2022年四季度以来，下游需求逐步回暖，稀土价格稳中有进。根据近期商务部发布《关于<中国禁止出口限制出口技术目录>修订公开征求意见的通知》，未来我国有望将稀土产业链相关技术明确纳入禁止出口目录。我们认为这将进一步从政策面巩固我国稀土行业技术优势，供需与政策有望共振，持续推荐稀土全产业链战略配置价值。
　　▍稀土价格稳中有进，出口管制再度加强。2022年四季度以来，下游需求逐步回暖，稀土价格平稳上涨，截止2023年1月31日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格相较于去年四季度低点分别上涨15.43%、9.17%、7.32%。2022年12月30日，商务部发布了《关于<中国禁止出口限制出口技术目录>修订公开征求意见的通知》（下文统一称为《通知》），意见反馈于2023年1月28日截止，本次修订或将进一步夯实我国稀土产业链的龙头地位。
　　▍中国稀土永磁体出口数据创历史新高。根据海关总署数据，2013年以来我国稀土永磁体出口量持续增长，2022年我国稀土永磁体出口达53,288吨，同比增长8.6%，创历史新高，未来在新能源汽车、工业电机、机器人、风电、变频空调等需求的拉动下，海外稀土永磁需求有望持续增长，对稀土价格形成长期支撑。此次《通知》提出将钐钴、钕铁硼、铈磁体制备技术纳入禁止出口目录中，或进一步压制海外稀土永磁供应弹性，有效保障我国稀土永磁企业海外市场份额的持续增长，稀土永磁行业景气度有望长期持续。
　　▍从产品到技术多维度管制，夯实我国稀土产业链优势地位。中国稀土全产业链均有较强技术优势，根据ThREE咨询公司数据，截止2020年中国稀土相关技术专利累计数量全球第一，比第二名美国多出2.3万件。根据美国能源部数据，中国的稀土分离、冶炼和磁铁合金制造环节全球市占率均为90%左右，处于绝对龙头地位。根据《通知》，我国在已将稀土产品的出口纳入管制的基础上，未来或将稀土采矿、选矿、冶炼分离、金属及合金材料生产等覆盖全产业链的相关技术均纳入出口禁止或限制目录，从产品到技术多维度、全方位进行出口管制，有助于持续夯实我国稀土产业链的领先优势。
　　▍供需与政策有望共振，持续推荐稀土全产业链战略配置价值。展望2023年，供给端，国内指标或按需投放，倘若我国对于稀土产业技术的出口限制落地，预计海外供给将难以形成有效冲击。需求端，变频空调、消费电子、传统汽车、风电等传统需求有望受益于宏观回暖；新能源车、工业节能电机、机器人等新兴需求或持续增长，叠加行业相关政策的支持，稀土产业链成长正当时。
　　▍风险因素：政策落地不及预期；局部疫情影响持续扩大；宏观经济波动；打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期；下游消费需求不及预期。
　　▍投资策略：下游需求逐步回暖，稀土价格稳中有进。近期商务部发布《关于<中国禁止出口限制出口技术目录>修订公开征求意见的通知》，未来我国或将稀土产业链相关技术明确纳入禁止出口目录。我们认为这进一步从政策面巩固我国稀土行业技术优势，供需与政策有望共振，持续推荐稀土全产业链战略配置价值，建议重点关注：宁波韵升、厦门钨业、华宏科技、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、金力永磁、正海磁材、大地熊、英洛华、银河磁体、有研新材。
　　

研究报告全文：供需与政策有望共振稀土产业链成长正当时稀土行业点评202321中信证券研究部核心观点2022年四季度以来下游需求逐步回暖稀土价格稳中有进根据近期商务部发布关于中国禁止出口限制出口技术目录修订公开征求意见的通知未来我国有望将稀土产业链相关技术明确纳入禁止出口目录我们认为这将进一步从政策面巩固我国稀土行业技术优势供需与政策有望共振持续推荐稀土全产业链战略配置价值稀土价格稳中有进出口管制再度加强2022年四季度以来下游需求逐步回商力暖稀土价格平稳上涨截止2023年1月31日氧化镨钕氧化镝氧化铽金属分析师价格相较于去年四季度低点分别上涨15439177322022年12月S101052002000230日商务部发布了关于中国禁止出口限制出口技术目录修订公开征求意见的通知下文统一称为通知意见反馈于2023年1月28日截止本次修订或将进一步夯实我国稀土产业链的龙头地位中国稀土永磁体出口数据创历史新高根据海关总署数据2013年以来我国稀土永磁体出口量持续增长2022年我国稀土永磁体出口达53288吨同比增长86创历史新高未来在新能源汽车工业电机机器人风电变频空调等需求的拉动下海外稀土永磁需求有望持续增长对稀土价格形成长期支撑拜俊飞此次通知提出将钐钴钕铁硼铈磁体制备技术纳入禁止出口目录中或进金属分析师一步压制海外稀土永磁供应弹性有效保障我国稀土永磁企业海外市场份额的持S1010521070006续增长稀土永磁行业景气度有望长期持续从产品到技术多维度管制夯实我国稀土产业链优势地位中国稀土全产业链均有较强技术优势根据ThREE咨询公司数据截止2020年中国稀土相关技术专利累计数量全球第一比第二名美国多出23万件根据美国能源部数据中国的稀土分离冶炼和磁铁合金制造环节全球市占率均为90左右处于绝对龙头地位根据通知我国在已将稀土产品的出口纳入管制的基础上未来或将稀土采矿选矿冶炼分离金属及合金材料生产等覆盖全产业链的相关敖翀技术均纳入出口禁止或限制目录从产品到技术多维度全方位进行出口管制金属行业首席有助于持续夯实我国稀土产业链的领先优势分析师供需与政策有望共振持续推荐稀土全产业链战略配置价值展望2023年供S1010515020001给端国内指标或按需投放倘若我国对于稀土产业技术的出口限制落地预计海外供给将难以形成有效冲击需求端变频空调消费电子传统汽车风电等传统需求有望受益于宏观回暖新能源车工业节能电机机器人等新兴需求或持续增长叠加行业相关政策的支持稀土产业链成长正当时风险因素政策落地不及预期局部疫情影响持续扩大宏观经济波动打黑环保收储等各项政策执行力度不及预期下游消费需求不及预期稀土行业投资策略下游需求逐步回暖稀土价格稳中有进近期商务部发布关于中评级强于大市维持国禁止出口限制出口技术目录修订公开征求意见的通知未来我国或将稀土产业链相关技术明确纳入禁止出口目录我们认为这进一步从政策面巩固我国稀土行业技术优势供需与政策有望共振持续推荐稀土全产业链战略配置价值建议重点关注宁波韵升厦门钨业华宏科技盛和资源广晟有色包钢股份中科三环金力永磁正海磁材大地熊英洛华银河磁体有研新材重点公司盈利预测估值及投资评级EPSPE简称代码收盘价评级2122E23E24E2122E23E24E宁波韵升600366SH12180520660951262117119买入厦门钨业600549SH221508310714417021171210买入资料来源Wind中信证券研究部预测注股价为2023年1月31日收盘价证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明金属行业稀土行业点评202321相关研究铜铝行业资本开支情况及行业展望左侧配置时点接近关注高成长性标的2022-12-28金属行业工业金属点评经济回暖预期催化铜铝板块强势运行2022-12-12金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q3锂价指引继续向上产能扩张进度不及预期2022-11-21金属行业重大事项点评碳达峰实施方案发布重点关注铝和再生金属2022-11-16金属行业黄金行业专题金价涨势确立下黄金股的选股逻辑2022-11-14金属行业黄金行业点评美联储加息或迎来拐点金价上涨趋势强化2022-11-13金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q3锂矿短缺加剧本土锂资源重要性不断提升2022-11-07金属行业铜行业点评美元走弱叠加库存下降关注铜价反弹机会2022-11-06金属行业锂行业重大事项点评海外投资生变本土锂资源开发重要性提升2022-11-04制造产业非上市公司之鑫益瑞杰分析报告汽车3C双轮驱动新兴领域大有可为2022-10-19金属行业铝行业点评云南电解铝限产落地铝价有望偏强运行2022-09-15金属行业南美锂盐湖跟踪2022Q2现货销售占比提升新建产能进展缓慢2022-08-24金属行业锰行业跟踪报告锰的生产工艺与技术应用探讨2022-08-16金属行业铝行业点评供给增长降速铝价运行中枢抬升2022-08-11金属行业黄金行业点评加息因素压制弱化金价上涨趋势强化2022-08-11金属行业铜行业点评库存持续下降抵消衰退担忧铜价料稳步上行2022-08-09金属行业澳洲锂矿生产经营跟踪2022Q2产量增长加速矿价上涨支撑下半年锂价2022-08-08稀土行业专题报告四稀土永磁智能驱动伺服核心2022-07-28金属锂行业点评锂价如期上涨关注板块反弹行情2022-07-27金属行业钒深度报告储能领域消费扩容钒价或率先受益2022-07-20金属行业锂行业点评理性看待澳矿拍卖价格下跌2022-07-14金属行业锂行业深度报告锂的后期行情库存与供需拐点2022-07-11稀土行业专题报告三稀土永磁助力双碳如日方升2022-07-05请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界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