投资要点：
　　事件：中远海能发布2022年年度业绩预盈公告，EBITDA为63.6-67.6亿元，同比上涨105%-117%。2022年归母净利润12.8-15.8亿元，上年同期净亏损49.8亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润12.2-15.2亿元，上年同期扣非归母净利润亏损49.6亿元，扭亏为盈。
　　四季度归母净利润6.4-9.4亿元，环比上涨33%-95%；四季度扣非归母净利润5.8-8.8亿元，环比上涨18%-79%。剔除递延所得税费用6.5亿，公司Q4净利润约为12.9-15.9亿元，业绩符合预期。
　　业绩符合预期，业绩滞后运价一个月。外贸油轮毛利大幅改善，2022年公司外贸油轮毛利约14.7亿元，同比增长约218%。克拉克森Q4 VLCCTCE均值为67,650美元/天，相比Q3均值31,740美元/天大幅改善。带脱硫塔的环保型VLCCQ4的平均TCE为87,031美元/天，相比Q3均值55,962美元/天大幅改善，公司当前安装脱硫塔的VLCC达11艘，2023年安装比例有望进一步上涨。8-12月克拉克森VLCCTCE运价分别为31,758、56,466、65,560、89,585、51,817美元/天，运价快速上行，考虑公司部分运力通过期租锁定，实际TCE改善滞后于指数，业绩滞后运价约一个月。
　　剔除递延所得税费用6.5亿，公司Q4净利润约为12.9-15.9亿元，业绩符合预期。公司拟进一步优化所属企业分红安排，保证利润分配资金充足到位。根据会计准则，对于上述分红安排的调整，应以相关境外子公司未分配利润为基础计提递延所得税负债，同时确认当期所得税费用，合计约人民币6.5亿元。
　　需求冲击结束，长期牛市开启。（1）本轮VLCC、成品油运价上涨并非脉冲行情，是可以给估值的结构性变化导致的持续性行情，疫情需求冲击结束，长期牛市开始，中国需求恢复下VLCC受益相比其他船型更直接。(2)春节淡季即将结束，节后OPEC会议、欧盟对俄成品油制裁落地，全球油轮年报为重要催化。(3)需求端全球油轮低库存，全球供应链重构，欧洲降低俄罗斯能源依赖，疫后原油需求恢复为结构性变化。（4）供给端船厂产能紧张、船队老龄化、全球碳排放EEXI，CII，EUETS，FuelEUMaritime等环保约束影响下船达峰先于碳达峰逻辑不变。
　　剔除Q4递延所得税费用6.5亿，业绩符合预期，维持“买入”评级。欧盟对俄罗斯成品油制裁将于2023年2月5日落地，运距有望进一步拉长，同时航速将于2023年逐年降速；春季淡季即将结束，全球油轮低库存，全球供应链重构，欧洲降低俄罗斯能源依赖，疫后原油需求恢复为结构性变化。需求冲击结束，长期牛市开启，剔除Q4递延所得税费用6.5亿，业绩符合预期，维持原假设，调整税率后，预计2022年利润为14.3亿（原值19.2亿），维持2023-2024年归母净利润预测值52亿、69亿。俄油制裁落地将会带来运距拉长以及船队运营的效率损失，供给端船厂产能紧张、船队老龄化等逻辑不变，油轮有望进入高运价下的新常态重申“买入”评级。
　　风险提示：新造船订单大幅上涨，全球原油产量恢复低于预期，LNG船新增项目不及预期

研究报告全文：上市公司交通运输公2023年01月30日司中远海能600026研究剔除Q4递延所得税费用65亿业绩符合预期公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持事件中远海能发布2022年年度业绩预盈公告EBITDA为636-676亿元同比上涨105-1172022年归母净利润128-158亿元上年同期净亏损498亿元扭亏为盈扣非归母净利润122-152亿元上年同期扣非归母净利润亏损496亿元扭亏为盈证市场数据2023年01月30日券收盘价元1369四季度归母净利润64-94亿元环比上涨33-95四季度扣非归母净利润58-88亿研一年内最高最低元2104491元环比上涨18-79剔除递延所得税费用65亿公司Q4净利润约为129-159究市净率22报息率分红股价-亿元业绩符合预期流通A股市值百万元16368告业绩符合预期业绩滞后运价一个月外贸油轮毛利大幅改善2022年公司外贸油轮毛上证指数深证成指3357741356334利约147亿元同比增长约218克拉克森Q4VLCCTCE均值为67650美元天相注息率以最近一年已公布分红计算比Q3均值31740美元天大幅改善带脱硫塔的环保型VLCCQ4的平均TCE为87031美元天相比Q3均值55962美元天大幅改善公司当前安装脱硫塔的VLCC达11艘基础数据2022年09月30日每股净资产元6372023年安装比例有望进一步上涨8-12月克拉克森VLCCTCE运价分别为31758资产负债率511756466655608958551817美元天运价快速上行考虑公司部分运力通过期租总股本流通A股百万47712873流通B股H股百万-1296锁定实际TCE改善滞后于指数业绩滞后运价约一个月剔除递延所得税费用65亿公司Q4净利润约为129-159亿元业绩符合预期公司一年内股价与大盘对比走势拟进一步优化所属企业分红安排保证利润分配资金充足到位根据会计准则对于上述中远海能沪深300指数收益率分红安排的调整应以相关境外子公司未分配利润为基础计提递延所得税负债同时确认400300当期所得税费用合计约人民币65亿元200需求冲击结束长期牛市开启1本轮VLCC成品油运价上涨并非脉冲行情是可以100给估值的结构性变化导致的持续性行情疫情需求冲击结束长期牛市开始中国需求恢0-100复下VLCC受益相比其他船型更直接2春节淡季即将结束节后OPEC会议欧盟对俄03-0704-0705-0706-0707-0708-0709-0710-0711-0712-0701-0702-07成品油制裁落地全球油轮年报为重要催化3需求端全球油轮低库存全球供应链重构欧洲降低俄罗斯能源依赖疫后原油需求恢复为结构性变化4供给端船厂产能紧张相关研究船队老龄化全球碳排放EEXICIIEUETSFuelEUMaritime等环保约束影响下船达中远海能600026点评业绩略超预期外贸油运环比扭亏高运费时代即将来峰先于碳达峰逻辑不变临20221029剔除Q4递延所得税费用65亿业绩符合预期维持买入评级欧盟对俄罗斯成品中远海能600026点评上调盈利预油制裁将于2023年2月5日落地运距有望进一步拉长同时航速将于2023年逐年降测内外贸兼营船舶进入外贸油轮市场打速春季淡季即将结束全球油轮低库存全球供应链重构欧洲降低俄罗斯能源依赖开旺季弹性空间20220831疫后原油需求恢复为结构性变化需求冲击结束长期牛市开启剔除Q4递延所得税费用65亿业绩符合预期维持原假设调整税率后预计2022年利润为143亿原证券分析师值192亿维持2023-2024年归母净利润预测值52亿69亿俄油制裁落地将会闫海A0230519010004yanhaiswsresearchcom带来运距拉长以及船队运营的效率损失供给端船厂产能紧张船队老龄化等逻辑不变研究支持油轮有望进入高运价下的新常态重申买入评级邹杰伟A0230121060001风险提示新造船订单大幅上涨全球原油产量恢复低于预期LNG船新增项目不及预期zoujwswsresearchcom财务数据及盈利预测联系人202122Q1-Q32022E2023E2024E邹杰伟862123297818营业总收入百万元1269912397165142022222243zoujwswsresearchcom同比增长率-225335300225100归母净利润百万元-4975640143151966899同比增长率-442-2630328每股收益元股-104013030109145毛利率73112214338398ROE-1742148149172市盈率-注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入1638512699165142022222243其中营业收入1638512699165142022222243减营业成本1162811770129731338013380减税金及附加5455728896主营业务利润4703874346967548767减销售费用5650658088减管理费用794888100711731290减研发费用1817232831减财务费用1062811723622544经营性利润2774-892165148516814加信用减值损失损失以-填列731000加资产减值损失损失以-填列-842-4958000加投资收益及其他9501338904894900营业利润2888-4482255557467714加营业外净收入7-35000利润总额2895-4517255557467714减所得税273140750150400净利润2623-4657180555967314少数股东损益250318373400415归属于母公司所有者的净利润2373-4975143151966899全面摊薄总股本47634763477147714771每股收益元052-104030109145资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想