宏观端：考虑到美联储2月1日或加息25个基点，欧洲与英国央行2月2日或分别加息50和25个基点，欧洲央行或相较美国与英国更加鹰派，美元指数走势或先强后弱，而这或使有色金属价格先弱后强。
　　上游端：智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年海外铜精矿新投或扩建增量预期下调至84-93万吨，秘鲁抗议活动加剧或危机30%铜产量（包括嘉能可Antapaccay铜矿营地被破坏、MMG旗下Las Bambas铜矿担忧安全而停止采矿、美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿Cerro Verde生产速度放缓10%-15%），美国禁止Antofagasta开采其Twin Metals铜矿与镍矿，但中国港口铜精矿入港量较上周增加，或使国内1月铜精矿供需紧平衡；国内新投产铜冶炼厂持续释放产量，福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平，高生产利润或使中国1月电解铜生产量同环比增加；以上说明在途量和待入库量较多或促国内电解铜社会库存量继续增加。
　　下游端：中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；新能源汽车“国补”取消但多地推出汽车消费券或直接补贴新能源车企，房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现，或使2月铜材企业产能开工率环比升高，具体而言：铜电线缆、铜板带、铜管、铜箔（新能源汽车国补取消致消费者提前购车而透支2023年需求量，终端头部电池企业砍单部分锂电铜箔企业，铜箔新产品和供应商从认证到大量下单周期较长致部分新扩产能仍处试产阶段）、铜漆包线、黄铜棒产能开工率环比升高。以上说明国内经济稳增长政策引导乐观需求预期。
　　投资策略：预计沪铜价格或先弱后强，关注67000-68000附近支撑位及69000-72500附近压力位，建议投资者以短线轻仓区间操作为主。
　　风险提示：关注1月30日德国第四季度GDP增速，31日中国1月制造业PMI、欧元区第四季度GDP增速，2月1日美国1月ISM制造业PMI、美联储2月利率决议，2日英国和欧洲央行2月利率决议，3日美国1月新增非农就业人数及失业率等、ISM非制造业PMI。

研究报告全文：有色金属周报铜铝国内经济乐观需求预期有待验证关注美欧英央行二月利率决议2023年01月30日wwwhongyuanqhcom宏源期货研究所曾德谦F3021262Z0013703铜宏观端考虑到美联储2月1日或加息25个基点欧洲与英国央行2月2日或分别加息50和25个基点欧洲央行或相较美国与英国更加鹰派美元指数走势或先强后弱而这或使有色金属价格先弱后强上游端智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年海外铜精矿新投或扩建增量预期下调至84-93万吨秘鲁抗议活动加剧或危机30铜产量包括嘉能可Antapaccay铜矿营地被破坏MMG旗下LasBambas铜矿担忧安全而停止采矿美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿CerroVerde生产速度放缓10-15美国禁止Antofagasta开采其TwinMetals铜矿与镍矿但中国港口铜精矿入港量较上周增加或使国内1月铜精矿供需紧平衡国内新投产铜冶炼厂持续释放产量福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平高生产利润或使中国1月电解铜生产量同环比增加以上说明在途量和待入库量较多或促国内电解铜社会库存量继续增加下游端中国精铜杆再生铜杆产能开工率较上周下降下降新能源汽车国补取消但多地推出汽车消费券或直接补贴新能源车企房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现或使2月铜材企业产能开工率环比升高具体而言铜电线缆铜板带铜管铜箔新能源汽车国补取消致消费者提前购车而透支2023年需求量终端头部电池企业砍单部分锂电铜箔企业铜箔新产品和供应商从认证到大量下单周期较长致部分新扩产能仍处试产阶段铜漆包线黄铜棒产能开工率环比升高以上说明国内经济稳增长政策引导乐观需求预期投资策略预计沪铜价格或先弱后强关注67000-68000附近支撑位及69000-72500附近压力位建议投资者以短线轻仓区间操作为主风险提示关注1月30日德国第四季度GDP增速31日中国1月制造业PMI欧元区第四季度GDP增速2月1日美国1月ISM制造业PMI美联储2月利率决议2日英国和欧洲央行2月利率决议3日美国1月新增非农就业人数及失业率等ISM非制造业PMI铝海外端欧洲能源危机促电力成本上涨或使欧洲电解铝产能减停产规模为1234万吨海外电解铝产能减停产规模或为2028万吨供给扰动致国内外电解铝库存量均处历史低位但是美铝旗下位于澳大利亚的Portland铝厂35万吨年产能重启已经完成法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产上游端中国港口铝土矿到港量较上周减少因天然气供给短缺使部分氧化铝厂焙烧炉无法开工而产量下降且现货库存较低电解铝厂经历春节消耗存在补充氧化铝库存需求叠加美国铝业旗下西澳大利亚州Kwinana氧化铝精炼厂已建成219万吨产能因天然气供应短缺而生产量将削减约30预计受限产能为657万吨且时间为一个半月致81万吨左右氧化铝损失或使氧化铝价格震荡偏强贵州因低温限电致135万吨正运行已建成163万吨电解铝产能或将减少65至47万吨左右云南正常运行电解铝产能520万吨因缺水缺电致正在运行电解铝产能降为400万吨且减停产电解铝产能或于2023年5-6月丰水期恢复但是四川广西内蒙古贵州等新建或停产产能因理论生产利润为正而投复产国内电解铝运行总产能降至4010万吨或使中国1月电解铝生产量环比下降以上说明贵州减产预期扩大致国内电解铝1月生产量下滑下游端中国各地区铝棒库存量较上周增加中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降其中铝型材铝线缆再生铝合金产能开工率较上周下降铝板带铝箔原生铝合金产能开工率较上周持平以上说明国内经济稳增长政策引导乐观需求预期投资策略预计沪铝价格或先弱后强关注17600-17800附近支撑位及19500-19700附近压力位建议投资者以短线轻仓区间操作为主风险提示关注1月30日德国第四季度GDP增速31日中国1月制造业PMI欧元区第四季度GDP增速2月1日美国1月ISM制造业PMI美联储2月利率决议2日英国和欧洲央行2月利率决议3日美国1月新增非农就业人数及失业率等ISM非制造业PMI有色金属周报铜智利减产与秘鲁罢工引供给担忧短期国内社会库存量仍将增加wwwhongyuanqhcom沪铜基差与近远月合约价差呈Contango结构300000000025000000200000002000000025000000001500000015000000100000002000000000500000010000000150000000000000-50000001000000000-100000005000000-15000000500000000-200000000000000000-250000002018-09-252018-10-252018-11-252018-12-252019-01-252019-02-252019-03-252019-04-252019-05-252019-06-252019-07-252019-08-252019-09-252019-10-252019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-252023-01-25-5000000库存期货阴极铜沪铜基差沪铜近月-连一沪铜连一-连二沪铜连二-连三沪铜基差及近远月合约价差呈Contango结构而这源于传统消费淡季和春节期间放假致下游企业需求疲软铜价处于高位抑制下游春节后补库需求中国地方债务存量化解难题引支出担忧国内电解铜1月供需预期偏松LME铜0-3价差呈现Contango结构9350000085250000081500000755000007-50000065-1500000LME铜升贴水0-3LME铜升贴水3-15沪伦铜价比值LME铜0-3合约价差呈现Contango结构且处于相对低位而这源于美欧仍难停加息且制造业PMI均跌破枯荣线50引经济衰退担忧中国经济稳增长政策引乐观需求预期仍待验证进口窗口关闭致中国电解铜进口量减少美联储及欧洲央行或于3月后停止加息等中国电解铜社会库存量仍可能增加12045000000004000000000100350000000080300000000025000000006020000000004015000000001000000000205000000000000002017-01-202017-07-202017-09-202017-11-202018-01-202018-07-202018-09-202018-11-202019-05-202019-07-202019-09-202019-11-202020-07-202020-09-202020-11-202021-05-202021-07-202021-09-202022-05-202022-07-202022-09-202017-03-202017-05-202018-03-202018-05-202019-01-202019-03-202020-01-202020-03-202020-05-202021-01-202021-03-202021-11-202022-01-202022-03-202022-11-202023-01-202018-01-292018-03-292018-05-292018-07-292018-09-292018-11-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-29中国电解铜社会库存量中国电解铜保税区库存量中国电解铜总库存量万吨LME铜全球总库存量LME铜注册仓单LME铜注销仓单在途量和待入库量较多或使中国电解铜社会库存量震荡增加欧美经济衰退预期使智利等铜生产企业主动压缩投资削减产量叠加秘鲁工人抗议活动影响约30供应量使全球电解铜供需预期偏紧伦金所电解铜库存量震荡减少且仍处历史低位COMEX铜非商业多空头持仓量比值震荡上升300000000060000350000000033000000000252500000000500002500000000220000000004000020000000001515000000003000015000000001100000000010000000002000005500000000500000000100000000000000000000COMEX1号铜总持仓量非商业多头持仓量非商业空头持仓量非商业套利持仓量商业多头持仓量商业空头持仓量COMEX铜库存期货收盘价活跃合约COMEX铜COMEX铜非商业多空头持仓比值COMEX铜库存量震荡减少非商业多头空头持仓量震荡增加减少商业多头空头持仓量震荡增加增加使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值震荡上升中国港口铜精矿入港量较上周增加160908014070120601005080403060204010200-100中国铜精矿月度生产量金属万吨中国铜精矿月度净进口量中国铜精矿周度进口指数美元吨中国港口铜精矿周度入港量万吨中国铜精矿月度库存量变动供需平衡中国铜精矿月度需求量世界港口铜精矿周度出港量万吨中国铜精矿月度冶炼损失量中国粗铜月度生产量智利国家铜业压缩支出与铜矿品位下降使2023年海外铜精矿新投或扩建增量预期下调至84-93万吨秘鲁抗议活动加剧或危机30铜产量包括嘉能可Antapaccay铜矿营地被破坏MMG旗下LasBambas铜矿担忧安全而停止采矿美国自由港迈克墨伦公司所属的秘鲁最大铜矿CerroVerde生产速度放缓10-15美国禁止Antofagasta开采其TwinMetals铜矿与镍矿但中国港口铜精矿入港量较上周增加或使国内1月铜精矿供需紧平衡精废价差转正并扩大提高废铜经济替代性500016001000080004000140080007000300012006000600020001000400050001000800200040000600030002013-04-122014-04-122015-04-122016-04-122017-04-122018-04-122019-04-122020-04-122021-04-122022-04-122013-04-122014-04-122015-04-122016-04-122017-04-122018-04-122019-04-122020-04-122021-04-122022-04-12-1000400-20002000-2000200-40001000-30000-60000中国电解铜含税均价-1光亮废铜含税均价差值1光亮铜铜含量为99价格优势中国电解铜含税均价-2废铜含税均价差值2废铜铜含量为94左右价格优势二者理论合理价差元吨右轴二者理论合理价差元吨右轴废铜持货商因库存较低而坚持挺价出货再生铜杆厂复工复产存在采购原材料补库需求国内电解铜与光亮及老化废铜价差为正或增大对废铜需求量中国粗铜2月或仍存供需缺口1700170100160150080150601300140401100130209001200700110-202020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01500100中国粗铜月度生产量万吨中国粗铜月度进口量中国粗铜月度库存量变动供需平衡中国粗铜月度消费量中国废铜月度冶炼量中国铜锭月度冶炼量中国南方粗铜周度加工费元吨中国进口粗铜周度加工费CIF美元吨中国精炼铜月度生产量国内铜精矿粗炼产能不足与废铜供给偏紧或使中国1月粗铜生产量环比下降导致国内粗铜仍存供需缺口中国电解铜2月中上旬供需预期偏松6000180140120400016010014020008012006010040-20002018-12-142019-01-142019-02-142019-03-142019-04-142019-05-142019-06-142019-07-142019-08-142019-09-142019-10-142019-11-142019-12-142020-01-142020-02-142020-03-142020-04-142020-05-142020-06-142020-07-142020-08-142020-09-142020-10-142020-11-142020-12-142021-01-142021-02-142021-03-142021-04-142021-05-142021-06-142021-07-142021-08-142021-09-142021-10-142021-11-142021-12-142022-01-142022-02-142022-03-142022-04-142022-05-142022-06-142022-07-142022-08-142022-09-142022-10-142022-11-142022-12-142023-01-148020-4000600-600040-20-40-800020中国电解铜月度生产量万吨中国电解铜月度进口量-100000中国电解铜月度出口量中国电解铜月度表观消费量供给量中国电解铜现货进口盈亏元吨SMM洋山铜溢价仓单平均价右SMM洋山铜溢价提单平均价右中国电解铜月度实际消费量中国电解铜月度库存量变动供需平衡国内新投产铜冶炼厂持续释放产量福建等铜冶炼厂结束检修并恢复至正常水平高生产利润或使中国1月电解铜生产量同环比增加沪伦铜价比值低于均值进口窗口关闭抑制中国电解铜进口量但中国保税区电解铜库存量较上周增加国内精铜杆与再生铜杆产能开工率较上周下降90908080707060605040503040203010200中国铜材企业月度平均产能开工率中国铜材企业月度平均产能开工率预测值中国电解铜制杆周度产能开工率中国再生铜制杆周度产能开工率新能源汽车国补取消但多地推出汽车消费券或直接补贴新能源车企房地产刺激政策形成需求好转预期仍待时间兑现或使2月铜材企业产能开工率环比升高春节假期上下游减停产致精铜杆再生铜杆产能开工率较上周下降下降后续关注产业链复工复产进度预计2月铜杆产能开工率环比升高中国铜板带与铜管2月产能开工率或环比升高10025012025090100802002007080601501505060401001004030205050201000002017-04-012017-10-012017-12-012018-06-012018-08-012019-02-012019-04-012019-10-012019-12-012020-06-012020-08-012021-02-012021-04-012021-10-012022-06-012017-06-012017-08-012018-02-012018-04-012018-10-012018-12-012019-06-012019-08-012020-02-012020-04-012020-10-012020-12-012021-06-012021-08-012021-12-012022-02-012022-04-012022-08-012022-10-012022-12-012017-04-012017-06-012017-08-012017-10-012017-12-012018-02-012018-04-012018-06-012018-08-012018-10-012018-12-012019-02-012019-04-012019-06-012019-08-012019-10-012019-12-012020-02-012020-04-012020-06-012020-08-012020-10-012020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-01中国铜板带月度生产量万吨中国铜板带月度产能开工率中国铜管月度生产量万吨中国铜管月度产能开工率预测值中国铜板带月度产能开工率预测值中国铜板带样本月度废铜使用量中国铜管月度产能开工率中国铜管调研样本月度电解铜使用量中国铜板带样本月度电解铜使用量中国铜板带调研样本月度总产能右轴中国铜管调研样本月度总产能右轴随着铜产业链上下游企业逐步复工复产铜板带和铜管2月产能开工率或环比升高中国铜箔与黄铜棒2月产能开工率或环比升高110901401058012010070100959060808550608075404070302065200602018-12-012019-01-012019-02-012019-03-012019-04-012019-05-012019-06-012019-07-012019-08-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01中国铜箔企业月度产能开工率中国大型铜箔企业月度产能开工率中国黄铜棒月度产能开工率中国黄铜棒月度产能开工率预测值中国中型铜箔企业月度产能开工率中国小型铜箔企业月度产能开工率中国黄铜棒调研样本月度总产能万吨右轴铜箔新能源汽车国补取消致消费者提前购车而透支2023年需求量终端头部电池企业砍单部分锂电铜箔企业铜箔新产品和供应商从认证到大量下单周期较长致部分新扩产能仍处试产阶段但是各个地方政府陆续推出新能源汽车购买补贴政策黄铜棒2月产能开工率或环比升高中国线缆与漆包线企业2月产能开工率或环比升高35025000090210300801902000001702507015000015020060130150100000501101004090500005030700020502014-07-012015-10-012016-04-012017-01-012017-07-012018-04-012018-10-012019-04-012020-01-012020-07-012021-04-012021-10-012022-04-012023-01-012014-04-012014-10-012015-01-012015-04-012015-07-012016-01-012016-07-012016-10-012017-04-012017-10-012018-01-012018-07-012019-01-012019-07-012019-10-012020-04-012020-10-012021-01-012021-07-012022-01-012022-07-012022-10-012019-09-012019-10-012019-11-012019-12-012020-01-012020-02-012020-03-012020-04-012020-05-012020-06-012020-07-012020-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-01中国电线电缆调研样本月度总产能万吨中国电线电缆月度产能开工率中国漆包线企业月度产能开工率预测值中国漆包线企业月度产能开工率中国电线电缆月度产能开工率预测值中国电线电缆调研样本月度用铜量吨右轴中国漆包线调研样本月度总产能万吨右轴随着铜产业链上下游企业逐步复工复产铜电线缆铜漆包线2月产能开工率或环比升高有色金属周报铝电解铝减停产产能仍需时间恢复社库增加示下游需求仍待改善wwwhongyuanqhcom沪铝基差与近远月合约价差呈现Contango结构800000000080000004500000700000000060000006000000000400000035000005000000000200000025000004000000000000003000000000-200000015000002000000000-40000005000001000000000-600000000000-8000000-5000002018-09-252018-10-252018-11-252018-12-252019-01-252019-02-252019-03-252019-04-252019-05-252019-06-252019-07-252019-08-252019-09-252019-10-252019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-252021-12-252022-01-252022-02-252022-03-252022-04-252022-05-252022-06-252022-07-252022-08-252022-09-252022-10-252022-11-252022-12-25-1500000库存期货铝沪铝基差沪铝近月-连一沪铝连一-连二沪铝连二-连三沪铝基差与近远月合约价差呈现Contango结构而这源于传统消费淡季和春节期间放假致下游企业需求疲软铝价走高抑制下游春节后补库需求中国地方债务存量化解难题引支出担忧国内电解铝1月供需预期偏松LME铝近远月合约价差呈Contango结构35000003000000009300000085250000000250000082000000200000000751500000150000000100000075000001000000006500000500000006-5000002018-01-292018-03-292018-05-292018-07-292018-09-292018-11-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-292022-11-29-10000000000055-1500000LME铝升贴水0-3LME铝升贴水3-15期货收盘价活跃合约铝期货收盘价电子盘LME3个月铝沪伦铝价比值LME铝0-3和3-15近远月合约价差呈现Contango结构而这源于2022年停产的部分电解铝产能已经或正在恢复生产欧美央行加息累积效应逐步兑现使经济增长渐趋放缓2023年全球电解铝供需预期过剩沪伦铝价比值低于近五年平均值致进口窗口关闭而压制中国电解铝进口量中国电解铝社会库存量较上周增加140000250250000000001200002002000000000010000015080000150000000006000010010000000000400005020000500000000000000002018-01-292018-03-292018-05-292018-07-292018-09-292018-11-292019-01-292019-03-292019-05-292019-07-292019-09-292019-11-292020-01-292020-03-292020-05-292020-07-292020-09-292020-11-292021-01-292021-03-292021-05-292021-07-292021-09-292021-11-292022-01-292022-03-292022-05-292022-07-292022-09-29上海保税区铝锭库存量吨中国电解铝社会总库存量万吨右轴2022-11-29中国主要消费地铝锭周度出库量万吨右轴LME铝全球总库存量LME铝注册仓单LME铝注销仓单中国电解铝社会库存量震荡增加伦金所电解铝库存量亦较春节前增加而这源于欧洲天然气价格下跌促2022年停产的部分电解铝产能逐步恢复生产美国铝业旗下位于澳大利亚的Portland铝厂35万吨年产能重启已经完成法国敦刻尔克铝业因获得低价核电长单而开始逐步复产约7万吨且或于5月左右实现满产