生猪：2023年生猪市场分析及展望及交易风险管理（李兴彪中信期货研究所商品研究部副总经理）
　　逻辑：
　　（1）供给：长期关注能繁存栏，PSY变化，均重，能繁存栏变化趋势和均重会决定供给走势，23年整体我们认为供给遵循前低后高的局面。
　　（2）需求：疫后乐观估计恢复至正常水平，节奏遵循季节运行。
　　（3）库存：尤其是活体均重的变化会成为影响走势的主要因素。
　　展望：
　　从全年供需角度看基本均衡，均价波动区间14~19，月度高低点会有极差，按照历史看大概在上下偏离3元/kg上下，伴随成本降低，养殖行业仍有盈利空间，交易上，难有较大的趋势交易机会，难度或较去年进一步增加，套利交易可能更好操作。
　　当前看，远月类似于去年，行业亏损有不可证伪的去产能逻辑，市场近弱远强，但持仓很低。
　　上半年以反套机会为主，但是风险在均重，当均重降到足够低，那么市场将由反套机会变向正套交易，低均重下+旺季消费向好，养殖户的调整空间很大，带来近月交易机会。
　　风险因素：政策；疫情。
　　

研究报告全文：中信期货研究农产品2023-02-01DCE产业行猪市风云投资咨询业务资格证监许可2012669号报告要点天地人和千古训猪粮安定天下明假期标猪价格整体平稳运行肥猪价格上中信期货十年期国债期货指数涨肥标价差缩小散户抛售压力减弱节后需求恢复成色几何政策性收储预期中信期货沪深300股指期货指数115中信期货商品指数160较强又会带来哪些供需变化生猪价格何去何从饲料原料方面假期美玉米表113150现强势国内玉米购销清淡节后玉米产区销售节奏如何玉米进口市场会有什么111140109130变化价格走向何方假期美豆先抑后扬南美天气炒作仍未结束国内蛋白粕市107120105110场供需会有哪些变化带着市场关注的系列问题我们特邀行业资深专家走进猪10310020190614201909142019121420200314市风云系列会议答疑解惑摘要各位朋友大家好欢迎参加本期猪市风云我们邀请到了生猪玉米蛋白粕领域的专家来谈谈对各品种的观点供大家参考农产品研究团队研究员李兴彪010-58135950lixingbiaociticsfcom从业资格号F3048193投资咨询号Z0015543王聪颖010-58135955wcyciticsfcom从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货农产品目录摘要1一生猪2023年生猪市场分析及展望及交易风险管理李兴彪中信期货研究所商品研究部副总经理3二生猪新年度生猪市场介绍及运行节奏分析朱增勇农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师3三生猪生猪价格走势展望郑丽丽涌益咨询总经理4四生猪生猪运行逻辑及后市展望郑庆伟爱普罗斯科技有限公司生猪行情首席分析师5五玉米2023年玉米市场供需分析李兴彪刘丽芳中信期货研究所农产品组研究员6六蛋白粕当前蛋白粕市场分析及展望王聪颖中信期货研究所农产品组研究员7免责声明828中信期货农产品一生猪2023年生猪市场分析及展望及交易风险管理李兴彪中信期货研究所商品研究部副总经理逻辑1供给长期关注能繁存栏PSY变化均重能繁存栏变化趋势和均重会决定供给走势23年整体我们认为供给遵循前低后高的局面2需求疫后乐观估计恢复至正常水平节奏遵循季节运行3库存尤其是活体均重的变化会成为影响走势的主要因素展望从全年供需角度看基本均衡均价波动区间1419月度高低点会有极差按照历史看大概在上下偏离3元kg上下伴随成本降低养殖行业仍有盈利空间交易上难有较大的趋势交易机会难度或较去年进一步增加套利交易可能更好操作当前看远月类似于去年行业亏损有不可证伪的去产能逻辑市场近弱远强但持仓很低上半年以反套机会为主但是风险在均重当均重降到足够低那么市场将由反套机会变向正套交易低均重下旺季消费向好养殖户的调整空间很大带来近月交易机会风险因素政策疫情二生猪新年度生猪市场介绍及运行节奏分析朱增勇农业农村部猪肉全产业链监测预警首席分析师2023年将是相对比较平淡的一年短期看目前还在猪价磨底的过程大猪存栏方面大肥比重有一定下降但依然处于2021年下半年以来至今的高位尽管春节前已消耗一部分但依然较为充裕消费方面总体来看随着疫情放开2023年会强于2022年二次育肥方面年后可能出现一定二育主要是因为预期猪价在4-5月有明显反弹但按照今年趋势难出现类似去年4月中下旬6月9月的快速反弹2季度初可能止跌企稳但不及去年38中信期货农产品收储方面目前猪粮比价5481根据政策猪粮比价低于5立即启动收储当前在二级预警区间在收储政策的托底下朱老师个人预计今年猪价低点不会低于去年3月但需要注意的是收储启动时间以及收储频次具备不确定性本轮收储可能不会像去年一样持续这么长时间这些不确定会对收储托底猪价的程度产生影响能繁母猪产能方面总量上看去年5月至今母猪存栏量一直没有调减但不排除1月开始调减的可能结构上看主要关注中小户和规模户的母猪存栏情况1中小户整体母猪存栏一直呈现震荡下降22年下半年猪价反弹期间母猪存栏增幅依旧不明显后期猪价下跌期间调减明显2规模厂监测数据来看存栏增加2022年对于2021年提升3百分点以上增速相对温和因此整体来看2023年供给能力可能处于略增的状态生产效率方面PSY有所提升大约提升1头左右的水平因此2023年出栏量也将呈现略增的趋势总体来看出栏量略增叠加猪肉进口增加的可能朱老师给出2023年供给整体小幅增加猪价窄幅波动均价水平略高于成本线且年内高点可能出现在2024年春节前11-12月的判断猪价波动幅度主要取决于2季度以后消费需求的复苏速度若快可能部分时间点猪价达到20-22元之间若慢可能影响二次育肥的积极性难出现对压栏二育有较大刺激性的价位三生猪生猪价格走势展望郑丽丽涌益咨询总经理2023年猪价较为平滑但需关注二育情况按去年母猪产能补栏速度看每个月增幅在078-1未来出栏量不会出现爆发式增长供应相对缓和波动比较有秩序虽然经历亏损不排除23年二育群体对猪价干扰大原因在于1上一波存活下来的养户不会轻易退出市场2小非中招后多自繁自养场转为育肥场二次育肥场通过抓小猪中猪育肥这是因为在同样未来猪价不确定的背景下短期育肥相对性价比更高大家更愿意去做因此这一波专业育肥二育的群体会越来越多其次前几年二育的比例大概5-6近两年随着行情经历大波动后做生猪调运的人以及猪贩子待积累资源后转做二育赌10天-1个月的行情整体来讲倾向于对于散户来说二育群体越来越多对于猪价干扰越来越大对春节过后初五-至今影响猪价的因素进行分析大猪剩余量与22年12月左右相比大约目前剩了2-3成肥猪48中信期货农产品年后的销售节奏散户每天询价但观望居多真正出栏大猪少仔猪补栏情况仔猪价格上涨20-30元头根据抓仔猪的猪贩子反馈散户群体的补栏意愿不强询价偏多真正补栏的较少观望为主有价无市冻品库存1节前零星分割入库整体较少2大屠宰场会带领中小型屠宰场的决策目前并没有屠宰场收标猪入库屠企预期猪价涨不动掉多少不好说整体看当前做冻品为时尚早若猪价持续下跌至62-63元斤可能刺激冻品建库的行为四生猪生猪运行逻辑及后市展望郑庆伟爱普罗斯科技有限公司生猪行情首席分析师12022年末猪价下跌的原因前期压栏惜售二次育肥后置年底冲刺计划餐饮端场景缺失春节备货能力不足消费品类转变供给稳定需求偏弱供需严重错配规模企业凭借资本力量快速扩张2生猪市场逻辑分析1猪粮比2022年猪粮比平均65基本正常2023年猪粮比预计要好于2022年需要关注饲料价格会不会上涨2肉毛差肉毛差从前期过高的水平向均值快速回归说明供应充足3二次育肥目前的价格来看二次育肥不会轻易下场抄底大约还需要向下跌1元公斤左右才开始时点预计在3月-4月4仔猪补栏从仔猪玉米比价看仔猪补栏情绪非常差仔猪价格不好会加速母猪淘汰母猪淘汰会增加肥猪供给导致肥猪价格下跌5体重从宰后均重看春节后的大肥的存栏压力依然很大3猪周期的影响6因子供应端1猪粮比的变动速率决定猪周期的主要推动力2体重变化直接放大波动幅度58中信期货农产品3生产性能的提高MSY料肉比需求端1收入同比是否提高2刚需基本的吃肉需求改善增强蛋白质摄入投资多吃肉延年益寿情怀黑猪肉等3人员结构的变化供需共同关注的1预期的一致性2政策收储放储等3其他灾情疫情等4后市展望短期看3月-4月猪粮比可能继续下降体重来看可能不会快速减少当MSY提高后两个周期之间波动被磨平的可能性增加2023年随着规模化水平加强MSY可能会还会小幅提高目前非瘟的影响减少很多周期的长度可能会缩短行业去产能只能靠淘汰母猪势必会引起市场的波动期货方面目前2303处于短期震荡受现货情绪影响大底部能够看到14000左右走交割逻辑2305目前缓降趋势是主流五玉米2023年玉米市场供需分析李兴彪刘丽芳中信期货研究所农产品组研究员供需结构国际国内玉米供应结构仍偏紧库消比均有进一步走低的可能性后期可能随美玉米种植面积落定巴西定产整体超预期后有所转变国际市场南美乌克兰玉米产量有下调空间俄乌冲突和南美干旱边际影响仍然存在还需关注美国玉米出口能否持续改善美盘小麦偏弱对玉米行情是否存在牵制国内市场近期关注点春节后玉米集中售粮的影响力度玉米增储执行落地情况1号文件玉米种植政策进口谷物采购效率68中信期货农产品盘面价格预计2700-3000区间偏强震荡定价近期参考陈化稻谷区间高低点考虑进口供给量和效率价格结构近期维持近强远弱但如果后期国内外玉米种植天气出问题远期价格有走强驱动玉米基差结合供需节奏季节性规律预期存在阶段性先跌再涨的机会风险点警惕宏观层面带来的系统性风险国际市场经济衰退导致的需求乏力伴随良好的生长天气整个供需结构宽松化六蛋白粕当前蛋白粕市场分析及展望王聪颖中信期货研究所农产品组研究员节前一周蛋白粕现货备货结束盘面高位回落春节期间美豆从先抑后扬抑因阿根廷大豆产区迎来降水缓解旱情扬因美豆出口利好以及巴西大豆收割进度偏慢短期看未来两周南美尤其阿根廷累计降水量预计高于正常值旱情有望进一步缓解关注阿根廷大豆生长优良率变化中国进口菜籽到港大增大豆进口预报量下调节后蛋白粕需求淡季但油厂开机率仍偏低供需过剩不明显料蛋白粕延续震荡走势中期看2月仍需要观察南美天气变化2223年度全球豆类市场供需略转松但幅度存变数春节后蛋白粕需求料偏弱运行或步入周期性下行趋势长期看如果天气较好南美豆新作上市叠加春节后需求淡季蛋白粕价格料偏弱运行若南美豆产量不增反降蛋白粕仍易涨难跌操作建议期货观望期权期权双卖策略风险因素国际局势动荡中美关系恶化南美天气恶化中国需求超预期78中信期货农产品免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计或税务建议且不担保任何投资及策略适合阁下此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议中信期货有限公司深圳总部地址深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场二期北座13层1301-130514层邮编518048电话400-990-882688