-07-082020-08-082020-09-082020-10-082020-11-082020-12-082021-01-082021-02-082021-07-082021-10-082021-12-082022-01-082022-02-082022-03-082022-04-082022-05-082022-06-082022-07-082022-08-082022-09-082022-10-082022-11-082022-12-082023-01-08COMEX黄金期货非商业多头持仓量COMEX黄金期货非商业空头持仓量COMEX黄金期货非商业套利持仓量COMEX黄金期货多空持仓量比值SPDR黄金ETF持仓量iShare黄金ETF持仓量期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货非商业多头与空头持仓量比值震荡上涨SPDR黄金ETF持仓量基本持稳而这与美联储加息终点利率预期美国经济增长放缓甚至衰退预期仍存反复使长端实际利率宽幅震荡息息相关国外黄金期货库存量震荡减少450000000000600000001450000004500000400000000000135000000430000050000000350000000000125000000410000011500000039000003000000000004000000010500000037000002500000000003000000095000000350000020000000000085000000330000015000000000020000000750000003100000100000000000100000006500000029000005000000000055000000270000000000000004500000025000002018-02-232018-04-232018-06-232018-08-232018-10-232018-12-232019-02-232019-04-232019-06-232019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-232021-10-232021-12-232022-02-232022-04-232022-06-232022-08-232022-10-232022-12-23COMEX黄金库存量上期所黄金库存量右轴申万黄金上下游上市公司股票指数上海金交所黄金TD收盘价COMEX黄金期货库存量震荡减少上期所黄金期货库存量基本持平而这源于黄金价格降至低位后长期投资价值逐步显现大国博弈与地缘政治局势波云诡谲美联储持续加息致美国国债价格震荡偏弱使中国俄罗斯及印度等国家央行积极扩充黄金储备国内外黄金基差现货-期货50000004000022000000700000450000020000500000200000004000000000003000003500000-20000180000001000003000000-40000250000016000000-100000-600002000000-300000-80000140000001500000-500000-100000100000012000000-700000500000-12000000000-14000010000000-900000上期所黄金期货活跃合约收盘价上海金交所黄金TD收盘价国内黄金基差伦敦黄金现货价格COMEX黄金期货活跃合约收盘价国外黄金基差国外黄金基差正负交替且基本处于合理区间上海黄金基差正负交替且基本处于合理区间建议黄金期货与现货之间套利暂时观望国内外黄金近远合约价差近月连续-远月活跃20000025000000600150000400200000001000002001500000050000000000010000000-200-500005000000-100000-400-15000000000-600-200000沪金近月-连一沪金连一-连二沪金连二-连三沪金近月-活跃期货收盘价连续COMEX黄金期货收盘价活跃合约COMEX黄金COMEX黄金期货近远月合约价差COMEX黄金近远月合约价差为负且处于相对低位上海黄金近月与主力合约价差正负交替且基本处于合理区间建议沪金跨期套利暂时观望COMEX白银期货非商业多空持仓量比值震荡下降12000000004700000002500000003560000000100000000020000000035000000080000000025150000000400000006000000002300000001000000001540000000020000000150000000200000000051000000000000000000000002018-02-132018-03-132018-04-132018-05-132018-06-132018-07-132018-08-132018-09-132018-10-132018-11-132018-12-132019-01-132019-02-132019-03-132019-04-132019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-132020-01-132020-02-132020-03-132020-04-132020-05-132020-06-132020-07-132020-08-132020-09-132020-10-132020-11-132020-12-132021-01-132021-02-132021-03-132021-04-132021-05-132021-06-132021-07-132021-08-132021-09-132021-10-132021-11-132021-12-132022-01-132022-02-132022-03-132022-04-132022-05-132022-06-132022-07-132022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132018-02-232018-03-232018-04-232018-05-232018-06-232018-07-232018-08-232018-09-232018-10-232018-11-232018-12-232019-01-232019-02-232019-03-232019-04-232019-05-232019-06-232019-07-232019-08-232019-09-232019-10-232019-11-232019-12-232020-01-232020-02-232020-03-232020-04-232020-05-232020-06-232020-07-232020-08-232020-09-232020-10-232020-11-232020-12-232021-01-232021-02-232021-03-232021-04-232021-05-232021-06-232021-07-232021-08-232021-09-232021-10-232021-11-232021-12-232022-01-232022-02-232022-03-232022-04-232022-05-232022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-23COMEX白银非商业多头持仓量COMEX白银非商业空头持仓量COMEX白银非商业套利持仓量COMEX白银期货多空持仓量比例加拿大PSLV白银ETF持仓量上期所白银期货活跃合约收盘价iShare白银ETF持仓量右轴COMEX白银期货非商业多头与空头持仓量比值震荡下降iShare白银ETF持仓量基本持稳而这与美联储加息终点利率预期仍存反复使长端实际利率上下波动中国地方政府出台新能源汽车消费刺激政策国内外交易所白银库存量处于相对低位息息相关国内外白银期货库存及产业链股指行情6000000000045000000000008000000012000000070000000500000000004000000000000100000000600000004000000000035000000000008000000050000000400000006000000030000000000300000000000030000000400000002000000000025000000000002000000020000000100000000002000000000000100000000000000000000001500000000000上期所白银期货库存量上海金交所白银库存量COMEX白银期货库存量右轴FetchingFetching上期所白银期货活跃合约收盘价电子中信右轴COMEX白银期货库存量震荡减少上期所白银期货库存量震荡增加国内外白银基差现货-期货70000000200000030000040000280000600000003000010000002600005000000024000020000000002200004000000010000-10000002000003000000000000180000-200000016000020000000-10000140000-300000010000000-2000012000000000-4000000100000-30000上期所白银期货活跃合约收盘价上海金交所白银现货价格国内白银基差右轴COMEX白银期货活跃合约收盘价伦敦白银现货价格国外白银基差右轴COMEX白银基差为正且处于相对高位上海白银基差为负且处于相对低位建议关注逢低做多沪银基差的套利机会做多现货做空期货国内外白银近远合约价差近月连续-远月活跃30000003500002500020000300000200000015000250000100000010000200000050000000015000000000100000-1000000-0500050000-10000-200000000000-15000-3000000沪银近月-连一沪银连一-连二沪银连二-连三沪银近月-活跃期货收盘价连续COMEX银期货收盘价活跃合约COMEX银COMEX白银近远月合约价差COMEX白银近远月合约价差正负交替且基本处于合理区间上海白银近月与主力合约价差为负且处于相对低位建议关注短线轻仓逢低做多沪银近月与主力合约价差的套利机会牛市套利买近卖远国内外黄金与白银价格比值7000000120350000001306500000300000001201106000000250000001105500000100500000020000000100450000090150000009040000008035000001000000080300000070500000070250000020000006000000602018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-09-092020-10-092020-11-092020-12-092021-01-092021-02-092021-03-092021-04-092021-05-092021-06-092021-07-092021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-09上期所黄金价格上期所白银价格上期所黄金与白银价格比值右轴COMEX黄金价格COMEX白银价格COMEX黄金与白银价格比值右轴美国1月新增非农就业人数远超预期使美联储加息终点利率升至5-525即3月和5月或分别加息25个基点美元指数走强令贵金属价格承压但因新能源汽车与光伏风电等领域对白银边际需求仍然偏弱建议关注逢低做多金银比的套利机会