核心观点
　　1月30日晚，公司发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润21.50-24.19亿元，同比增长60%-80%，预计实现扣非归母净利润20.24-23.40亿元，同比增长60%-85%。根据业绩预告中值测算，22年全年公司预计实现归母净利润22.85亿元，同比增长70.00%，预计实现扣非归母净利润21.82亿元，同比增长72.50%，利润端增长超预期，推测主要归功于防疫政策优化下抗感冒品类的亮眼表现。
　　事件
　　公司发布2022年年度业绩预告
　　1月30日晚，公司发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润21.50-24.19亿元，同比增长60%-80%；预计实现扣非归母净利润20.24-23.40亿元，同比增长60%-85%，业绩预告超过此前预期。
　　简评
　　核心品类表现亮眼，Q4利润增长超预期
　　根据业绩预告中值测算，22年全年公司预计实现归母净利润22.85亿元，同比增长70.00%，其中Q4单季预计实现归母净利润8.70亿元，同比增长624.05%；22年全年公司预计实现扣非归母净利润21.82亿元，同比增长72.50%，其中Q4单季预计实现扣非归母净利润7.66亿元，同比增长742.69%。
　　我们认为，Q4利润端的高速增长主要受益于：1）随着防疫政策逐步优化，四类药品销售限制放开，尤其在12月份疫情管控放开后，感冒药及相关产品需求进一步增长，推测盈利能力较强的核心抗感冒品类在低基数下实现较快增长；2）推测受到各地疫情扰动，学术推广等活动开展受到影响，结合公司合理控费，部分销售费用未发生，公司费用结构持续优化。
　　盈利预测及投资评级
　　我们预计公司2022–2024年实现营业收入分别为118.95亿元、132.73亿元和150.08亿元，归母净利润分别为22.85亿元、26.08亿元和30.26亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.37元/股、1.56元/股和1.81元/股，分别同比增长70.0%、14.1%及16.0%，对应PE分别为21.2x、18.6x及16.0x。我们认为公司是行业领先创新中药龙头，随着中药审评改革持续深化，公司有望迎来高质量发展，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1.新药研发及落地不达预期：新药研发所需时间较长，投入使用之前需要多阶段的临床试验，临床试验不理想可能会导致新药无法预期上市，或对公司业绩产生影响；2.中成药集采等政策风险：如中成药集采全面推进可能导致公司产品降价超过预期，进而影响公司收入及盈利预测；3.药品降价风险：如省际集采联盟、市场竞争程度加剧等事件可能导致公司产品降价超预期，进而影响公司收入及盈利预期；4.原材料价格波动风险：原材料涨价将提高公司经营成本，降低盈利，从而对公司业绩产生不利影响，企业降本增效压力大。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评中药核心品类表现亮眼以岭药业002603SZQ4利润增长超预期核心观点维持买入贺菊颖月日晚公司发布年年度业绩预告预计实现归母净1302022hejuyingcsccomcn利润亿元同比增长预计实现扣非归母2150-241960-80010-86451162净利润亿元同比增长根据业绩预告中2024-234060-85SAC编号S1440517050001值测算年全年公司预计实现归母净利润亿元同比增222285SFC编号ASZ591长预计实现扣非归母净利润亿元同比增长70002182刘若飞利润端增长超预期推测主要归功于防疫政策优化下抗7250liuruofeicsccomcn感冒品类的亮眼表现010-85130388SAC编号S1440519080003事件发布日期2023年01月31日公司发布2022年年度业绩预告当前股价2898元1月30日晚公司发布2022年年度业绩预告预计实现归母净利润2150-2419亿元同比增长60-80预计实现扣非主要数据归母净利润2024-2340亿元同比增长60-85业绩预告超股票价格绝对相对市场表现过此前预期1个月3个月12个月-3629-3808277923264311327简评12月最高最低价元51761883总股本万股16707054核心品类表现亮眼Q4利润增长超预期流通A股万股13759903总市值亿元48417重要财务指标流通市值亿元39876202020212022E2023E2024E近3月日均成交量万1202284营业收入百万元878210117118951327315008主要股东YOY508152176116131以岭医药科技有限公司3153净利润百万元12191344228526083026YOY1009103700141160股价表现121毛利率645636626629627净利率13913319219620271ROE13614821020320121EPS摊薄元101080137156181-29PE倍286360212186160PB倍39534538322022118202221820223182022418202251820226182022718202281820229182023118202210182022111820221218以岭药业深证成指资料来源iFinD中信建投证券相关研究报告中信建投中药以岭药业0026032022-10-29收入端逐步实现恢复Q3利润端增长超预期中信建投中药以岭药业002603本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下2022-08-31疫情影响收入承压合理控费实现利润本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明稳增长以岭药业A股公司简评报告根据业绩预告中值测算22年全年公司预计实现归母净利润2285亿元同比增长7000其中Q4单季预计实现归母净利润870亿元同比增长6240522年全年公司预计实现扣非归母净利润2182亿元同比增长7250其中Q4单季预计实现扣非归母净利润766亿元同比增长74269我们认为Q4利润端的高速增长主要受益于1随着防疫政策逐步优化四类药品销售限制放开尤其在12月份疫情管控放开后感冒药及相关产品需求进一步增长推测盈利能力较强的核心抗感冒品类在低基数下实现较快增长2推测受到各地疫情扰动学术推广等活动开展受到影响结合公司合理控费部分销售费用未发生公司费用结构持续优化盈利预测及投资评级我们预计公司20222024年实现营业收入分别为11895亿元13273亿元和15008亿元归母净利润分别为2285亿元2608亿元和3026亿元折合EPS摊薄分别为137元股156元股和181元股分别同比增长700141及160对应PE分别为212x186x及160x我们认为公司是行业领先创新中药龙头随着中药审评改革持续深化公司有望迎来高质量发展维持买入评级风险分析1新药研发及落地不达预期新药研发所需时间较长投入使用之前需要多阶段的临床试验临床试验不理想可能会导致新药无法预期上市或对公司业绩产生影响2中成药集采等政策风险如中成药集采全面推进可能导致公司产品降价超过预期进而影响公司收入及盈利预测3药品降价风险如省际集采联盟市场竞争程度加剧等事件可能导致公司产品降价超预期进而影响公司收入及盈利预期4原材料价格波动风险原材料涨价将提高公司经营成本降低盈利从而对公司业绩产生不利影响企业降本增效压力大请参阅最后一页的重要声明1以岭药业A股公司简评报告贺菊颖分析师介绍中信建投证券医药行业首席分析师复旦大学管理学硕士10年以上医药卖方研究从业经验善于前瞻性把握细分赛道机会公司研究深入细致负责整体投资方向判断2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名新财富最佳分析师医药行业入围万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉2019年Wind金牌分析师医药行业第1名2018年Wind金牌分析师医药行业第3名2018第一财经最佳分析师医药行业第1名2013年新财富医药行业第3名水晶球医药行业第5名刘若飞医药行业分析师北京大学生物技术硕士2017年加入中信建投证券研究发展部主要覆盖中药医药商业生物制品医美CRO细分领域2022年第20届2021年第19届新财富最佳分析师评选医药生物行业第四名第五名团队核心成员2022年第十六届卖方分析师水晶球奖评选医药生物行业第五名团队核心成员袁全研究助理yuanquancsccomcn请参阅最后一页的重要声明2以岭药业A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3