【观点及建议】
　　昨夜，内外盘油价承压下跌。随着美元指数的反弹，大类资产昨夜普遍回调，供应暂时相对充裕的原油价格跌幅居前，仍旧是周度级别震荡市。在单边上，未来一周的油价走势判断稍显复杂，我们主观上倾向于是突破前的震荡。从汽柴油价格表现看，海外石油制品终端消费未出现明显收缩，国内处于边际改善的阶段，或对油价形成支撑。其中，春节期间虽然海外天然气价格持续回落，但汽、柴油裂解价差均迎来持续转强。虽然这种反弹或更多为低估值下的修复性反弹，尤其是前期裂解价差较低的汽油，但至少印证着海外汽、柴油尚未过剩。此外，市场聚焦2月5日起欧盟对俄罗斯成品油出口制裁生效后的油品市场贸易流向变化。从当前市场情况来看，欧盟成员国在此前1-2个月已经扩大进口俄罗斯汽柴油以应对进口中断。另一方面，与此前遭到禁运、限价的原油一样，届时将对包括柴油在内的俄出口成品油实施新的价格上限。其中，预计对柴油的出口限价将在100-110美元/桶之间，低于当前现货市场价格。整体来看海外成品油市场，俄罗斯成品油贸易流向不可避免迎来重塑，或更多流向亚太。建议关注欧洲在制裁生效后的新的成品油进口来源替代，这是未来关注欧洲油品供需平衡的关键，尤其是中、印在油品贸易中发挥的转口作用。如果欧洲成品油进口替代来源寻求不畅，结合上半年炼厂季节性检修造成的产量下滑，下游油品的低库存仍有可能对油价构成支撑。内盘方面，过去一周正值中国春运阶段，客运高峰带动汽柴消费环比大幅改善。考虑到国内汽、柴油名义库存依旧偏低，短期或易涨难跌。在策略上，单边策略暂无较好的机会，较为稳妥的策略仍旧是“多SC，空Brent”，在此不予赘述，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资展望》。
　　在风险方面，后期还需关注俄罗斯成品油对欧出口中断后对亚太市场转口贸易的冲击影响。如果大量俄罗斯成品油到港中国，将大幅削弱国内交运复苏对油价构成的利好，也会影响我们此前提出的“多SC，空Brent”交易策略。此外，我们注意到过去一阶段中国自伊朗进口量大幅增加，一度达到创纪录的130万桶/天，占原油净进口量的12%，仅略低于俄罗斯和沙特阿拉伯14-15%的份额。这其中大部分油由山东地炼购买，或部分透支了未来的原油采购空间，削弱中长期利好

研究报告全文：期货研究商品2023年1月31日研究原油测试支撑关注多SC空Brent黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom产国际原油业WTI2月原油期货收跌178美元桶报7790元桶Brent3月原油期货收跌176美元桶报8490服元桶SC2303原油期货收跌70元桶或-126报5480元桶务研究1中疾控周报春节期间疫情未明显反弹我国本轮疫情已近尾声2两名代表表示欧佩克的监督委员会不太可能在2月1日建议欧佩克改变产量政策所3俄政府发布命令禁止石油出口商遵守西方制定的俄油出口价格上限4市场消息尽管欧盟禁令当前俄罗斯仍计划在2月份增加柴油出口5克里姆林宫普京和沙特王储通话讨论了欧佩克相关事宜西方向乌克兰提供更多武器只会导致局势进一步升级6俄罗斯政府法令没有就石油出口价格下限作出强制性规定7市场消息俄罗斯政府禁止石油出口商遵守西方的对俄石油出口价格上限措施并对石油贸易的合同措辞进行监测要求石油公司为合同措辞担责8穆迪预计美国第四季度温和的经济降温态势将在今年继续9金十数据1月30日讯高盛预计美国天然气市场将在2023-2024年进入熊市周期随着天然气产量继续增长而美国液化天然气出口产能的增长暂停市场出现了看跌趋势高盛承认目前美国HenryHub天然气的价格水平绝对还没形成坚硬的底部天气变暖取暖需求下降可能会推动美国天然气价格进一步下跌目前的天然气价格将刺激足够的煤制气替代天然气并将在年底前抑制预期产量增长高盛将2023年夏季美国天然气价格预期从之前的415美元百万英热下调至37美元百万英热并将2023-2024年冬季天然气价格预期从405美元百万英热下调至36美元百万英热趋势强度原油趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨夜内外盘油价承压下跌随着美元指数的反弹大类资产昨夜普遍回调供应暂时相对充裕的原油价格跌幅居前仍旧是周度级别震荡市在单边上未来一周的油价走势判断稍显复杂我们主观上倾向于是突破前的震荡从汽柴油价格表现看海外石油制品终端消费未出现明显收缩国内处于边际改善的阶段或对油价形成支撑其中春节期间虽然海外天然气价格持续回落但汽柴油裂解价差均迎来持续转强虽然这种反弹或更多为低估值下的修复性反弹尤其是前期裂解价差较低的汽油但至少印证着海外汽柴油尚未过剩此外市场聚焦2月5日起欧盟对俄罗斯成品油出口制裁生效后的油品市场贸易流向请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究变化从当前市场情况来看欧盟成员国在此前1-2个月已经扩大进口俄罗斯汽柴油以应对进口中断另一方面与此前遭到禁运限价的原油一样届时将对包括柴油在内的俄出口成品油实施新的价格上限其中预计对柴油的出口限价将在100-110美元桶之间低于当前现货市场价格整体来看海外成品油市场俄罗斯成品油贸易流向不可避免迎来重塑或更多流向亚太建议关注欧洲在制裁生效后的新的成品油进口来源替代这是未来关注欧洲油品供需平衡的关键尤其是中印在油品贸易中发挥的转口作用如果欧洲成品油进口替代来源寻求不畅结合上半年炼厂季节性检修造成的产量下滑下游油品的低库存仍有可能对油价构成支撑内盘方面过去一周正值中国春运阶段客运高峰带动汽柴消费环比大幅改善考虑到国内汽柴油名义库存依旧偏低短期或易涨难跌在策略上单边策略暂无较好的机会较为稳妥的策略仍旧是多SC空Brent在此不予赘述详见我们2023年原油专题报告弱势不会贯穿全年关注各类套利机会2023年原油期货行情及投资展望在风险方面后期还需关注俄罗斯成品油对欧出口中断后对亚太市场转口贸易的冲击影响如果大量俄罗斯成品油到港中国将大幅削弱国内交运复苏对油价构成的利好也会影响我们此前提出的多SC空Brent交易策略此外我们注意到过去一阶段中国自伊朗进口量大幅增加一度达到创纪录的130万桶天占原油净进口量的12仅略低于俄罗斯和沙特阿拉伯14-15的份额这其中大部分油由山东地炼购买或部分透支了未来的原油采购空间削弱中长期利好请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1