研究报告全文：智飞生物300122默沙东续约谈判落地提振未来业绩确定性2023-01-31公司动态公司近况2023年1月29日公司公告与默沙东签署供应经销与共同推广协议简称协议具体数据见表1主要在此前协议的基础上就默沙东在国内上市的五种疫苗49价HPV疫苗五价轮状病毒疫苗等的基础采购金额进行统一续展协议期截至2026年底评论协议基础采购金额逾千亿元HPV疫苗金额较前协议期大幅增长该协议约定基础采购金额达1010亿元其中2H23202420252026年HPV疫苗基础采购金额分别214亿326亿260亿179亿元总计980亿元结合此前协议2023年全年HPV疫苗基础采购金额为277亿元公司公告显示该基础采购金额主要确保代理产品的基础供应双方将根据市场实际情况协商调整实际采购量2021-2022年实际采购量均较约定量明显增加具体数据见表2此次续约谈判顺利落地反映公司及合作伙伴持续看好国内HPV疫苗的旺盛需求公司代理49价HPV疫苗有望凭借市场优势地位继续放量公司公告显示截至目前公司49价HPV疫苗已惠及国内超3000万适龄女性根据我们测算2022年国内各类HPV疫苗批签发量或超6000万剂根据批签发量计算截至2022年底国内适龄女性累计HPV接种率约12仍远低于美国2020年渗透率70考虑到国产9价HPV疫苗最快或在20242025年启动上市申报我们认为未来2-3年公司代理的49价HPV疫苗仍处于市场独占或优势地位此外公司代理9价HPV疫苗年龄拓展正在全国范围内逐步落地公司预计将进一步拓宽该产品受众范围9价HPV疫苗的国内男性临床也已进入III期临床阶段我们建议关注适应症拓展带来的弹性空间自研管线不断丰富多款产品即将进入收获期EC微卡的省市准入工作进展顺利我们预计即将迎来快速放量期公司目前拥有多款潜在重磅产品推进至临床末期其中冻干人用狂犬病疫苗MRC-5细胞和四价流感裂解疫苗均已经完成临床试验15价肺炎球菌结合疫苗及四价流脑结合疫苗已处于III期临床我们预计未来2-3年内有望陆续获批上市盈利预测与估值我们维持2022年盈利预测由于公司与默沙东续约谈判好于预期我们上调2023年净利润81至959亿元首次引入2024年净利润预测1134亿元当前股价对应166倍140倍的20232024年市盈率我们维持跑赢行业评级因行业估值中枢调整我们维持目标价1400元对应233倍197倍的20232024年市盈率较当前股价有410的上行空间风险竞争格局恶化风险在研管线进展不顺利