研究报告全文：宏观金融研究信达期货股指期货期权早报2023年1月19日星期四宏2023年1月19日1月18日美联储洛根表示美联储致力于恢复价格稳定通胀水平过高支持美国加息观步伐放缓即使在暂停加息之后如果前景或金融状况需要也可能需要进一步加息股信达期货宏观金融团队市当地时间1月18日据CME美联储观察美联储2月加息25个基点至450-475信联系电话区间的概率为953加息50个基点的概率为47息0571-28132632盘面回顾上个交易日A股分化调整在疫情美联储加息等利空因素趋缓的背景下昨天四大指数小幅高开随即盘面多空分歧再度展开各指数在短暂纠结后陆续迎来一核波快速的下冲动作午后大盘整体触底回升上证指数最低下探至3220点附近位置全心天仍在年线上方获得有效支撑四大指数中上证50收跌060沪深300收跌017中逻证500收涨031中证1000收涨024消息面昨夜美股三大股指高开低走其中以科辑技股为主的纳斯达克指数收跌124标普500收跌156美联储官员鹰派信号再现令部及分投资者回吐前期涨幅市场继续关注美联储加息路径以及高利率环境下可能存在的衰退前操景根据此前公布的数据显示美国12月CPI重回6时代其中12月美国CPI同比增长作65核心CPI同比增长57符合市场预期就业市场上12月新增非农就业人数223建万人高于市场预期的20万人失业率意外下降至35较前值36与市场预期的37均有所回落除此之外美国12月劳动参与率有所上升劳动力供需缺口的缓和催化平均议时薪环比增长03低于市场普遍预期的04投资者仍然相信2023年美国通胀放缓国内方面伴随着疫情防控进入新阶段社会面的出行半径正在加速扩大我们对消费长期触底回升的趋势维持乐观态度短期需关注春节前后返乡潮可能带来的感染面积再扩大稳增长方面本周中国2022年经济数据重磅出台其中全年GDP再上台阶突破120万亿同比增速报3好于市场预期从三驾马车的代理指标来看去年12月我国社会零售品消费总信达期货有限公司额同比下降18降幅较前一月显著缩窄12月工业增加值同比增加13固定资产投资完成额累计同比增速报51普遍好于市场预期2022年受疫情反复与房地产断供等事件CINDAFUTURESCOLTD的干扰我国经济基本面修复力度弱于预期尤其是地产与消费数据显著疲软短期来说杭州市萧山区宁围街道利线下消费回暖带动部分服务项价格上升但低通胀环境尚不对货币政策发力构成制约此一路188号天人大厦19-20前中央经济工作会议召开为2023年经济工作大方向定下基调预计春节后投资者交易将层逐渐向两会预期切换我们对市场信心回归的大趋势维持乐观态度综合来看隔夜消息面全国统一服务电话对今日市场情绪影响呈中性4006-728-728具体来看昨日多元金融软件等板块涨幅靠前林木食品等相继调整全天个股上涨超过3000家联储加息预期降温的背景下近期国际金融市场信心趋势回归昨日A股信达期货网址赚钱效应再度回温但板块间持续性表现尚且不佳其中餐饮食品等权重类板块回落催化wwwcindaqhcom上证50沪深300等大盘类指数疲软技术上在经历了12月的快速下跌后2023年开局大盘触底反弹上周上证指数收复3150点失地并来到前期密集成交形成的重压区但整体表现仍然坚挺本周大盘惯性上冲后包括沪深300上证50等大盘类指数重新站上年线短期上证指数在3150-3300区域内技术面压力仍强资金面上周一放量大涨之后昨日两市成交金额缩窄再度至6361亿元短期市场做多意愿充分回归考虑到春节假期临近资金面入场热情正如期降温市场展望开年以来国内消息面利好不断释放其中美联储加息预期降温刺激人民币汇率高歌猛进短期技术面进入重压区后指数一次性完成突破的概率较低惯性上冲后节前关注指数回落的可能性中期来看2023年中国经济实现触底回升的确定性较高预计春节后投资者交易将逐渐向两会预期切换节后A股估值修复行情将接续展开建议期货端逢低布局多单品种选择上投资者上半年可继续关注上证50沪深300等传统蓝筹股在估值修复行情中的主导作用期权方面长假是政策与消息面公布的重要窗口本次春节假期我们对国内政策面抱有较强预期不排除节后首日出现跳空的可能性外围波动的不确定性也需重点关注因此我们建议股指期权义务仓节前平仓鉴于当前各IV仍处于相对高位投资者可选择在2月合约上适当构建认沽牛市价差策略以获取安全边际较高的方向性收益操作建议短期技术面进入重压区后指数一次性完成突破的概率较低关注惯性上冲后指数周内回落的可能性中期政策端的强预期仍是交易重心期货多单可继续持有httpwwwcindaqhcom17请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观金融研究1宏观与股指图110年国债利率与沪深300指数图2沪深300指数与换手率410600000600000450400390550000550000350370500000500000300350250450000330450000200310400000400000150290100350000350000270050250300000300000000国债到期收益率10年沪深300右轴换手率基准自由流通股本沪深300左轴图3即期汇率与沪深300指数图4上证50指数与换手率740600000450000350720550000300400000700500000250450000680350000200400000660350000300000150640300000100250000620250000050600200000200000000201305201905201205201405201505201605201705201805202005202105202205美元兑人民币沪深300右轴换手率基准自由流通股本上证50左轴图5中美利差与沪深300指数图6信用利差与中证500指数300600000800000122501155000075000020070000015000000915065000008100450000600000070505500004000000600050000005350000450000-0500440000003-100300000中美10年国债利差沪深300右轴中证500左轴AA-AAA信用利差右数据来源wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom27请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观金融研究2波动率图7沪深300指数与隐含波动率图8沪深300指数与历史波动率6000450060000006400055005500003500055000500000300004450025004500004000200040000003150035000035000210003000003000500250000012000000沪深300指数下月IV右轴沪深300指数20日HV右轴图9上证50指数与隐含波动率图10上证50指数与历史波动率45000005500010000400000044000800035000030006000300000032500002000400002200000011000200015000000001000000上证50指数下月IV右轴上证5020日HV右轴数据来源wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom37请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观金融研究3资金流向图11北向累计资金流向1000800630000900800580000800800700800530000600800480000500800400800430000300800380000200800330000100800800280000201612201712201812201912202012202112202212沪股通累计资金净流入亿元人民币深股通累计资金净流入亿元人民币沪深300指数右轴图12北向当日资金流向20000700000150006000001000050000050004000000003000002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-052022-12-05-5000200000-10000100000-15000000沪股通当日资金净流入亿元人民币深股通当日资金净流入亿元人民币沪深300指数右轴数据来源wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom47请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观金融研究4绝对估值图13四大指数PE180095001700850016007500150065001400130055001200450011003500100025009008001500201601201701201801201901202001202101202201202301沪深300PETTM上证50PETTM中证500PETTM中证1000PETTM5AH股联动性图14上证50与恒生AH股溢价指数450000155001500040000014500350000140001350030000013000250000125001200020000011500150000110002018792019212019942020432021612022392017719202061220172282017510201792620171262018214201842720189142019417201962720201232020821202011220211112021323202181020225192022728201610102016121620181123201911142021101920211227上证50指数左轴恒生AH股溢价指数数据来源wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom57请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观金融研究6基差图15IF合约基差图16IH合约基差2500020000200001500015000100001000050005000000000201912202012202112202212201912202012202112202212-5000-5000-10000-10000IF当月基差IF下月基差IH当月基差IH下月基差IF当季基差IF下季基差IH当季基差IH下季基差图17IC合约基差600005000040000300002000010000000-10000IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差数据来源wind信达期货研究所httpwwwcindaqhcom67请务必阅读正文之后的免责条款部分宏观金融研究免责声明本报告版权归信达期货所有未经事先书面授权任何人不得对本报告进行任何形式发布复制如引用刊发需注明出处为信达期货且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的信息或所表达意见不构成投资法律会计或税务的最终操作建议我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布前已使用或了解其中信息httpwwwcindaqhcom77请务必阅读正文之后的免责条款部分