事件：
　　2023开年至春节期间，木浆价格整体呈下降趋势。其中阔叶浆降幅明显，三周内价格下降1.12%，废纸系同环比整体下滑。节后复工因素叠加疫情防控措施优化后首轮疫情高峰渐近尾声，若下游消费持续回暖将带动用纸需求复苏。随着社会面复工复产、疫情影响因素减小，用纸需求有望回暖。
　　投资要点：
　　纸浆产业链下游企业原材料占成本比例比较高，伴随木浆和国废系列价格下行，成本优化可期。箱板纸和瓦楞纸主要受废纸影响，生活用纸主要受木浆影响。大胜达主营瓦楞纸，直接材料占成本75%以上，山鹰国际主营箱板纸、瓦楞纸和其他纸制品，直接材料占成本超过80%。太阳纸业从事多种纸品生产销售，2021年浆及纸制品原材料成本占总成本75.32%。可靠股份和百亚股份专注于一次性卫生用品，可靠股份原材料以木浆为主，百亚股份原材料包括无纺布膜、浆板等，浆价下行能够推动成本优化。上游浆价下行，下游用浆企业有望实现成本改善。
　　节后复工因素叠加防控优化后首轮疫情高峰渐近尾声，用纸需求有望回暖，消费端有望改善。2022年12月社零数据边际改善，降幅环比收窄4.1pct，整体消费趋势向好。同时，根据卓创资讯库存跟踪数据，节前箱板纸、瓦楞纸的企业库存环比呈现下降态势，存在补库需求。随着疫情影响减弱，复工复产确定性增强，用纸需求有望回升。
　　行业评级及投资策略：伴随浆价下行，纸浆产业链下游企业成本优化可期，叠加消费回暖，维持轻工行业“推荐”评级，建议关注：山鹰国际、大胜达、可靠股份、百亚股份、太阳纸业。
　　风险提示：原材料价格波动，疫情扰动的不确定性，行业竞争加剧，汇率波动，重点关注公司业绩不及预期
　　

研究报告全文：2023年02月02日行业研究评级推荐维持研究所TableTitle证券分析师林昕宇S0350522110005浆价下行成本优化可期消费回暖需求复苏渐近linxy01ghzqcomcn联系人杨蕊菁S0350122090030轻工制造行业事件点评yangrj01ghzqcomcn最近一年走势事件轻工制造沪深300002292023开年至春节期间木浆价格整体呈下降趋势其中阔叶浆降幅明显-00303三周内价格下降112废纸系同环比整体下滑节后复工因素叠加疫-00834情防控措施优化后首轮疫情高峰渐近尾声若下游消费持续回暖将带动-01366用纸需求复苏随着社会面复工复产疫情影响因素减小用纸需求有-01897望回暖-02428222223224225226228229221022112212231投资要点行业相对表现表现1M3M12M纸浆产业链下游企业原材料占成本比例比较高伴随木浆和国废系轻工制造50190-71列价格下行成本优化可期箱板纸和瓦楞纸主要受废纸影响生沪深活用纸主要受木浆影响大胜达主营瓦楞纸直接材料占成本7530084196-81以上山鹰国际主营箱板纸瓦楞纸和其他纸制品直接材料占成本超过80太阳纸业从事多种纸品生产销售2021年浆及纸制品相关报告原材料成本占总成本7532可靠股份和百亚股份专注于一次性卫轻工制造行业双周报20230116-20230129生用品可靠股份原材料以木浆为主百亚股份原材料包括无纺布家具春节开门红活动在即静待基本面回暖推荐膜浆板等浆价下行能够推动成本优化上游浆价下行下游用轻工制造林昕宇2023-01-30浆企业有望实现成本改善节后复工因素叠加防控优化后首轮疫情高峰渐近尾声用纸需求有望回暖消费端有望改善2022年12月社零数据边际改善降幅环比收窄41pct整体消费趋势向好同时根据卓创资讯库存跟踪数据节前箱板纸瓦楞纸的企业库存环比呈现下降态势存在补库需求随着疫情影响减弱复工复产确定性增强用纸需求有望回升行业评级及投资策略伴随浆价下行纸浆产业链下游企业成本优化可期叠加消费回暖维持轻工行业推荐评级建议关注山鹰国际大胜达可靠股份百亚股份太阳纸业风险提示原材料价格波动疫情扰动的不确定性行业竞争加剧汇率波动重点关注公司业绩不及预期国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告重点关注公司及盈利预测重点公司股票20230201EPSPE投资代码名称股价20212022E2023E20212022E2023E评级600567SH山鹰国际264033-0220281002-958未评级603687SH大胜达955024028034458833952782未评级301009SZ可靠股份13830150140391262096083557未评级003006SZ百亚股份1729053-058336531593004未评级002078SZ太阳纸业114211010411610441100981未评级资料来源Wind资讯国海证券研究所注盈利预测数据来自Wind一致预期请务必阅读正文后免责条款部分2国海证券股份有限公司轻工小组介绍林昕宇轻工行业首席分析师6年卖方研究工作经验中国人民大学金融学硕士曾就职于国泰君安证券研究所紧密跟踪轻工各细分领域并进行深入研究擅长自上而下及运用国际比较等研究方法2016年2017年新财富造纸印刷行业第2名团队核心成员2020年InstitutionalInvestor财新家电与家具行业第3名团队核心成员杨蕊菁轻工行业研究员西南财经大学本科南开大学硕士拥有社服轻工等大消费行业研究经验分析师承诺林昕宇本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分