事件：以岭药业发布2022年度业绩预告，报告期内预计实现归母净利润21.50-24.19亿元（同比+60%-80%），扣非净利润20.24-23.40亿元（同比+60%-85%）。单Q4预计实现归母净利润7.36-10.05亿元（同比+512%-736%），扣非净利润6.08-9.24亿元（同比+569%-917%），业绩增长超预期。
　　Q4业绩表现优异，主要系连花清瘟受益于疫情防控政策的持续优化。随着二十条优化措施、新十条防控措施、“乙类乙管”方案、第十版防控方案等的印发和落实，疫情管控放松成为趋势；连花清瘟因其治疗新冠、流感及感冒的特殊产品属性，持续放量可期。同时连花清咳片组方融汇东汉张仲景“麻杏石甘汤”宣肺泄热和明代叶文龄“清金化痰汤”清热化痰，有化痰止咳之功效；在连花品牌及连花清瘟销售渠道的支撑下，或将成为下一个大品种。
　　其他领域的产品值得期待。其中受疫情影响的通参芪有望实现22年低基数下的稳健增长；益肾养心安神片和解郁除烦胶囊顺利进入国家新版医保目录，有望实现快速放量；治疗晚期实体瘤的1类生物创新药“BIO-008”和治疗前列腺癌的1类化药创新药“G201-Na胶囊”IND申请相继获得受理。
　　中药品种研发顺利推进。在研立项品种方面，芪黄明目胶囊已申报新药，正等待受理；络痹通片、柴黄利胆胶囊、玉屏通窍片正在开展III期临床研究；小儿连花清感颗粒III期临床入组，预计今年申报新药；藿夏感冒颗粒IND获得受理。已上市品种方面，通心络胶囊携CTS-AMI研究结果开启STEMI治疗新时代；养正消积胶囊获批开展新增“癌因性疲乏”适应症的临床试验。
　　维持“买入”评级。预计2022-2024年归母净利润21.67/25.71/29.89亿元，同比增长61.3%/18.6%/16.3%，EPS分别为1.30/1.54/1.79元，对应PE分别为22.34/18.83/16.20x。考虑到公司独有的络病理论指导下的专利新药研发和学术营销推广模式，维持“买入”评级。
　　风险提示：集采等政策调整风险、产品研发风险、成本上涨风险

研究报告全文：公司点评以岭药业业绩增长超预期连花品牌强树立证券研究报告2023年01月30日以岭药业002603SZ2022年度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码002603SZ事件以岭药业发布2022年度业绩预告报告期内预计实现归母净利润前次评级买入2150-2419亿元同比60-80扣非净利润2024-2340亿元同比评级变动维持60-85单Q4预计实现归母净利润736-1005亿元同比512-当前价格2898736扣非净利润608-924亿元同比569-917业绩增长超预期近一年股价走势Q4业绩表现优异主要系连花清瘟受益于疫情防控政策的持续优化随着二十条优化措施新十条防控措施乙类乙管方案第十版防控方案等以岭药业中药沪深300144的印发和落实疫情管控放松成为趋势连花清瘟因其治疗新冠流感及感120冒的特殊产品属性持续放量可期同时连花清咳片组方融汇东汉张仲景麻9672杏石甘汤宣肺泄热和明代叶文龄清金化痰汤清热化痰有化痰止咳之4824功效在连花品牌及连花清瘟销售渠道的支撑下或将成为下一个大品种0-24其他领域的产品值得期待其中受疫情影响的通参芪有望实现22年低基数2022-022022-062022-10下的稳健增长益肾养心安神片和解郁除烦胶囊顺利进入国家新版医保目录有望实现快速放量治疗晚期实体瘤的1类生物创新药BIO-008和分析师治疗前列腺癌的1类化药创新药G201-Na胶囊IND申请相继获得受理吴天昊S0800520080002中药品种研发顺利推进在研立项品种方面芪黄明目胶囊已申报新药正13262686562等待受理络痹通片柴黄利胆胶囊玉屏通窍片正在开展III期临床研究wutianhaoresearchxbmailcomcn小儿连花清感颗粒III期临床入组预计今年申报新药藿夏感冒颗粒IND联系人获得受理已上市品种方面通心络胶囊携CTS-AMI研究结果开启STEMI丁健行治疗新时代养正消积胶囊获批开展新增癌因性疲乏适应症的临床试验19921317891dingjianxingresearchxbmailcomcn维持买入评级预计2022-2024年归母净利润216725712989亿元同比增长613186163EPS分别为130154179元对应PE分相关研究别为223418831620x考虑到公司独有的络病理论指导下的专利新药研以岭药业业绩增长符合预期中药创新龙头稳步前行以岭药业002603SZ2022年发和学术营销推广模式维持买入评级三季报点评2022-10-28以岭药业二季度利润端持续改善中药品种风险提示集采等政策调整风险产品研发风险成本上涨风险研发顺利推进以岭药业002603SZ2022年中报点评2022-08-26以岭药业以络病理论为基迎中药改革而立核心数据以岭药业002603SZ首次覆盖报告2022-06-04202020212022E2023E2024E营业收入百万元878210117125411447016310增长率508152240154127归母净利润百万元12191344216725712989增长率1009103613186163每股收益EPS073080130154179市盈率PE397360223418831620市净率PB3953474034数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评以岭药业2023年01月30日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物1337995102222554057营业收入878210117125411447016310应收款项14791843228525832753营业成本31183681459651545709存货净额15801673220924102706营业税金及附加136138183205234其他流动资产10631091112310391084销售费用30353434354241964730流动资产合计545956026639828710600管理费用10551289166118812120固定资产及在建工程43135730598263416564财务费用217514625长期股权投资00000其他费用-收入21219411无形资产73789899710571152营业利润14381569252629923480其他非流动资产983675804739768营业外净收支1615111413非流动资产合计60337303778481368484利润总额14221554251529783467资产总计1149212905144221642319084所得税费用208212355413485短期借款270500637348374净利润12151342216025642981应付款项19402244236929413197少数股东损益42878其他流动负债2821682109135归属于母公司净利润12191344216725712989流动负债合计22392960308833983707长期借款及应付债券0500601721865财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债330372337346352盈利能力长期负债合计33087293810671217ROE145149223230229负债合计25693833402644654924毛利率645636633644650股本12041671167116711671营业利润率164155201207213股东权益89239072103971195814160销售净利率138133172177183负债和股东权益总计1149212905144221642319084成长能力营业收入增长率508152240154127现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率102591610184163净利润12151342216025642981归母净利润增长率1009103613186163折旧摊销280361299361415偿债能力利息费用217514625资产负债率224297279272258其他9311911206241265流动比244189215244286经营活动现金流1586529130432123156速动比173133143173213资本支出1145674648775728其他10516721139每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流1040507627762719每股指标债务融资222727185214145EPS073080130154179权益融资12045018351002780BVPS534543623716849其它958528000估值筹资活动现金流233026501217635PE397360223418831620汇率变动PB3953474034现金净增加额5232802712331801PS5548393330数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评以岭药业2023年01月30日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明