疫情感染高峰结束后，经济复苏的预期有望逐步兑现，高频数据也显示基本面正处于复苏进程之中。复苏趋势的明确有望驱动内资接力，对股市行情依旧可以保持期待；长端利率可能已经price in了复苏预期，货币政策偏松环境下对债市可以乐观一点；商品领域则需关注国内经济复苏和海外经济衰退预期的兑现速度。
　　▍宏观：感染高峰结束，复苏趋势更为明确。去年年底，基本面已经呈现企稳回升态势。随着疫情感染高峰结束，未来基本面复苏趋势可能更为明确。高频数据也显示经济正处于修复进程之中：消费端，春节期间，消费表现亮眼，旅游和电影成为了复苏的先锋军，且1月是经济数据的真空期，春节假期消费的亮眼表现对明确复苏趋势、提振市场信心有着特殊的意义；投资端，三大投资格局未变。基建投资发力趋势明确，制造业投资复苏弹性充足，地产投资的恢复则还需要时间；生产端，春节假期阻碍了生产复苏的步伐，而在春节假期结束后，生产复苏空间较为充足。
　　▍政策：从预期走进现实。货币政策方面，经济彻底回暖前，预计货币政策将维持宽松基调，近期央行的公开市场操作也彰显了维护“流动性合理充裕”的目标。同时，结构性货币政策工具发力的窗口已经打开，一季度宽信用同样值得期待；财政政策方面，已公布的债券发行计划表明今年财政政策可能依旧较为积极，随着两会的临近，财政扩张的趋势有望进一步得到确认。
　　▍海外：加息停止时点渐近，关注美国衰退风险。随着美联储加息周期临近尾声，投资者对于未来美联储的加息路径已经形成高度一致的预期，且各类资产可能已经price in了这一预期。短期内，美国衰退风险对海外资产价格的影响可能更为直接。美国房地产市场已经呈现深度衰退迹象，未来美国消费和非住宅投资也可能在高利率的拖累下不断走低，因此，预计美国于年中附近陷入实质性衰退的风险较大，对海外风险资产的短期走势不宜太过乐观。
　　▍大类资产策略判断
　　股票：内资有望接力。开年以来，A股涨幅喜人，但上涨主要源于外资的大幅流入。内、外资表现的差异可能源于内资对基本面复苏相对谨慎的态度。随着全国确诊人数回落至极低水平、春节假期结束后生产生活秩序回归正常、经济复苏态势趋于明确，内资可能逐步接力。相对宽松的流动性和可能即将到来的稳增长政策也有望助推股市上涨，对2月的行情有理由保持乐观。
　　债券：对债市走势可以乐观一点。当前长端利率的绝对点位和利差已接近2021年年中左右的水平，但短期内经济复苏斜率和2021年仍有差距，这可能意味着长端利率已经price in了经济复苏的预期。因此，未来一段时间，基本面对债市的影响可能减弱。在债券已充分定价复苏的情况下，流动性或成为短期内债市的主要矛盾，而流动性大概率将维持偏松基调，因此，对债市走势可以乐观一点。
　　商品：关注国内复苏和海外衰退预期的兑现速度。原油：短期来看，在国内经济复苏和美国尚未陷入实质性衰退的背景下，中美有望共同支撑原油需求，而中期来看，海内外经济周期的分化还将延续，且地缘政治博弈的不确定性较大，油价可能在中期保持宽幅震荡。黑色：春节假期结束后，生产端有望逐步恢复，而房地产销售跌幅尚未明显收窄，对于需求的乐观预期是否能够完全兑现尚存不确定性，黑色系可能在2月震荡偏空运行。有色：短期内，铜供给端增量尚未释放，国内需求逐步恢复，海外需求尚未大幅回落，三大交易所铜库存均处于历史低位的格局也并未改变，偏紧的供需关系和尚处高位的通胀预期对铜价有一定支撑。
　　▍风险因素：国内稳增长政策不及预期；地缘政治冲突超预期；欧美国家需求回落速度超预期。