行情回顾
　　1、期货市场
　　本周主力合约呈现下跌走势，截至周五LH2303合约收盘14,070元/吨，较节前最后一个交易日下跌7.77%。主力与河南现货基差收至-170元/吨（前值-15元/吨，周初-315元/吨）。3-5月差呈震荡收窄走势（现值-1,760元/吨）、5-9月差继续走弱（现值-2,175元/吨）。
　　2、现货市场
　　1）养殖盈利
　　据卓创资讯监测，国内外三元交易价格先涨后跌，周均价13.83元/公斤（前值14.95元/公斤），周均价环比下跌7.52%。饲料价格环比上涨0.05%。饲料原料中，国内玉米现价稳中偏弱运行，北方基层购销逐步恢复、深加工企业到货量明显增加，但南方饲料企业仍以消化库存为主、采购尚未整体启动；另外，豆粕需求表现不佳，现货价格震荡运行为主。养殖行业亏损程度加剧，本周自繁自养头均亏损229.93元，利润周环比减少140.27元/头；外购仔猪育肥头均亏损516.72元，利润周环比减少116.08元/头。
　　2）供给
　　出栏节奏：春节前后部分养殖户提前抛售病猪，现阶段整体出栏均重较节前下降，但散户对超大猪出栏仍处观望阶段，周度数据上呈现一定企稳态势。据涌益咨询监测，周度出栏均重为120.87公斤，周环比增0.83%，较春节前下跌1.77%，其中150公斤以上出栏占比下降至6.37%（前值6.84%），同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微增0.32%至123.22公斤。
　　补栏积极性：短期少量养户存在抄底仔猪行为，但种猪市场成交依然平淡。据卓创资讯，周内全国7kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为383.31元/头、1,628.75元/头，周环比分别上涨15.21元/头、下跌33.75元/头。据涌益咨询，周内全国15kg仔猪销售均价、50kg二元母猪市场报价分别为513/头、1,607元/头，分别较上周增加55元/头、减少40元/头。
　　3）需求
　　消费方面，节后消费回升缓慢，屠宰开工率低。据卓创资讯，日均屠宰量较春节前下跌41.75%，同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量较春节前下降59.23%。
　　涌益：部分重点月度数据跟踪
　　1）能繁母猪存栏：1月能繁母猪存栏量环比-0.39%，降幅最大为华北区域-1.86%，增幅最大为华南1.03%。存栏下降主要源于春节前后北方猪病增多、母猪被动淘汰增加（代表省份1月淘汰母猪宰杀量环增13.32%）以及行情低迷下补栏放缓。
　　2）出栏完成情况：1月出栏完成率101.8%，1月计划销量1528万头，实际销售1556万头，仅个别大集团未完成出栏计划，多数超计划完成。其中北方猪病增加区域，1月计划出栏量本身不大，但受猪病抛售影响，实际出栏猪增加，总体生猪销售量超额完成；华南区域受春节返乡影响，集团场1月销售计划被动没有完成。
　　3）2月计划销售量：2月计划出栏生猪量1610万头，环比1月增加3.47%，但是区域间差别明显。北方猪病较多地区1月超量完成出栏，2月计划较1月实际出栏增幅不大，甚至部分厂家有下降趋势；而西南、华南、华中部分区域猪病稳定区域，因1月销售天数少，2月出栏计划量有不同程度增加，其中增幅最大的为华南区域，因本身1月销售进度未完成，叠加2月销售天数恢复正常。
　　市场展望及投资建议
　　年后首个交易日生猪主力迅猛下跌，主因仍在于现货端现价跌破14元/公斤、近月上涨驱动不足，期货端进入主力合约的收基差阶段，资金逐步移仓05合约。我们认为近期市场交易重点将依然落脚于淡季消费与前期压栏余温的释放：供给端，部分养殖集团集中出栏节日期间病猪，散户尚未恢复正常卖猪节奏，故短期出栏均重从数据上体现为较春节前明显下降（更多来自于出栏结构性问题）；然而，结合草根调研结果，散户端口被动压栏大猪仍有2-3成，预计将于2-3月投放于市场，供给压力尚存。需求端，年后屠宰开工处恢复阶段，终端消费进入传统淡季、增产周期下屠宰企业主动增加冻品入库动力不足，被动入库增量对价格支撑弱。因此，近月偏空逻辑不改。那么在现价偏弱运行的同时，养殖端也再度陷入小幅亏损区间，从近月能繁母猪存栏水平来看，行业开启了新一轮阶段性产能去化。预期先行之下，盘面将维持近弱远强的Contango结构，但整体估值仍取决于现价强弱。
　　风险提示
　　出栏节奏；能繁母猪补栏、淘汰速度；终端消费；冬季仔猪疫病

研究报告全文：生猪市场周度报告淡季逐步兑现近月偏空逻辑未改东证衍生品研究院20230205黄玉萍资深分析师联系人从业资格号F3079233吴冰心分析师投资咨询号Z0015897从业资格号F03087442Tel021-63325888-3907Tel021-63325888-4192EmailyupinghuangorientfuturescomEmailbingxinwuorientfuturescom一周度点评行情回顾1期货市场本周主力合约呈现下跌走势截至周五LH2303合约收盘14070元吨较节前最后一个交易日下跌777主力与河南现货基差收至-170元吨前值-15元吨周初-315元吨3-5月差呈震荡收窄走势现值-1760元吨5-9月差继续走弱现值-2175元吨2现货市场1养殖盈利据卓创资讯监测国内外三元交易价格先涨后跌周均价1383元公斤前值1495元公斤周均价环比下跌752饲料价格环比上涨005饲料原料中国内玉米现价稳中偏弱运行北方基层购销逐步恢复深加工企业到货量明显增加但南方饲料企业仍以消化库存为主采购尚未整体启动另外豆粕需求表现不佳现货价格震荡运行为主养殖行业亏损程度加剧本周自繁自养头均亏损22993元利润周环比减少14027元头外购仔猪育肥头均亏损51672元利润周环比减少11608元头2供给出栏节奏春节前后部分养殖户提前抛售病猪现阶段整体出栏均重较节前下降但散户对超大猪出栏仍处观望阶段周度数据上呈现一定企稳态势据涌益咨询监测周度出栏均重为12087公斤周环比增083较春节前下跌177其中150公斤以上出栏占比下降至637前值684同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微增032至12322公斤一周度点评补栏积极性短期少量养户存在抄底仔猪行为但种猪市场成交依然平淡据卓创资讯周内全国7kg仔猪销售均价50kg二元母猪市场报价分别为38331元头162875元头周环比分别上涨1521元头下跌3375元头据涌益咨询周内全国15kg仔猪销售均价50kg二元母猪市场报价分别为513头1607元头分别较上周增加55元头减少40元头3需求消费方面节后消费回升缓慢屠宰开工率低据卓创资讯日均屠宰量较春节前下跌4175同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量较春节前下降5923涌益部分重点月度数据跟踪1能繁母猪存栏1月能繁母猪存栏量环比-039降幅最大为华北区域-186增幅最大为华南103存栏下降主要源于春节前后北方猪病增多母猪被动淘汰增加代表省份1月淘汰母猪宰杀量环增1332以及行情低迷下补栏放缓2出栏完成情况1月出栏完成率10181月计划销量1528万头实际销售1556万头仅个别大集团未完成出栏计划多数超计划完成其中北方猪病增加区域1月计划出栏量本身不大但受猪病抛售影响实际出栏猪增加总体生猪销售量超额完成华南区域受春节返乡影响集团场1月销售计划被动没有完成32月计划销售量2月计划出栏生猪量1610万头环比1月增加347但是区域间差别明显北方猪病较多地区1月超量完成出栏2月计划较1月实际出栏增幅不大甚至部分厂家有下降趋势而西南华南华中部分区域猪病稳定区域因1月销售天数少2月出栏计划量有不同程度增加其中增幅最大的为华南区域因本身1月销售进度未完成叠加2月销售天数恢复正常一周度点评市场展望及投资建议年后首个交易日生猪主力迅猛下跌主因仍在于现货端现价跌破14元公斤近月上涨驱动不足期货端进入主力合约的收基差阶段资金逐步移仓05合约我们认为近期市场交易重点将依然落脚于淡季消费与前期压栏余温的释放供给端部分养殖集团集中出栏节日期间病猪散户尚未恢复正常卖猪节奏故短期出栏均重从数据上体现为较春节前明显下降更多来自于出栏结构性问题然而结合草根调研结果散户端口被动压栏大猪仍有2-3成预计将于2-3月投放于市场供给压力尚存需求端年后屠宰开工处恢复阶段终端消费进入传统淡季增产周期下屠宰企业主动增加冻品入库动力不足被动入库增量对价格支撑弱因此近月偏空逻辑不改那么在现价偏弱运行的同时养殖端也再度陷入小幅亏损区间从近月能繁母猪存栏水平来看行业开启了新一轮阶段性产能去化预期先行之下盘面将维持近弱远强的Contango结构但整体估值仍取决于现价强弱风险提示出栏节奏能繁母猪补栏淘汰速度终端消费冬季仔猪疫病二数据一览部分重点指标一览单位最新一周上一期周度环比变化量来源主力基差截至周五收盘元吨17015155WIND期货市场LH2303-LH2305截至周五收盘元吨176017600WIND生猪出栏均价元公斤13831495112卓创资讯河南新郑生猪价格元公斤14081547139WIND四川成都生猪价格元公斤13761474098WIND出栏辽宁鞍山生猪价格元公斤14031479076WIND广东清远生猪价格元公斤14441554110WIND交易均重公斤1232212283039卓创资讯出栏均重公斤1208711987100涌益咨询7kg仔猪市场周度均价元头38331368101521卓创资讯补栏50kg二元后备母猪周度均价元头1628751662503375卓创资讯养殖利润自繁自养元头22993896614027卓创资讯成本利润养殖利润外购仔猪元头516724006411608卓创资讯全国大中城市猪粮比价截至230118548564016发改委日均屠宰量头13441114605611645卓创资讯屠宰冻品库容率14051333072涌益咨询说明只选取部分数据置于上表其他数据及分析详见市场数据分项监测情况除期货市场指标为周五当日收盘主力基差月间价差与上周五当日进行周环比对比其他指标均进行周均值或周汇总处理对周度屠宰数据作日均处理市场数据分项监测情况期货市场本周主力合约呈现下跌走势截至周五LH2303合约收盘14070元吨较节前最后一个交易日下跌777主力与河南现货基差收至-170元吨前值-15元吨周初-315元吨3-5月差呈震荡收窄走势现值-1760元吨5-9月差继续走弱现值-2175元吨主力合约基差走势合约月间价差走势元吨LH2303-LH2305LH2305-LH2309元吨基差右LH2303现货价格元吨河南新郑250035000100002000800030000150060001000250004000500200000200015000500010001000020001500500040002000250006000220622072209221023012205220822112212220522052206220622082208220922092211221222122212220422062207220722102210221123012301数据来源WIND东证衍生品研究院供给1存栏多机构能繁母猪存栏历史变动对比据农业农村部2022年12月末能繁母猪存栏4390万钢联-规模场涌益卓创头高出正常保有量7环比环比环比万头万头万头最新产能回补速度低于预期受养殖利润回落行业补栏意愿不足涌益咨询1月份数据显示能繁母猪存栏2022-12-315127707611424-110614762172022-11-305089310811552-00560168359继续呈现小幅去化态势环比下降0392022-10-315035128111558173580833292022-09-30489771211362139562310462022-08-31484111611206163559732342022-07-3147667101102617954690366多机构能繁母猪存栏2022-06-30471881910832071527593032022-05-3146291181075512351208092钢联规模场卓创涌益右万头万头2022-04-3045459-1010625-01507391808001502022-03-3145903-1410638-1249837-202022-02-2846559-04107710350868-016002022-01-31467480510736-1650921-141002021-12-3146538-3010910-1351659082021-11-3047971-1411054-0151250-514002021-10-3148664-2411068-1053994-02502021-09-3049876-5111176-1754092-512002021-08-3152536-1111369-2156975-362021-07-31531-0411608-325909626002021-06-30533130311990-3757572582021-05-3153128241244915544339220032007200921012105210922012203220722112005201121032107211122052209数据来源涌益咨询钢联农产品卓创资讯东证衍生品研究院供给1存栏涌益大中小猪存栏结构涌益能繁母猪存栏及效率二三元占比50kg以下小猪存栏量50-80kg中猪存栏量二元能繁母猪占比三元能繁母猪占比行业平均MSY右万头80kg以上大猪存栏量大猪占比右10020700508019600401850060400301740300201620020101510000014190119041907191020012004200720102101210421072110220122042207221020042006200820102012210221042106210821102112220222042206220822102212统计局生猪存栏量统计局能繁母猪存栏量万头Q1Q2Q3Q4万头Q1Q2Q3Q450005000040004000030003000020000200010000100000201720182019202020212022201720182019202020212022数据来源涌益咨询国家统计局东证衍生品研究院供给2出栏据卓创资讯监测国内外三元交易价格先涨后跌周均价1383元公斤前值1495元公斤周均价环比下跌752春节前后部分养殖户提前抛售病猪现阶段整体出栏均重较节前下降但散户对超大猪出栏仍处观望阶段周度数据上呈现一定企稳态势据涌益咨询监测周度出栏均重为12087公斤周环比增083较春节前下跌177其中150公斤以上出栏占比下降至637前值684同期卓创资讯数据反映为交易均重周环比微增032至12322公斤统计局生猪出栏量卓创日度出栏均价商品猪出栏量万头Q1Q2Q3Q4卓创监测生猪出栏量166样本中国生猪日度均价右万头元公斤2500010004590040200008003570030600150002550020400100001530020010500010050001701170517091801180518091901190519092001200520092101210521092201220522092017201820192020202120222301数据来源国家统计局卓创资讯东证衍生品研究院供给2出栏卓创周度交易均重涌益出栏体重公斤2023201720182019202020212022公斤出栏体重14014013513013012512012011511011010510013579周1113151719212325272931333537394143454749512012210221042106210821102112220222042206220822102212涌益出栏体重结构涌益肥标150kg-120kg出栏价差出栏90kg以下占比出栏150kg以上占比标猪出栏价格150kg出栏价格150kg-120kg右元公斤元公斤303510025300502025200001515050101010055001502104210821122202220622082212201221022106211022042210210721082110211122012202220422052207220822112105210621092112220322062209221022122301数据来源卓创资讯涌益咨询东证衍生品研究院供给3补栏淘汰短期少量养户存在抄底仔猪行为但种猪市场成交依然平淡据卓创资讯周内全国7kg仔猪销售均价50kg二元母猪市场报价分别为38331元头162875元头周环比分别上涨1521元头下跌3375元头据涌益咨询周内全国15kg仔猪销售均价50kg二元母猪市场报价分别为513头1607元头分别较上周增加55元头减少40元头卓创50kg二元后备母猪销价卓创7kg仔猪价格20232017201820192023202220172018元头202020212022元头250020192020202170006000200050001500400010003000200050010000013579周11131517192123252729313335373941434547495153020204020502060207020902100212020102030208021102数据来源卓创资讯东证衍生品研究院供给3补栏淘汰卓创二元后备母猪月度销量涌益15kg仔猪50kg二元后备母猪销价万头后备母猪销量环比右元头50kg二元母猪价格规模场15kg仔猪出栏价右元头1260500025001040400020008203000150060200010004-202-4010005000-6000180218051808181119021905190819112002200520082011210221052108211122022205220822112102210822082212201221042106211021122202220422062210卓创淘汰母猪价格二元后备母猪补栏价格卓创样本企业母猪月度淘汰量元头50kg二元后备母猪周度均价万头20202021202270004胎及以上170kg以上淘汰母猪周度均价6060005050004000403000302000201000100019071911200120032007210121032105210921112207230120052009201121072201220322052209221119091月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源卓创资讯涌益咨询东证衍生品研究院需求1生猪屠宰需求消费方面节后消费回升缓慢屠宰开工率低据卓创资讯日均屠宰量较春节前下跌4175同期涌益咨询样本屠宰企业日均屠宰量较春节前下降5923农业部规模以上定点屠宰企业月度屠宰量卓创企业日度屠宰量201920212022万头20192020202120222023万头201720182020353500303000252500202000151500101000550000010202020302040207020802090212020602100211021月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0502数据来源农业农村部卓创资讯东证衍生品研究院注月度屠宰量为农业农村部统计调查监测数据覆盖全国规模以上年屠宰量2万头以上生猪定点屠宰企业需求1生猪屠宰需求卓创屠宰企业日度开工率卓创宰后均重2017201820192020公斤202320172018201920202021202280202120222023100609590408520807507013579周1113151719212325272931333537394143454749515301020116013002130227031303270411042505100524060706210705071908020816083009130927101811011115112912131227涌益冻品库容率卓创毛白价差屠宰毛利冻品库容率屠宰毛利中国毛白生猪日度价差右元头元公斤801501470126010010508405030620041020500170118051809190119092001200921052201220923011705170918011905200521012109220513081509160216071612170518031901191121022107220514011406141115041710180819062004200921122210数据来源卓创资讯涌益咨询东证衍生品研究院需求2猪肉终端消费猪肉产量据统计局数据2022年全年猪肉产量5541万吨同比增长46进口替代2022年1-12月累计进口猪肉17579万吨同比下降526年内进口替代压力同比大幅减弱截至1月27日22个省市猪肉-生猪比价为149历史均值为15222个省市肉价猪价截至230127集贸市场猪肉日均交易量停更22个省市平均价生猪22个省市平均价猪肉吨2019202220202021元公斤猪肉生猪右4000602350018501630001440250012301200008150020061000041002500000174101619222831374049522534434613周0703080309031003110312031303140315031603170318031903200321032203数据来源WIND农业农村部东证衍生品研究院需求2猪肉终端消费鸡肉vs猪肉价格截至230202集贸市场交易量猪肉占比停更201920202021202236个城市平均零售价鸡肉36个城市平均零售价猪肉右60元500克元500克164050351530401425132030151220101151010001471612170417081712180418081812190419081912200420082012210421082112220422082212434610131619222528313437404952卓创白条鲜销率进口替代猪肉月度进口量中国白条猪肉周度鲜销率万吨中国猪肉月度进口量1005095409030858020751070020072009210321052111220122052207220920052011210121072109220322112301170217061710180218061810190219061910200220062010210221062110220222062210数据来源WIND农业农村部卓创资讯海关总署东证衍生品研究院养殖成本利润卓创豆粕玉米现货价格发改委猪粮比价截至230118全国大中城市猪粮比价元吨中国豆粕日度均价厂提东北市场玉米均价60002550002040001530002000101000500170117071801180719011907200120072101210722012207230109101005101211071202120913041311140615011508160316101705171218071902190920042011210622012208卓创养殖利润自繁自养外购仔猪涌益5个月后出栏成本预测自繁自养母猪50头以下自繁自养母猪500-2000元公斤元头自繁自养盈利仔猪育肥盈利自繁自养母猪5000-10000外购仔猪育肥500020400018300016200010001401210001020002201220222052207221022122301230323042305230622032204220622082209221123021705170918011805180919012005200921012105220117011905190920012109220522092301数据来源国家发展改革委卓创资讯涌益咨询东证衍生品研究院免责声明免责声明本报告由上海东证期货有限公司以下简称本公司制作及发布本公司已取得期货投资咨询业务资格投资咨询业务资格证监许可20111454号本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东证衍生品研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改THANKS