事件
　　2023年1月29日公司发布2022年业绩预测报告，预计2022年全年实现营收64.8-66.8亿元，同比增长11.5%-15%,归母净利润0.5-0.6亿元，去年同期亏损5.5亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润-3.1至-3.0亿元，减亏约4.8亿元。预计22Q4实现营业收入32.9-34.9亿元，同比增长4.9%-11.3%。归母净利润11.75-11.85亿元，同比增长95%-96.8%，扣非归母净利润10.5-10.6亿元，同比增长111.7%-113.7%。
　　点评
　　控费效果明显，预计利润扭亏为盈。公司收入增速主要受到疫情影响，从交付角度看，预计收入结构中软件占比提升。我们预计公司毛利增速或显著高于收入增速，盈利能力改善。三费增速或低于收入增速，公司盈利拐点明确。若2023年继续优化费用端的精细化管理，利润释放确定性强。公司2022年非流动资产处置损益约2.91亿元，较去年同期增加1.20亿元，其中主要为处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益。
　　行业拐点明确，看好板块复苏。网络安全行业长期成长趋势明确，过去受疫情+客户需求缩减+竞争加剧等方面影响，行业增速放缓，公司盈利能力变差。但多家公司毛利率和费用情况已经出现持续改善，行业拐点明确，公司净利润扭亏也是明确信号，看好板块复苏。
　　盈利调整和投资建议
　　我们下调2022年的盈利预测，预计公司2022-2024年的收入分别为65.89/84.11/106.61亿元，净利润分别为0.55/5.22/7.74亿元，当前股价对应2022-2024年PS分别为8x/6x/5x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　网络安全市场竞争加剧风险；研发平台更迭不及预期；政策落地执行不及预期。
　　

研究报告全文：2023年1月29日公司发布2022年业绩预测报告预计2022年全年实现营收648-668亿元同比增长115-15归母净利润05-06亿元去年同期亏损55亿元扭亏为盈扣非归母净利润-31至-30亿元减亏约48亿元预计22Q4实现营业收入329-349亿元同比增长49-113归母净利润1175-1185亿元同比增长95-968扣非归母净利润105-106亿元同比增长1117-1137控费效果明显预计利润扭亏为盈公司收入增速主要受到疫情影响从交付角度看预计收入结构中软件占比提升我们预计公司毛利增速或显著高于收入增速盈利能力改善三费增速或低于收入增速公司盈利拐点明确若2023年继续优化费用端的精细化管理利润释放确定性强公司2022年非流动资产处置损益约291亿元较去年同期增加120亿元其中主要为处置北京威努特技术有限公司股权产生的收益人民币元成交金额百万元行业拐点明确看好板块复苏网络安全行业长期成长趋势明确8000800过去受疫情客户需求缩减竞争加剧等方面影响行业增速放缓7007000600公司盈利能力变差但多家公司毛利率和费用情况已经出现持续5006000400改善行业拐点明确公司净利润扭亏也是明确信号看好板块300复苏500020010040000我们下调2022年的盈利预测预计公司2022-2024年的收入分别220207为6589841110661亿元净利润分别为055522774亿成交金额奇安信沪深300元当前股价对应2022-2024年PS分别为8x6x5x维持买入评级网络安全市场竞争加剧风险研发平台更迭不及预期政策落地执行不及预期敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入3154416158096589841110661货币资金125852742973210616521072增长率319396134276267应收款项167422593831409944244784主营业务成本-1365-1682-2323-2606-3325-4211存货74960581591810031089销售收入433404400396395395其他流动资产3075266777278701042毛利178924793486398350866450流动资产398986648297785179497987销售收入567596600604605605总资产557697615581562543营业税金及附加-33-39-48-47-52-55长期投资50910521553179320332273销售收入100908070605固定资产119012811310147716891892销售费用-1118-1320-1761-1825-2253-2742总资产16610397109119129销售收入354317303277268257无形资产137013481833187219221983管理费用-470-526-652-712-802-995非流动资产316637615186566261946725销售收入1491261121089593总资产443303385419438457研发费用-1047-1228-1748-1628-1733-2111资产总计71551242413483135131414314711销售收入332295301247206198短期借款01413740843233息税前利润EBIT-879-634-723-229246547应付款项130615161726175618552031销售收入nananana2951其他流动负债6627021112102311031233财务费用-222216134-17流动负债196822322974318733903297销售收入07-05-03-020002长期贷款000000资产减值损失-74-144-268-280-284-318其他长期负债146170598545543556公允价值变动收益03831525354负债211424023572373239333853投资收益196182139210210210普通股股东权益502210008989697671019610844税前利润-364-530-2513786402271其中股本578680682682682682营业利润-536-326-55653519771未分配利润-2164-2499-3054-3066-2647-2009营业利润率nanana086272少数股东权益181514141414营业外收支-3-171234负债股东权益合计71551242413483135131414314711税前利润-539-343-55555522775利润率nanana086273比率分析所得税-14210-1-12019202020212022E2023E2024E所得税率nanana010101每股指标净利润-553-341-55455522774每股收益-0857-0492-0813008107651135少数股东损益-58-61000每股净资产86941472514509143191494815898归属于母公司的净利润-495-334-55555522774每股经营现金净流-1928-1013-1909-055104521003净利率nanana086273每股股利000000000000010001500200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率-985-334-5610575127142019202020212022E2023E2024E总资产收益率-692-269-411041369526净利润-553-341-55455522774投入资本收益率-1787-627-718-224231501少数股东损益-58-61000增长率非现金支出214341627564632737主营业务收入增长率736131933960134327652674非经营收益-166-229-126-225-215-231EBIT增长率-985-27811406-6837-2075512220营运资金变动-609-460-1248-771-630-595净利润增长率-4322-32446591NA841744832经营活动现金净流-1114-689-1302-376309684总资产增长率5497365852022466402资本开支-283-294-249-448-567-636资产管理能力投资-624-366-623-168-167-166应收账款周转天数106513841677215018701630其他6873865200200200存货周转天数181814701116139012801180投资活动现金净流-219-623-806-416-534-602应付账款周转天数187920781946208017601560股权募资15065434121-12700固定资产周转天数2261124792818733648债权募资-3230-4127225-397偿债能力其他-255-108-289-107-152-172净负债股东权益-2496-5249-2862-1736-1196-957筹资活动现金净流9275325-20838-128-569EBIT利息保障倍数-396294441170-595315现金净流量-4064014-2316-754-353-487资产负债率295519332650276227812619来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1380015012021-02-06买入1024115706188681240022021-02-25买入10070NA11000100960032022-09-17买入540498169816820042022-10-29买入5566NA68005052022-11-10买入6900NA540040000来源国金证券研究所211101221101210201210501210801220201220501220801投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明4