周观点：估值和持仓仍在低位，选股关注一季报弹性和长逻辑
　　2022年11月以来非银金融核心标的普涨明显，背后是稳增长政策加力驱动。券商和保险板块估值以及机构持仓仍处于较低水平，经济复苏有望从居民财富迁移和权益资产弹性两个角度利好非银行业，板块行情有望延续。普涨之后，下阶段选股应关注一季报业绩和长期成长逻辑，券商和保险均有机会，券商板块看好大财富管理主线和互联网券商，全面注册制落地，关注IPO同比改善标的。保险板块看好估值空间较大且负债端改善延续性较好的标的。江苏金租聚焦零售直租，有望充分受益于经济复苏，资产端不涉房和高股息率有望带来估值溢价，继续推荐。
　　保险：人身险分类监管有望带来行业集中度提升，2月新单同比有望明显改善
　　 （1）2月2日，财联社报道，银保监会就《人身保险公司分类监管办法》在业内征求意见。《办法》将人身险公司分为Ⅰ至Ⅴ类5个类别，Ⅰ类公司可开展基础类和扩展类业务，并支持开展创新业务，其余分类公司逐级限制业务类型、经营区域调整及资金运用。Ⅱ类至Ⅴ类公司万能型保险产品和扩展类业务规模将分别受到不同程度的限制。预计行业集中度延续提升趋势，上市险企均属于Ⅰ类，头部效应延续。（2）春节后代理人展业有望全面恢复，叠加低基数(2022年春节假期在2月)，2月新单同比增速有望明显改善，预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正。年度维度看，经济企稳上行、地产风险改善将持续利好保险股资产端；储蓄型产品需求提升、代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力。保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间。首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保。
　　券商：交易量环比改善明显，推荐一季报和长逻辑占优标的
　　（1）本周日均股基成交额11048亿，环比+31%，1月日均股基成交额9035亿，环比+0.2%，同比-21%；1月新发偏股/非货基金183/407亿，同比-81%/-66%；本周北向资金净流入342亿，股票型ETF份额环比+0.4%。（2）本周全面注册制各项政策落地，政策进程和核心内容符合市场预期；本周证监会召开2023年系统工作会议，2023年工作重点包括：全面注册制改革，服务民营经济、中小企业、促进房地产平稳健康发展、支持平台经济等重点领域和薄弱环节，推动提高上市公司质量三年行动方案，推动权益类基金高质量发展。（3）从年初政策基调看，预计2023年证券行业仍在政策暖风期，叠加权益市场改善，券商板块风险偏好向好。经济复苏强弱、稳增长后续举措是当下券商股核心关注点。推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线，看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的。
　　受益标的组合
　　券商&多元金融：同花顺，东方证券，兴业证券，广发证券，东方财富，国金证券，指南针，中信证券，江苏金租。
　　保险：中国平安，中国太保，新华保险，中国人寿，友邦保险，中国财险。
　　风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
　　

研究报告全文：非银金融行业研非银金融估值和持仓仍在低位选股关注一季报和长逻辑究2023年02月05日行业周报投资评级看好维持高超分析师吕晨雨分析师卢崑联系人gaochao1kyseccnlvchenyukyseccnlukunkyseccn证书编号S0790520050001证书编号S0790522090002证书编号S0790122030100行业走势图周观点估值和持仓仍在低位选股关注一季报弹性和长逻辑年月以来非银金融核心标的普涨明显背后是稳增长政策加力驱动券商非银金融沪深30020221112和保险板块估值以及机构持仓仍处于较低水平经济复苏有望从居民财富迁移和行权益资产弹性两个角度利好非银行业板块行情有望延续普涨之后下阶段选业0股应关注一季报业绩和长期成长逻辑券商和保险均有机会券商板块看好大财周-12报富管理主线和互联网券商全面注册制落地关注IPO同比改善标的保险板块-24看好估值空间较大且负债端改善延续性较好的标的江苏金租聚焦零售直租有-36望充分受益于经济复苏资产端不涉房和高股息率有望带来估值溢价继续推荐2022-022022-062022-10保险人身险分类监管有望带来行业集中度提升2月新单同比有望明显改善数据来源聚源12月2日财联社报道银保监会就人身保险公司分类监管办法在业内征求意见办法将人身险公司分为至类5个类别类公司可开展基础相关研究报告类和扩展类业务并支持开展创新业务其余分类公司逐级限制业务类型经营龙头股获明显加仓选股关注一季区域调整及资金运用类至类公司万能型保险产品和扩展类业务规模将分别度弹性和长逻辑2022Q4基金非银受到不同程度的限制预计行业集中度延续提升趋势上市险企均属于类头重仓股数据点评-202321部效应延续2春节后代理人展业有望全面恢复叠加低基数2022年春节假期在月月新单同比增速有望明显改善预计上市险企同比增速开看好非银兔年开门红选股关注一222023Q1NBV源季报和长逻辑行业周报-2023129有望转正年度维度看经济企稳上行地产风险改善将持续利好保险股资产端证下阶段选股关注盈利兑现和长期成储蓄型产品需求提升代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动券长逻辑行业周报-2023115力保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大证券且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保研券商交易量环比改善明显推荐一季报和长逻辑占优标的究报1本周日均股基成交额11048亿环比311月日均股基成交额9035亿环告比02同比-211月新发偏股非货基金183407亿同比-81-66本周北向资金净流入342亿股票型ETF份额环比042本周全面注册制各项政策落地政策进程和核心内容符合市场预期本周证监会召开2023年系统工作会议2023年工作重点包括全面注册制改革服务民营经济中小企业促进房地产平稳健康发展支持平台经济等重点领域和薄弱环节推动提高上市公司质量三年行动方案推动权益类基金高质量发展3从年初政策基调看预计2023年证券行业仍在政策暖风期叠加权益市场改善券商板块风险偏好向好经济复苏强弱稳增长后续举措是当下券商股核心关注点推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的受益标的组合券商多元金融同花顺东方证券兴业证券广发证券东方财富国金证券指南针中信证券江苏金租保险中国平安中国太保新华保险中国人寿友邦保险中国财险风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明110行业周报目录1周观点估值和持仓仍在低位选股关注一季报弹性和长逻辑32市场回顾A股整体下跌非银板块跑输指数43数据追踪成交额环比上升54行业及公司要闻党中央国务院批准全面实行股票发行注册制总体实施方案75风险提示8图表目录图1本周A股整体下跌非银板块跑输指数4图2本周中航产融海通证券425-0644图32023年1月日均股基成交额同比-215图42023年1月IPO承销规模累计同比-945图52023年1月再融资承销规模累计同比1035图62023年1月债券承销规模累计同比-395图72023年1月两市日均两融余额同比-146图82022年12月上市险企寿险保费同比分化收敛6图9多数险企2022年12月财险保费同比增速改善6表1受益标的估值表4请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明210行业周报1周观点估值和持仓仍在低位选股关注一季报弹性和长逻辑2022年11月以来非银金融核心标的普涨明显背后是稳增长政策加力驱动券商和保险板块估值以及机构持仓仍处于较低水平经济复苏有望从居民财富迁移和权益资产弹性两个角度利好非银行业板块行情有望延续普涨之后下阶段选股应关注一季报业绩和长期成长逻辑券商和保险均有机会券商板块看好大财富管理主线和互联网券商全面注册制落地关注IPO同比改善标的保险板块看好估值空间较大且负债端改善延续性较好的标的江苏金租聚焦零售直租有望充分受益于经济复苏资产端不涉房和高股息率有望带来估值溢价继续推荐保险人身险分类监管有望带来行业集中度提升2月新单同比有望明显改善12月2日财联社报道银保监会就人身保险公司分类监管办法在业内征求意见办法将人身险公司分为至类5个类别类公司可开展基础类和扩展类业务并支持开展创新业务其余分类公司逐级限制业务类型经营区域调整及资金运用类至类公司万能型保险产品和扩展类业务规模将分别受到不同程度的限制预计行业集中度延续提升趋势上市险企均属于类头部效应延续2春节后代理人展业有望全面恢复叠加低基数2022年春节假期在2月2月新单同比增速有望明显改善预计2023Q1上市险企NBV同比增速有望转正年度维度看经济企稳上行地产风险改善将持续利好保险股资产端储蓄型产品需求提升代理人转型见效和疫后复苏构成2023年负债端复苏驱动力保险资负两端改善有望贯穿全年板块估值仍有空间首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保券商交易量环比改善明显推荐一季报和长逻辑占优标的1本周日均股基成交额11048亿环比311月日均股基成交额9035亿环比02同比-211月新发偏股非货基金183407亿同比-81-66本周北向资金净流入342亿股票型ETF份额环比042本周全面注册制各项政策落地政策进程和核心内容符合市场预期本周证监会召开2023年系统工作会议2023年工作重点包括全面注册制改革服务民营经济中小企业促进房地产平稳健康发展支持平台经济等重点领域和薄弱环节推动提高上市公司质量三年行动方案推动权益类基金高质量发展3从年初政策基调看预计2023年证券行业仍在政策暖风期叠加权益市场改善券商板块风险偏好向好经济复苏强弱稳增长后续举措是当下券商股核心关注点推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的受益标的组合券商多元金融同花顺东方证券兴业证券广发证券东方财富国金证券指南针中信证券江苏金租保险中国平安中国太保新华保险中国人寿友邦保险中国财险请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明310行业周报表1受益标的估值表股票价格EPSPE证券代码证券简称评级2022232021A2022E2023E2021A2022E600901SH江苏租赁606070079095866767买入601318SH中国平安4960577509917860974买入601601SH中国太保25502792013309141269买入300059SZ东方财富225808306608027203421买入000776SZ广发证券171314209013612061903买入600958SH东方证券106007303606414522944买入1299HK友邦保险849547762067017811370增持2328HK中国财险724101140170720517买入600030SH中信证券213617714517212071473买入601456SH国联证券119803602904233284131买入300803SZ指南针5730044086127130236663买入601628SH中国人寿335118011027018623046买入3908HK中金公司1760216186228815948未评级601066SH中信建投270912512415421672180未评级300033SZ同花顺1209635634342933983527未评级数据来源Wind开源证券研究所注上述中金公司同花顺EPSPE数据取自Wind一致性预期香港交易所友邦保险中国财险与中金公司相关数据单位为港元2市场回顾A股整体下跌非银板块跑输指数本周A股整体下跌沪深300指数-095创业板指数-023中证综合债指数0171本周非银板块-228跑输指数券商和保险分别-147-493从主要个股表现看中航产融海通证券425-064相对抗跌图1本周A股整体下跌非银板块跑输指数图2本周中航产融海通证券425-0641000600800400200600000400-200-400200-600000-800-1000-200-400海通证券新华保险广发证券华泰证券国泰君安中国平安中国人寿中国太保中国人保东方财富江苏租赁中航产融东方证券-600中信证券数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明410行业周报3数据追踪成交额环比上升基金发行情况本周1月30日至2月3日新发股票混合型基金4只发行份额17亿份环比-87同比-95截至2月3日2023年累计新发股票混合型基金34只发行份额190亿份同比-80本周待审批偏股型基金减少14只券商经纪业务本周1月30日至2月3日日均股基成交额11048亿元环比3055同比1809截至2月3日两市年初至今累计日均股基成交额为9321亿元同比-18券商投行业务截至2月2日2023年IPO再融资债券承销规模分别为98亿元1032亿元6571亿元同比-91106-31IPO和债券承销同比下降再融资同比提升券商信用业务截至2月3日全市场两融余额达到15514亿元较2023年1月初047两融余额占流通市值比重为216融券余额937亿元占两融比重达到604占比环比下降图32023年1月日均股基成交额同比-21图42023年1月IPO承销规模累计同比-94数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图52023年1月再融资承销规模累计同比103图62023年1月债券承销规模累计同比-39数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明510行业周报图72023年1月两市日均两融余额同比-14两融每月日均余额亿元余额流通总市值-右轴2000028018000260160002401400022012000200100001808000600016040001402000120-100Jun-22Jun-18Jun-19Jun-20Jun-21Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22Dec-19Dec-18Dec-20Dec-21Dec-22Mar-21Mar-19Mar-20Mar-22Mar-18数据来源Wind开源证券研究所寿险保费月度数据2022年5家上市险企寿险总保费累计同比-072022年前11月03其中中国太保61中国人保08新华保险-02中国人寿-08中国平安-3912月单月总保费同比分别为中国太保-56中国人寿-105中国平安-179新华保险-240中国人保-251财险保费月度数据2022年12月4家上市险企财险保费收入同比为35较11月的36微幅下降各家险企12月财险保费同比分别为众安在线23611月110太保财险11111月65平安财险5711月63人保财险-0911月04图82022年12月上市险企寿险保费同比分化收敛图9多数险企2022年12月财险保费同比增速改善单月寿险保费同比增速单月财险保费同比增速100120100508060040-50200-100-20202002202006202010202102202106202110202202202206202210-40202001202005202009202101202105202109202201202205202209中国人寿中国平安中国太保新华保险中国人保平安财险太保财险人保财险众安在线数据来源各公司公告开源证券研究所数据来源各公司公告开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明610行业周报4行业及公司要闻党中央国务院批准全面实行股票发行注册制总体实施方案行业要闻12家券商首批参与可获两交易所福利支持做市债券清单厘定据证监会以及沪深交易所最新消息目前交易所债券做市业务各项准备工作已全部就绪将于2月6日正式启动首批共有12家券商参与做市分别为安信证券东方证券国泰君安国信证券华泰证券申万宏源银河证券招商证券中信建投中信证券财通证券和国金证券财联社中证协拟出台新规统一注册制下各板块发行承销规则财联社2月3日电记者从业内独家获悉中国证券业协会制定形成证券公司首次公开发行证券承销业务规则征求意见稿据了解征求意见稿加强了承销商自律管理并统一了注册制下各板块发行承销规则具体来看征求意见稿明确了路演推介的要求规则细化了发行人和主承销商在首次公开发行证券向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市的发行承销业务路演推介过程中推介方式推介范围明确了向参与战略配售的投资者网下投资者公众投资者推介的具体要求强化证券分析师路演推介作用帮助网下投资者更好地了解发行人基本面行业可比公司发行人盈利预测和估值情况规定了主承销商聘请律师的相关要求中证金牛座人身险公司拟迎分类监管高风险机构资金运用及业务范围受限类及以下险企不得增设分支财联社2月2日讯记者夏淑媛2月2日财联社从业内获悉银保监会人身险部就人身保险公司分类监管办法征求意见稿以下简称分类监管办法向各家人身险公司征求意见根据分类监管办法监管将人身险公司分为5个类别并由此确定公司可经营的业务范围经营区域和资金运用方式具体来看评级越高人身险公司可经营的业务类别区域和险资运用范围就更广泛而评级越低在扩展类业务分支机构开设及保险资金运用业务方面将会受到诸多限制此外分类监管办法还规定人身险公司若未按照分类监管要求开展业务的监管机构将采取责令限期整改责令暂停部分业务停止批准开办新业务责令调整董事高级管理人员或限制其权利等监管措施财联社深交所全面实行注册制下深市主板定位将进一步突出大盘蓝筹市场特色2023年2月1日为落实党中央国务院批准的全面实行股票发行注册制总体实施方案深交所公布了股票发行上市审核规则上市公司证券发行上市审核规则上市公司重大资产重组审核规则首次公开发行证券发行与承销业务实施细则股票上市规则交易规则等10项配套业务规则征求意见稿向社会公开征求意见财联社国务院总理李克强经济好金融才会好金融稳定经济才能稳健财联社1月31日电国务院总理李克强考察人民银行外汇管理局并主持召开座谈会国务院总理李克强来到中央外汇业务中心与工作人员交流对外汇储备实现好的经营收益表示肯定他说对外开放是基本国策中国经济深度融入世界外汇储备体现国际上与我国开展经贸合作的信心汇率稳事关经济金融大局稳这些年面对多轮外部冲击我国外汇储备保持在3万亿美元以上人民币汇率基本稳定在国际主要币请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明710行业周报种中相对稳健为稳定外贸金融经济等提供了有力支撑国务院总理李克强详细了解金融服务实体经济情况他说金融是现代经济的核心金融改革发展有力支持了经济发展从过去十年周期看经济年均增长62从53万亿元大幅增加到121万亿元金融机构总资产也大幅增加经济好金融才会好金融稳定经济才能稳健财联社公司公告中国太平2023年2月1日公司发布2022年业绩预减公告预计实现归母净利润2705亿港元同比下降64湘财股份2023年2月3日公司股东新湖控股的一致行动人新湖集团通过集中竞价方式累计减持公司股份2855万股占公司总股本的1减持数量过半信达证券2023年2月1日信达证券股票于上海证券交易所上市交易指南针2023年1月31日公司发布2022年业绩预告预计实现归母净利润33亿元至37亿元同比增长8729-109995风险提示股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响保险负债端增长不及预期券商财富管理和资产管理利润增长不及预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明810行业周报特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明910行业周报法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1010