研究报告全文：斯达半导6032904Q22单季扣非净利润环比继续增长23年业绩强势表现可期2023-02-01预测盈利同比增长10382至10709斯达半导公布2022年年度业绩预增公告预计2022年年度实现归属于上市公司股东的净利润为812亿元-825亿元同比增长1038至1071预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为762亿元-775亿元同比增长1016至1050业绩预告区间符合我们预期关注要点公司产品结构大幅优化契合市场热点需求根据公司业绩预告披露公司IGBT模块产品在电动车光伏储能风力发电等新能源相关热点行业持续快速放量支撑公司收入快速成长2022年全年新能源行业收入占比从2022年上半年的4737进一步提升至5430相较2021年3348提升2082ppts我们认为较高的新能源收入占比既体现出公司产品技术实力得到高端客户认可同时也为公司业绩持续高速增长奠定了基础IGBT产品逐渐走向高端市场国际市场成长天花板进一步打开根据工信部最新数据2022年中国新能源汽车出口达到679万辆同比增长12倍增速超过了本土销售量934的增速我们认为当下中国新能源汽车已经进入全面市场拓展期斯达半导生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块已开始大批量配套海外市场而在光伏发电领域近期硅料价格下行有望推动地面电站用大功率逆变器装机需求公司的IGBT模块在光伏电站和大型储能系统应用中具有较强竞争力我们认为高端化国际化的战略有望使公司IGBT模块产品成长空间进一步打开卡位车用SiC模块领域先发优势新一轮成长曲线清晰我们认为SiC器件凭借其在中高压领域良好的工作效率有望大量应用于新能源汽车光伏发电等系统中目前斯达SiC模块产品已经在800V高压平台主电控应用上实现大批量装车随着自有SiC产线逐渐爬坡我们认为公司有望进入新一轮成长周期并受益于SiC器件渗透率快速提升建议投资者持续关注公司SiC芯片产线投产情况盈利预测与估值考虑到新能源相关需求强劲我们上调20222023年净利润预测13至82亿元116亿元首次引入2024年收入净利润预测667亿元160亿元维持公司跑赢行业评级及目标价46000元对应2025年42xPE以101折现率折现至23年有40上行空间风险新能源车出货量增长不及预期公司SiC产线爬坡不及预期