事件：1月31日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润-1.00~-0.84亿元，同比减少约0.64~0.80亿元；预计实现扣非后归母净利润-1.16~-0.97亿元，同比减少约0.95~1.14亿元。
　　2022年业绩承压，受传统业务停产或亏损影响。
　　公司预计2022年归母净利润与扣非归母净利润同比下降，业绩亏损的主要原因包括：①热电业务因停产出售后，不再贡献利润；②铁路专用线运输业务因重大客户经营恶化，就应收款项减值测试后计提信用减值损失；③铁路专用线运输业务因工业园区经营环境的变化导致运量减少，收入同比有较大下降，经营出现亏损，经资产减值测试后计提大额资产减值损失。
　　充电及储能业务优势明显，看好公司长期发展。
　　充电桩方面，公司充电桩的核心组件自主研发，已掌握星环功率分配技术，与同行相比性价比更高，目前已得到下游客户如国家电网、小桔充电、BP（英国石油）、壳牌等客户验证，其中60kW欧标充电机亦获得TüV南德产品认证。储能产品方面，公司已推出应用于中低压配电网、分布式发电及微电网、用户侧的储能产品，促进储能与充电产品优势互补、协同发展。截至2022年6月底，公司充电桩产品已签订单0.47亿元，意向订单超7.2亿元，储能项目意向订单超1.5亿元，订单充沛。未来公司有望在充电与储能领域进行长期战略协同布局，巩固核心竞争力。
　　“新能源+光储充”前景广阔，公司有望充分受益。
　　近两年，受新能源汽车市场增长及政策支持影响，充电桩市场增速较快。2017-2021年全国新能源充电桩市场规模由72亿元增长至419.7亿元，CAGR为42.2%，我们测算中国及欧美充电桩市场规模有望从2022年402亿元增长至2025年1674亿元，CAGR达60%，其中欧美CAGR有望达79%，而国内CAGR有望超40%，实现快速增长。同时在新基建和碳中和的驱动下，分布式光伏及储能系统建设预计快速发展，充电桩正演变为集分布式光伏发电、储能系统、充放电为一体的基站建设。公司有望充分受益于行业发展红利，业绩将迎来改善。
　　投资参股新公司，积极布局充电桩国内外市场。
　　1月17日，子公司绿能慧充数字技术有限公司拟受让海南纳瑞30%的股权，投资参股并认缴出资900万元，以拓展公司充电桩业务的海南市场。同时，公司正在积极开拓欧洲及东南亚等海外市场，部分产品已通过欧盟CE认证，已取得欧洲市场批量订单，未来有望获取更多市场份额。
　　盈利预测：基于公司2022年业绩预告，我们调整公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为-0.90、0.82、1.44亿元（前值为0.10、0.82、1.44亿元），对应的PE分别为-51、57、32倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：充电桩及储能盈利不及预期；项目拓展推进不及预期；行业政策波动风险。

研究报告全文：摆脱历史包袱未来轻装上阵绿能慧充600212证券研究报告公司点评2023年1月31日机械设备TableIndustry评级TableTitle增持维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格904指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师王可27724329910981723增长率yoy6-122326757执业证书编号S0740519050004净利润百万元20-20-9082144Emailwangke03rqlzqcomcn增长率yoy106-203-34819176每股收益元004-004-018016028每股现金流量004-006004020035分析师王子杰净资产收益率774-861-220834046123255执业证书编号S0740522090001PE237-230-515732PB182011422975Emailwangzjrqlzqcomcn备注股价取自2023年1月31日TableProfit基本状况投资要点总股本百万股51170流通股本百万股51170事件1月31日公司发布2022年业绩预告2022年公司预计实现归母净利润市价元904-100-084亿元同比减少约064080亿元预计实现扣非后归母净利润-116-097市值百万元462574亿元同比减少约095114亿元流通市值百万元4625742022年业绩承压受传统业务停产或亏损影响股价与行业TableQuotePic-市场走势对比公司预计2022年归母净利润与扣非归母净利润同比下降业绩亏损的主要原因包括热电业务因停产出售后不再贡献利润铁路专用线运输业务因重大客户经营恶化就应收款项减值测试后计提信用减值损失铁路专用线运输业务因工业园区经营环境的变化导致运量减少收入同比有较大下降经营出现亏损经资产减值测试后计提大额资产减值损失充电及储能业务优势明显看好公司长期发展充电桩方面公司充电桩的核心组件自主研发已掌握星环功率分配技术与同行相比性价比更高目前已得到下游客户如国家电网小桔充电BP英国石油壳牌等客户验证其中60kW欧标充电机亦获得TV南德产品认证储能产品方面公司公司持有该股票比例已推出应用于中低压配电网分布式发电及微电网用户侧的储能产品促进储能与相关报告充电产品优势互补协同发展截至2022年6月底公司充电桩产品已签订单047亿元意向订单超72亿元储能项目意向订单超15亿元订单充沛未来公司有望在充电与储能领域进行长期战略协同布局巩固核心竞争力新能源光储充前景广阔公司有望充分受益近两年受新能源汽车市场增长及政策支持影响充电桩市场增速较快2017-2021年全国新能源充电桩市场规模由72亿元增长至4197亿元CAGR为422我们测算中国及欧美充电桩市场规模有望从2022年402亿元增长至2025年1674亿元CAGR达60其中欧美CAGR有望达79而国内CAGR有望超40实现快速增长同时在新基建和碳中和的驱动下分布式光伏及储能系统建设预计快速发展充电桩正演变为集分布式光伏发电储能系统充放电为一体的基站建设公司有望充分受益于行业发展红利业绩将迎来改善投资参股新公司积极布局充电桩国内外市场1月17日子公司绿能慧充数字技术有限公司拟受让海南纳瑞30的股权投资参股并认缴出资900万元以拓展公司充电桩业务的海南市场同时公司正在积极开拓欧洲及东南亚等海外市场部分产品已通过欧盟CE认证已取得欧洲市场批量订单未来有望获取更多市场份额盈利预测基于公司2022年业绩预告我们调整公司盈利预测预计2022-2024年归母净利润为-090082144亿元前值为010082144亿元对应的PE请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评分别为-515732倍维持增持评级风险提示充电桩及储能盈利不及预期项目拓展推进不及预期行业政策波动风险图表1公司盈利预测模型-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金2762234营业收入24329910981723应收票据0000营业成本2082397651199应收账款81355103税金及附加451727预付账款1146销售费用072269存货2264管理费用4555176262合同资产0000研发费用01344138其他流动资产266565财务费用0000流动资产合计13719143154信用减值损失-4-1600其他长期投资0000资产减值损失-2-4700长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产128123122122投资收益0000在建工程04812其他收益000122无形资产23154-9营业利润-20-8374150其他非流动资产25252627营业外收入0085非流动资产合计177167160152营业外支出07011资产合计314186303306利润总额-20-9082144短期借款0618321所得税0000应付票据00156净利润-20-9082144应付账款181977106少数股东损益0000预收款项00229归属母公司净利润-20-9082144合同负债1124NOPLAT-20-9082144其他应付款2222EPS按最新股本摊薄-004-018016028一年内到期的非流动负债0000其他流动负债22244358主要财务比率流动负债合计42107244205会计年度20212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率-1232332669569其他非流动负债39393939EBIT增长率-20483482-1903765非流动负债合计39393939归母公司净利润增长率-20273483-1909761负债合计81145283244获利能力归属母公司所有者权益233412062毛利率143200303304少数股东权益0000净利率-83-3017484所有者权益合计233412062ROE-86-220840462326负债和股东权益314186303306ROIC-135-3807320143734偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率257781933797会计年度20212022E2023E2024E债务权益比16624546005965经营活动现金流-2819101178流动比率33020607现金收益-8-7893154速动比率32020607存货影响20-42营运能力经营性应收影响-53125-55-51总资产周转率08163656经营性应付影响-72947应收账款周转天数7950917其他影响38-30-2865应付账款周转天数31282227投资活动现金流41-4-2存货周转天数5322资本支出-14-3-4-2每股指标元股权投资0000每股收益-004-018016028其他长期资产变化18400每股经营现金流-005004020035融资活动现金流-1-41-81-164每股净资产046008004012借款增加06121-62估值比率股利及利息支付0-102-102-102PE-230-515732股东融资0000PB2011422975其他影响-1000EVEBITDA-2157-210175105来源wind中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评-5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分