铜
　　核心逻辑；春节假期后，消费复苏需要时间缓冲，叠加过热情绪回落，铜价存在回落风险。
　　盘面情况：昨日铜价如预期回调整理，主要原因是情绪回落叠加需求回暖需要一定的时间，短期仍在累库周期内。假期期间，欧洲央行表示继续加息50bp仍然是当前较为合理的选择，同时联储2月加息临近，即使加息25bp也对美元起到支撑，节前宏观过热情绪回归理性。节前市场交易的另一个利多是消费的回暖预期，而从现实来看，消费复苏需要缓冲时间，市场也需要现实加以验证来提振信心。昨日AFS预计全球汽车市场芯片不足导致汽车持续减产，此消息更是打击了市场对于消费修复的信心。
　　供应端：冶炼产能处于低位，节后将陆续回升。加工费回升至82.2美元/干吨，秘鲁的LasBambas和Antapaccay铜矿受到动乱影响，或影响全球2%的铜矿供应，矿端受到较强影响；但中国进入春节假期，各地冶炼厂进入放假模式，冶炼产能削减的更多，由此加工费反而回升。但假期过后，冶炼端陆续恢复运营，矿端产出持续受阻，料加工费短期高位整理，中期仍有下行空间。需求端：春节期间，需求下降至低位，市场交投十分清淡，节后陆续回升。电解铜制杆周度开工率录得25.57%，较上周下滑23.45个百分点，下游开工率下降至低位；精废价差扩大，精铜替代性减弱。料节后，市场需求有所回升，但短期回升速度较慢，库存仍处于累库周期。
　　策略建议：期货端高位空单继续持有；期权端卖出看涨期权
　　关注点：市场对于节后的乐观预期；欧美释放鸽派信号

研究报告全文：有色金属研究信达期货铜铝早报强预期向下弱现实延续铜铝高位回落铜铝早报1上海金属网AFS预计由于芯片供应不足今年全球汽车市场累计减产量将攀升至27989相万辆AFS认为即使芯片供应有所改善汽车行业面临的半导体短缺结束至少还需要几个月2023年01月31日关的时间2上海金属网五矿资源1月30日早间在港交所公告在运输受阻而影响进出运输后该公司资楼家豪在秘鲁的拉斯邦巴斯铜矿LasBambas由于关键物资出现短缺矿山被迫开始逐步减缓营运讯有色研究员倘情况持续矿山将自2023年2月1日秘鲁时间起暂停铜生产而其营运将开始处于维护状态投资咨询编号Z0018424核心逻辑春节假期后消费复苏需要时间缓冲叠加过热情绪回落铜价存在回落风险从业资格号F0289189盘面情况昨日铜价如预期回调整理主要原因是情绪回落叠加需求回暖需要一定的时间联系电话0571-28132619短期仍在累库周期内假期期间欧洲央行表示继续加息50bp仍然是当前较为合理的选择同邮箱zhangxiufengcindasccom时联储2月加息临近即使加息25bp也对美元起到支撑节前宏观过热情绪回归理性节前市场交易的另一个利多是消费的回暖预期而从现实来看消费复苏需要缓冲时间市场也需要现实加以验证来提振信心昨日AFS预计全球汽车市场芯片不足导致汽车持续减产此消息更李艳婷是打击了市场对于消费修复的信心供应端冶炼产能处于低位节后将陆续回升加工费回升至822美元干吨秘鲁的Las有色研究员铜Bambas和Antapaccay铜矿受到动乱影响或影响全球2的铜矿供应矿端受到较强影响但联系电话0571-28132578中国进入春节假期各地冶炼厂进入放假模式冶炼产能削减的更多由此加工费反而回升但假期过后冶炼端陆续恢复运营矿端产出持续受阻料加工费短期高位整理中期仍有下邮箱liyantingcindasccom行空间需求端春节期间需求下降至低位市场交投十分清淡节后陆续回升电解铜制从业资格号F03091846杆周度开工率录得2557较上周下滑2345个百分点下游开工率下降至低位精废价差扩大精铜替代性减弱料节后市场需求有所回升但短期回升速度较慢库存仍处于累库周期策略建议期货端高位空单继续持有期权端卖出看涨期权关注点市场对于节后的乐观预期欧美释放鸽派信号信达期货有限公司核心逻辑供需延续双弱成本支撑宏观转淡铝价区间内偏弱运行CINDAFUTURESCOLTD盘面情况铝价节后进入整理期录得小幅回落假期期间欧洲央行表示继续加息50bp仍然是当前较为合理的选择同时联储2月加息临近即使加息25bp也对美元起到支撑节前杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦宏观过热情绪回归理性节前市场交易的另一个利多是消费的回暖预期而从现实来看消费1920楼复苏需要缓冲时间市场也需要现实加以验证来提振信心昨日AFS预计全球汽车市场芯片不全国统一服务电话足导致汽车持续减产此消息更是打击了市场对于消费修复的信心节后第一周冶炼厂复产效率偏低复产进度相对较慢供应回升较慢需求端下游工厂开工率回升速度较慢社会库存和交易所库存大概率延续累库周期成本端成本内外劈叉国4006-728-728铝内总体持稳海外天然气价格偏弱运行海外成本支撑减弱信达期货网址策略建议期货端轻仓持空期权端卖出看涨期权wwwcindaqhcom关注点节后预期大幅回暖欧美释放鸽派信号httpwwwcindaqhcom16请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究铜1上期所库存季节图万吨图2LME库存吨上期所铜库存季节图LME铜库存季节图2016201720182019202020212022202320172018201920202021202220234500002540000035000020300000250000152000001500001010000050000501121314151617181911011111210112131415161718191101111121图3COMEX库存短吨图4上海保税区库存万吨COMEX铜库存季节图80上海保税区铜库存2017201820192020202120222023702500006050200000401500003020100000105000000112131415161718191101111121图5沪铜连三-连续图6洋山铜溢价元吨连三-连续价差沪铜期货收盘价洋山铜最高溢价800002501000750000700002006500010006000015020005500050000100300045000400040000505000350003000006000数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom26请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图7长江有色铜升贴水图8LME3个月铜升贴水长江有色铜升贴水LME0-3升贴水美元吨250012001000200080060015004002001000050020005002018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04LME0-3升贴水图9沪铜连三与LME铜比价剔除汇率图10精废铜价差元吨期货收盘价连三LME3个月期货收盘价美元兑人民币即期汇率铜期货收盘价和佛山精废价差121900006000119800005000117700006000040001155000030001134000020003000010001112000010910000001000107105铜期货收盘价活跃合约佛山精废价差图11中国铜冶炼厂粗炼费美元干吨图12铜精矿港口周度库存万吨铜期货收盘价活跃合约铜粗炼费TC铜精矿港口库存周度90000160120800001407000010012060000801005000080604000060403000040200002010000200002020-1-172020-9-172021-3-172021-5-172021-9-172022-1-172022-3-172022-5-172022-7-172020-3-172020-5-172020-7-172021-1-172021-7-172021-11-172020-11-17数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom36请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究铝图13全国氧化铝开工率图14全国电解铝开工率氧化铝开工季节图电解铝月度开工率季节图95959085908075857065807513122833143053163073183193010311130123120162017201820192016201720182019202020212022202020212022图15铝社会总库存万吨图16SHFE铝库存吨中国社会库存季节图万吨SHFE铝库存季节图吨2502016201720182019200120000020202021202220231501000000800000100600000504000000200000112131415161718191101111121020162017201820191121314151617181911011111212020202120222023图17LME铝库存吨图18LME铝分地区库存吨LME铝库存季节图欧洲亚洲北美洲300000201620172018201920202021202220232500003500000300000020000025000001500002000000150000010000010000005000005000001121314151617181911011111210数据来源WindSMM信达期货研究所httpwwwcindaqhcom46请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图19LME铝升贴水图20上海有色铝锭升贴水元吨LME3个月铝升贴水右轴期货收盘价A00铝锭平均升贴水上海有色期货结算价右轴4500608003000040006004025000350040020200003000200250001500002000201000020015004050001000400500606000图21铝土矿进口CIF价格美元吨图22氧化铝价格元吨各地铝土矿进口CIF价格美元吨氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价44002600080702400039006022000504034002000030180002010290016000014000240012000190010000几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF图23各主要地区废铝价格元吨图24废铝当月进口及同比万吨各主要地区废铝价格元吨废铝当月进口及同比万吨2500025025200200002015015000100151000050500010005-50-10002016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-04破碎生铝佛山型材铝台州生杂铝江苏2022-09破碎生铝江西型材铝上海废铝进口当月值同比数据来源Wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom56请务必阅读正文之后的免责条款部分有色金属研究图25沪铝连三与LME铝比价剔除汇率图26进口盈亏铝元吨期货收盘价连三LME3个月铝期货收盘价美元兑人民币即期汇率铝进口盈亏10001220117100011220001071023000097400009250002021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01图27主要地区吨铝盈利元吨图28各地区吨铝利润元吨各主要地区废铝价格元吨2500020000150001000050000破碎生铝佛山型材铝台州生杂铝江苏破碎生铝江西型材铝上海数据来源Wind信达期货研究所免责声明本报告版权归信达期货所有未经事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式发布复制如引用刊发需注明出处为信达期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息httpwwwcindaqhcom66请务必阅读正文之后的免责条款部分