研究报告全文：中远海能6000262022年业绩预喜外贸油轮贡献主要增量2023-02-01预告2022年扭亏为盈盈利达128-158亿元公司发布2022年全年业绩预告预计全年实现归母净利润128-158亿元略低于我们预期主要因公司调整境外子公司分红安排确认当期所得税费用使归母净利润减少约65亿元加回所得税费用后后盈利略高于我们此前预期受益于三季度以来VLCC运价显著复苏并快速攀升公司2022年大幅扭亏为盈2021年为亏损498亿元公司预计2022年外贸油轮毛利约147亿元同比去年增加218公司全年盈利对应4Q22归母净利润为64-94亿元环比3Q22上涨33-95主要因四季度以来VLCC运价均值较高运力占比约70的中东-中国航线4Q22即期运价均值环比3Q22上涨140关注要点供给逻辑未变新增订单较少新船交付逐年下降约束依然明显由于造船船台产能紧张新船成本攀升叠加油轮公司尚未大幅改善盈利油轮船公司造船意愿普遍不高截至23年1月全球油轮的手持订单占存量运力的比例仅为42为1996年以来的最低值而过去两年低迷期老船尤其是VLCC拆船量不及预期我们认为环保新规在23年生效将有望逐步迫使老船淘汰或降速进一步带来存量供给出清我们预计2022-24年油轮运力增速为331503供给增速逐年下降奠定周期向上基础需求恢复虽有波折但恢复仍具有强确定性2023年中国需求恢复或为拉动油品消费的主导因素国内疫情首轮感染高峰过后线下各类活动已逐步恢复我们认为由此带来的出行领域的油品需求将明显增加可能带动国内油品需求的拐点更快到来及下半年的更高斜率淡季运价目前仍在保本点以上同比大幅改善且我们认为有一定的企稳迹象若一季度均能保持该水平或小幅回升则2023年旺季可能具备超过2022年的弹性潜力行业周期向上公司重置价值为股价提供安全垫我们认为在供给端增速下降需求逐步复苏下明年运价中枢有望抬升我们测算中远海能自有船舶重置成本已至608亿元LNG板块按照10倍2023年预测盈利测算与当前市值接近为股价提供了充分的安全垫盈利预测与估值由于公司重新调整子公司分红安排导致所得税费用增加我们下调公司2022年净利润221至143亿元保持2023年盈利预测不变首次引入2024年盈利预测552亿元AH股当前股价对应2023年13859倍市盈率我们维持公司评级和目标价不变AH股目标价分别对应2023年19377倍市盈率分别较当前股价有401298上行空间风险原油需求下降进而引发主要产油国减产宏观经济下行