核心观点
　　2022年四季度公司盈利能力并未如市场预测出现下滑，是实现业绩超预期的核心因素。展望2023年，2022年业绩高基数下预计增速放缓，但估值层面有提升空间：铁锂出海背景明确且国内新进入者产能并非如期投放，格局要建立在产品特性和订单前提之上，公司液相法产品独特未见激烈竞争，估值被错杀；且考虑公司补锂剂、磷酸铁锰锂等产品未来几年有望成为业绩增长新极，估值将有所提升。
　　事件
　　公司预计2022年归母净利润23.6-25.5亿元，同比增长195%-219%；对应2022Q4归母净利润预告中枢为6.3亿元，环比+15%。预计2022年扣非归母净利润23.0-24.9亿元，同比增长199%-223%；对应2022Q4扣非归母净利润中枢为6.2亿元，环比+19%。
　　简评
　　量利：预计Q4出货量接近6万吨（产业链反馈非公司指引，不构成任何形式投资建议），计算经营性单吨盈利约1.4万，环比2022Q3略增。
　　铁锂出海背景下，基本面担心过度，估值存在预期差
　　2023年铁锂格局被市场担心，铁锂出海背景明确且国内新进入者产能并非如期投放，格局要建立在产品特性和订单前提之上，公司液相法产品独特未见激烈竞争，估值被错杀。
　　高基数下业绩增速放缓，但补锂剂、铁锰锂未来可期
　　2022年业绩高基数背景下，虽然2023年业绩增速将放缓，但公司补锂剂、铁锰锂产能已经就绪，公司在这两领域中技术、规模遥遥领先，在未来几年成为新增长极，估值不可同日而语。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评电池2022年业绩超预期铁锰锂补锂德方纳米300769SZ剂放量在即核心观点维持买入许琳年四季度公司盈利能力并未如市场预测出现下滑是实现业2022xulincsccomcn绩超预期的核心因素展望2023年2022年业绩高基数下预计SAC编号S1440522110001增速放缓但估值层面有提升空间铁锂出海背景明确且国内新马天一进入者产能并非如期投放格局要建立在产品特性和订单前提之上公司液相法产品独特未见激烈竞争估值被错杀且考虑公matianyibjcsccomcn司补锂剂磷酸铁锰锂等产品未来几年有望成为业绩增长新极SAC编号S1440521110004估值将有所提升发布日期2023年01月29日当前股价24822元事件单击或点击此处输入文字公司预计2022年归母净利润236-255亿元同比增长195-219对应2022Q4归母净利润预告中枢为63亿元环主要数据股票价格绝对相对市场表现比15预计2022年扣非归母净利润230-249亿元同比增长199-223对应2022Q4扣非归母净利润中枢为62亿元环1个月3个月12个月比19-071-299-1246-1763-5757-483412月最高最低价元6560021488简评总股本万股1737654流通A股万股1543508量利预计Q4出货量接近6万吨产业链反馈非公司指引不总市值亿元44032构成任何形式投资建议计算经营性单吨盈利约14万环比流通市值亿元391122022Q3略增近3月日均成交量万28481铁锂出海背景下基本面担心过度估值存在预期差主要股东吉学文14232023年铁锂格局被市场担心铁锂出海背景明确且国内新进入者产能并非如期投放格局要建立在产品特性和订单前提之上公股价表现司液相法产品独特未见激烈竞争估值被错杀5030高基数下业绩增速放缓但补锂剂铁锰锂未来可期10-102022年业绩高基数背景下虽然2023年业绩增速将放缓但公-30司补锂剂铁锰锂产能已经就绪公司在这两领域中技术规模-50遥遥领先在未来几年成为新增长极估值不可同日而语2022119202221920223192022419202251920226192022719202281920229192023119202210192022111920221219德方纳米深证成指相关研究报告中信建投电力设备德方纳米2022-10-1300769业绩符合预期量升利稳领先2行业2022-08-2中信建投电力设备德方纳米6300769符合预期铁锂业绩保持高增本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明德方纳米A股公司简评报告图表1盈利预测和财务比率202020212022E2023E2024E营业收入百万元9424842193683776747208增长率-10641393000950250净利润百万元-28801245326754021增长率-1284-29188206491503ROE-16201384298311EPS摊薄元-032897141215402314PE倍-7996282180165110PB倍10874815537资料来源Wind中信建投风险分析1下游新能源汽车产销不及预期销量端可能受到疫情反复需求疲软影响而不及预期产量端可能受到上游原材料价格大幅波动限电疫情反复等影响不及预期进而影响公司相关业务出货量及盈利能力2原材料价格上涨超预期2021年以来原材料价格持续上涨同时原材料价格阶段性出现大幅波动性价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响与此同时对于公司短期业绩有扰动3公司重点项目推进不及预期公司作为新能源赛道参与者重点项目的推进是支撑营收和利润的关键也是公司成长性的反映重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩请参阅最后一页的重要声明1德方纳米A股公司简评报告许琳分析师介绍中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师7年主机厂供应链管理2年新能源车行业研究经验主要覆盖新能源汽车电池研究马天一中信建投证券电力设备及新能源分析师天津大学化工硕士研究方向为锂电池材料及上游资源刘溢研究助理liuyibjcsccomcn请参阅最后一页的重要声明2德方纳米A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3