Q4业绩符合预期，扣除汇兑影响环比增长显著。迪威尔发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润1.3亿元，同比增长304%；扣非净利润1.2亿元，同比增长539%。预计Q4实现归母净利润0.3亿元。公司Q3产生近1000万汇兑收益，而Q4人民币汇率贬值，我们预计公司将记录汇兑损失。若去除汇兑影响，公司预计Q4业绩环比Q3仍有显著增长，整体业绩符合预期。
　　2022年全球海洋油气市场回暖推动业绩改善，2023年行业景气度继续向上。2022年全球原油需求温和复苏叠加地缘政治冲突影响，国际油价同比显著改善，促进全球油气资本开支温和复苏。另一方面，2022年全球油气开支结构性变化凸显，海洋开发率先走出低谷。与2022年不同，2023年海洋油气开发扩张趋势更明确，可预见性更强。从油服龙头FMC在手订单及全球采油树订单两个维度，我们看到23-24年整体海洋开发将继续加速增长。截至2022三季度末，FMC公司23-24年在手订单同比增长160%。
　　后续关注7000吨锻机新产能爬坡进展及后续产能爬坡进度。随着公司新产能在22年下半年投产，2023年将迎来爬坡期。新产能的释放有助于公司强化规模效应，进一步提升深海业务收入占比，从而迎来新一轮成长阶段。此外，2023年下半年公司3.5万吨锻机也有望逐步落地，未来空间可期。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.30/2.49/3.48亿元，对应P/E分别为62.3/32.6/23.3倍。考虑到公司业绩持续高速增长，我们给予公司23年35xPE，对应合理价值44.7元/股，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示。原油及天然气价格下跌风险；行业竞争加剧风险等

研究报告全文：TablePage公告点评机械设备证券研究报告迪威尔TableTitle688377SH公司评级TableInvest买入当前价格4159元Q4业绩符合预期新产能爬坡值得期待合理价值447元前次评级买入TableSummary报告日期2023-01-30核心观点Q4业绩符合预期扣除汇兑影响环比增长显著迪威尔发布2022年相对市场TablePicQuote表现度业绩预告预计2022年实现归母净利润13亿元同比增长304扣非净利润12亿元同比增长539预计Q4实现归母净利润0397亿元公司Q3产生近1000万汇兑收益而Q4人民币汇率贬值我72们预计公司将记录汇兑损失若去除汇兑影响公司预计Q4业绩环比47Q3仍有显著增长整体业绩符合预期222022年全球海洋油气市场回暖推动业绩改善2023年行业景气度继-20122032205220722092211220123续向上2022年全球原油需求温和复苏叠加地缘政治冲突影响国际-27油价同比显著改善促进全球油气资本开支温和复苏另一方面2022迪威尔沪深300年全球油气开支结构性变化凸显海洋开发率先走出低谷与年2022不同2023年海洋油气开发扩张趋势更明确可预见性更强从油服分析师TableAuthor代川龙头FMC在手订单及全球采油树订单两个维度我们看到23-24年整SAC执证号S0260517080007体海洋开发将继续加速增长截至2022三季度末FMC公司23-24SFCCENoBOS186年在手订单同比增长160021-38003678后续关注7000吨锻机新产能爬坡进展及后续产能爬坡进度随着公daichuangfcomcn司新产能在22年下半年投产2023年将迎来爬坡期新产能的释放分析师汪家豪有助于公司强化规模效应进一步提升深海业务收入占比从而迎来新SAC执证号S0260522120004一轮成长阶段此外2023年下半年公司35万吨锻机也有望逐步落020-66317575地未来空间可期wangjiahaogfcomcn盈利预测与投资建议预计年公司归母净利润分别为2022-2024请注意汪家豪并非香港证券及期货事务监察委员会的注130249348亿元对应PE分别为623326233倍考虑到公册持牌人不可在香港从事受监管活动司业绩持续高速增长我们给予公司23年35xPE对应合理价值相关研究TableDocReport447元股维持公司买入的投资评级迪威尔期待2022-11-04风险提示原油及天然气价格下跌风险行业竞争加剧风险等688377SH新产能释放开启新一轮成盈利预测长TableFinance2020A2021A2022E2023E2024E迪威尔688377SH业绩2022-09-30营业收入百万元70852897914731941改善显著深海油气设备龙增长率20-254854505318头腾飞EBITDA百万元13969158299413迪威尔688377SH行业2022-04-21归母净利润百万元8032130249348显著复苏业绩修复强劲增长率-154-5993037912400EPS元股041017067128179TableContacts市盈率x457511254623032582327ROE532280133157EVEBITDAx25445038512827361967数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明14TablePageText迪威尔公告点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E流动资产12741174147420242431经营活动现金流15467-2044187货币资金192194200250300净利润7830124236331应收及预付312246441671878折旧摊销4143354558存货193317410682828营运资金变动24-2-170-234-194其他流动资产576417423421425其它12-5-10-3-8非流动资产589744839925999投资活动现金流-675-44-109-108-99长期股权投资00000资本支出-115-203-129-132-126固定资产305251298385509投资变动-563142000在建工程66136186186136其他318202427无形资产5250494847筹资活动现金流634-52136115-39其他长期资产167306306306306银行借款7647143129-22资产总计18631918231429493430股权融资7990000流动负债28237465510531201其他-241-100-7-14-17短期借款1130183310286现金净增加额107-3165050应付及预收223296416662819期初现金余额57164194200250其他流动负债4948578296期末现金余额164133200250300非流动负债4952424446长期借款1831212325应付债券00000其他非流动负债3121212121负债合计33242669810981247股本195195195195195资本公积933929929929929主要财务比率留存收益3903915217701117至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益15171492162218702218成长能力少数股东权益140-6-19-35营业收入增长20-254854505318负债和股东权益18631918231429493430营业利润增长-236-6433615936390归母净利润增长-154-5993037912400获利能力利润表单位百万元毛利率279207258298304至12月31日2020A2021A2022E2023E2024E净利率11057127160171营业收入70852897914731941ROE532280133157营业成本51041972710341351ROIC551659102125营业税金及附加536812偿债能力销售费用1916172429资产负债率178222302372364管理费用40386493116净负债比率217286432593571研发费用3526436078流动比率451314225192202财务费用2673911速动比率380225159124130资产减值损失0-4-2-3-3营运能力公允价值变动收益2-1000总资产周转率038028042050057投资净收益318202427应收账款周转率359317339329334营业利润8330137266369存货周转率367167238216234营业外收支52427每股指标元利润总额8832141268376每股收益041017067128179所得税101173245每股经营现金流0803-010210净利润7830124236331每股净资产7797668339611139少数股东损益-2-2-6-13-17估值比率归属母公司净利润8032130249348PE457511254623032582327EBITDA13969158299413PB242243499433365EPS元041017067128179EVEBITDA25445038512827361967识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText迪威尔公告点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳资深分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText迪威尔公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任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