事件：2023年2月2日，银保监会人身险部下发《人身保险公司分类监管办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》），拟将人身保险公司分为I类、II类、III类、IV类和V类共5个类别。
　　点评：
　　如何对5类公司进行分类监管？《征求意见稿》拟从公司治理、业务经营、资金运用、资产负债管理、偿付能力管理、其他方面六个维度评定综合风险水平等级。1）人身保险公司将被分为I类、II类、III类、IV类和V类共5个类别，对应最近一次监管评级分别为：I类为1级，II类为2级，III类为3级，IV类为4级，V类为5级或S级；2）监管机构会将人身保险公司的分类结果以及适当的监管措施等，通过会谈，审慎监管会议、监管意见书、监管通报等方式通报给人身保险公司；3）人身保险公司分类结果每两年调整一次，监管机构原则上在监管评级确定后30日内完成分类。
　　整体来看，我们认为此次《征求意见稿》体现了监管政策的连贯性，与2022年5月25日银保监会人身险部向各人身保险公司下发的《人身保险公司法人机构风险监测和非现场监管评估办法》（征求意见稿）一脉相承，通过多个维度建立评估要点，对法人机构进行风险检测和指标评估，实现风险的全流程监测。我们认为五大分类有助于监管集中监管资源，通过分类监管的方式对较高风险机构进行集中监管，增强监管效能。长期来看，我们认为《征求意见稿》的出台将有助于引导险企从自身公司治理、业务经营、资金运用、资产负债管理和偿付能力管理等六大维度出发，不断增强自身业务经营和风控能力，促进人身保险业的健康稳定发展。
　　根据分级限制业务经营范围，III-IV类公司万能保险等拓展类业务将受到限制。根据《保险公司业务范围分级分类管理办法》，人身保险公司业务范围分为基础类业务和拓展类业务，其中基础类业务包括普通型保险、健康保险、意外伤害保险、分红型保险和万能型保险，拓展类业务包括投资连结保险和变额年金。《征求意见稿》对III-IV类公司开展万能险和拓展类业务进行了相应的限制，尤其是对于V类公司，监管审慎决定暂停其万能型保险和扩展类业务开展，同时要求其不得开展专属养老产品、费率可调型长期医疗保险产品等对公司经营管理能力和风控能力要求较高的创新业务。
　　资金运用业务开展和分支机构开设有所区别，或有望重塑人身险发展新格局。1）I类、II类和III类公司可依法合规开展全部资金运用业务，IV类和V类公司仅可开展部分资金运用业务；对于IV类公司，监管将加强资金运用非现场监测频度和现场检查力度；对于V类公司，监管机构对该类公司加强资金运用非现场监测频度、现场检查力度并采取贴身监管措施。2）不同类别公司的经营区域范围有所区别，特别是IV类公司和V类公司原则上不得增设各级分支机构。《征求意见稿》从业务经营范围和规模、资金运用和分支机构开设等方面对不同级别的公司进行区别，各级别公司发展特征或将更为明晰，在完善分级监管的同时也有望重塑人身险行业发展新格局。
　　投资评级：我们认为《征求意见稿》是监管从审慎监管角度出发来规范各类险企开展相关业务，意在减少行业乱象，夯实行业发展基础，不断促进行业经营和风控水平的提升。我们认为头部上市险企凭借更强的业务经营能力、资本实力和风控能力等优势，均有望纳入I类范畴，同时在业务开发方面也将更为受益。我们建议关注中国太保、中国平安和中国人寿。
　　风险因素：政策实施不及预期；
　　

研究报告全文：人身险公司分5类监管有望塑造行业发展新格局人身保险公司分类监管办法征求意见稿点评TableIndustry非银行金融行业TableReportTime2022年12月2日TableTitle证券研究报告人身险公司分5类监管有望塑造行业发展新行业研究格局TableReportType行业事项点评报告TableReportDate2023年2月3日TableStockAndRank非银金融本期内容提要TableSummary投资评级看好事件2023年2月2日银保监会人身险部下发人身保险公司分类监管办法征求意见稿以下简称征求意见稿拟将人身保险上次评级看好公司分为I类II类III类IV类和V类共5个类别TableAuthor点评如何对5类公司进行分类监管征求意见稿拟从公司治理业务王舫朝非银金融行业首席分析师经营资金运用资产负债管理偿付能力管理其他方面六个维度执业编号S1500519120002评定综合风险水平等级1人身保险公司将被分为I类II类III类联系电话8601083326877IV类和V类共5个类别对应最近一次监管评级分别为I类为1级邮箱wangfangzhaocindasccomII类为2级III类为3级IV类为4级V类为5级或S级2监管机构会将人身保险公司的分类结果以及适当的监管措施等通过会谈审慎监管会议监管意见书监管通报等方式通报给人身保险公司3人身保险公司分类结果每两年调整一次监管机构原则上在监管评级确定后30日内完成分类整体来看我们认为此次征求意见稿体现了监管政策的连贯性与2022年5月25日银保监会人身险部向各人身保险公司下发的人信达证券股份有限公司身保险公司法人机构风险监测和非现场监管评估办法征求意见稿CINDASECURITIESCOLTD一脉相承通过多个维度建立评估要点对法人机构进行风险检测和北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031指标评估实现风险的全流程监测我们认为五大分类有助于监管集中监管资源通过分类监管的方式对较高风险机构进行集中监管增强监管效能长期来看我们认为征求意见稿的出台将有助于引导险企从自身公司治理业务经营资金运用资产负债管理和偿付能力管理等六大维度出发不断增强自身业务经营和风控能力促进人身保险业的健康稳定发展根据分级限制业务经营范围III-IV类公司万能保险等拓展类业务将受到限制根据保险公司业务范围分级分类管理办法人身保险公司业务范围分为基础类业务和拓展类业务其中基础类业务包括普通型保险健康保险意外伤害保险分红型保险和万能型保险拓展类业务包括投资连结保险和变额年金征求意见稿对III-IV类公司开展万能险和拓展类业务进行了相应的限制尤其是对于V类公司监管审慎决定暂停其万能型保险和扩展类业务开展同时要求其不得开展专属养老产品费率可调型长期医疗保险产品等对公司经营管理能力和风控能力要求较高的创新业务资金运用业务开展和分支机构开设有所区别或有望重塑人身险发展新格局1I类II类和III类公司可依法合规开展全部资金运用业务IV类和V类公司仅可开展部分资金运用业务对于IV类公司监管将加强资金运用非现场监测频度和现场检查力度对于V类公司监请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2管机构对该类公司加强资金运用非现场监测频度现场检查力度并采取贴身监管措施2不同类别公司的经营区域范围有所区别特别是IV类公司和V类公司原则上不得增设各级分支机构征求意见稿从业务经营范围和规模资金运用和分支机构开设等方面对不同级别的公司进行区别各级别公司发展特征或将更为明晰在完善分级监管的同时也有望重塑人身险行业发展新格局投资评级我们认为征求意见稿是监管从审慎监管角度出发来规范各类险企开展相关业务意在减少行业乱象夯实行业发展基础不断促进行业经营和风控水平的提升我们认为头部上市险企凭借更强的业务经营能力资本实力和风控能力等优势均有望纳入I类范畴同时在业务开发方面也将更为受益我们建议关注中国太保中国平安和中国人寿风险因素政策实施不及预期TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图1高风险公司在业务经营范围上将有所限制资料来源信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介王舫朝非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心负责非银金融研究工作冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾任天风证券研究员2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6