事件
　　芭田股份发布2022年度业绩预告：预计2022年归属于上市公司股东的净利润9700万元-1.38亿元，同比增长20.07%-70.83%；基本每股收益0.109元-0.1551元。业绩变动主要由于贵州生产基地的生产工艺打通及综合产能的持续释放，产品销售收入与上年同期相比有较大幅度上升。
　　投资要点
　　▌复合肥维持高景气，主业盈利中枢上移
　　芭田股份拥有复合肥设计产能197万吨，硝酸磷肥产能30万吨。近年来供应端受行业竞争激烈，环保政策趋严等因素影响，复合肥行业老旧产能陆续退出，需求端全球人口持续增长及种植业景气度提升均提振粮食及化肥需求。同时俄乌冲突及能源危机对全球化肥产业冲击巨大，化肥价格中枢上移。根据卓创资讯，2022年国内复合肥均价3725元/吨，同比+31%；2022年国内磷酸一铵(农用)均价3476元/吨，同比+18%。截至2023年2月3日，复合肥报价3455元/吨，磷酸一铵报价3380元/吨。目前复合肥企业及社会库存维持较低水平，节后春耕农需恢复。长期在粮食安全大背景下复合肥价格有望维持高位，带动公司主业盈利中枢上移。
　　▌磷矿/磷化工产能释放，打造业绩增长第二曲线
　　公司拥有贵州省小高寨磷矿采矿权，储量约7000万吨，平均品位26.74%。磷矿石产能于2020年初开始建设，自2022年6月起开始出售，未来开采量将提升至平均3000-6000吨/天，带来较多的业绩增量。根据卓创资讯，2022年国内磷矿石均价899元/吨，同比+81%，截至2023年2月3日，磷矿石报价1043元/吨。供应端在环保趋严、资源紧张的背景下，三磷整治或将持续，磷矿石产能增长承压。需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量，未来新增的磷矿/磷化工业务预计保持较高盈利水平。
　　▌切入磷酸铁锂产业链，长线布局新能源赛道
　　目前芭田新能源规划有磷酸铁、磷酸铁锂等产品，其中磷酸铁规划3期共30万吨产能，2022年四季度一期年产5万吨磷酸铁项目在瓮安顺利投产，配套项目中的5万吨高纯磷酸盐也同时投产。同时公司与中科院成立联合实验室，主要围绕磷系新能源材料、企业碳达峰与碳中和战略规划等方面展开研究，重点放在钠盐合成技术的研发上，目前正在进行六氟磷酸钠（电解液）的实验室小批量生产和测试。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年收入分别为25.4、42.4、55.4亿元，EPS分别为0.15、0.68、0.94元，当前股价对应PE分别为41.9、9.1、6.6倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　经济下行；原材料价格大幅波动；产能投放不及预期；下游需求不及预期；公司产品价格大幅波动等。
　　

研究报告全文：证券研2023年02月06日究报新能源材料产能逐步投放磷化工一体化助力成告长芭田股份002170SZ公司事件点评报告买入维持事件分析师黄寅斌S1050522060001huangybcfsccomcn芭田股份发布2022年度业绩预告预计2022年归属于上市公司股东的净利润9700万元-138亿元同比增长2007-7083基本每股收益0109元-01551元业绩变动主要由于贵州生产基地的生产工艺打通及综合产能的持续释放基本数据2023-02-06产品销售收入与上年同期相比有较大幅度上升当前股价元619总市值亿元55总股本百万股890投资要点流通股本百万股708复合肥维持高景气主业盈利中枢上移52周价格范围元458-704日均成交额百万元12866芭田股份拥有复合肥设计产能197万吨硝酸磷肥产能30万吨近年来供应端受行业竞争激烈环保政策趋严等因素影市场表现响复合肥行业老旧产能陆续退出需求端全球人口持续增芭田股份沪深300长及种植业景气度提升均提振粮食及化肥需求同时俄乌冲30突及能源危机对全球化肥产业冲击巨大化肥价格中枢上2010移根据卓创资讯2022年国内复合肥均价3725元吨同0比312022年国内磷酸一铵农用均价3476元吨同比-1018截至2023年2月3日复合肥报价3455元吨磷酸-20一铵报价3380元吨目前复合肥企业及社会库存维持较低-30水平节后春耕农需恢复长期在粮食安全大背景下复合肥价格有望维持高位带动公司主业盈利中枢上移资料来源Wind华鑫证券研究相关研究磷矿磷化工产能释放打造业绩增长第二曲线1芭田股份002170复合肥公司拥有贵州省小高寨磷矿采矿权储量约7000万吨平均巨头实现磷化工一体化长线布局品位2674磷矿石产能于2020年初开始建设自2022年新能源赛道2022-12-156月起开始出售未来开采量将提升至平均3000-6000吨天带来较多的业绩增量根据卓创资讯2022年国内磷矿公石均价899元吨同比81截至2023年2月3日磷矿司石报价1043元吨供应端在环保趋严资源紧张的背景研下三磷整治或将持续磷矿石产能增长承压需求端下游化肥及新能源材料等领域均带来持续增量未来新增的磷矿究磷化工业务预计保持较高盈利水平切入磷酸铁锂产业链长线布局新能源赛道目前芭田新能源规划有磷酸铁磷酸铁锂等产品其中磷酸铁规划3期共30万吨产能2022年四季度一期年产5万吨证券研究报告磷酸铁项目在瓮安顺利投产配套项目中的5万吨高纯磷酸盐也同时投产同时公司与中科院成立联合实验室主要围绕磷系新能源材料企业碳达峰与碳中和战略规划等方面展开研究重点放在钠盐合成技术的研发上目前正在进行六氟磷酸钠电解液的实验室小批量生产和测试盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为254424554亿元EPS分别为015068094元当前股价对应PE分别为4199166倍维持买入投资评级风险提示经济下行原材料价格大幅波动产能投放不及预期下游需求不及预期公司产品价格大幅波动等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元2485254042405540增长率16922669307归母净利润百万元81131608837增长率446273628376摊薄每股收益元009015068094ROE3961238269资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入2485254042405540现金及现金等价物2624578161361营业成本2090213031304050应收款125127213278营业税金及附加14142330存货486498733949销售费用126129216282其他流动资产147151252329管理费用108110184241流动资产合计1020123420132916财务费用223-7-22非流动资产研发费用32335471金融类资产0000费用合计289276448572固定资产108810561001941资产减值损失-12-12-12-12在建工程6727114公允价值变动0000无形资产811771730692投资收益12121212长期股权投资120120120120营业利润88144662911其他非流动资产277277277277加营业外收入5555非流动资产合计2363225021392033减营业外支出5555资产总计3383348341524949利润总额88143661910流动负债所得税费用7125677短期借款359359359359净利润80131606833应付账款票据5565708391086少数股东损益0-1-2-3其他流动负债352352352352归母净利润81131608837流动负债合计1268128215511797非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债42424242营业收入增长率16922669307非流动负债合计42424242归母净利润增长率446273628376负债合计1310132415931839盈利能力所有者权益毛利率159161262269股本887890890890四项费用营收116109106103股东权益2073215925593110净利率3252143150负债和所有者权益3383348341524949ROE3961238269偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率387380384372净利润80131606833营运能力少数股东权益0-1-2-3总资产周转率07071011折旧摊销138113109103应收账款周转率199199199199公允价值变动0000存货周转率43434343营运资金变动-117-4-152-111每股数据元股经营活动现金净流量101239560822EPS009015068094投资活动现金净流量-139737067PE6804199166筹资活动现金净流量233-44-205-283PS22221310现金流量净额195267425606PB49262218资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告化工组介绍黄寅斌CFA持证人中国科学院化学工程硕士曾就职于长城证券五年证券研究经验重点覆盖化纤轮胎新材料等产业链刘韩中山大学硕士3年能源化工大宗商品研究经验2022年加入华鑫证券研究所证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230206215716