事件概述
　　公司发布2022年业绩预增公告：2022年预计归母净利6.2-6.6亿元，同比+100.08%~+112.99%；2022年预计扣非归母净利5.7-6.1亿元，同比+142.91%~+159.96%。
　　分析判断: 
　　单季净利再创新高新能源驱动高成长
　　22Q4预计归母净利2.1-2.5亿元，同比+586%~+715%，环比+9%~30%；22Q4预计扣非归母净利1.7-2.1亿元，同比+1024%~+1307%，环比-18%~+0%。按中值测算，22Q4预计归母净利润/扣非归母净利润分别为2.3亿元/1.9亿元，同比+642%/+1162%。我们判断公司2022年业绩增长强劲主要受益于公司“新能源汽车+智能驾驶”产品定位，产品结构不断完善，新项目增长强劲，单车价值量持续提升，新能源客户项目订单持续放量；公司产能不断释放，精益管理和整体效益体现；同时，叠加原材料价格、国际海运费、汇率等外部因素的正向影响。
　　收购富乐太仓拓展锌合金压铸
　　公司以人民币3.0亿元收购富乐压铸（太仓）67.5%的股权，并纳入公司合并报表范围。富乐太仓主要从事锌合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品主要应用于汽车、家用电器、通讯、消费电子及建筑五金等多个领域。近三年来，汽车类收入占比均超过80%，主要应用于汽车安全系统、电子系统、电机系统、座椅系统、转向系统等。2021收入3.2亿元，同比+33.5%，经营相对稳健。我们认为本次收购将会有以下协同：
　　1、产品协同：不断完善“产品超市”品类，提高公司单车配套价值；同时下游应用由汽车拓展至家用电器、通讯、消费电子及建筑五金，可提升整体竞争力和抗风险能力；
　　2、材料协同：锌合金相较铝合金具有熔点低、流动性好、易熔焊、易于表面处理等特点，通过压铸工艺可以制造形状复杂、表面光滑、薄壁等精密压铸件；
　　3、生产协同：富乐太仓积累了丰富的制造技术、管理及信息化建设经验，本次收购有助于公司更精进自动化生产、精密加工技术；
　　4、客户协同：富乐太仓客户资源优质稳定，如奥托立夫、莫仕、博西华、恺博等，丰富公司的客户结构。
　　电动智能加速开拓全球化持续推进
　　公司积极拥抱电动智能变革，新增开发如新能源汽车电驱（三合一、多合一）、电控、车载充电单元、电源分配单元、电池模组、逆变器单元，智能驾驶系统、热管理系统、汽车结构件等适用汽车轻量化、电动化、智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品，基本实现新能源三电系统、自动驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，并不断向汽车结构件扩展，不断精湛工艺技术，丰富产品种类。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑、理想等电动智能化项目，2022H1获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80%。
　　我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。
　　投资建议
　　我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及运费、汇率等的影响，调整盈利预测：预计公司2022-24年收入42.5/53.2/71.9亿元不变，归母净利由6.1/8.0/10.9亿元调为6.5/8.1/11.0亿元，EPS由0.69/0.91/1.24元调为0.73/0.92/1.24元，对应2023年01月20日21.52元/股收盘价，PE为25/20/15倍，考虑到电动智能业务的高成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。
　　

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月29日业绩TableTitle超预期电动智能加速开拓TableTitle2爱柯迪600933系列点评十九评级及分析师信息TableRank事件概述TableSummary评级买入上次评级买入公司发布2022年业绩预增公告2022年预计归母净利62-目标价格66亿元同比10008112992022年预计扣非归母净最新收盘价2152利57-61亿元同比1429115996股票代码TableBasedata60093352周最高价最低价235895分析判断总市值亿19008自由流通市值亿19008单季净利再创新高新能源驱动高成长自由流通股数百万8832622Q4预计归母净利21-25亿元同比586715环比93022Q4预计扣非归母净利17-21亿元同比TablePic爱柯迪沪深30010241307环比-180按中值测算22Q4预计归母16净利润扣非归母净利润分别为23亿元19亿元同比26421162我们判断公司2022年业绩增长强劲主要受益-12-26于公司新能源汽车智能驾驶产品定位产品结构不断完相对股价-40善新项目增长强劲单车价值量持续提升新能源客户项目-55202201202204202207202210202301订单持续放量公司产能不断释放精益管理和整体效益体现同时叠加原材料价格国际海运费汇率等外部因素的TableAuthor分析师崔琰正向影响邮箱cuiyanhx168comcn收购富乐太仓拓展锌合金压铸SACNOS1120519080006公司以人民币30亿元收购富乐压铸太仓675的股权联系电话并纳入公司合并报表范围富乐太仓主要从事锌合金精密压铸分析师郑青青件的研发生产及销售产品主要应用于汽车家用电器通邮箱zhengqqhx168comcn讯消费电子及建筑五金等多个领域近三年来汽车类收入SACNOS1120522120001占比均超过80主要应用于汽车安全系统电子系统电机联系电话系统座椅系统转向系统等2021收入32亿元同比335经营相对稳健我们认为本次收购将会有以下协同相关研究TableReport1华西汽车爱柯迪600933系列点评十八1产品协同不断完善产品超市品类提高公司单车配业绩表现亮眼电动智能加速开拓套价值同时下游应用由汽车拓展至家用电器通讯消费电20221028子及建筑五金可提升整体竞争力和抗风险能力2华西汽车爱柯迪600933系列点评十七2材料协同锌合金相较铝合金具有熔点低流动性好易业绩持续高增电动智能加速开拓熔焊易于表面处理等特点通过压铸工艺可以制造形状复20221020杂表面光滑薄壁等精密压铸件3华西汽车爱柯迪600933系列点评十六业绩逆势高增电动智能加速开拓3生产协同富乐太仓积累了丰富的制造技术管理及信息20220818化建设经验本次收购有助于公司更精进自动化生产精密加工技术4客户协同富乐太仓客户资源优质稳定如奥托立夫莫仕博西华恺博等丰富公司的客户结构138404电动智能加速开拓全球化持续推进公司积极拥抱电动智能变革新增开发如新能源汽车电驱三合一多合一电控车载充电单元电源分配单请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明962618721201902281659证券研究报告公司点评报告元电池模组逆变器单元智能驾驶系统热管理系统汽车结构件等适用汽车轻量化电动化智能化需求及氢能源汽车用的铝合金精密压铸件产品基本实现新能源三电系统自动驾驶ADAS影像系统热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖并不断向汽车结构件扩展不断精湛工艺技术丰富产品种类公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高新增法雷奥大陆联合电子埃贝赫日本电产博格华纳汇川技术邦奇海康威视舜宇集团速腾聚创蔚来零跑理想等电动智能化项目2022H1获得新能源汽车项目热管理系统项目汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比约为80我们预计公司的雨刮类产品包括电机壳体连杆支架驱动臂等全球市占率达到30其他产品市占率均不超过10仍有很大提升空间凭借公司智能制造的稳步推进数字化工厂带来的生产效率大幅提升性价比优势愈发明显将加速抢夺全球份额市占率有望持续提升投资建议我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动综合考虑海外需求逐步修复以及运费汇率等的影响调整盈利预测预计公司2022-24年收入425532719亿元不变归母净利由6180109亿元调为6581110亿元EPS由069091124元调为073092124元对应2023年01月20日2152元股收盘价PE为252015倍考虑到电动智能业务的高成长性维持买入评级风险提示汽车销量不及预期海外乘用车需求改善低于预期原材料价格上涨超预期等盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元25913206424753177192YoY-14237325252353归母净利润百万元4263106468141097YoY-31-2721083261348毛利率303263280276276每股收益元048035073092124ROE9768117122133市盈率38415279253420101492资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入3206424753177192净利润3236768521148YoY237325252353折旧和摊销386294296295营业成本2362305638525204营运资金变动-251-202-418-598营业税金及附加22323953经营活动现金流481771721833销售费用43556993资本开支-1083-632-658-650管理费用241238287396投资-560000财务费用86181117投资活动现金流-1581-603-621-599资产减值损失-7000股权募资202100投资收益67303750债务募资1261-251161251营业利润3407279181238筹资活动现金流563-267130210营业外收支8444现金净流量-637-99230443利润总额3497319211241主要财务指标2021A2022E2023E2024E所得税26556993成长能力净利润3236768521148营业收入增长率237325252353归属于母公司净利润3106468141097净利润增长率-2721083261348YoY-2721083261348盈利能力每股收益035073092124毛利率263280276276净利润率101159160160资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA47858997货币资金1329123014601903净资产收益率ROE68117122133预付款项35324559偿债能力存货76792411931599流动比率266288283269其他流动资产1340167619522481速动比率205217208195流动资产合计3470386146516042现金比率102092089085长期股权投资7777资产负债率294259249253固定资产1774222127663410经营效率无形资产324358378403总资产周转率049056058064非流动资产合计3101371344525280每股指标元资产合计65717574910311322每股收益035073092124短期借款796545706957每股净资产517623757934应付账款及票据352564666920每股经营现金流055087082094其他流动负债156232272368每股股利000000000000流动负债合计1304134116442245估值分析长期借款0000PE5279253420101492其他长期负债625625625625PB373298245198非流动负债合计625625625625负债合计1929196522692870股本862883883883少数股东权益80110149200股东权益合计4642560968358452负债和股东权益合计65717574910311322资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告TableAuthorInfo分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5