投资要点
　　2022年不经意间溜走，2023年已悄然而至。兴证金工开启年度复盘&展望系列，一方面我们对2022年进行整体盘点，另一方面我们对2023年进行展望，本报告聚焦权益市场与主动偏股基金，进行细致的复盘与展望。
　　赛道回顾：我们以消费、医药、TMT、电新主题基金作为落脚点，重点对2022年业绩较好、规模增长较快的主题基金进行分析，对其成功的经验进行复盘。
　　消费主题基金：2022年平均收益率为-16.97%。对于2022年收益TOP10基金，其上半年超额主要源于选股，下半年则主要源于细分行业配置。
　　医药主题基金：2022年平均收益率为-18.81%。对于2022年收益TOP10基金，上半年与下半年超额均主要源于选股，部分基金具有稳定细分行业配置贡献。
　　TMT主题基金：2022年平均收益率为-29.03%。对于2022年收益TOP10基金，其上半年超额主要源于细分行业配置，下半年则主要源于选股。
　　电新主题基金：2022年平均收益率为-23.07%。对于2022年收益TOP10基金，其上半年超额主要源于细分行业配置，下半年则同时源于选股与行业配置。
　　规模业绩变动回顾：我们对业绩排名、规模变动不同情景下的代表性基金进行了分析，得出以下主要结论：
　　自下而上优秀的选股和交易能力是造就业绩与规模齐升的主要原因；同时我们发现，回撤控制好的基金也受到市场的青睐，有望成为机构投资者组合中的压舱石。
　　部分景气赛道基金、主题类基金虽然全年业绩未必靠前，但由于投资者的沉没成本或对赛道前景的看好，出现了“越跌越买”的情况。
　　存在部分基金业绩优异但规模有所下降，我们认为持有期打开和2021年历史业绩靠后可能是主要的原因。
　　逆势上涨机构回顾：我们对主动偏股基金管理规模增长最多的公募基金进行梳理和分析：
　　逆势规模增长较多的基金公司中，头部基金公司较少，而之前管理规模不大的新兴基金反而可能会排在靠前的位置；每个公司的规模增量基本都是靠1位或者2位基金经理带来的，这些基金经理中不乏公司资源投入不多的基金经理。
　　2023年权益基金展望：通过对2022年基金市场的复盘，我们认为可以关注以下三类基金：中小盘成长类基金（全年更看好成长与小盘风格）、消费主题基金（赛道类相对最看好消费）、自下而上选股能力强的基金（机构投资者重视程度提高）。
　　风险提示：报告中的结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。
　　

研究报告全文：定量研证券研究报告究分析师title郑兆磊S0190520080006沈鸿年度复盘展望四--2022年二级市场风云录S0190521120001刘海燕专S0190520080002createTime12023年2月1日题乔良报S0190522070007投资要点summary告2022年不经意间溜走2023年已悄然而至兴证金工开启年度复盘展望系列一方面我们对2022年进行整体盘点另一方面我们对2023年进行展望本报告聚焦研究助理薛令轩权益市场与主动偏股基金进行细致的复盘与展望xuelingxuanxyzqcomcn赛道回顾我们以消费医药TMT电新主题基金作为落脚点重点对2022年业绩较好规模增长较快的主题基金进行分析对其成功的经验进行复盘assAuthor消费主题基金2022年平均收益率为-1697对于2022年收益TOP10基金报告关键点其上半年超额主要源于选股下半年则主要源于细分行业配置2022年不经意间溜走2023年医药主题基金2022年平均收益率为-1881对于2022年收益TOP10基金已悄然而至兴证金工开启年上半年与下半年超额均主要源于选股部分基金具有稳定细分行业配置贡献度复盘展望系列一方面我们对2022年进行整体盘点另TMT主题基金2022年平均收益率为-2903对于2022年收益TOP10基一方面我们对2023年进行展金其上半年超额主要源于细分行业配置下半年则主要源于选股望本报告聚焦权益市场与主电新主题基金2022年平均收益率为-2307对于2022年收益TOP10基金动偏股基金进行细致的复盘其上半年超额主要源于细分行业配置下半年则同时源于选股与行业配置与展望规模业绩变动回顾我们对业绩排名规模变动不同情景下的代表性基金进行了分relatedReport析得出以下主要结论自下而上优秀的选股和交易能力是造就业绩与规模齐升的主要原因同时我们相关报告发现回撤控制好的基金也受到市场的青睐有望成为机构投资者组合中的压年度复盘展望一--资产配置舱石篇部分景气赛道基金主题类基金虽然全年业绩未必靠前但由于投资者的沉没年度复盘展望二量化成本或对赛道前景的看好出现了越跌越买的情况指数增强篇存在部分基金业绩优异但规模有所下降我们认为持有期打开和2021年历史业ESG年度点评强化绿色金融监管聚焦气候变化绩靠后可能是主要的原因逆势上涨机构回顾我们对主动偏股基金管理规模增长最多的公募基金进行梳理和relatedReport分析逆势规模增长较多的基金公司中头部基金公司较少而之前管理规模不大的新兴基金反而可能会排在靠前的位置每个公司的规模增量基本都是靠1位或者2位基金经理带来的这些基金经理中不乏公司资源投入不多的基金经理2023年权益基金展望通过对2022年基金市场的复盘我们认为可以关注以下三类基金中小盘成长类基金全年更看好成长与小盘风格消费主题基金赛道类相对最看好消费自下而上选股能力强的基金机构投资者重视程度提高风险提示报告中的结果通过历史数据统计建模和测算完成在政策市场环境发生变化时模型存在失效的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明定量研究专题报告目录12022年权益市场复盘与回顾-5-22022年主动权益基金复盘与回顾-6-21复盘维度一--赛道基金-6-22复盘维度二--规模业绩变动趋势-24-232022年基金公司规模发展复盘-28-24权益基金规模与业绩变化的启示-31-3权益基金经理展望与权益基金展望-32-31权益基金经理展望-32-322023年哪些权益基金值得关注-40-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-定量研究专题报告图表目录图1消费主题基金2022年各季度末累计收益率与规模-6-图22022业绩Top10消费主题基金Brinson分解结果2022H1-7-图32022业绩Top10消费主题基金Brinson分解结果2022H2-8-图4富安达消费主题仓位及集中度-9-图5富安达消费主题行业配置只展示消费板块相关行业-9-图6富安达消费主题重仓股行业配置占比-10-图7医药主题基金2022年各季度末规模与累计收益率-11-图82022业绩Top10医药主题基金Brinson分解结果2022H1-12-图92022业绩Top10医药主题基金Brinson分解结果2022H2-12-图10建信医疗健康行业仓位及集中度-13-图11建信医疗健康行业前十大重仓股阶段收益-14-图12建信医疗健康行业重仓股行业配置占比-14-图13TMT主题基金2022年各季度末规模与累计收益率-15-图142022业绩Top10的TMT主题基金Brinson分解结果2022H1-16-图152022业绩Top10的TMT主题基金Brinson分解结果2022H2-17-A仓位及集中度图16银华集成电路-18-图17银华集成电路A重仓股行业配置占比-18-图18电新主题基金2022年各季度末规模与累计收益率-20-图192022业绩Top10电新主题基金Brinson分解结果2022H1-21-图202022业绩Top10电新主题基金Brinson分解结果2022H2-21-图21中信建投低碳成长仓位及集中度-22-图22中信建投低碳成长前十大重仓股2022年收益及在重仓股次数-23-图23中信建投低碳成长重仓股行业配置占比-23-图242022H1基金业绩归因-25-图252022H2基金业绩归因-25-图262022年业绩排名前30基金中规模增长百分比TOP20-26-图27本部分目标基金规模增长百分比TOP20-27-图282022年业绩排名前30基金中规模有所下降的TOP20-28-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-定量研究专题报告表1消费主题基金2022年收益TOP10-7-表22022年消费主题基金规模增长TOP10-8-表3富安达消费主题前十大重仓股各季度超额收益-10-表4医药主题基金2022年收益TOP10-11-表52022年医药主题基金规模增长TOP10-13-表6建信医疗健康行业前十大重仓股各季度超额收益-15-表7TMT主题基金2022年收益TOP10-16-表82022年TMT主题基金规模增长TOP10-17-表9银华集成电路前十大重仓股各季度超额收益-19-表10电新主题基金2022年收益TOP10-20-表112022年电新主题基金规模增长TOP10-22-表12中信建投低碳成长前十大重仓股各季度超额收益-24-表132022年主动偏股基金总规模增长的基金公司-29-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-定量研究专题报告报告正文2022年不经意间溜走2023年已悄然而至2022年金融市场发生了什么变化留下那些痕迹又有怎样的激荡针对于此兴证金工开启年度复盘展望系列一方面我们对于2022年进行整体盘点包括兴证金工团队构建的策略另一方面我们对2023年进行展望该系列共计分成资产配置系列量化指数增强系列量化赛道增强系列基金系列ESG系列本文是基金系列浅析我们首先对市场进行简单的复盘然后落脚到基金产品的剖析重点分析赛道基金业绩与规模变化明显的主动权益基金规模逆势增长的基金公司我们试图尽可能利用公开数据去探究这些现象背后的原因最后我们结合权益基金经理的最新展望和我们的理解推荐了四类2023年值得关注的基金12022年权益市场复盘与回顾展开权益基金分析之前我们首先对2022市场进行简单的回顾以帮助在我们理解权益市场的走势具体参见年度复盘展望一--资产配置篇1-4月关键词美联储加息俄乌冲突国内疫情1-4月一方面美联储加息对于A股尤其是成长风格均造成估值压制尤其是在基本面疲软的时候可能会造成资产表现不佳另一方面国内疫情反复导致经济回落企业盈利不佳也带来了股票市场的回调压力叠加俄乌冲突带来风险偏好的降低一季度A股的下挫有迹可循5-6月关键词稳增长估值修复4月26日是年初以来下跌的底部此时A股估值已经处于较低位置股债性价比指标达到了历史高位国内的疫情得到了控制4月底政治局会议后稳增长政策的密集出台叠加美债收益率上行趋势暂缓在这个背景下A股风险偏好触底反弹市场快速拉升7-10月关键词经济预期转弱人民币贬值政策博弈7-10月俄乌冲突高温等原因导致欧洲能源危机持续发酵美联储持续加息国内疫情散发叠加地产疲弱等因素经济数据下滑带动市场的风险偏好再次回落另一方面货币政策美强中弱导致人民币贬值北向资金在此区间显著流出10月恰逢三季报密集披露和两会召开市场短期博弈情绪较强从市场表现来看随着7月成长反弹告一段落这段时间成长风格也再度弱于防御性强的价值风格11-12月关键词防疫优化经济复苏预期11月开始市场再次回暖这里的主要背景是防疫政策的优化稳增长政策出台以及由此导致的经济复苏预期从风格上看传统价值板块在经济复苏预期和房地产利好政策刺激下显著优于成长板块进入到12月国内防疫政策彻底请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-定量研究专题报告放开之后感染人数快速达峰北京上海深圳等全国大多数城市逐渐实现群体免疫感染人数增加拖累生产活动致经济数据再次下滑权益资产整体小幅回落值得注意的是2021年和2022年四季度市场波动均相对较大无论是微观结构还是产品都出现了投资者意料之外的表现对其原因进行分析我们发现无论是2021年还是2022年四季度均出现了市场风格的切换2021年四季度赛道股如新能源显著回调2022年四季度则是消费和金融风格的崛起22022年主动权益基金复盘与回顾21复盘维度一--赛道基金2022年市场波谲云诡行业轮动较快博弈剧烈在这样的市场环境下重点赛道基金中各个产品表现如何表现优异的产品有何成功经验我们以消费主题医药主题TMT主题电新主题基金作为落脚点重点对2022年业绩较好规模增长较快的产品进行分析并对其成功的经验进行复盘211消费主题基金2022年之前成立的消费主题基金共有158只平均收益率为-1697从整体规模变化来看消费主题基金2022Q4平均规模为1175亿元较2021Q4平均规模下降了240亿元下降比例为1694图1消费主题基金2022年各季度末累计收益率与规模资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理各消费基金中2022年收益排名靠前的基金为前海开源沪港深大消费金信消费升级两者均收获了正收益2022年度收益分别为969与781德邦大消费富安达消费主题等基金表现也较为优异相对于消费指数超额收益显著请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-定量研究专题报告表1消费主题基金2022年收益TOP102022年收2022年超额基金代码基金名称基金经理成立日期2022Q4规模亿元益收益002662OF前海开源沪港深大消费A田维王霞2016-09-293409692659006692OF金信消费升级A杨超2019-01-311727812471008840OF德邦大消费A黎莹2020-06-18235-2681422004549OF富安达消费主题吴战峰2017-08-01113-3111379519710OF交银策略回报韩威俊2015-06-27764-4341256蔡国亮林德004456OF兴银消费新趋势2017-06-15009-4681222涵011687OF易方达龙头优选两年持有A王元春2021-11-22268-6671023011893OF易方达长期价值A郭杰2021-09-231002-6721018012848OF大成悦享生活A张烨2021-12-10218-6751015006675OF宝盈品牌消费A杨思亮2019-06-06033-702988资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注计算超额收益时的基准指数设置为中证内地消费主题指数我们对以上基金2022年的表现进行归因分析我们基于双层Brinson模型将基金的超额收益分解为择时收益行业收益和选股收益其中业绩基准的权益部分采用中证内地消费主题指数行业分类采用申万二级行业对于2022业绩前十的消费主题基金其仓位择时贡献均较低2022年上半年大多数基金的超额收益主要来源于选股平均行业配置收益为-024平均选股收益为4842022年下半年大多数基金的超额收益主要来源于细分行业的配置平均行业配置收益为622平均选股收益为243图22022业绩Top10消费主题基金Brinson分解结果2022H1资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注由于各别基金成立时间较短没有相应数据予以剔除请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-定量研究专题报告图32022业绩Top10消费主题基金Brinson分解结果2022H2资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2022年消费板块表现下行间接导致了许多消费主题基金出现规模负增长只2022年前成立的消费主题基金中118在只规模出现下降规模下降的基158金数量占比约为75但消费基金中也不乏一些规模逆势上涨的基金截至2022Q4规模上涨幅度排名前三的基金分别为富国消费主题嘉实消费精选与交银消费新驱动2022年度规模增长分别为360219541664亿元三只基金2022年净值下行均超7规模增长主要来源于基金份额增长其中富国消费主题嘉实消费精选的份额增长率超过100份额实现翻倍表22022年消费主题基金规模增长TOP102021Q42022Q42021Q4-2021Q4-2021Q4-2022年基金代码基金名称基金经理规模规模2022Q4规模2022Q4规模2022Q4份额收益率亿元亿元增长亿增长率增长率519915OF富国消费主题A王园园464682483602775310630-1378006604OF嘉实消费精选A吴越215041051954908912470-1482519714OF交银消费新驱动韩威俊22593923166473648820-771005004OF交银施罗德品质升级韩威俊20253612158778399583-764富国品质生活A王园园4132006179OF507093822694608-1586008133OF华安优质生活陈媛1158207491679149371-752000551OF信诚幸福消费闾志刚管嘉琪1427055633962868381-1690009476OF建信食品饮料行业潘龙玲王麟锴2346374041728719467-717003634OF嘉实农业产业吴越朱子君2589295336414045951-1218002662OF前海开源沪港深大消费A田维王霞0603402804646941620969资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理我们以表现较为优异的富安达消费主题基金为例对其进行详细分析富安达消费主题成立于2017年8月1日基金经理为吴战峰该基金2022年全年收益为-311相对消费主题基金平均收益的超额收益为1386基金深耕大消费领域基金在2022H1的消费板块持仓占比为7579请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-定量研究专题报告基金2022Q4权益仓位占比有所上升前十大重仓股集中度小幅下降2022Q1及2022Q2基金权益仓位均超93截至2022Q3基金权益仓位占比为8975这表明2022Q3期间基金降低了权益仓位减少了股市下行所带来的负面冲击2022Q4基金将权益仓位占比提高至了9205集中度方面基金在2022Q4较2022前三季度出现了一定的下降截至2022Q4富安达消费主题前十大重仓股集中度为5770图4富安达消费主题仓位及集中度资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理根据2022年半年报基金在消费板块的配置比例较2021年底进一步提升其中食品饮料行业占比上升明显从基金的行业配置来看基金主要配置于食品饮料行业2022H1较2021H2占比上升3427pct同期基金增配了商贸零售行业配置比例上升542pct减配了农林牧渔行业配置比例下降629pct图5富安达消费主题行业配置只展示消费板块相关行业资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从富安达消费主题近4期季报的重仓股行业配置来看作为消费主题基金请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-定量研究专题报告其重仓股主要配置于食品饮料行业但其也配置了一部分其他行业的股票例如在2022Q1基金重仓股中占比最高的行业为医药生物基金重仓股中共配置了5只医药生物个股截至2022Q4基金重仓股较上季度大幅提高了医药生物行业配置占比图6富安达消费主题重仓股行业配置占比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理基金2022各季度重仓股相对行业的区间超额收益显著基金经理吴战峰具有较广的能力圈对消费医药等行业进行深入并具有前瞻性的研究他在投资过程中注意攻守的兼备做适当均衡的配置在行业有机会的时候适当地集中在行业出现风险时理性地退出追求基金净值的稳健表现从基金过去几个季度的重仓股来看其各期之间行业具有一定的轮动性涉及的行业众多除消费板块子行业还涉及医药生物通信煤炭等其他行业从2022年各季度重仓股相对于对应行业的超额收益来看大部分重仓股均收获了较高的超额收益增厚了基金的整体回报表3富安达消费主题前十大重仓股各季度超额收益2022Q12022Q22022Q32022Q4序相对行业相对行业相对行业相对行业股票名称申万行业股票名称申万行业股票名称申万行业股票名称申万行业号指数超额指数超额指数超额指数超额贵州茅台食品饮料422五粮液食品饮料11204贵州茅台食品饮料339贵州茅台食品饮料-7172上海医药医药生物3414贵州茅台食品饮料006五粮液食品饮料-437伊利股份食品饮料-6583中国移动通信2658伊利股份食品饮料-1187中国电信通信1242青岛啤酒食品饮料0654伊利股份食品饮料934长春高新医药生物4358古井贡酒食品饮料2075恩华药业医药生物46915以岭药业医药生物8171恩华药业医药生物1399中国神华煤炭185三夫户外纺织服饰21176兴业银行银行690中国中免商贸零售2926洋河股份食品饮料-182凯赛生物基础化工2357华润三九医药生物4326古井贡酒食品饮料2695邮储银行银行-131洪城环境环保-7538恩华药业医药生物-902迎驾贡酒食品饮料212今世缘食品饮料179大北农农林牧渔11109人福医药医药生物-1261洋河股份食品饮料1722陕西煤业煤炭1358昆药集团医药生物136210江苏银行银行1926陕西煤业煤炭2161中国移动通信2273以岭药业医药生物2744资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-定量研究专题报告212医药主题基金2022年之前成立的医药主题基金共有126只其在2022年的平均收益率为-1881从整体规模变化来看医药主题基金2022Q4平均规模为1764亿元较2021Q4平均规模下降了429亿元下降比例为1957图7医药主题基金2022年各季度末规模与累计收益率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理其中2022年收益排名前三的医药基金为建信医疗健康行业中银证券健康产业和前海开源中药研究精选基金经理分别为马牧青白冰洋范洁2022年度收益分别为1223870及428126只2022年前成立的医药基金中共有63只医药主题基金2022年跌幅超过20医药基金整体回撤较大表4医药主题基金2022年收益TOP102022Q4规模2022年收2022年超额基金代码基金名称基金经理成立日期亿元益收益008923OF建信医疗健康行业A马牧青2021-12-2849112233467002938OF中银证券健康产业白冰洋2016-09-075338703114005505OF前海开源中药研究精选A范洁2018-03-2111054282672012159OF财通资管健康产业A易小金2021-11-238753842628融通健康产业A万民远000727OF2014-12-2591293762620010434OF红土创新医疗保健盖俊龙廖星昊2020-10-203121852429011598OF信达澳银医药健康杨珂2021-04-097671832427003291OF信达澳银健康中国杨珂2017-08-1823241352379006274OF圆信永丰医药健康肖世源2018-11-290240402284013072OF泰信医疗服务A朱志权陈颖2021-12-29034-1972047资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注计算超额收益时的基准指数设置为中证医药卫生指数我们对以上基金2022年的表现进行归因分析我们基于双层Brinson模型将基金的超额收益分解为择时收益行业收益和选股收益其中业绩基准的权益部分采用中证医药卫生指数行业分类采用申万二级行业请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-定量研究专题报告对于2022业绩前十的医药主题基金无论是2022年上半年还是下半年大多数基金的超额收益主要来源于选股上半年平均选股收益为942下半年平均选股收益为1147从全年来看部分基金在上半年与下半年均有稳定的行业配置贡献这主要来源于对医药细分行业的配置如前海开源中药研究精选融通健康产业红土创新医疗保健等对于这十只基金而言2022年上半年与下半年的平均行业配置收益分别为184235图82022业绩Top10医药主题基金Brinson分解结果2022H1资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注由于各别基金成立时间较短没有相应数据予以剔除图92022业绩Top10医药主题基金Brinson分解结果2022H2资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2022年由于医药板块表现下行导致许多医药主题基金的规模出现下降在2022年前成立的126只医药主题基金中93只规模出现下降规模下降比例为738但其中也不乏一些规模逆势上涨的基金截至2022Q4规模增长排名前三的基金分别为融通健康产业安信医药健康与信达澳银健康中国基金经理分别为万民远池陈森杨珂2022年度规模增长幅度分别为762240391797亿元融通健康产业安信医药健康的份额增长率分别为50574和36207请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-定量研究专题报告基金份额增长幅度明显万民远与池陈森均为今年受到市场广泛关注的基金经理表52022年医药主题基金规模增长TOP102021Q42022Q42021Q4-2021Q4-2021Q4-2022年收基金代码基金名称基金经理规模规模2022Q4规模2022Q4规模2022Q4份额益率亿元亿元增长亿增长率增长率000727OF融通健康产业A万民远1507912976225057448761376010709OF安信医药健康A池陈森1115515440393620742164-700003291OF信达澳银健康中国杨珂527232417973407733556135007718OF中银创新医疗A吴印郑宁459154310842360528277-1204002708OF大摩健康产业王大鹏173027381008582711471-2623010054OF万家健康产业A高源王霄音2168936773126639035-1556005505OF前海开源中药研究精选A范洁585110552088988146428002938OF中银证券健康产业白冰洋0775334565933253783870008359OF华安医疗创新A刘潇裘倩倩792120541352198589-1805011598OF信达澳银医药健康杨珂41776735084068075183资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理我们以表现较为优异的建信医疗健康行业为例对其进行详细分析建信医疗健康行业A成立于2021年12月28日基金经理为马牧青2022年基金的全年收益为1223收益在医药主题基金排名第一基金深耕医药领域根据2022年半年报基金投资于医药生物行业的比例为9176基金在2022Q2提高权益仓位占比前十大重仓股集中度有所下降截至2022Q4基金权益仓位占比8595集中度为4451图10建信医疗健康行业仓位及集中度资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理基金前十大重仓股表现优异助力基金业绩增长基金前十大重仓股的2022全年收益有5只为正其中年度收益最高的个股为开立医疗2022全年收益为722610只股票中有6只在基金的重仓股报告上出现了两次及以上请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-定量研究专题报告图11建信医疗健康行业前十大重仓股阶段收益资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注图中重仓股为2022Q3前十大重仓股健康行业近3期的重仓股行业配置来看从建信医疗主要行业均为医药生物行业细分来看基金在2022Q1及2022Q2配置最高的申万二级行业均为医疗服务2022Q2的重仓股较上个季度来看剔除了医疗器械行业个股此行业占比下降较大基金同期增配了化学制药及医疗美容板块2022Q3基金的重仓股在医药板块细分行业配置更为均衡进一步增加了化学制药及医疗美容行业占比同时大幅降低了医疗服务行业配比2022Q4基金提高了医疗服务行业占比图12建信医疗健康行业重仓股行业配置占比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理基金各季度重仓股相对行业的区间超额收益显著基金经理马牧青拥有较强的生物医药学学科背景擅长在自上而下判断行业景气度的基础上自下而上深度挖掘个股捕捉行业和公司变化用动态视角抓住股价核心矛盾寻找预期差机会对比单一重仓股占比来看基金在2022Q1的前三只个股占比均在9而基金在之后的两个季度将第一大重仓股占比控制在了7左右降低了由于请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-定量研究专题报告单一个股的极端波动对基金净值的极端影响基金经理既敢于坚持持有优质标的并获得了较大的超额收益例如太极集团公司在2022前三季度均收获超额收益又敢于布局优质个股例如开立医疗2022Q3首次进入重仓股季度超额收益为7058从2022年前四季度重仓股的超额来看各季度内超过70的重仓股相对行业具有超额收益且超额收益较为显著表6建信医疗健康行业前十大重仓股各季度超额收益2022Q12022Q22022Q32022Q4序相对行业相对行业相对行业相对行业股票名称申万行业股票名称申万行业股票名称申万行业股票名称申万行业号指数超额指数超额指数超额指数超额1药明康德医药生物556药明康德医药生物-313爱美客美容护理-438爱美客美容护理5202万泰生物医药生物3630太极集团医药生物143同仁堂医药生物264药明康德医药生物2423博腾股份医药生物1884华东医药医药生物3996华东医药医药生物482康龙化成医药生物15254太极集团医药生物1105美迪西医药生物932爱尔眼科医药生物-059爱尔眼科医药生物-2195济川药业医药生物370康龙化成医药生物2535迈瑞医疗医药生物1145太极集团医药生物13966康缘药业医药生物2827同仁堂医药生物1701太极集团医药生物2586人福医药医药生物2572爱美客美容护理71234东富龙开立医疗医药生物医药生物-11277058开立医疗医药生物7918凯莱英医药生物-484爱尔眼科医药生物4578华特达因医药生物1608恩华药业医药生物46919智飞生物医药生物2154智飞生物医药生物-1568美迪西医药生物-1821迈瑞医疗医药生物-48910康德莱医药生物-035康缘药业医药生物603健麾信息机械设备2041华东医药医药生物609资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理213TMT主题基金2022年之前成立的TMT主题基金共有73只2022年的平均收益率为-2903从整体规模变化来看TMT主题基金2022Q4平均规模为1339亿元较2021Q4平均规模下降了406亿元下降比例为2327图13TMT主题基金2022年各季度末规模与累计收益率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理所有TMT主题基金均收获负收益其中红塔红土盛丰及华夏互联网龙头下请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-定量研究专题报告跌幅度较小2022年度收益分别为-421及-82073只2022年前成立的TMT主题基金中共有64只TMT主题基金跌幅超过20整体回撤较大表7TMT主题基金2022年收益TOP102022Q4规模2022年收2022年超额基金代码基金名称基金经理成立日期亿元益收益013733OF红塔红土盛丰A吴秋松2021-12-24049-4212665012447OF华夏互联网龙头A屠环宇2021-07-20380-8202266013840OF银华集成电路A方建2021-12-081730-13231763010824OF天弘创新成长A周楷宁2021-02-05322-16001485004320OF前海开源沪港深乐享生活魏淳2017-05-12035-17071378013132OF创金合信文娱媒体A陆迪2021-08-12013-17271358013903OF国泰君安信息行业陈思靖2021-12-24029-18141272汇添富数字经济引领发展三011665OF杨瑨2021-07-207030-19291157年持有A004616OF中欧电子信息产业A刘金辉2017-07-072161-19981088000063OF长盛电子信息主题朱律2013-05-10300-20381048资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理TMT产业主题指数注计算超额收益时的基准指数设置为中证我们对以上基金2022年的表现进行归因分析我们基于双层Brinson模型将基金的超额收益分解为择时收益行业收益和选股收益其中业绩基准的权益部分采用中证TMT产业主题指数行业分类采用申万二级行业对于2022业绩前十的TMT主题基金2022年上半年基金的超额收益主要来源于细分行业的配置平均来看选股贡献为负值这些基金的平均行业配置收益为381平均选股收益为-1142022年下半年大多数基金的超额收益主要来源于选股平均选股收益为506平均行业配置收益为180图142022业绩Top10的TMT主题基金Brinson分解结果2022H1资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注由于各别基金成立时间较短没有相应数据予以剔除请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-定量研究专题报告图152022业绩Top10的TMT主题基金Brinson分解结果2022H2资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2022年由于TMT板块表现下行导致许多TMT主题基金的规模出现下2022年前成立的73只TMT主题基金中降在53只规模出现下降规模下降比例超70但其中也不乏一些规模逆势上涨的基金截至2022Q4规模增长排名前三的基金分别为银华集成电路信澳核心科技招商移动互联网2022年度规模增长分别为816660624亿元三只基金均出现不同程度下行三只基金规模增长主要来源于基金份额的大幅增长表82022年TMT主题基金规模增长TOP102021Q42022Q42021Q4-2021Q4-2021Q4-2022年基金代码基金名称基金经理规模规模2022Q4规模2022Q4增长2022Q4份额收益率亿元亿元增长亿率增长率013840OF银华集成电路A方建9151730816891911921-1323007484OF信澳核心科技冯明远徐聪14902150660442620389-3354001404OF招商移动互联网A张林1613223662438698843-2670012650OF博时半导体主题A曾鹏肖瑞瑾7191175455633112307-2661004616OF中欧电子信息产业A刘金辉1861216130016114938-1998008655OF招商科技创新A张林54375321038629152-2712014319OF德邦半导体产业A吴昊雷涛014189175122611165537-2443007685OF华商电子行业量化艾定飞219387169772516873-3404001628OF招商体育文化休闲A文仲阳188262074393010985-3354005844OF东方人工智能主题严凯0260740481801135362-3825资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理我们对表现较为优异且规模增长明显的银华集成电路A进行详细分析银华集成电路A成立于2021年12月8日由基金经理方建进行管理2022年全年收益为-1323收益在TMT主题基金中排名第三相对TMT主题基金平均收益的超额收益为1580基金在TMT板块配比较高根据2022年半年报基金在TMT板块的配置比例为9300且主要为电子行业股票在电子请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-定量研究专题报告行业2022年表现较差的情况下该基金在TMT主题基金中排名靠前实属不易基金2022Q2权益仓位上升较大之后维持高仓位运作基金在2022Q1的权益仓位为7147但在2022Q2权益仓位上升了2337pct截至2022Q4基金权益仓位为9487集中度方面基金集中度自2022Q2开始呈持续上升趋势图16银华集成电路A仓位及集中度资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理从银华集成电路A近一年的重仓股行业配置来看作为TMT中细分赛道基金其重仓股主要配置于电子行业中的半导体行业个股对重仓股细分来看基金2022Q1及2022Q2的重仓股主要涉及两类芯片设计公司及半导体设备公司2022Q3基金重仓股剔除了数字芯片设计公司并增加了半导体设备公司占比2022Q4基金进一步提高了半导体设备占比并首次加入了仪器仪表及住宅开发行业个股图17银华集成电路A重仓股行业配置占比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理基金2022Q2及Q3重仓股相对行业的区间超额收益显著基金经理方建的投资框架较为简洁他认为应把基金的命运建立在公司基本面上而不是在博弈请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-定量研究专题报告上即以合理价格买入最优质的成长公司并长期持有赚公司业绩成长的钱而非估值波动的钱他认为重仓的赛道应是符合时代发展的方向从2022年前三季度的重仓股较行业的超额收益来看2022Q1半导体板块下行较大收益为-2219同时基金的超额收益并不显著2022Q2基金前两大持仓纳芯微及拓荆科技-U的区间收益分别4631及6804且超额收益显著为基金贡献了较大的收益2022Q3半导体板块再次遭遇大幅下行但基金重仓股表现较好区间超额收益超20的重仓股达5只其中区间收益最高的个股超额收益为113662022Q2及2022Q3基金较好的择股能力为基金贡献了较大的超额收益2022Q4基金所选个股表现相对较弱表9银华集成电路前十大重仓股各季度超额收益2022Q12022Q22022Q32022Q4序相对行业相对行业相对行业相对行业股票名称申万行业股票名称申万行业股票名称申万行业股票名称申万行业号指数超额指数超额指数超额指数超额拓荆科技1圣邦股份半导体2786纳芯微半导体4537拓荆科技-U半导体11366电子-2932-U拓荆科技-2韦尔股份半导体-1558半导体6710中微公司半导体1360中微公司电子-1108U半导体3020中微公司芯源微半导体半导体1417北方华创7161北方华创电子-21014思瑞浦半导体291圣邦股份半导体-1716纳芯微半导体064芯源微电子-30165北方华创半导体114韦尔股份半导体-1147北方华创半导体2174长川科技电子-23756兆易创新半导体238思瑞浦半导体-1024长川科技半导体4779精测电子机械设备14517恒玄科技半导体-2021东微半导半导体3060思瑞浦半导体-1691华海清科电子-34338华峰测控半导体1057兆易创新半导体065东微半导半导体2659万业企业房地产-7769时代电气轨交设备-2332中微公司半导体-068华峰测控半导体1438至纯科技电子-66510长川科技半导体-1414时代电气轨交设备2207圣邦股份半导体-139富创精密电子034资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理214电新主题基金2022年前成立的电新主题基金共有102只其在2022年的平均收益率为-2307从整体规模变化来看电新主题基金2022Q4平均规模为2191亿元较2021Q4平均规模下降了1599亿元下降比例为4219请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-定量研究专题报告图18电新主题基金2022年各季度末规模与累计收益率资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理年绝大多数电新主题基金取得负收益但其中2022中信建投低碳成长收获正收益汇添富优选回报及大成新能源的下跌幅度较小三只基金2022年度收益分别为1089-032及-2632022年共计70只电新主题基金跌幅超过20整体回撤较大表10电新主题基金2022年收益TOP102022Q4规模2022年收2022年超额基金代码基金名称基金经理成立日期亿元益收益013851OF中信建投低碳成长A周紫光2021-12-13151210893899470021OF汇添富优选回报A赖中立李威2015-12-221462-0322778014141OF大成新能源A王晶晶2021-12-23060-2632547005360OF汇安资产轮动A刘田周冲2017-12-26027-8191991012445OF华富新能源陈奇沈成2021-06-29548-8511959007163OF浦银安盛环保新能源A杨达伟2019-07-09927-9721838002296OF长城行业轮动A杨宇2016-01-123566-10331777011956OF鹏华新能源精选A梁浩张宏钧2021-07-211246-11981612013395OF华夏新能源车龙头A杨宇2021-09-151526-12991511001856OF易方达环保主题祁禾2017-06-028557-13001510Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源注计算超额收益时的基准指数设置为中证新能源指数我们对以上基金2022年的表现进行归因分析我们基于双层Brinson模型将基金的超额收益分解为择时收益行业收益和选股收益其中业绩基准的权益部分采用中证新能源指数行业分类采用申万二级行业对于2022业绩前十的电新主题基金2022年上半年基金的超额收益主要来源于细分行业配置平均行业配置收益为162平均选股收益为0092022年下半年大多数基金的行业配置贡献与选股贡献均较为显著这十只基金的行业配置贡献均为正值平均行业配置收益为662平均选股收益为854请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-