投资要点
　　事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计实现营业收入52~55亿元，同增67%~77%，归母净利润0.7~0.9亿元，同减72%~64%，扣非归母净利润0.45~0.65亿元，同减82%~73%。2022Q4公司预计实现营业收入10.68~13.68亿元，同比-3%~24%，环比-19%~4%，归母净利润0.63~-0.43亿元，同减148%~133%，环增15%~42%，扣非归母净利润0.77~-0.57亿元，同减162%~146%，环增9%~33%。业绩不及市场预期。
　　22Q4盈利承压、23年量利同升。公司预计2022年胶膜出货4.2-4.3亿平左右，同增70%；2022Q4出货约1.0-1.1亿平，同增35-49%、环比略增；2022Q4由于组件厂去库存导致胶膜出货不及预期，同时2022Q4EVA粒子降价带动胶膜价格快速下跌，形成“高成本+低价格”的剪刀差，我们测算单平亏损0.45-0.5元。2023年硅料降价，刺激全球光伏需求45%以上增长，我们预计公司出货8.5-9亿平，同比翻倍左右增长。同时我们预计2023年TOPCon等新技术出货占比达30%+，导致POE粒子紧缺+盈利提升，公司出货结构受益优化，看好2023年量利双升！
　　新产能逐渐投放、剑指行业龙二。我们预计公司2022年底产能达7-8亿平。公司于2022年10月公告扩产胶膜2亿平，并搬迁技改存量产能1亿平，我们预计达产后可支撑2023年有效产能9-9.5亿平。2023年公司新增产能放量，且粒子保供能力强，我们预计公司2023年出货8.5-9亿平，市占率进一步提升至18-20%，剑指行业龙二。
　　盈利预测与投资评级：基于公司2022Q4胶膜出货盈利不及预期，我们下调2022年公司盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.84/8.12/10.88亿元，（前值为2.82/8.12/10.88亿元），同比-67%/+863%/+34%，基于公司胶膜龙头地位，同时积极扩产提升市占率，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价290元，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告光伏设备海优新材688680年业绩预告点评年盈利底部年202222232023年01月27日预计量利双升证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师陈瑶营业总收入百万元310554011077515810执业证书S0600520070006同比1107410047chenyaodwzqcomcn研究助理郭亚男归属母公司净利润百万元252848121088执业证书S0600121070058同比13-6786334guoyndwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股3001009661295PE现价最新股本摊薄74722234923211732股价走势TableTag关键词产能扩张海优新材沪深300159TableSummary3投资要点-3-9-15事件公司发布2022年度业绩预告公司预计实现营业收入5255亿-21-27元同增6777归母净利润0709亿元同减7264扣非-33-39归母净利润045065亿元同减82732022Q4公司预计实现营2022127202252620229222023119业收入10681368亿元同比-324环比-194归母净利润-063-043亿元同减148133环增1542扣非归母净利润-市场数据077-057亿元同减162146环增933业绩不及市场预期收盘价元2242622Q4盈利承压23年量利同升公司预计2022年胶膜出货42-43亿平左右同增702022Q4出货约10-11亿平同增35-49环比略一年最低最高价1195026250增2022Q4由于组件厂去库存导致胶膜出货不及预期同时2022Q4市净率倍789EVA粒子降价带动胶膜价格快速下跌形成高成本低价格的剪刀流通A股市值百差我们测算单平亏损045-05元2023年硅料降价刺激全球光伏需1167862万元求45以上增长我们预计公司出货85-9亿平同比翻倍左右增长总市值百万元同时我们预计2023年TOPCon等新技术出货占比达30导致POE1884234粒子紧缺盈利提升公司出货结构受益优化看好2023年量利双升基础数据新产能逐渐投放剑指行业龙二我们预计公司2022年底产能达7-8亿平公司于2022年10月公告扩产胶膜2亿平并搬迁技改存量产能1每股净资产元LF2843亿平我们预计达产后可支撑2023年有效产能9-95亿平2023年公资产负债率LF5914司新增产能放量且粒子保供能力强我们预计公司2023年出货85-9总股本百万股8402亿平市占率进一步提升至剑指行业龙二18-20流通A股百万股5208盈利预测与投资评级基于公司2022Q4胶膜出货盈利不及预期我们相关研究下调2022年公司盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润为0848121088亿元前值为2828121088亿元同比-海优新材6886802022年三基于公司胶膜龙头地位同时积极扩产提升市占率6786334季报点评Q3盈利短期承压23我们给予公司2023年30倍PE对应目标价290元维持买入评级年量利双升2022-10-30风险提示政策不及预期竞争加剧等海优新材6886802022年中报点评22Q2盈利修复22H2出货加速增长2022-08-3013东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告海优新材三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产30125988941413171营业总收入310554011077515810货币资金及交易性金融资产42670414032057营业成本含金融类26364953924113625经营性应收款项2170392166849211税金及附加37919存货354118611961766销售费用8163655合同资产0000管理费用3170119190其他流动资产62177132136研发费用131157302458非流动资产66191610081049财务费用1069117157长期股权投资25343740加其他收益10234340固定资产及使用权资产437579607627投资净收益10112在建工程29718197公允价值变动0000无形资产35535250减值损失-30-57-85-124商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用5792107102营业利润277959121223其他非流动资产7986124132营业外净收支0000资产总计367369041042214220利润总额276959121222流动负债1295367052377956减所得税2410100134短期借款及一年内到期的非流动负债814159622023709净利润252848121088经营性应付款项349138223063507减少数股东损益0000合同负债2254668归属母公司净利润252848121088其他流动负债130668682671非流动负债72843823813每股收益-最新股本摊薄元3001009661295长期借款0000应付债券0691691691EBIT27719810701463租赁负债62142122112EBITDA32422711201536其他非流动负债10101010负债合计1367451360608769毛利率151182914241382归属母公司股东权益2306239143635450归母净利率812156753688少数股东权益0000所有者权益合计2306239143635450收入增长率10966739199524672负债和股东权益367369041042214220归母净利润增长率1297-6657862903402现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流-1402-920-783-564每股净资产元2745284539944990投资活动现金流-123-287-146-115最新发行在外股份百万股84848484筹资活动现金流1778148216281333ROIC116644015621501现金净增加额252276699654ROE-摊薄109335318611996折旧和摊销47294974资产负债率3721653758146167资本开支-123-230-90-70PE现价最新股本摊薄74722234923211732营运资本变动-1739-1584-1906-1997PB现价817788561449数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn