事件：
　　公司发布2022年业绩预告。公司预计2022年度实现营收52-55亿元，同增67.46%-77.12%，归母净利润7000-9000万元，同比下降72.24%-64.31%，扣非归母净利润4500-6500万元，同比下降81.53%-73.32%。业绩不及市场预期。
　　点评：
　　出货保持高增，龙头地位强化。2022年全年公司预计出货约4.2亿平，同增71%，分季度来看，Q1-Q4分别出货约1.1/1.1/1.0/1.0亿平，同增129%/89%/48%/39%，其中Q4出货略低于预期，主要系11月下旬以来硅料快速跌价，产业链博弈情绪趋浓，下游订单相应放缓。2022年预计全球光伏新增装机约250GW，同增近50%，国内新增装机87GW，同增59%，下游需求旺盛，带动公司出货全年保持高增长，且增速明显快于龙一。展望23年，随着新增产能逐步落地，预计公司23年产能达9-9.5亿平，出货预计达8-8.5亿平，市占率有望提升至20%，龙二地位进一步巩固。
　　盈利阶段承压，看好底部反弹。预计公司22Q4归母净利润约为-4338万万至-6338万元，同比下滑133%-148%，降幅环比Q3有所收窄。Q4盈利仍承压明显，我们认为主要系EVA粒子价格快速下跌，叠加需求减弱导致高价库存堆积，公司因而出现亏损，预计Q4单平净利为-0.43至0.63元/平，但环比Q3亏损幅度有所收窄。展望23年，随着下游开工率提升，且EVA和POE粒子供给全年偏紧，EVA粒子价格正逐步回升，POE粒子价格有望继续走高，公司高价库存逐渐出清，盈利能力有望触底反弹。
　　盈利预测：公司作为胶膜行业龙二，随着新增产能落地，叠加较好的粒子保供能力，有望进一步强化龙头地位，盈利能力亦有望得到修复。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0.82/ 8.46/ 10.06亿元，对应PE为229/ 22/ 19倍。首次覆盖，给予2023年盈利30倍PE估值，目标价为302元，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游客户开拓不及预期，盈利预测及估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate海优新材688680光伏设备电力设备发布时间2023-01-30TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入盈利阶段承压看好23年触底反弹首次覆盖事件股票数据TableMarket20230120公司发布TableSummary2022年业绩预告公司预计2022年度实现营收52-55亿元6个月目标价元302收盘价元22426同增6746-7712归母净利润7000-9000万元同比下降7224-12个月股价区间元13122250806431扣非归母净利润4500-6500万元同比下降8153-7332业总市值百万元1884234绩不及市场预期总股本百万股84A股百万股84点评B股H股百万股00日均成交量百万股1出货保持高增龙头地位强化2022年全年公司预计出货约42亿平同增71分季度来看Q1-Q4分别出货约11111010亿平同增129894839其中Q4出货略低于预期主要系11月下旬以来TablePicQuote历史收益率曲线硅料快速跌价产业链博弈情绪趋浓下游订单相应放缓年预计2022海优新材沪深300全球光伏新增装机约250GW同增近50国内新增装机87GW同增2059下游需求旺盛带动公司出货全年保持高增长且增速明显快于10龙一展望23年随着新增产能逐步落地预计公司23年产能达9-950亿平出货预计达8-85亿平市占率有望提升至20龙二地位进一步-10-20巩固-30盈利阶段承压看好底部反弹预计公司22Q4归母净利润约为-4338万-40万至-6338万元同比下滑133-148降幅环比Q3有所收窄Q4盈-50202222022520228202211利仍承压明显我们认为主要系EVA粒子价格快速下跌叠加需求减弱导致高价库存堆积公司因而出现亏损预计Q4单平净利为-043至-TableTrend涨跌幅1M3M12M063元平但环比Q3亏损幅度有所收窄展望23年随着下游开工率绝对收益4835-1提升且EVA和POE粒子供给全年偏紧EVA粒子价格正逐步回升相对收益392412POE粒子价格有望继续走高公司高价库存逐渐出清盈利能力有望触底反弹相关报告TableReport盈利预测公司作为胶膜行业龙二随着新增产能落地叠加较好的威腾电气股权激励注入动力光储协同齐粒子保供能力有望进一步强化龙头地位盈利能力亦有望得到修复头并进我们预计公司2022-2024年实现归母净利润0828461006亿元对--20221128应PE为2292219倍首次覆盖给予2023年盈利30倍PE估值金盘科技2022Q3业绩符合预期营收高增目标价为302元给予买入评级盈利回升--20221103风险提示下游客户开拓不及预期盈利预测及估值判断不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E证券分析师韩金呈营业收入1481310551841004311874执业证书编号S0550521120001-39301096666949372182418021008991hanjcnesccn归属母公司净利润223252828461006-233781297-6732926681888每股收益元35430709810071197市盈率00099452286122271873市净率0001112806592450净资产收益率00000035326582401股息收益率024027000000000总股本百万股6384848484请务必阅读正文后的声明及说明海优新材公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金4266596232058净利润252828461006交易性金融资产0000资产减值准备3010000应收款项1902184254113165折旧及摊销47475360存货35412132091486公允价值变动损失0000其他流动资产3305669361126财务费用22507597流动资产合计3012428071787835投资损失-12-6-11-13可供出售金融资产运营资本变动-1739-206-1365139长期投资净额25252525其他-2000固定资产337357420476经营活动净现金流量-140268-4021290无形资产35302520投资活动净现金流量-123-214-139-137商誉0000融资活动净现金流量1778379505283非流动资产合计661734831921企业自由现金流-1226-125-5441147资产总计3673501580108757短期借款787118716871987应付款项349108724691768财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债26262626每股收益元30709810071197流动负债合计1295252545944255每股净资产元2745278237894987长期借款080160240每股经营性现金流量元-1669081-4791535其他长期负债72727272成长性指标长期负债合计72152232312营业收入增长率1097669937182负债合计1367267748264567净利润增长率130-6739267189归属于母公司股东权益合计2306233831844190盈利能力指标少数股东权益0000毛利率15193150144负债和股东权益总计3673501580108757净利润率81168485运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数9350800080008000营业收入310551841004311874存货周转天数3565600030003000营业成本26364700853410168偿债能力指标营业税金及附加391718资产负债率372534603522资产减值损失-19-10000流动比率233170156184销售费用8102021速动比率196114145141管理费用316212195费用率指标财务费用10324771销售费用率03020202公允价值变动净收益0000管理费用率10121208投资净收益1061113财务费用率03060506营业利润277949621143分红指标营业外收支净额0000股息收益率03000000利润总额276949621143估值指标所得税2411115137PE倍99452286122271873净利润252828461006PB倍1112806592450归属于母公司净利润252828461006PS倍826363188159少数股东损益0000净资产收益率0035266240资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24海优新材公司点评TablePageTop研究团队简介韩金呈复旦大学应用统计硕士四川大学金融学学士现任东北证券电新组证券分析师主要研究方向为风电光伏和储TableIntroduction能等曾任东方证券股票质押融资融券岗位重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34海优新材公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397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