基金经理简介：吴远怡，美国南加州大学金融工程硕士，近11年证券从业经历，4年投资管理经验。2011年加入申银万国证券研究所，主要覆盖纺织服装行业；2014年加入外资机构惠理基金，担任行业研究员及基金经理助理，主要负责消费品板块的投资决策；2017年加入中国人寿资产管理公司，担任权益部投资经理，成为首批港股通基金经理之一；2020年加入广发基金，现任成长投资部基金经理。截至2022.09.30，在管产品共计4只，合计规模为162.26亿元。
　　本文以广发科技创新A（008638.OF）为分析对象，重点考察基金经理的成长股挖掘能力，并选出787只成长风格的主动股混基金（下文简称同类产品）与之横向比较。
　　投资业绩层面，吴远怡任职以来（2020.11.18-2022.12.30）的年化收益为6.62%，排名第120/787，位列同类基金前15%分位。考察产品在不同市场环境下的表现，广发科技创新A的上涨捕获比例同类排名第50/787，即牛市行情中上涨弹性突出。与此同时，产品也在弱市行情中承担了较大的下行风险。超额收益稳定性方面，广发科技创新A自2021Q1以来，相对新兴成指和万得偏股混合型基金指数的季度胜率分别为87.50%和75.00%。
　　投资策略层面，广发科技创新A的板块配置集中度较高，呈现鲜明的高端制造属性，兼顾上游周期、消费品投资机会。根据公开访谈，基金经理偏好从微观出发，重点关注盈利非线性增长的效率资产。考察期内，产品的投资主线可分为周期成长（行业供需格局发生重大变化）、科技创新（拥抱新时代的几何级数成长）和消费革新（新风潮从核心城市圈向外传导）三条。从个股所属板块来看，产品最近两年持仓比例最高的是光伏产业链，其次是锂电池、电源设备精选、硅能源、专用设备精选、新材料等。
　　个股选择层面，广发科技创新A主要有三大特征：1）“搬山派”模式，深挖冷门中小盘和次新股。2）淡化盈利质量要求，看重预期成长性。3）追寻非线性成长，偏好在盈利拐点右侧买入。从投资结果来看，广发科技创新A几乎在所有行业上都能获取正向超额收益，其中消费、中游制造和TMT三大板块表现较为突出。我们认为，基金经理在其擅长的消费变革和科技创新两大领域具备较强的选股能力，如纺织服装、家电、机械、通信等行业。此外，连续重仓时间最长的5只个股均在持有期内获取了显著的正向超额收益。
　　风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力的投资者持有。

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2023年02月02日相关研究TableTitle广发基金吴远怡追寻非线性成长的搬山派TableReportInfo选股因子系列研究八十六深度学习高频因子的特征工程20230130TableSummary投资要点ETF低费率的复利优势20230201量化策略的四季度魔咒现象成因破局The4thQuarterCurseof基金经理简介吴远怡美国南加州大学金融工程硕士近11年证券从业经历QuantitativeStrategyFactCauseBreakthrough202301134年投资管理经验2011年加入申银万国证券研究所主要覆盖纺织服装行业2014年加入外资机构惠理基金担任行业研究员及基金经理助理主要负责消费品板块的投资决策2017年加入中国人寿资产管理公司担任权益部投资经理成为首批港股通基金经理之一2020年加入广发基金现任成长投资部基金经理截至20220930在管产品共计4只合计规模为16226亿元TableAuthorInfo本文以广发科技创新A008638OF为分析对象重点考察基金经理的成长股挖掘能力并选出787只成长风格的主动股混基金下文简称同类产品与之横向比较投资业绩层面吴远怡任职以来20201118-20221230的年化收益为662排名第120787位列同类基金前15分位考察产品在不同市场环境下的表现广发科技创新A的上涨捕获比例同类排名第50787即牛市行情中上涨弹性突出与此同时产品也在弱市行情中承担了较大的下行风险超额收益稳定性方分析师冯佳睿面广发科技创新A自2021Q1以来相对新兴成指和万得偏股混合型基金指数Tel02123219732的季度胜率分别为8750和7500Emailfengjrhaitongcom证书S0850512080006投资策略层面广发科技创新A的板块配臵集中度较高呈现鲜明的高端制造属性兼顾上游周期消费品投资机会根据公开访谈基金经理偏好从微观出发分析师黄雨薇重点关注盈利非线性增长的效率资产考察期内产品的投资主线可分为周期成Tel02123154387长行业供需格局发生重大变化科技创新拥抱新时代的几何级数成长和Emailhyw13116haitongcom消费革新新风潮从核心城市圈向外传导三条从个股所属板块来看产品最证书S0850522070001近两年持仓比例最高的是光伏产业链其次是锂电池电源设备精选硅能源专用设备精选新材料等个股选择层面广发科技创新A主要有三大特征1搬山派模式深挖冷门中小盘和次新股2淡化盈利质量要求看重预期成长性3追寻非线性成长偏好在盈利拐点右侧买入从投资结果来看广发科技创新A几乎在所有行业上都能获取正向超额收益其中消费中游制造和TMT三大板块表现较为突出我们认为基金经理在其擅长的消费变革和科技创新两大领域具备较强的选股能力如纺织服装家电机械通信等行业此外连续重仓时间最长的5只个股均在持有期内获取了显著的正向超额收益风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力的投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告2目录1基金经理基本信息511基金经理简介512基金经理业绩52基金经理投资策略721资产配臵长期保持高仓位运作基本淡化择时722板块配臵高端制造属性突出兼顾上游周期消费品投资机会723三大投资主线周期成长科技创新消费革新83基金经理选股分析1031选股特点10311搬山派模式深挖冷门中小盘和次新股10312淡化盈利质量要求看重预期成长性11313追寻非线性成长偏好在盈利拐点右侧买入1232选股能力134总结145风险提示15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告3图目录图1广发科技创新A自吴远怡任职以来的合计规模和机构投资者占比变化截至202209305图2广发科技创新A自吴远怡任职以来的净值走势及回撤截至202212306图3广发科技创新A季度收益vs新兴成指万得偏股混合型基金指数截至202212307图4广发科技创新A的股票仓位变动7图5广发科技创新A的板块持仓变动8图6广发科技创新A的行业配臵比例细分领域和个股举例9图7广发科技创新A的持仓概念示意图2020Q4-2022Q310图8广发科技创新A的前五大行业集中度10图9广发科技创新A的半年单边行业换手率10图10广发科技创新A持仓个股的宽基分布权重占比11图11广发科技创新A持仓个股的上市时间分布权重占比11图12广发科技创新A的重仓股持股抱团度及同类排名分位点11图13广发科技创新A重仓个股的抱团度分布11图14广发科技创新A的持股市值加权质量分位点12图15广发科技创新A的持股市值加权景气分位点12图16广发科技创新A重仓天齐锂业的时点及对应股价表现季度盈利变化12图17广发科技创新A重仓高测股份的时点及对应股价表现季度盈利变化13图18广发科技创新A重仓牧高笛的时点及对应股价表现季度盈利变化13图19广发科技创新A各行业重仓股选股超额收益14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告4表目录表1吴远怡在管产品基本信息5表2广发科技创新A的业绩表现20201118-202212306表3广发科技创新A的同类排名20201118-202212306表4广发科技创新A重仓时间最长的5只个股表现截至2022093014请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告51基金经理基本信息11基金经理简介吴远怡美国南加州大学金融工程硕士近11年证券从业经历4年投资管理经验2011年加入申银万国证券研究所主要覆盖纺织服装行业2014年加入外资机构惠理基金担任行业研究员及基金经理助理主要负责消费品板块的投资决策2017年加入中国人寿资产管理公司担任权益部投资经理成为首批港股通基金经理之一2020年加入广发基金现任成长投资部基金经理截至20220930在管产品共计4只合计规模为16226亿元表1吴远怡在管产品基本信息代码名称基金类型任职日期2022Q3合计规模亿元2022H1机构投资者占比002939OF广发创新升级灵活配臵型2020-09-3084581863008638OF广发科技创新A偏股混合型2020-11-1844314658014273OF广发北交所精选两年定开A偏股混合型2021-11-23422026010377OF广发价值核心A偏股混合型2022-11-012915114资料来源Wind海通证券研究所本文以吴远怡单独管理时间最长的广发科技创新A008638OF为分析对象重点考察基金经理任职20201118以来的成长股挖掘能力截至20220930广发科技创新A的合计规模为4431亿元2022H1机构投资者占比为4658图1广发科技创新A自吴远怡任职以来的合计规模和机构投资者占比变化截至202209308010070908060705060405030403020201010002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3机构投资者占比右轴合计规模亿元资料来源Wind海通证券研究所12基金经理业绩根据基金合同规定广发科技创新A的业绩比较基准为中国战略新兴产业成份指数收益率70中证全债指数收益率30产品类型为偏股混合型基金截至20221230广发科技创新A自吴远怡任职以来的区间收益为1418相较业绩比较基准的区间超额收益为2560最大回撤为4130收益回撤比为016请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告6图2广发科技创新A自吴远怡任职以来的净值走势及回撤截至2022123020-518-1016-15-2014-2512-30-351-4008-452022-08-182020-11-182020-12-182021-01-182021-02-182021-03-182021-04-182021-05-182021-06-182021-07-182021-08-182021-09-182021-10-182021-11-182021-12-182022-01-182022-02-182022-03-182022-04-182022-05-182022-06-182022-07-182022-09-182022-10-182022-11-182022-12-18最大回撤右轴广发科技创新A业绩比较基准资料来源Wind海通证券研究所最近两年A股市场的行业和风格轮动加快成长赛道几经波折作为一只成长风格鲜明的主动权益产品广发科技创新A在2021年的收益为5201跑赢业绩比较基准的幅度为4772同类排名见第3节定义第26787位列前5分位2022年以来受海外流动性收紧成长风格估值挤压等因素影响产品业绩波动有所放大总体来看吴远怡任职以来的年化收益为662排名第120787位列同类基金前15分位表2广发科技创新A的业绩表现20201118-20221230区间收益年化收益区间超额年化超额年化波动率最大回撤夏普比率收益回撤比最近一年-2730-2730-447-44733893323-081-082任职以来14186622560123232854130020016资料来源Wind海通证券研究所注采用250天进行年化考察产品在不同市场环境下的表现我们发现广发科技创新A的上涨捕获比例高达144同类排名第50787即牛市行情中上涨弹性突出例如20220426-20220818市场超跌反弹期间Wind全A和产品的上涨幅度分别为2073和5214与此同时产品也在弱市行情中承担了较大的下行风险即下跌捕获比例高于同类平均水平表3广发科技创新A的同类排名20201118-20221230年化收益最大回撤收益回撤比上涨捕获比例下跌捕获比例任职以来6624130016144133同类排名12078755278714978750787721787资料来源Wind海通证券研究所注同类产品指成长风格的主动股混基金上涨捕获比例指当Wind全A上涨时产品的日均收益除以Wind全A的日均收益下跌捕获比例类似最后我们从季频角度考察广发科技创新A的超额收益稳定性如下图所示广发科技创新A自2021Q1以来相对新兴成指和万得偏股混合型基金指数的季度胜率分别为8750和7500具体地产品仅在2022年一季度和四季度尤其是12月两轮弱市行情中未能跑赢万得偏股混合型基金指数综合来看我们认为广发科技创新A相对基准指数和万得偏股混合型基金指数的胜率较高超额收益稳定性较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告7图3广发科技创新A季度收益vs新兴成指万得偏股混合型基金指数截至2022123030201002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-10-20-30广发科技创新A新兴成指万得偏股混合型基金指数资料来源Wind海通证券研究所2基金经理投资策略为了保证投资风格的可比性本文筛选出787只成长风格的主动股混基金下文简称同类产品与广发科技创新A进行横向比较具体筛选条件如下1产品成立早于20191231现任主基金经理任职时间早于202012312产品属于普通股票型偏股混合型灵活配臵型基金报告期平均股票仓位大于60报告期最高港股仓位不超过20仅看A股持仓3不属于主动量化产品4不属于单赛道型产品21资产配臵长期保持高仓位运作基本淡化择时根据公开访谈1吴远怡表示自己更偏好从微观入手投资管理组合时会淡化对宏观和择时的把握作为一只偏股混合型产品广发科技创新A自2020年底以来的股票仓位基本稳定在85-95之间整体高于同类平均且调整幅度较小我们认为产品在考察期内长期保持高仓位运作基本淡化择时与基金经理自述理念保持一致图4广发科技创新A的股票仓位变动10030009025008070200060501500401000302050010002020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3广发科技创新A同类平均新兴成指右轴资料来源Wind海通证券研究所注同类产品为文中满足一定筛选条件的成长风格主动股混基金下同22板块配臵高端制造属性突出兼顾上游周期消费品投资机会如图5所示广发科技创新A的板块配臵集中度较高呈现鲜明的高端制造属性具体地产品第一大重仓板块为中游制造平均持仓比例为49且考察期内有加配趋势第二大重仓板块为TMT长期配臵中枢为15-20此外基金经理还会阶段性参1本文公开访谈或基金经理自述观点均来自点拾投资中国证券报每日经济新闻公众号下同请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告8与上游周期消费和医药板块的投资机会例如2020H2-2021H1的上游化工品行情从相邻报告期的调整幅度来看部分板块的配臵比例变化较大切换较快根据公开访谈吴远怡表示自己在选股上有点像搬山派偏好从微观角度切入着手研究一家公司再通过一系列公司的情况在中观层面分析整个行业最后通过各行业对宏观情况给出综合判断结合基金经理偏好微观出发的投资理念我们认为板块配臵比例的短期波动可能源于个股层面的调整即自下而上判断的结果与同类产品相比广发科技创新A显著超配中游制造板块低配大消费品种其余方向的配臵比例与同类平均接近尽管产品在消费板块上的平均配臵比例低于同类平均但是基金经理仍然会积极捕捉消费革新新趋势背景下的个股投资机会后文将详细介绍例如2021H12022H1的配臵比例都曾大于10图5广发科技创新A的板块持仓变动资料来源Wind海通证券研究所23三大投资主线周期成长科技创新消费革新如图6所示广发科技创新A在考察期内的投资主线可分为周期成长科技创新和消费革新三条根据公开访谈吴远怡表示自己会重点关注盈利非线性增长的效率资产一种是行业供需格局发生重大变化的传统周期股另一种是由于产业或技术革新在一个新领域产生大幅突破的公司我们认为基金经理所选的投资主线与其在公开场合自述的投资理念高度契合可谓知行合一具体地周期成长行业供需格局发生重大变化回顾2020年受疫情扰乱需求等影响原油价格上半年出现大幅滑落下半年随着海外需求复苏上游细分化工品价格因供需错配迎来暴涨价差收益颇丰相关行业迎来盈利向上的景气拐点在此背景下基金经理顺势加配宝丰能源恒力石化等多只资源股涉及PTA钛白粉改性塑料等细分化工领域此外广发科技创新A还积极参与了锂矿石英等新能源上游的投资科技创新拥抱新时代的几何级数成长近年来伴随着信息快速传播科学技术创新增速许多行业的发展往往呈现出非线性的特征吴远怡认为在几何级数成长的新时代许多优秀企业的成长模型盈利模型不再是线性的企业可能用短短几年甚至几个月就从亏损蜕变成细分子行业最赚钱的公司在这些领域中他将致力于挖掘在变化中能获得更大份额的优秀企业捕捉新产业技术创新趋势下的非线性成长股投资机遇结合新能源机械电子等高端制造领域上的个股案例来看广发科技创新A不仅请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告9会配臵光伏组件锂电材料等热门细分领域龙头也会关注电池壳储能温控新能源汽车内饰等相对冷门的产业环节敢于重仓中小市值标的消费革新新风潮从核心城市圈向外传导从投资背景来看吴远怡出身纺织服装行业研究曾在外资机构负责大消费板块的投资决策我们认为基金经理在纺织服装家居制造等领域上也紧跟时代潮流积极探索消费变革带来的高潜力成长股例如广发科技创新A不仅阶段性参与过锦泓集团地素时尚等国内女装品牌的投资机会还挖掘了从事露营帐篷等户外装备生产的牧高笛吴远怡认为消费习惯的革新大部分是从核心城市圈向外传导消费风潮从一线城市向二三线城市拓展通常可以延续比较长的周期图6广发科技创新A的行业配臵比例细分领域和个股举例资料来源Wind海通证券研究所为了更直观地展示基金经理的投资策略我们采用700多只Wind概念指数对广发科技创新A进行持仓穿透计算每个报告期内每种概念的成分股配臵比例从报告期平均结果来看产品持仓比例最高的是光伏产业链其次是锂电池电源设备精选硅能源专用设备精选新材料等我们认为基金经理最近两年较为关注新能源这一宏大命题下的多个细分产业链与其偏好捕捉新产业技术创新的投资理念密切相关请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告10图7广发科技创新A的持仓概念示意图2020Q4-2022Q3资料来源Wind海通证券研究所尽管广发科技创新A的板块配臵较为集中但在行业层面的持仓却相对分散如图8所示产品前五大行业的集中度长期稳定在70-75之间与同类平均73接近此外广发科技创新A在考察期内的行业配臵稳定性逐步提高半年单边行业换手率呈下降趋势目前显著低于同类平均我们认为在三大投资主线较为明晰的背景下基金经理将更加聚焦于自下而上挖掘非线性成长股图8广发科技创新A的前五大行业集中度图9广发科技创新A的半年单边行业换手率100609050408030702060105002020H22021H12021H22022H12021H12021H22022H1广发科技创新A同类平均广发科技创新A同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3基金经理选股分析由前文介绍可知基金经理的投资框架偏自下而上因此本节将着重考察其选股特点及选股能力31选股特点311搬山派模式深挖冷门中小盘和次新股根据公开访谈吴远怡认为自己的选股模式更像搬山派而非摸金派如同看到地就砸个洞找找有没有宝藏没有就换个地方砸我们认为与投资大师彼得林奇的翻石头策略类似搬山派模式对基金经理的勤奋程度提出了较高的要求例如选股范围的广度覆盖高频率跟踪和调研公司接下来我们将依次分析广发科技创新A的持股市值大小持股上市时间和持股抱团度大致描绘基金经理的选股范围从报告期平均结果来看广发科技创新A所持个股属于沪深300中证500中证1000及其他指数成分股的权重占比依次为340212951709和3594即约7成持仓不属于沪深300成分股此外基金经理较为关注冷门池或中小盘股票池里请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告11的次新股投资机会例如2020H2-2021H1广发科技创新A持有上市时间不足一年的次新股比例为15-25图10广发科技创新A持仓个股的宽基分布权重占比图11广发科技创新A持仓个股的上市时间分布权重占比100100909080807070606050504040303020201010002020H22021H12021H22022H12020H22021H12021H22022H1沪深300中证500中证1000其他0-1m1-3m3-6m6-12m12m以上资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所将个股的抱团度定义为全市场主动股混基金持有这只个股的重仓市值之和除以全市场主动股混基金的重仓市值总和该比例越大则抱团度越高如图12所示广发科技创新A的重仓股持股抱团度始终低于060排名同类后13按照一定阈值切分广发科技创新A持有核心池个股的重仓比例仅在2022Q2-Q3逼近30其余时间均以次核心池和冷门池个股为主且后者的重仓比例通常不低于30图12广发科技创新A的重仓股持股抱团度及同类排名分位点图13广发科技创新A重仓个股的抱团度分布100501004590080408035700603060255004020401530020102051000000持股抱团度排名分位点右轴核心池次核心池冷门池资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所注个股抱团度全市场主动股混基金的个股重仓市值之和全市场主动股注核心池次核心池和冷门池的个股抱团度从高到低累计求和依次为30混基金的重仓市值总和80和100我们认为基金经理在搬山的过程中偏好自下而上挖掘中小盘股兼顾次新股投资机遇不惧重仓冷门股312淡化盈利质量要求看重预期成长性从选股的基本面标准来看我们认为基金经理相对淡化对公司盈利质量的要求更为看重预期成长性致力于捕捉PB-ROE高ROE模型难以选出的高潜力成长股通过计算持股市值加权的因子分位点我们从质量和景气预期成长两个维度进一步分析基金经理的持股风格其中分位点越高因子值越大如图14所示广发科技创新A的持股市值加权质量分位点约为63低于同类平均75但最近一年略微呈现上升趋势根据公开访谈吴远怡表示自己非常认同苏格兰资产管理公司BaillieGifford关于非线性成长股的投资思路即颠覆传统用长期主义投资未来希望用未来的现金流去估值效率资产的模型因为它们的增长潜力很大未来5-10年的发展潜力比近期盈利更重要如图15所示广发科技创新A的持股市值加权景气分位点约为73高于同类平均69排名前30我们认为这一结果和基金经理的自述观点吻合请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告12图14广发科技创新A的持股市值加权质量分位点图15广发科技创新A的持股市值加权景气分位点1001009090808070706060505040403030广发科技创新A同类平均广发科技创新A同类平均资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind朝阳永续海通证券研究所313追寻非线性成长偏好在盈利拐点右侧买入由23节可知广发科技创新A的三大投资主线分别为周期成长科技创新和消费革新基金经理围绕这些领域挖掘盈利非线性增长的公司根据公开访谈吴远怡认为当盈利拐点出现时就是买入这些效率资产的较好时机为了更直观地展示基金经理追寻非线性成长的选股理念我们选取每条投资主线中的1只重仓个股作为案例进行分析周期成长之上游锂矿天齐锂业受行业周期调整新冠疫情等因素影响国内锂产品销量和价格在2020年延续下跌趋势锂矿相关的上游企业盈利承压我们以广发科技创新A重仓持有的天齐锂业为例公司在2020Q3-2021Q1期间处于亏损状态然而自2021年以来随着国内新能源汽车渗透率提升等利好因素的影响锂产品迎来供需错配的周期拐点上游价格快速上升在此背景下天齐锂业2021Q2扭亏为盈ROE在后续的一年时间里保持快速增长态势基金经理在捕捉到盈利拐点的信号后于2021Q3-Q4连续重仓天齐锂业期间股价涨幅较为突出图16广发科技创新A重仓天齐锂业的时点及对应股价表现季度盈利变化1400401200重仓报告期2021Q3-Q430100020800106000400200-100-202021-12-312022-05-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30收盘价元ROE右轴资料来源Wind海通证券研究所科技创新之硅片切割高测股份由前文可知光伏产业链是广发科技创新A近两年重仓的主要方向之一其中主营硅片切割的高测股份202008上市是基金经理连续重仓时间最长的个股考察期内长达5个季度如图17所示受益于硅片扩产技术迭代等新能源需求推动高测股份在光伏设备领域的优势逐步凸显季度ROE自上市以来保持快速增长呈现典型的非线性成长特征具体地公司2020Q4的ROE仅为177历经两年发展2022Q3的ROE请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告13跃升至1235年化复合增长率超150值得一提的是基金经理自2021Q3起就开始连续重仓高测股份至考察期末期间股价涨幅超400对产品的收益贡献较为突出图17广发科技创新A重仓高测股份的时点及对应股价表现季度盈利变化16020140重仓报告期2021Q3-Q42022Q1-Q31201510080106040520002020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01收盘价元ROE右轴资料来源Wind海通证券研究所消费革新之户外露营牧高笛聚焦广发科技创新A2022Q1-Q3的重仓股名单我们发现主营户外露营装备生产的牧高笛是唯一1只入选的纺织服装公司关于如何挖掘到这家市场关注度偏低的露营企业吴远怡表示自己平时会留心观察身边的消费风潮如2022年发现身边的人都去露营就顺势寻找了相关业务的公司如下图所示牧高笛2021Q4的ROE仅为154但是2022年上半年受露营需求提振盈利实现快速增长Q1和Q2的ROE分别为755和1488吴远怡表示当一个消费趋势出现时他更倾向于买在确定性的右侧结合持仓来看我们发现基金经理恰恰是在牧高笛出现盈利拐点的右侧即2022Q2开始重仓这家公司进一步验证了其投资理念的知行合一至于如何判断消费趋势何时中止吴远怡表示自己会观察消费风潮是否下沉到三四线城市再来评估企业的市占率和渗透率是否到了较高的水平当行业贝塔出现明显的下压或者有新的流行趋势突然产生自己再考虑卖出图18广发科技创新A重仓牧高笛的时点及对应股价表现季度盈利变化14020120重仓报告期2022Q2100158010604052000收盘价元ROE右轴资料来源Wind海通证券研究所32选股能力首先计算各行业重仓股相较中信一级行业指数的超额收益如图19所示广发请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告14科技创新A几乎在所有行业上都能获取正向超额其中消费中游制造和TMT三大板块表现较为突出我们认为基金经理在其擅长的消费变革和科技创新两大领域具备较强的选股能力如纺织服装家电机械通信等行业此外某些行业在单个报告期内的季度选股超额收益格外显著主要源于部分重仓个股的阶段性涨幅较为突出图19广发科技创新A各行业重仓股选股超额收益资料来源Wind海通证券研究所注相较中信一级行业指数考察向前一个季度的收益接着我们进一步分析广发科技创新A重仓时间最长的5只个股如表4所示这5只个股均涉及硅片切割光伏组件风电海缆等新能源业务且在3个季度以上的重仓期内获取了显著的正向超额收益值得一提的是其中4只个股在行业表现整体下行阶段依然录得正向alpha进一步展现了基金经理较强的选股能力表4广发科技创新A重仓时间最长的5只个股表现截至20220930最早重仓报最后重仓报最大连续重个股区间涨中信一级行业指数区间个股区间代码股票简称重仓次数告期告期仓报告期数跌幅行业涨跌幅超额688556SH高测股份20210930202209305542220机械-128143502电力设备002459SZ晶澳科技2021093020220930559139-4099548及新能源600522SH中天科技20211231202209304415563通信-117716740电力设备300014SZ亿纬锂能2020123120210630331073662474489及新能源电力设备601877SH正泰电器2021093020220331332370-0262396及新能源资料来源Wind海通证券研究所注从最早重仓报告期的上一个季度末开始计算个股区间涨跌幅4总结吴远怡美国南加州大学金融工程硕士近11年证券从业经历4年投资管理经验2011年加入申银万国证券研究所主要覆盖纺织服装行业2014年加入外资机构惠理基金担任行业研究员及基金经理助理主要负责消费品板块的投资决策2017年加入中国人寿资产管理公司担任权益部投资经理成为首批港股通基金经理之一2020年加入广发基金现任成长投资部基金经理截至20220930在管产品共计4只合计规模为16226亿元本文以广发科技创新A008638OF为分析对象重点考察基金经理的成长股挖请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告15掘能力并选出787只成长风格的主动股混基金下文简称同类产品与之横向比较投资业绩层面吴远怡任职以来20201118-20221230的年化收益为662排名第120787位列同类基金前15分位考察产品在不同市场环境下的表现广发科技创新A的上涨捕获比例同类排名第50787即牛市行情中上涨弹性突出与此同时产品也在弱市行情中承担了较大的下行风险超额收益稳定性方面广发科技创新A自2021Q1以来相对新兴成指和万得偏股混合型基金指数的季度胜率分别为8750和7500投资策略层面广发科技创新A的板块配臵集中度较高呈现鲜明的高端制造属性兼顾上游周期消费品投资机会根据公开访谈基金经理偏好从微观出发重点关注盈利非线性增长的效率资产考察期内产品的投资主线可分为周期成长行业供需格局发生重大变化科技创新拥抱新时代的几何级数成长和消费革新新风潮从核心城市圈向外传导三条从个股所属板块来看产品最近两年持仓比例最高的是光伏产业链其次是锂电池电源设备精选硅能源专用设备精选新材料等个股选择层面广发科技创新A主要有三大特征1搬山派模式深挖冷门中小盘和次新股2淡化盈利质量要求看重预期成长性3追寻非线性成长偏好在盈利拐点右侧买入从投资结果来看广发科技创新A几乎在所有行业上都能获取正向超额收益其中消费中游制造和TMT三大板块表现较为突出我们认为基金经理在其擅长的消费变革和科技创新两大领域具备较强的选股能力如纺织服装家电机械通信等行业此外连续重仓时间最长的5只个股均在持有期内获取了显著的正向超额收益5风险提示本报告所有分析均基于公开信息不构成任何投资建议权益产品收益波动较大适合具备一定风险承受能力的投资者持有请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告16信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究s团队黄雨薇金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程专题报告17海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长邓勇副所长荀玉根副所长02123219403luyinghaitongcom02123219404dengyonghaitongcom02123219658xyg6052haitongcom涂力磊所长助理余文心所长助理02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom联系人余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom联系人联系人郑玲玲02123154170zll13940haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom舒子宸szc14816haitongcom张弛02123219773zc13338haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom王冠军02123154116wgj13735haitongcom联系人方欣来021-23219635fxl13957haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom刘颖021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