研究报告全文：奥福环保688021行业触底反弹市占率良率利润率提升贡献业绩弹性2023-02-02业绩预览公司发布2022年年度业绩预告4Q22业绩基本符合我们预期公司预计22年归母净利润为-008到-006亿元同比-1125到-1084扣非净利润为-019到-017亿元同比-1341到-1294对应4Q22归母净利润为-007到-005亿元同比-2420到-1890环比-002到001亿元扣非净利润为-015到-012亿元同比-34118到-28026环比-008到-006亿元4Q22业绩基本符合预期关注要点22年商用车行业销量低迷公司业绩承压营收端公司22年实现营收约2亿元同比约-49主要系重卡行业需求低迷据中汽协22年重卡销售672万辆同比-518公司业绩和重卡市场景气度关联性较强市场需求下降导致报告期内公司销售收入减少利润端公司预计2022年出现亏损主要原因包括1下游行业销量下行导致产品销量下滑规模效应减弱且国五转国六产品良率下降毛利率下降2公司22年计提存货跌价准备约027亿元确认22年的激励计划成本约012亿元重卡2023曙光将现深度绑定优质客户有望提升市占率2022重卡销量672万辆同比-518更换需求上移宏观经济向好柴油国四标准切换多因素共振我们认为2023年重卡行业底部复苏确定性较强我们预测2023年重卡销量为90万辆终端用户方面公司合作用户涵盖了中国重汽一汽解放东风商用车潍柴动力等国内头部主机厂和整车厂我们认为随着公司下游优质客户市场集中度提升公司有望收获市占率提升产品量价齐升公司良率持续回升净利率有望提升蜂窝陶瓷载体行业量价齐升我们认为柴油车国六标准切换有望带动蜂窝陶瓷需求规模扩张更高技术壁垒下我们预计单件ASP将达现有水平的3-4倍行业量价齐升毛利率有望提升国五切国六初期公司载体良率出现下滑公司4Q22国六产品良率持续提升我们预计23年基本可达到国五水平有望提升净利率盈利预测与估值考虑到下游重卡行业22年销售承压23年有望复苏我们调整20222023年净利润-1208742至-675万元13亿元首次引入2024年净利润26亿元当前股价对应16984x20232024ePE维持跑赢行业评级我们上调目标价25至35元目标价对应210x2023ePE较当前股价有239上行空间风险行业需求不及预期技术研发进度不及预期客户拓展不及预期