核心观点
　　2022年公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非后归母净利润1373.51、82.79、45.36亿元，同比分别增长0.69%、23.09%、7.14%，收入创历史新高，单车售价提升至12.39万元，同比增长20.80%。短期缺芯影响及疫情扰动，拖累公司销量复苏；中长期维持电动智能领先布局，公司持续受益优质需求把控能力。预计2023-2024年公司归母净利润分别为70、109亿元，对应当前股价PE分别为40X、26X，给予“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2022年年度业绩快报，全年实现营业总收入1373.51亿元，同比增长0.69%，实现归母净利润82.79亿元，同比增长23.09%。
　　简评
　　收入突破历史新高约1374亿元，单车平均售价提升至12.39万元。2022年，公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非后归母净利润1373.51、82.79、45.36亿元，同比分别增长0.69%、23.09%、7.14%。全年净利润同比增长主要系公司提升产品力，车型盈利能力提升和汇兑收益增加所致。2022年公司共销售汽车106万辆，同比下降16.66%，其中哈弗、WEY、欧拉、长城皮卡别销售61.65、3.64、10.40、18.67万辆，同比分别下降19.93%、49.95%、22.98%、19.87%。受坦克500上市影响，中高端品牌坦克销售12.39万辆，同比增长62.40%，销量占比从6%提升至12%。公司全年单车平均售价12.87万元，同比增长20.80%，20万元以上车型销量占比增至15.27%。Q4公司实现营业总收入378.71，同比下降16.96%，环比增长1.41%，归母净利润和扣非后归母净利润分别为1.19、1.96亿元，同环比均下降较大，主要系局部地区疫情影响Q4销量下滑、燃油车清库和年终奖一次性计提所致。Q4公司共销售汽车26.52万辆，同比下降33%，环比下降7%。2022年公司收入创历史新高，期待2023年向160万辆销量目标迈进。
　　产品矩阵丰富，新车型将陆续上市。2023年公司将将全面拥抱新能源，预计推出超10款新能源车，积极提升海外市场销量，从产品供给、品牌营销、渠道等多个维度发力，实现品牌合并和渠道重构，力争完成160万辆年销量目标。2023年公司将有十几款新车发布，哈弗品牌将推出多款新能源车型，如上市第三代H6 DHT-PHEV、哈弗H-DOG，；WEY品牌将实现SUV品牌向多品类品牌的转变，将推出旗舰大六座智能SUV蓝山DHTPHEV；坦克500将新增PHEV版本；欧拉闪电猫上市仅两月累计交付6,042辆，热度持续走高；同时，高端车型机甲龙将于2023年Q2开始交付。2023年公司新车型密集上市将促进销量增长，预计新能源车型销量占比提升将带来产品结构优化。
　　投资建议
　　短期缺芯影响及疫情扰动，拖累公司销量复苏；中长期维持电动智能领先布局，公司持续受益优质需求把控能力。预计公司2023-2024年公司归母净利润分别为70、109亿元，对应当前股价PE分别为40X、26X，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　国内汽车需求下滑风险；国内汽车市场竞争加剧导致售价下滑风险；国内主力车型销量下滑风险；国内新车型上市时间延后风险；国内新车型销量不达预期风险；海外市场需求不达预期导致出口销量下滑风险；海外市场竞争加剧导致售价下滑风险；产能利用率下滑风险；新能源车型研发和上市延期风险；品牌合并和渠道布局不达预期风险；成本管控不达预期风险；汇兑收益不达预期风险；规模效应和产业链垂直一体化改革不达预期风险；智能汽车推进不达预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评乘用车销售收入创历史新高2023年长城汽车601633SH冲击160万销量核心观点维持买入程似骐年公司分别实现营业总收入归母净利润和扣非后归母净利2022chengsiqizgscsccomcn润13735182794536亿元同比分别增长0692309021-68821600714收入创历史新高单车售价提升至1239万元同比增长SAC编号s14405200700012080短期缺芯影响及疫情扰动拖累公司销量复苏中长期维持电动智能领先布局公司持续受益优质需求把控能力预计SFC编号BQR0892023-2024年公司归母净利润分别为70109亿元对应当前股陶亦然价PE分别为40X26X给予买入评级taoyirancsccomcn010-85156397事件SAC编号s1440518060002马博硕公司发布2022年年度业绩快报全年实现营业总收入137351亿maboshuocsccomcn元同比增长069实现归母净利润8279亿元同比增长010-656083162309SAC编号s1440521050001简评发布日期2023年02月04日当前股价元收入突破历史新高约1374亿元单车平均售价提升至1239万元2932年公司分别实现营业总收入归母净利润和扣非后归母净2022利润13735182794536亿元同比分别增长0692309主要数据714全年净利润同比增长主要系公司提升产品力车型盈利股票价格绝对相对市场表现能力提升和汇兑收益增加所致2022年公司共销售汽车106万辆个月个月个月同比下降1666其中哈弗WEY欧拉长城皮卡别销售6165131236410401867万辆同比分别下降199349952298-587-419547106-3623-24061987受坦克500上市影响中高端品牌坦克销售1239万辆12月最高最低价元47052231同比增长6240销量占比从6提升至12公司全年单车平总股本万股86789793均售价1287万元同比增长208020万元以上车型销量占比流通A股万股61324983增至1527Q4公司实现营业总收入37871同比下降1696总市值亿元224838环比增长141归母净利润和扣非后归母净利润分别为119流通市值亿元199061196亿元同环比均下降较大主要系局部地区疫情影响Q4销近3月日均成交量万214960量下滑燃油车清库和年终奖一次性计提所致Q4公司共销售主要股东汽车2652万辆同比下降33环比下降72022年公司收保定创新长城资产管理有限公司入创历史新高期待2023年向160万辆销量目标迈进5585产品矩阵丰富新车型将陆续上市2023年公司将将全面拥抱新股价表现能源预计推出超10款新能源车积极提升海外市场销量从7产品供给品牌营销渠道等多个维度发力实现品牌合并和渠-13道重构力争完成160万辆年销量目标2023年公司将有十几款新车发布哈弗品牌将推出多款新能源车型如上市第三代H6-33DHT-PHEV哈弗H-DOGWEY品牌将实现SUV品牌向多-53品类品牌的转变将推出旗舰大六座智能SUV蓝山DHT-202211020222102022310202241020225102022610202271020228102022910202210102022111020221210长城汽车上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告2022-09-1中信建投乘用车长城汽车6016333未来改善趋势明显产品结构优化显著长城汽车A股公司简评报告PHEV坦克500将新增PHEV版本欧拉闪电猫上市仅两月累计交付6042辆热度持续走高同时高端车型机甲龙将于2023年Q2开始交付2023年公司新车型密集上市将促进销量增长预计新能源车型销量占比提升将带来产品结构优化投资建议短期缺芯影响及疫情扰动拖累公司销量复苏中长期维持电动智能领先布局公司持续受益优质需求把控能力预计公司2023-2024年公司归母净利润分别为70109亿元对应当前股价PE分别为40X26X给予买入评级风险提示国内汽车需求下滑风险国内汽车市场竞争加剧导致售价下滑风险国内主力车型销量下滑风险国内新车型上市时间延后风险国内新车型销量不达预期风险海外市场需求不达预期导致出口销量下滑风险海外市场竞争加剧导致售价下滑风险产能利用率下滑风险新能源车型研发和上市延期风险品牌合并和渠道布局不达预期风险成本管控不达预期风险汇兑收益不达预期风险规模效应和产业链垂直一体化改革不达预期风险智能汽车推进不达预期风险请参阅最后一页的重要声明1长城汽车A股公司简评报告程似骐分析师介绍汽车行业首席分析师上海交通大学车辆工程硕士2022年新财富第四水晶球奖第四2021年新财富第四水晶球奖第四新浪汽车新锐第二2020年新浪财经新锐分析师第一名金牛最佳汽车行业分析师第五名2017年新财富第二团队核心成员深度覆盖新能源整车智能化零部件把握智能化电动化浪潮陶亦然6年证券行业研究经验历任银河证券中小盘汽车行业研究员2018年加入中信建投证券获得2018-2022年万得金牌分析师2019-2021年新浪财经新锐分析师20202022年金牛最佳行业分析师2021-2022年卖方分析师水晶球奖第四名2021-2022年新财富最佳分析师第四名等荣誉马博硕特许金融分析师CFA美国哥伦比亚大学统计学硕士爱荷华大学数学精算双专业学士北美准精算师协会成员2018年加入中信建投证券201819年万得金牌分析师团队核心成员2020年金牛最佳行业分析团队核心成员胡天贶研究助理hutiankuangcsccomcn请参阅最后一页的重要声明2长城汽车A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3