事件：公司发布2022年度业绩预告，2022年公司预计实现归母净利润23.6~25.5亿元，同比+194.78%~218.51%，预计实现扣非归母净利润23.0~24.9亿元，同比+198.67%~223.34%。单季度看，22Q4归母净利润5.32~7.22亿元，同比-4.32%~+29.86%，环比-2.92%~+31.75%，扣非归母净利润5.22~7.12亿元，同比+4.92%~29.69%，环比+0.19%~36.66%。
　　Q4出货量稳定增长，单吨盈利维持高位。预计公司22Q4磷酸铁锂整体出货量6万吨，权益出货量5万吨左右，环比增长10%+，单吨净利1.2万元/吨，环比基本持平，在行业面临过剩压力下公司盈利能力继续维持在高位，主要在于公司主打长循环储能磷酸铁锂供给紧张，加工费并未调整。预计23年公司磷酸铁锂出货34.5万吨，权益出货26.5万吨，单吨净利受下游大客户压价影响或降至0.7~0.8万元/吨。
　　液相法工艺贡献超额利润，长循环产品受益于大储市场爆发。公司独有液相法磷酸铁锂工艺，产品循环性能优异更适用于储能领域，是宁德时代磷酸铁锂储能电芯正极材料一供，同时进入特斯拉储能系统MegaPack供应链，随着国内外光伏电站建设成本降低，公司产品受益于大储市场爆发。
　　锰铁锂和补锂剂项目进展顺利，成为新的业绩增长点。公司年产11万吨磷酸锰铁锂项目已经投产，正处于产能爬坡阶段，预计今年有效产能8~9万吨，若下游装车进展顺利，出货量预计达5~6万吨，单吨净利预计在1万元/吨以上，5000吨补锂剂项目预计下半年投产，预计今年贡献2亿元以上业绩。
　　投资建议：考虑公司22年产品并未调价，23~24年行业竞争压力加大，上调公司22年业绩并下调23~24年业绩预测至24.3/27.2/35.8亿元（原预测为21.42/28.43/36.72亿元），同比增长204%/12%/31%，对应PE为19.2x/17.2x/13.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨

研究报告全文：公司点评德方纳米业绩超预期锰铁锂和补锂剂有望放量证券研究报告2023年01月31日德方纳米300769SZ2022年度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码300769SZ事件公司发布2022年度业绩预告2022年公司预计实现归母净利润前次评级买入236255亿元同比1947821851预计实现扣非归母净利润评级变动维持230249亿元同比1986722334单季度看22Q4归母净利润当前价格2689532722亿元同比-4322986环比-2923175扣非归母净利润522712亿元同比4922969环比0193666近一年股价走势德方纳米电池化学品Q4出货量稳定增长单吨盈利维持高位预计公司22Q4磷酸铁锂整体出创业板指37货量6万吨权益出货量5万吨左右环比增长10单吨净利12万元27吨环比基本持平在行业面临过剩压力下公司盈利能力继续维持在高位177主要在于公司主打长循环储能磷酸铁锂供给紧张加工费并未调整预计23-3-13年公司磷酸铁锂出货345万吨权益出货265万吨单吨净利受下游大客-23户压价影响或降至0708万元吨-332022-022022-062022-10液相法工艺贡献超额利润长循环产品受益于大储市场爆发公司独有液相法磷酸铁锂工艺产品循环性能优异更适用于储能领域是宁德时代磷酸铁分析师锂储能电芯正极材料一供同时进入特斯拉储能系统MegaPack供应链随杨敬梅S0800518020002着国内外光伏电站建设成本降低公司产品受益于大储市场爆发021-38584220yangjingmeiresearchxbmailcomcn锰铁锂和补锂剂项目进展顺利成为新的业绩增长点公司年产11万吨磷酸锰铁锂项目已经投产正处于产能爬坡阶段预计今年有效产能89万吨相关研究若下游装车进展顺利出货量预计达56万吨单吨净利预计在1万元吨德方纳米Q3出货量稳定增长加码补锂剂及原材料布局德方纳米300769SZ2022以上5000吨补锂剂项目预计下半年投产预计今年贡献2亿元以上业绩三季报点评2022-10-29德方纳米技术壁垒深厚新产品打开新成长投资建议考虑公司22年产品并未调价2324年行业竞争压力加大上空间德方纳米300769SZ首次覆盖报告2022-10-18调公司22年业绩并下调2324年业绩预测至243272358亿元原预测为214228433672亿元同比增长2041231对应PE为192x172x131x维持买入评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧原材料价格大幅上涨核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元9424842266284103549640增长率-114144505421归母净利润百万元28801243127193575增长率-12329192041231每股收益EPS016461139915652057市盈率PE584192172131市净率PB11478845740数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评德方纳米2023年01月31日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物11691866151816921605营业收入9424842266284103549640应收款项332163886521389616665营业成本8453445218183477641707存货净额2501562545478258341营业税金及附加723153235277其他流动资产264422327338362销售费用2132176271328流动资产合计20165489159522375026974管理费用12934179910671092固定资产及在建工程1392239289891514920749财务费用1240281687921长期股权投资1921192020其他费用-收入322252443无形资产208198192187181营业利润39939340539755272其他非流动资产148850118514411588营业外净收支4178911非流动资产合计17673460103861679622537利润总额43922339839665261资产总计37828949263384054649511所得税费用8118538567792短期借款305996100911672319051净利润35804286033994468应付款项1171348688131279314766少数股东损益64429680894其他流动负债1462253440归属于母公司净利润28801243127193575流动负债合计14904545189292955033857长期借款及应付债券29216387591798财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债73191103122139盈利能力长期负债合计101407490713937ROE-19310564394357负债合计15914952194193026334794毛利率104289181153160股本9089174174174营业利润率-4119412897106股东权益2191399769191028314717销售净利率-371661078390负债和股东权益总计37828949263384054649511成长能力营业收入增长率-114144505421现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-12825052631733净利润35804286033994468归母净利润增长率-12329192041231折旧摊销80133556351307偿债能力利息费用1240281687921资产负债率421553737746703其他391621566535991292流动比135121084080080经营活动现金流96644246911225404速动比119086055054055资本支出10451031703670367036其他461141812327每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流584891695570597063每股指标债务融资183887901361461607EPS016461139915652057权益融资118964623535BVPS12141762319747426779其它35797000估值筹资活动现金流13371747907561111572PE584192172131汇率变动PB11478845740现金净增加额84821334917487PS49697181109数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评德方纳米2023年01月31日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明