电连技术为国内领先的汽车高频高速连接器及射频连接器厂商。公司2006年成立于深圳，2017年于深交所上市，是国内射频连接器的龙头企业。2014年电连依托射频连接器领域积累，进军高频高速车载连接器领域。目前公司产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端、智能家电等新兴产品中。截止2022年三季报，公司实现营收32.02亿元，同比+12.14%；实现归母净利润4.80亿元，同比+35.75%。
　　公司为国内汽车高频高速连接器领域龙头，测算2022年市占率约为7%。随着汽车智能化趋势逐步深入，车载摄像头、GPS、车载天线以及激光雷达等核心零部件搭载数量提升，对应汽车高频高速连接器需求逐步提升。公司产品主要包括FAKRA、Mini-FAKRA、HSD、以太网连接器，下游主要客户为吉利、长城、比亚迪、长安等国内汽车供应商。我们预计2022~2025年中国高速连接器市场规模从77亿元增长至129亿元，CAGR为19%。汽车高频高速连接器市场一直被海外罗森伯格等企业垄断，随着国内厂商如电连技术崛起，有望逐步实现国产替代。我们预计2022年公司高频高速连接器收入5.5亿，测算国内市占率大约为7%。
　　立足射频连接器进行横向品类扩张，受益5G毫米波开启新增长点。公司微型射频连接器及线缆连接器组件应用于智能手机以及其他新兴智能设备领域，电磁兼容件应用于智能移动终端，主要下游客户包括为小米、华为、荣耀、欧珀、步步高、三星、中兴等全球知名智能手机企业的核心供应商。与此同时公司积极布局软板、LCP、BTB等产品，下游横向扩展到可穿戴设备领域，打开公司消费电子业务新增长点。根据中意科创数据，预计2026年中国射频连接器市场规模将达到172.38亿元，CAGR为7.2%。
　　盈利预测与投资评级：公司是微型电连接器及汽车高频高速连接器领先企业，第一波成长曲线依靠智能手机产业崛起，第二波成长曲线受益于汽车智能化智能趋势。我们预计公司2022-2024年实现营业收入30.10/39.09/50.03亿元，2023/1/19公司收盘价38.75元，归母净利润4.72/5.65/7.80亿元。对应PE分别为34.6/28.9/21.0倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游消费电子行业不及预期、自动驾驶进展不及预期、行业竞争格局恶化。
　　

研究报告全文：电连技术消费电子公司深度研究报告30067920230120受益汽车智能化趋势高频高速连接器放量可期证券研究报告投资评级增持首次核心观点电连技术为国内领先的汽车高频高速连接器及射频连接器厂商公司基本数据2023-01-19年成立于深圳年于深交所上市是国内射频连接器的龙头企业收盘价元387520062017流通股本亿股3562014年电连依托射频连接器领域积累进军高频高速车载连接器领域目前每股净资产元970公司产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终总股本亿股422端智能家电等新兴产品中截止2022年三季报公司实现营收3202亿最近12月市场表现元同比1214实现归母净利润480亿元同比3575电连技术沪深300上证指数公司为国内汽车高频高速连接器领域龙头测算2022年市占率约为47随着汽车智能化趋势逐步深入车载摄像头GPS车载天线以及激-7光雷达等核心零部件搭载数量提升对应汽车高频高速连接器需求逐步提-19升公司产品主要包括FAKRAMini-FAKRAHSD以太网连接器下游-31主要客户为吉利长城比亚迪长安等国内汽车供应商我们预计-4320222025年中国高速连接器市场规模从77亿元增长至129亿元CAGR为-5519汽车高频高速连接器市场一直被海外罗森伯格等企业垄断随着国内厂商如电连技术崛起有望逐步实现国产替代我们预计2022年公司高频高分析师张益敏速连接器收入55亿测算国内市占率大约为7SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom立足射频连接器进行横向品类扩张受益5G毫米波开启新增长点公司微型射频连接器及线缆连接器组件应用于智能手机以及其他新兴智能设相关报告备领域电磁兼容件应用于智能移动终端主要下游客户包括为小米华为荣耀欧珀步步高三星中兴等全球知名智能手机企业的核心供应商与此同时公司积极布局软板LCPBTB等产品下游横向扩展到可穿戴设备领域打开公司消费电子业务新增长点根据中意科创数据预计2026年中国射频连接器市场规模将达到17238亿元CAGR为72盈利预测与投资评级公司是微型电连接器及汽车高频高速连接器领先企业第一波成长曲线依靠智能手机产业崛起第二波成长曲线受益于汽车智能化智能趋势我们预计公司2022-2024年实现营业收入301039095003亿元2023119公司收盘价3875元归母净利润472565780亿元对应PE分别为346289210倍首次覆盖给予增持评级风险提示下游消费电子行业不及预期自动驾驶进展不及预期行业竞争格局恶化盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元25923246301039095003收入增长率200252-73299280归母净利润百万269372472565780元净利润增长率486383272197380EPS元股0609111318PE531597346289210请阅读最后一页的重要声明电连技术300679消费电子公司深度研究报告20230120公司深度研究报告证券研究报告ROE759699106127PB2757343127数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告内容目录1公司简介国内射频连接器龙头开拓汽车连接器领域611基本概况深耕射频连接器领域立足优势开拓汽车连接器领域612股权结构股权集中且稳定管理层经验丰富613主营业务拓展非消费电子领域应用加快汽车连接器领域发展814财务状况消费电子业务收入下滑汽车连接器增长势头迅猛92汽车连接器受益汽车智能化趋势高频高速连接器放量可期1121连接器面向下游多领域汽车为占比第二大应用1122车内智能化传感器数量连接器升级换代驱动单车价值量提升12221车端传感器数量增加驱动单车价值量提升13222高速连接器升级换代新产品替代进行时1423公司为汽车高频高速连接器龙头企业产品线丰富度优于国内竞争对手173消费电子立足射频连接器横向品类扩张受益5G毫米波开启新增长点1931电连多产品组合可应用在不同消费电子领域19311智能手机行业发展进入成熟阶段安卓市占率稳定在7020312平板及笔记本电脑疫情透支未来需求预计2023年出货量小幅下滑21313可穿戴设备升级换代新功能下放预计可穿戴市场保持快速发展22314智能家居技术进步消费者生活品质提升推动智能家居市场快速扩容2432射频连接器市场广阔电连技术卡位头部安卓手机厂商24335G手机渗透率提升带动软板毫米波天线BTB需求264盈利预测295风险提示31图表目录图1电连技术发展历程6图2电连技术股权结构截至2022年Q37图3公司产品及应用8图4汽车电子连接器产品9图52018-2022Q3公司营收情况9图62018-2022Q3公司归母净利润9谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告图72018-2022H1公司各产品营收占比10图82018-2022H1公司毛利率10图92018-2022Q3公司费率10图102018-2022Q3公司研发费用10图11全球连接器市场规模亿美元11图12智能驾驶不同级别对摄像头个数的需求13图13汽车ADAS激光雷达交付量及增速预测万台13图14Mini-Fakra应用场景14图15汽车未来高性能集成架构15图16电连技术汽车连接器产品示意图18图17电连技术汽车领域客户18图18电连技术消费电子领域解决方案19图19全球各品牌智能手机出货量百万台20图202007至2021年智能手机销量百万台20图21全球智能手机端各操作系统市占率21图2220192023年全球笔记本电脑出货量百万台及成长率21图23全球平板电脑市场规模及预测亿美元22图24全球平板电脑出货量及预测百万台22图252014-2025E全球可穿戴设备出货量亿台22图262016-2022E中国可穿戴设备出货量亿台22图27全球终端用户在可穿戴设备上的支出亿美元23图28全球及国内智能手表市场规模十亿美元23图292017-2026E全球智能家居市场规模亿美元24图302022-2026中国智能家居设备出货量预测百万台24图312021-2026年全球射频同轴连接器市场规模及增速亿美元25图322021-2026年国内射频同轴连接器市场规模及增速亿元25图33电连技术在手机射频连接器下游客户26图34公司射频连接器营收利润及营收增速亿元26图35公司电磁兼容器营收利润及营收增速亿元26图365G毫米波覆盖范围27图375G毫米波频段平均下载速率对比27图385G毫米波频谱资源27图39公司软板类产品营收利润及营收增速亿元28谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告图40手机连接器示意图29图41电连技术BTB产品列示29表1公司高层履历7表2汽车连接器分类12表3高频高速连接器种类特点及应用范围12表4以太网连接器HSD连接器性能指标对比15表5中国高频高速连接器市场规模测算16表6全球高频高速连接器竞争对手17表7公司微型射频连接器与国际竞争对手对比25表8电连技术20222024年营收预测30表9可比公司估值31谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告1公司简介国内射频连接器龙头开拓汽车连接器领域11基本概况深耕射频连接器领域立足优势开拓汽车连接器领域电连技术深耕射频连接器技术十余年产品覆盖消费电子和汽车电子等领域电连技术在2006年成立于深圳2017年于深交所上市是国内射频连接器的龙头企业公司专注微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究设计制造和销售服务产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品以及车联网终端智能家电等新兴产品中依托射频连接器领域积累进军高频高速车载连接器领域2006-2008年开始研发并成功开发射频同轴连接器2009年精密射频同轴连接器量产并取得专利2010年射频连接器累积出货8亿PCS2011-2012年开发频率超过6G直径小于15mm的射频连接器2013年开发通用同轴连接器布局车载连接器领域2014年开发车载连接器2019年引入并升级SAP信息化系统提升公司治理能力截止到2021年公司营收突破32亿元图1电连技术发展历程精密RF连接器累积出货超开发频率超过4亿PCS6G直径小RF测连接精密RF同轴于15mm的RF27中国引入并升级器量产并请连接器量产并连接器电子元件百SAP信息化专利成功取得专利实股权激企业号电连技术成功系统设立国内销售设立国设立本和美开发车载连创业营业突破进一步加智和服务国接器深交所上市20亿元RMB能制造年年年年年年年年年年年年年年公司成立销售收入突破RF连接器累积开发通用同向证提供收并控股营业突破二开始RF连接一亿元人出货8亿PCS轴连接器PO报富十亿RMB器的研发成功开发出RF年销售收入突布局车载连第29中国电电子有注国工厂同轴连接器破万美元接器领域子元件百企公司设立台业第26名数据来源公司官网财通证券研究所12股权结构股权集中且稳定管理层经验丰富公司实控人控股稳定子公司分工明晰截至2022年第三季度公司第一大股东为陈育宣其与林德英夫妻二人合计持有股份3054为公司的实际控制人公司管理层具有丰富的行业从业经验公司下设十家全资子公司分别负责谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司深度研究报告证券研究报告贸易制造销售研发和投资等工作电连精密技术香港电连德宝香港技术和电连华德香港技术负责贸易深圳市电连西田技术深圳市电连旭发技术合肥电连技术和电连技术越南负责制造深圳市泓连电子科技负责销售东莞电连技术负责销售和研发德东东莞股权投资有公司负责投资图2电连技术股权结构截至2022年Q3数据来源Wind财通证券研究所公司管理层经验丰富均为行业老兵公司董长陈育宣在电子元器件行业具有丰富的研发生产和销售经验是深圳市连接器行业协副长公司总经理李瑛自1999-2008年分别于东莞伟易达电子厂和TCL移动通讯有公司任职工程师副总经理王新坤在电子行业具有超过十年的从业经验对连接器营销具有独到认识负责电连技术若干重要区域及客户的销售及维护工作表1公司高层履历姓名职务出生年份主要经历陈育宣董长19662006年至2021年11月于公司及其前身电连有任公司总经理执行董董长等职务2018年11月至今任子公司东莞电连技术有公司执行董总经理2018年12月至今任子公司富电子有公司董长2020年4月至今任子公司上海电连旭晟通信技术有公司执行董2021年5月至今任全资子公司泓连电子科技有公司执行董总经理2021年12月至今任公司董长李瑛总经理19721999年至2002年于东莞伟易达电子厂任职工程师2002年至2008年于TCL移动通讯有公司任职工程师主任工程师2009年至2018年10月于公司任职项目总销售总2018年10月年至今于公司控股子公司富电子有公司任董总经理2018年11月至2021年12月于公司任副总经理2020年4月至今于公司控股子公司上海电连旭晟通信技术有公司任总经理2021年12月至今于公司任董总经理王新坤副总经19751995年至2001年于浙江乐清康利电子配件厂任技术员业务员2001年至理2006年于深圳铭锋达精密技术有公司任业务员2006年至今于公司任营销总2019年7月至今于公司任总经理助理2021年起至今任公司汽车业部负责人2019年8月至今于深圳市昶盛科技中心普通合伙担任执行务合伙人2019年11月至今担任全资子公司深圳市电连西田技术有公司执行董总经理2019年12月至今担任全资子公司深圳市电连旭发技术有公司执行董总经理2020年7月至今担任控股子公司江亿连通信技术有公司执行董总经理2021年12月至今于公司任副总经理数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告13主营业务拓展非消费电子领域应用加快汽车连接器领域发展公司主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品POGOPIN产品以及PCB软板产品的技术研究设计制造和销售服务产品广泛应用在以智能手机为代表的智能移动终端产品燃油车新能源车智能化连接车联网终端物联网模组及智能家电等新兴领域中图3公司产品及应用数据来源公司2022年半年报财通证券研究所公司主营产品包括射频连接器及线缆连接器电磁兼容件汽车连接器和软板此外公司产品还包括5G天线卧式立式射频开关连接器通用同轴连接器FPC连接器LVDS连接器MTCC线缆连接器组等其他连接器产品1微型电连接器以微型射频连接器及线缆连接器组件为核心产品包括微型射频测连接器微型射频同轴连接器及射频微同轴线缆组件是智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备中的关键电子元件2互连系统相关产品主要为电磁兼容件包括弹片和电磁屏蔽件是在智能移动终端中起到电气连接支撑固定或电磁屏蔽作用的元件3射频BTB产品广泛应用于高可靠性多通道高频高速的射频连接是Sub-6G频率以上智能设备中的关键电子元件4汽车电子连接器产品主要为射频类连接器以及高速类连接器产品主要类型为射频类Fakra板端线端HDCamera连接器高速类以太网连接器HSD板端线端车载USB等主要应用于燃油车及新能源车厂商TER1模组客户自动驾驶电子系统客户的射频及高速的连接谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告公司提供多种汽车连接器解决方案包括环视系统线束解决方案360度高清解决方案Fakra线束等摄像头端同轴防水模块同轴防水线束4路差分信号的防水连接器和线束等综合性方案图4汽车电子连接器产品数据来源公司2022年半年报财通证券研究所14财务状况消费电子业务收入下滑汽车连接器增长势头迅猛受消费电子业务拖累2022Q3营收出现小幅下降2018-2021年公司营业收入从1341亿元增加到3246亿元归母净利润从24亿元上升到372亿元2021年前公司营收净利快速增长主要系受益于汽车连接器放量以及手机5G升级带来价值量提升2022年前三季度实现营收2214亿元同比下降894实现归母净利润413亿元同比增加4574公司营收下降主要受占比较高的消费电子业务拖累全球手机销量下滑所致图52018-2022Q3公司营收情况图62018-2022Q3公司归母净利润40805606030440403202020201001-200-200-4020182019202020212022Q1-Q320182019202020212022Q1-Q3营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告公司整体毛利率平稳汽车连接器营收占比提升2018年至2022年H1公司整体毛利率稳定在25以上其中汽车连接器毛利率由2021年的3894提升至2022H1的39482022年上半年公司各产品中电磁兼容件营收457亿元营收占比323射频连接器及线缆营收457亿元占比310汽车连接器营收215亿元占比由2021年的96上升到146其营收占比提升的原因是汽车行业目前在逐季恢复成长性相对较好图72018-2022H1公司各产品营收占比图82018-2022H1公司毛利率50100841401511882044080310359306047037632913820401651191461339610203903253033232520020182019202020212022H120182019202020212022H1整体毛利率电磁兼容件汽车连接器软板电磁兼容件汽车连接器软板射频连接器及线缆其他产品射频连接器及线缆其他产品数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所公司费用率保持稳定研发投入持续扩大2018年至2022年第三季度公司销售费率较为稳定均保持在3-4之间公司财务压力较小财务费率始终为负2020年后管理费率有明显提升主要原因是公司规模扩张员工工资增加和员工持股计划公司研发费率始终保持在8-10之间随着公司规模扩大研发投入逐渐增加研发费用自2018年的133亿元上升到2021年的285亿元2022年前三季度研发投入213亿元图92018-2022Q3公司费率图102018-2022Q3公司研发费用10300155200101005020182019202020212022Q1-Q30000-520182019202020212022Q1-Q3销售费率管理费率财务费率研发费用亿元研发费率数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告2汽车连接器受益汽车智能化趋势高频高速连接器放量可期21连接器面向下游多领域汽车为占比第二大应用连接器分类众多下游应用广泛汽车连接器占比第二连接器按传输介质不同可以分为电连接器微波射频连接器及光连接器被广泛应用于通讯航空航天计算机汽车工业军工家电等领域根据BishopAssociate数据2021年全球连接器市场规模77991亿美元其中通信连接器占比2347排名第一汽车连接器占比2186排名第二计算机及外设连接器占比1313排名第三图11全球连接器市场规模亿美元9008007006005004003002001000201920202021计算机及外设商业及公室设备使用仪器医疗工业汽车交通运输军工航空航天通信通讯消费电子其他数据来源BishopAssociate财通证券研究所汽车连接器分为低压连接器高压连接器高速连接器低压连接器主要应用在车内电压60V以下的环境中高压连接器提供60V-380V的电压传输主要应用在新能源汽车充电枪充电座电池包等位置高频高速连接器主要应用于5G通信及自动驾驶等需要高速信号传输的领域主要分为FakraMiniFakraHSD连接器以及以太网高速连接器主要壁垒在于射频设计自动化生产谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告表2汽车连接器分类连接器分类连接器种类应用场景低于60V的电压传输传统油车BMS空调系低压连接器小电流传输统车灯新能源汽车电池PBU高压配电盒OBC车60V-380V电压传输10A-高压连接器载充电机DCDC空30A电流传输调PTC加热直交流充电接口信息娱乐系统导航与驾Fakra频射连接器驶辅助系统摄像头传Mini-Fakra连接器感器广播天线GPS高速连接器HSD连接器蓝牙Wi-Fi无钥匙进以太网连接器入信息娱乐系统导航与驾驶辅助系统数据来源华经产业研究院财通证券研究所22车内智能化传感器数量连接器升级换代驱动单车价值量提升智能化汽车多种类数据传输及连接需求推动高频高速连接器用量提升高频高速连接器主要应用于车载网络车载信息娱乐系统及自动驾驶等汽车智能化应用场景高频高速连接器分为主要传输模拟信号的同轴连接器如FakraMini-Fakra及主要传输数字信号的差分连接器如以太网连接器HSD连接器连接双绞线电缆车载网络的分布式结构将推动汽车以太网连接器需求增长为确保自动驾驶汽车的安全性能ADAS激光雷达车载摄像头传感器的大规模应用将推动FakraMini-Fakra以太网连接器等其他高频高速连接器的需求表3高频高速连接器种类特点及应用范围连接器种类连接器名特点应用场景满足汽车工业的严格要求收音机天线冲压成型的FAKRA产品实现了GPS天线或导航制程安全全自动化装配从而车载移动通信Fakra大大降低了成本射频蓝牙应用使用温度范围从-40C至射频遥控无钥匙进入105C车辆辅助加热符合RoHSWEEEELV要求4K摄像头系统同轴连接器主要传输模拟信号传感器车载计算机频率高达20GHz高分辨率4K屏幕高速数据传输速率高达28Gbits3D仪表盘Mini-Fakra优化的使用空间导航系统安装空间节约高达80移动电台成本优化智能手机远程遥控数字天线HM人机交互界面低压差分信号摄像头差分连接器主要传输数字信号HSDUSB连接EEE1394谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告数字信息娱乐电子设备数字对网络无线基站百兆以太网TC2满足100Mbps-1Gbps数据传输兆以太网TC9的需求LVDS摄像头系统以太网连接器结合了高稳健性低成本和最小自动驾驶的封装驾驶员辅助系统后座娱乐系统4K摄像头系统自动驾驶高性能数据传输最高可至20雷达连接双绞线电缆或和高度小体积GHz28Gbps激光雷达的汽车级塑壳4K高分辨率显示器后座娱乐系统数据来源乐晴智库Rosenberger官网财通证券研究所221车端传感器数量增加驱动单车价值量提升车载摄像头率先成为汽车智能化核心传感器激光雷达及毫米波雷达有望未来放量高频高速连接器用量增加作为汽车智能化应用的核心传感器随着汽车智能化的升级不同级别自动驾驶所需的摄像头数量逐渐增加根据Yole数据统计L2级别自动驾驶需要6个摄像头到L4级别自动驾驶摄像头需求将翻倍至13个激光雷达方面根据Yole预测2024年前全球销量预计将保持在100万台以下到2027年全球激光雷达交付量预计将达530万台其中约445万台将服务于汽车ADAS市场汽车市场将成为激光雷达行业发展的主要驱动力Yole预计到2027年私家车中有3将采用激光雷达技术汽车智能化持续渗透使高频高速连接器需求大幅增加图12智能驾驶不同级别对摄像头个数的需求图13汽车ADAS激光雷达交付量及增速预测万台13500250014445445012400200010350873002621500625062001000145641508321005002447502210334268000L2L3L4201920202021202220232024202520262027数据来源Yole财通证券研究所数据来源Yole财通证券研究所汽车智能化推动车载镜头应用场景增加规格升级驱动高速数据传输需求随着自动驾驶及智能化的不断渗透车载镜头的应有场景不断扩展从工艺相对简谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告单的倒车影像后视向负责成像及感知的前视侧视ADAS摄像扩展车载摄像头的规格也不断升级对于现在的新能源车企来说120万到200万像素已经无法满足需求蔚来ET7理想ONE及小鹏G9已经将800万像素摄像头作为主要传感器方案智能汽车的传感器数量及规格大幅提升由高分辨率摄像头取的大量图片序列将以较高的刷新速率且未经压缩进行上传因此为确保智能汽车的安全性能高速大量的数据传输至关重要这也对高频高速连接器提出更高要求222高速连接器升级换代新产品替代进行时高性能高频高速连接器成为行业主流Mini-Fakra替代Fakra为主要趋势由于汽车智能化带来的驱动力未来行业内高频高速连接器的使用频域将从目前的4GHz8GHz逐步提升至未来的28GHz的毫米波频率另外Fakra由于数据传输量小体积大及传输协议有等原因将逐步被Mini-Fakra取代价值量更高应用范围更广的Mini-Fakra连接器将成为行业内主流以罗森博格的Mini-Fakra产品系列HFM为例在高达20GHz的频率下可以完成最大28Gbps的传输速率并且相较于传统Fakra连接器Mini-Fakra的体积缩小了80图14Mini-Fakra应用场景数据来源罗森伯格HFM产品手财通证券研究所汽车智能化网联化推动车载网络向低时延高带宽高算力演进由于ADAS技术的不断变革车载影音品质的升级等汽车智能化升级传统的车载网络设计已经无法满足未来的用户需求技术成熟标准化程度高以太网进入汽车领域车载以太网高带宽可以满足ADAS影音娱乐车联网的带宽要求还具备支持未来满足自动驾驶大量数据传输的高性能潜力未来以太网将作为汽车多层面谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告高速通信的基石融合动力总成底盘车身多媒体辅助驾驶来形成域级别的汽车网络图15汽车未来高性能集成架构数据来源TE自动驾驶之路财通证券研究所低成本低线束质量驱动以太网替代HSD连接器车载摄像头及激光雷达等传感器产生的数据流通过Mini-Fakra连接器输送到AVM环视系统后将由HSD连接器传输到主机端主机端到座舱端到数据也由HSD连接器进行下一步传输但由于HSD连接器的传输频率相对较低线束成本高长远来看HSD连接器将被以太网连接器取代以太网连接器低成本低线束重量符合汽车行业轻量化的发展趋势表4以太网连接器HSD连接器性能指标对比TEGEMnet兆以太网汽车连接器TEHSD高速数据连接器媒体绞合线对并联对带宽15GHz速度高达56Gbps方向90180密封密封未密封接头速度6Gbps产品规范端口数量1246个其他应请求提供主要支持电缆686-3X9305接口兼容性H-MTD相关接口符合USCAR规范EEE8023chAPX并行转换器GMSL23开放联盟TC9100BaseT1GMSL1受支持协议FPD-LinkV1000BaseT1和NGBaseT1APX2FPDLinkVUSB20PCeMP谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告HDBaseTASA传统信息娱乐4K相机系统仪表盘触摸屏8K高分辨率显示器高清屏幕无人驾驶应用领域蓝牙雷达USB连接激光雷达双频WF后排座椅娱乐环绕摄像数据来源TE官网财通证券研究所汽车智能化场景是驱动车载高频高速连接器市场规模增长的核心因素我们预计2025年中国高频高速连接器市场规模有望达到129亿元CAGR为19测算依据如下1根据中汽协预测2022年中国汽车销量为2750万辆2025年为3000辆因此我们假设国内汽车销量增速为32根据SP预测2025年智能汽车主要以L2L2为主L3及更高级别自动驾驶在2025年以前渗透率较低3随着自动驾驶演进深入未来车上传感器数量增加激光雷达毫米波雷达放量汽车高频高速连接器用量还持续提升测算中我们假设L2L2级别单车价值量为800元L3级别单车价值量为1150元L4级别单车价值量为1500元表5中国高频高速连接器市场规模测算2021年2022年2023年2024年2025年中国汽车销量万辆26252750283129143000L2L2功能渗透率3135404652L2L2连接器整车价值量元800800800800800L2L2连接器市场规模亿元64376990310621248L3功能渗透率000001003005L3连接器整车价值量元11501150115011501150L3连接器市场规模亿元0000031017L4功能渗透率001002003005L4连接器整车价值量元15001500150015001500L4连接器市场规模亿元0004081323中国汽车高频高速连接器市场规模亿64377391510851288元数据来源中汽协SP瑞可达财通证券研究所测算海外高频高速连接器厂商在技术和产品力上更优一筹我国车载类高速连接器主要集中在Fakra领域从高频高速竞争格局来看国外厂商在车载高速连接器研发上起步较早主流的车载连接器标准多把握在罗森伯格等国际大厂手中谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告不过由于Fakra连接器发展较久国内Fakra连接器工艺已成熟厂商较多而Mini-Fakra以太网这两大类连接器国内标准界面相对空白但已经有部分上市连接器企业进行相关的技术攻克电连技术和华为合作开发以太网界面产品已成熟导入整车厂另外中航光电也已经在国产替代的路上从入局车载高速连接器的厂商来看拥有通信类射频连接器研发经验的企业具备一定优势表6全球高频高速连接器竞争对手公司产品系列应用场景无线通信应用环视系统应用汽车以太网解决方案罗森博格全系列车载娱乐和驾驶员辅助系统轻型电动车应用高功率传输和高EMC屏蔽解决方案FAKRA接摄像头车载天线电连技术MiniFAKRA接摄像头车载天线HSD显示屏等无线电天线GPS1测或导航GSM移动通信射频蓝牙应FAKRA用无线射频遥感无钥匙进入车辆辅助加热系统瑞可达自主驾驶驾驶员辅助系统导航信息娱乐丰富HSD娱乐互联网和移动通信下一代局域网无线兆配合接口符合IEC61076-2-109M12标准接口通用中航光电高速HM12系列性好防水防尘IP67度符合ISOI1801通道Ea级要求适用于兆以太网360全景摄像头安全驾驶辅助系统多功能天线FAKRA自动驾驶电气性能林积为低电压差分信号传输显示电信和无线电设备数字HSD信息娱乐电子设备以太网通过控股子公司东莞维康汽车子公司布局高频高速连接维峰电子器西点精工倒车雷达连接器数据来源前瞻产业研究院西点精工官网林积为官网财通证券研究所23公司为汽车高频高速连接器龙头企业产品线丰富度优于国内竞争对手电连技术是国内车载高频高速连接器龙头企业主要产品包括Fakra系列HSD系列板端线端HD系列HSL以及车载USB系列电连技术在模拟信号数字信号及光信号三种传输方式上均有布局和配套产品其中模拟信号多用于天线接入的收音机信号GPS信号和移动网络信号数字信号应用则比较广泛如车内的音频视频信号消费电子外接USB和HDM等接口以及近年不断增多的摄像头信号光信号与电信号相比有极低的传输损耗因此多用于高端的车载音频和视频传输谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告图16电连技术汽车连接器产品示意图数据来源电连技术官网财通证券研究所公司于2015年前瞻布局汽车射频连接器目前产品已经打入下游头部主机厂先发优势明显车载连接器开发需要同时兼顾产品的机械性能和电气性能与传统车载连接器相比传输高清影音信号的连接器既要考虑高频传输的信号完整性及电磁干扰还要保证车载环境下的机械可靠性电连技术2015年前瞻布局汽车连接器目前产品已进入吉利长城比亚迪长安等国内主要汽车厂商供应链我们认为电连技术长期受益于汽车智能化趋势下高频高速连接器放量未来成长动力足图17电连技术汽车领域客户数据来源电连技术2021年年报财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告3消费电子立足射频连接器横向品类扩张受益5G毫米波开启新增长点31电连多产品组合可应用在不同消费电子领域公司射频连接类产品矩阵完备涉及众多消费电子下游领域公司微型射频连接器及线缆连接器组件应用于智能手机等智能移动终端产品以及其他新兴智能设备电磁兼容件应用于智能移动终端射频BTB产品广泛应用于高可靠性多通道及高频高速的射频连接是Sub-6G频率以上智能设备中的关键电子元件消费电子是公司射频产品的应用领域之一主要为智能手机笔记本电脑可穿戴设备智能家居等设备及场景FPC软板产品多应用于智能手机及可穿戴设备领域公司FPC软板与LCP产品实现协同发展FPC为柔性电路板原材料为聚酰亚胺或聚酯薄膜等绕行基材具有密度高体积小轻薄可折叠弯曲散热性好等优势的印刷电路板符合下游电子行业智能化便携化轻薄化的趋势多应用于智能手机及可穿戴设备领域公司软板产品与LCP连接线组件有较好的协同效应可以满足下游应用领域高频化趋势图18电连技术消费电子领域解决方案数据来源电连技术官网财通证券研究所消费电子领域智能手机笔记本电脑及平板电脑需求疲软可穿戴设备智能家居或成为公司消费电子领域营收增长主力近年来智能手机笔记本电脑及平板电脑进入成熟期需求增速相对较小甚至受疫情供应链短缺等宏观因素影响智能手机的销量呈下降趋势下游可穿戴设备及智能家居领域增速明显公司布局消费电子多领域2022年公司上半年实现非手机端射频模组出货因此长期来看公司完整的产业链布局使得公司受下游应用领域的结构性变化影谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告响相对较低可穿戴设备及智能家居领域对射频类产品的营收或成为公司射频类产品营收增长的主要驱动因素311智能手机行业发展进入成熟阶段安卓市占率稳定在70消费电子市场需求疲软过去两年智能手机出货量及销量呈下滑态势受疫情等宏观因素影响智能手机销量及出货量在过去两年间呈下滑趋势另一方面智能手机发展进入成熟期智能手机更新换代快出现性能过剩的情况手机性能超满足消费者需求的同时降低了消费者的换机需求根据DC数据智能手机出货量在2020年后呈降低态势在消费电子的传统旺季第三季度及第四季度智能手机的出货量均为下降态势根据Gartner数据全球智能手机销量在2018年结束增长态势后呈现下降态势图19全球各品牌智能手机出货量百万台图202007至2021年智能手机销量百万台5000018000045000400001600003500014000030000250001200002000010000015000100008000050006000000040000Q217Q218Q1Q115Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q317Q418Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q320000AppleSamsungXiaomiOPPOvivoZTENokia000HuaweiLGSonyRIMHTCLenovoOthers200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源DC财通证券研究所数据来源Gartner财通证券研究所智能手机安卓系统市占率逐渐稳定手机操作系统主要以安卓及iOS为主公司智能手机端下游客户均使用安卓系统安卓系统的市占率在经历2014年至2016年的高速增长后逐渐保持稳定根据StatCounter数据2020年以来安卓操作系统的市占率稳定在70左右谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20