投资要点
　　国防军工行业说明：按中信二级行业划分，国防军工板块包括兵器兵装II、航空航天、其他军工II等细分行业。截至2023年1月31日，国防军工板块的总市值约4.02万亿元，其中其他军工II的总市值最大。国防军工板块共有105家公司，其中超过1000亿元的公司共2家。
　　国防军工行业的市场表现：以2013年1月30日至2023年1月30日为统计区间，国防军工（中信）指数录得116.55%的区间涨幅，位居所有中信一级行业的第13位。近十年以来，中信一级国防军工行业指数整体跑赢沪深300指数，但在2018年年初至2021年年初的期间内的收益表现有所波动。所有国防军工（中信）二级子行业均录得正收益，其中航空航天的涨幅领先。
　　国防军工行业的主要驱动因素：国防军工板块主要具有较高成长性的特点。2019-2021年，国防军工（中信）一级行业指数的三年平均市盈率为81.3，高于同期中信一级行业的平均水平（55.5）。估值角度看，当前国防军工板块的市盈率处于历史10年较低分位水平，具备较高的安全边际。
　　代表性被动型主题基金：选取全市场的国防军工行业的ETF作为国防军工板块的被动型主题基金。根据Wind数据分类，我们共统计出7只国防军工行业ETF，按三级行业划分，该7只ETF均属于其他军工III行业。我们共选出4只具有代表性的国防军工板块ETF，它们是国泰中证军工ETF（512660.SH）、广发中证军工ETF（512680.SH）、鹏华中证国防ETF（512670.SH）、富国中证军工龙头ETF（512710.SH）。其中，规模最大的是国泰中证军工ETF（512660.SH），为104.5亿元。
　　主动管理型国防军工主题基金：行业配置方面，其他军工III、航空军工、航天军工是多数国防军工行业主题基金的重仓细分行业。重仓个股方面，截至2022年12月31日，全市场公募基金重仓持股国防军工行业个股81只，持股总市值在全市场重仓持股排名前300名的国防军工行业个股有12只。按中信二级行业划分，重仓持股国防军工行业个股所属航空航天的共36只，持股总市值占比达44.44%；所属其他军工Ⅱ的个股共40只，持股总市值占比49.38%；所属兵器兵装II的个股共5只，持股总市值占比6.17%。航空航天、其他军工Ⅱ行业持股总市值之和占国防军工行业重仓持股总市值比超过90%。中航光电、振华科技分别作为航空航天、其他军工Ⅱ行业的龙头企业，受到公募基金的青睐。
　　风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，报告观点并不能保证对未来的适用性；市场环境、行业结构、基金公司、基金经理等方面变化等因素皆可能使得模型失效；国防军工板块政策不及预期等带来的市场波动风险；基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来；对文中的基金特征的描述并不构成买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。
　　

研究报告全文：行业主题基金专题基金行业主题研究系列四国防军工行业主题基研金分析究2023年2月2日投资要点国防军工行业说明按中信二级行业划分国防军工板块包括兵器兵装II刘兴文航空航天其他军工II等细分行业截至2023年1月31日国防军工板块的SAC执业证书编号总市值约402万亿元其中其他军工II的总市值最大国防军工板块共有105S0340522050001家公司其中超过1000亿元的公司共2家电话0769-22119416邮箱liuxingwendgzqcomcn国防军工行业的市场表现以2013年1月30日至2023年1月30日为统计区间行国防军工中信指数录得11655的区间涨幅位居所有中信一级行业的业第13位近十年以来中信一级国防军工行业指数整体跑赢沪深300指数主但在2018年年初至2021年年初的期间内的收益表现有所波动所有国防军题工中信二级子行业均录得正收益其中航空航天的涨幅领先基国防军工行业的主要驱动因素国防军工板块主要具有较高成长性的特点金2019-2021年国防军工中信一级行业指数的三年平均市盈率为813高于同期中信一级行业的平均水平估值角度看当前国防军工板研555块的市盈率处于历史10年较低分位水平具备较高的安全边际究系代表性被动型主题基金选取全市场的国防军工行业的ETF作为国防军工板块的被动型主题基金根据Wind数据分类我们共统计出7只国防军工行业列ETF按三级行业划分该7只ETF均属于其他军工III行业我们共选出4只具有代表性的国防军工板块ETF它们是国泰中证军工ETF512660SH广发中证军工ETF512680SH鹏华中证国防ETF512670SH富国中证军工龙头ETF512710SH其中规模最大的是国泰中证军工ETF512660SH为1045亿元主动管理型国防军工主题基金行业配置方面其他军工III航空军工航天军工是多数国防军工行业主题基金的重仓细分行业重仓个股方面截至2022年12月31日全市场公募基金重仓持股国防军工行业个股81只持股总市值在全市场重仓持股排名前300名的国防军工行业个股有12只按证中信二级行业划分重仓持股国防军工行业个股所属航空航天的共36只券持股总市值占比达4444所属其他军工的个股共40只持股总市值占研比4938所属兵器兵装II的个股共5只持股总市值占比617航空航天究其他军工行业持股总市值之和占国防军工行业重仓持股总市值比超过90中航光电振华科技分别作为航空航天其他军工行业的龙头企业报受到公募基金的青睐告风险提示报告数据均来自于历史公开数据整理分析报告观点并不能保证对未来的适用性市场环境行业结构基金公司基金经理等方面变化等因素皆可能使得模型失效国防军工板块政策不及预期等带来的市场波动风险基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来对文中的基金特征的描述并不构成买卖建议市场有风险投资需谨慎本报告的风险等级为中风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明行业主题基金专题报告目录1国防军工行业概况311国防军工行业说明312国防军工行业市场表现313国防军工行业的驱动因素分析42国防军工行业被动型主题基金621代表性被动型主题基金622跟踪指标分析63主动管理型国防军工主题基金731主动管理型国防军工主题基金的界定及筛选732国防军工主题基金子行业配置833国防军工主题基金重仓个股分析9331全市场公募基金重仓持股国防军工行业个股情况9332国防军工主题基金重仓个股分析94风险提示11图表目录图1国防军工中信指数收益表现3图2各中信一级行业区间涨跌幅4图3国防军工中信二级子板块区间涨跌幅4图4国防军工中信指数的股价与估值的相对走势5图5中证军工399967SZ的成分行业分布6图6中证国防399973SZ的成分行业分布6图7军工龙头931066CSI的成分行业分布7表1国防军工行业细分行业成分股及市值3表2中信一级行业的驱动因素分析5表3代表性国防军工板块ETF6表4成立年限5年以上的国防军工主题基金8表5国防军工主题基金子行业平均持股比例部分8表6国防军工主题基金子行业占股票投资比部分8表72022Q4全市场公募基金重仓持股国防军工行业个股总市值排名部分9表8中邮军民融合004139OF重仓持股明细10表9易方达国防军A001475OF重仓持股明细10表10所选国防军工主题基金历史表现10请务必阅读末页声明2行业主题基金专题报告1国防军工行业概况11国防军工行业说明按中信二级行业划分国防军工板块包括兵器兵装II航空航天其他军工II等细分行业截至2023年1月31日国防军工板块的总市值约402万亿元其中其他军工II的总市值最大国防军工板块共有105家公司其中超过1000亿元的公司共2家表国防军工行业细分行业成分股及市值1细分行业股票数量总市值亿元兵器兵装II788246航空航天48948283军工行业其他军工II502979594合计1054016123资料来源Wind东莞证券研究所截至日期2023年1月31日12国防军工行业市场表现国防军工指数近十年表现整体优于市场我们选取中信一级国防军工指数CI005012WI作为国防军工行业的代表沪深300指数代表市场表现以2013年1月30日至2023年1月30日为统计区间对比可得近十年以来中信一级国防军工行业指数整体跑赢沪深300指数但在2018年年初至2021年年初的期间内的收益表现有所波动图国防军工中信指数收益表现1资料来源Wind东莞证券研究所数据区间20130130-20230130近十年以来国防军工行业录得正收益其区间涨幅在同期所有中信一级行业中位居中间水平2013年1月30日-2023年1月30日9667的中信一级行业录得正的区请务必阅读末页声明3行业主题基金专题报告间收益率其中国防军工中信指数录得11655的区间涨幅位居所有中信一级行业的第13位图各中信一级行业区间涨跌幅2资料来源Wind东莞证券研究所数据区间20130130-20230130近十年以来所有国防军工中信二级子行业均录得正收益其中航空航天的涨幅领先2013年1月30日-2023年1月30日航空航天中信其他军工中信兵器兵装中信分别录得了1348710327和9830的区间涨幅图国防军工中信二级子板块区间涨跌幅3资料来源Wind东莞证券研究所数据区间20130130-2023013013国防军工行业的驱动因素分析我们选取杜邦分析指标现金流相关指标市盈率以及增长类指标对所有中信一级行业进行了驱动因素分析其中分析结果得出国防军工板块的主要驱动因素是高成长请务必阅读末页声明4行业主题基金专题报告国防军工板块主要具有较高成长性的特点2019-2021年国防军工中信一级行业指数的三年平均市盈率为813高于同期中信一级行业的平均水平555表中信一级行业的驱动因素分析2资料来源Wind东莞证券研究所数据日期2022年9月30日国防军工板块还具有低估值的特点安全边际较高从估值角度看当前国防军工板块的市盈率处于历史10年较低分位水平具备较高的安全边际图国防军工中信指数的股价与估值的相对走势4资料来源iFinD东莞证券研究所数据区间20130130-20230130请务必阅读末页声明5行业主题基金专题报告2国防军工行业被动型主题基金21代表性被动型主题基金我们选取全市场的国防军工行业的ETF作为国防军工板块的被动型主题基金根据Wind数据分类我们共统计出7只国防军工行业ETF按三级行业划分该7只ETF均属于其他军工III行业我们共选出4只具有代表性的国防军工板块ETF它们是国泰中证军工ETF512660SH广发中证军工ETF512680SH鹏华中证国防ETF512670SH富国中证军工龙头ETF512710SH其中规模最大的是国泰中证军工ETF512660SH为1045亿元表代表性国防军工板块1年化回3年化最1年跟踪3代码ETF名称规模亿成立年限3年化回报报大回撤误差国泰中证军工512660SH1045651834-503-3232012ETF广发中证军工512680SH324641898-488-3220008其他军ETF工III鹏华中证国防512670SH303362498-390-3295009ETF富国中证军工龙512710SH461351794-1138-3033008头ETF资料来源Wind东莞证券研究所数据截至日期2022年1月30日22跟踪指标分析我们筛选出来的国防军工行业代表性ETF所跟踪指数的中信三级行业分布偏向集中国泰中证军工ETF512660SH和广发中证军工ETF512680SH跟踪的指数为中证军工399967SZ该指数的成分行业的权重集中在其他军工III达到39鹏华中证国防ETF512670SH跟踪的指数为中证国防399973SZ该指数的成分行业的权重集中在其他军工III和航空军工权重合计达到731富国中证军工龙头ETF512710SH跟踪的指数为军工龙头931066CSI该指数的成分行业的权重集中在其他军工III航空军工航天军工权重合计达到92图中证军工的成分行业分布图中证国防的成分行业分布5399967SZ6399973SZ请务必阅读末页声明6行业主题基金专题报告资料来源Wind东莞证券研究所资料来源Wind东莞证券研究所数据截至日期2023131数据截至日期2023131图军工龙头的成分行业分布7931066CSI资料来源Wind东莞证券研究所数据截至日期20231313主动管理型国防军工主题基金31主动管理型国防军工主题基金的界定及筛选主动管理型国防军工主题基金投资标的以国防军工行业为主为了更好地筛选国防军工主题基金我们通过量化指标对其进行筛选筛选范围包括普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金平衡混合型基金筛选规则1基金成立年限2年以上2近3年2019年中报-2022年中报七个报告期第一大重仓行业有五个以上报告期为国防军工行业且这些报告期国防军工行业投资市值占基金资产净值比平均值超过303基金名称中主要含军工国防高端装备等与国防军工行业相关的主题词通过筛选后合计8只符合筛选条件的国防军工主题基金按成立年限分类均为成立年限5年以上的基金具体如下表请务必阅读末页声明7行业主题基金专题报告表成立年限年以上的国防军工主题基金4基金代码5基金名称基金经理成立年限004139OF中邮军民融合国晓雯584005609OF富国军工主题A章旭峰485004698OF博时军工主题A曾鹏559001475OF易方达国防军工A何崇恺763004224OF南方军工改革A郑晓曦邹承原591002251OF华夏军工安全A万方方687002983OF长信国防军工A宋海岸608001838OF国投瑞银国家安全李轩718资料来源Wind东莞证券研究所32国防军工主题基金子行业配置其他军工III航空军工航天军工是多数国防军工行业主题基金的重仓细分行业按中信三行业划分国防军工板块细分4个子行业分别为其他军工III航空军工航天军工兵器兵装III取基金近六个报告期2019年年报-2022年中报的全部持股数据统计各子行业在近六个报告期平均持股比例从统计结果来看其他军工III航空军工航天军工是多数国防军工行业主题基金的重仓的细分行业表国防军工主题基金子行业平均持股比例部分5资料来源Wind东莞证券研究所数据区间2019年年报-2022年中报表国防军工主题基金子行业占股票投资比部分三6级细分行业占比排名基金代码基金名称基金经理占比1002251OF华夏军工安全A万方方3994其他军工III2004698OF博时军工主题A曾鹏32101004224OF南方军工改革A郑晓曦邹承原2686航空军工2004139OF中邮军民融合国晓雯24751004224OF南方军工改革A郑晓曦邹承原1946航天军工2005609OF富国军工主题A章旭峰17091001475OF易方达国防军工A何崇恺430兵器兵装III2004224OF南方军工改革A郑晓曦邹承原368请务必阅读末页声明8行业主题基金专题报告资料来源Wind东莞证券研究所数据区间2019年年报-2022年中报33国防军工主题基金重仓个股分析331全市场公募基金重仓持股国防军工行业个股情况中航光电振华科技分别作为航空航天其他军工行业的龙头企业受到公募基金的青睐截至2022年12月31日全市场公募基金重仓持股国防军工行业个股81只持股总市值在全市场重仓持股排名前300名的国防军工行业个股有12只按中信二级行业划分重仓持股国防军工行业个股所属航空航天的共36只持股总市值占比达4444所属其他军工的个股共40只持股总市值占比4938所属兵器兵装II的个股共5只持股总市值占比617航空航天其他军工行业持股总市值之和占国防军工行业重仓持股总市值比超过90中航光电振华科技分别作为航空航天其他军工行业的龙头企业受到公募基金的青睐表2022Q4全市场公募基金重仓持股国防军工行业个股总市值排名部分持7股总市代码股票名称持有基金数持股总市值万元所属中信二级行业值排名44002179SZ中航光电225128976901航空航天51000733SZ振华科技199143692226其他军工53600765SH中航重机19298369542航空航天71688122SH西部超导163104612243其他军工129600760SH中航沈飞10780776454其他军工130300395SZ菲利华10665492457其他军工139300699SZ光威复材9748916852其他军工172600893SH航发动力8052456134航空航天188002025SZ航天电器6930630000航空航天205000768SZ中航西飞6528217735航空航天267600862SH中航高科5128243691其他军工289300034SZ钢研高纳4730750285其他军工资料来源Wind东莞证券研究所数据日期2022年12月31日332国防军工主题基金重仓个股分析此处选择几个有代表性的国防军工主题基金做重仓个股分析中邮军民融合004139OF易方达国防军A001475OF中邮军民融合004139OF现任基金经理国晓雯管理该基金近1年截至2023年2月1日其任职年化回报为-076从资产配置来看截至2022年12月31日该基金前十大重仓股中的三角防务中直股份航发控制中航沈飞隆达股份鸿远电子中航电子中航光电中航高科振华风光均属国防军工行业从重仓股来看该基金的持股集中度高于同类平均水平从细分行业配置来看在国防军工行业配置中请务必阅读末页声明9行业主题基金专题报告更看好航空航天相关行业个股表中邮军民融合重仓持股明细8股票代码股票名00称4139相O对F上期增占股票市重仓基金所属中信二级行业减值比报告期数300775SZ三角防务38373610航空航天600038SH中直股份-110968811航空航天000738SZ航发控制--6212航空航天600760SH中航沈飞-380161510其他军工688231SH隆达股份-11216042其他军工603267SH鸿远电子--6022其他军工600372SH中航电子00057813航空航天002179SZ中航光电--5547航空航天600862SH中航高科-18845219其他军工688439SH振华风光--5141航空航天资料来源Wind东莞证券研究所数据日期2022年12月31日易方达国防军A001475OF现任基金经理何崇恺管理该基金超3年截至2023年2月1日其任职年化回报为3203从资产配置来看截至2022年12月31日该基金前十大重仓股中的中航光电振华科技西部超导中航沈飞七一二三角防务钢研高纳均属国防军工行业从重仓股来看该基金经理持股集中度显著高于同类平均从细分行业配置来看在国防军工行业配置中更看好其他军工相关行业个股表易方达国防军重仓持股明细9股票代码股A票0名01称475O相F对上期增占股票市重仓基金所属中信二级行减值比报告期数业002049SZ紫光国微284105610半导体002179SZ中航光电-284105424航空航天000733SZ振华科技-495103912其他军工688122SH西部超导564102810其他军工600760SH中航沈飞262377918其他军工600399SH抚顺特钢-8095114特材603712SH七一二21945211其他军工300775SZ三角防务-12544487航空航天300034SZ钢研高纳--4461其他军工300855SZ图南股份--4161特材资料来源Wind东莞证券研究所数据日期2022年12月31日表所选国防军工主题基金历史表现10请务必阅读末页声明10行业主题基金专题报告基金代码基金名称基金经理任职日期基金规任职年任职最年化夏模亿元化回报大回撤普004139OF中邮军民融合国晓雯2022-03-2392-076-2144093001475OF易方达国防军工何崇恺2019-11-2814433203-3803053资料来源Wind东莞证券研究所数据日期2023年2月1日4风险提示1报告数据均来自于历史公开数据整理分析报告观点并不能保证对未来的适用性2市场环境行业结构基金公司基金经理等方面变化等因素皆可能使得模型失效3国防军工板块政策不及预期等带来的市场波动风险4基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来5对文中的基金特征的描述并不构成买卖建议市场有风险投资需谨慎请务必阅读末页声明11行业主题基金专题报告东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明12