隔夜铜震荡走高。宏观方面，美联储褐皮书显示经济增长环比几无增长，但也未陷入衰退，通胀有望进一步放缓，结合市场对加息继续放缓和中国经济修复的乐观预期，再度推动铜价反弹；国内方面，在达沃斯峰会上高层再次强调，房地产在中国是重要的支柱产业，提振市场情绪。基本面方面，1月铜实际消费预期同比减少9.84%至91.4万吨，春节长假来看国内铜下游加工企业开工率全线走弱。库存方面来看，LME库存减少325吨至8.16万吨，库存持续减少成为多头有力支撑；国内广东地区社会库存昨日增加1259吨至22800吨，继续累库。从目前来看，海外仍倾向于看多，强预期交易仍支撑着市场，一方面是欧美央行货币转向预期；二是国内经济节后快速修复预期，当前累库利空被节后预期补库利多取代。
　　短期强预期难证伪下，铜价也存在强支撑；不过市场已现过热表现，国内精铜出口窗口已打开，海外一旦出现累库，春节期间市场也极易反转，另外铜价高涨也有让下游被动高价采购的意味，所以在国内需求转弱和持续累库下，对于高铜价不建议去追涨，宜谨慎。

研究报告全文：有色商品日报有色商品日报2023年1月20日一研究观点品点评种隔夜铜震荡走高宏观方面美联储褐皮书显示经济增长环比几无增长但也未陷入衰退通胀有望进一步放缓结合市场对加息继续放缓和中国经济修复的乐观预期再度推动铜价反弹国内方面在达沃斯峰会上高层再次强调房地产在中国是重要的支柱产业提振市场情绪基本面方面1月铜实际消费预期同比减少984至914万吨春节长假来看国内铜下游加工企业开工率全线走弱库存方面来看LME库存减少325吨至816万吨库存持续减少成为多头有力支铜撑国内广东地区社会库存昨日增加1259吨至22800吨继续累库从目前来看海外仍倾向于看多强预期交易仍支撑着市场一方面是欧美央行货币转向预期二是国内经济节后快速修复预期当前累库利空被节后预期补库利多取代短期强预期难证伪下铜价也存在强支撑不过市场已现过热表现国内精铜出口窗口已打开海外一旦出现累库春节期间市场也极易反转另外铜价高涨也有让下游被动高价采购的意味所以在国内需求转弱和持续累库下对于高铜价不建议去追涨宜谨慎沪铝震荡偏弱AL2303收于19015元吨跌幅026持仓增仓236手至1929万手现货扩至贴水90元吨佛山A00报价18690元吨对无锡A00报升水75元吨铝棒加工费多地持稳无锡下调20元吨铝杆加工费上持稳铝合金ADC12及A380上调100元吨A356及ZLD102104上调150元吨美联储放缓加息预期叠加美元转弱国内政策加持铝宏观整体氛围转暖带动铝价回弹基本面喜忧参半西南电力限负荷西川广西复产存在制约贵州减产规模扩增一季度供给压力将大幅下滑因今年春节假期偏早当前终端消费表现疲软订单持续下滑下游多板块已提前两周放假社库出现季节性大幅累库月内增幅超12万吨且维持加速累库的趋势预计铝价反弹有力大涨受阻或维持震荡走势隔夜LME镍涨399沪镍涨241库存方面昨日LME镍库存减少426吨至51960吨国内SHFE仓单减少788吨至865吨升贴水来看LME0-3月调期费保持贴水国内现货镍升水减少700元吨至6000元吨库存处于历史性低位并且呈现不断去化的状态为镍价提供支撑挤仓风险凸显消息面LME表示将相对迅速地实施镍交易改革INSG公布数据显示全球镍去年11月过剩收窄至9200吨从基本面来看节前不锈钢供需双弱企业大多均已放假库存消镍化压力不小但市场也在预期节后补库提振市场情绪从新能源产业来看硫酸镍阶段性存在过剩问题但随着硫酸镍冶炼企业节前降价促销部分前驱体企业也在逢低采购企业库存压力减弱过剩压力得到较大缓解且政策在释放积极信号基本面预期将有所好转但需求端被证实有一定滞后性短期市场回归博弈情绪和预期警惕市场挤仓风险春节前后投资者需要控制好仓位沪锌夜盘主力涨080报24580元吨2303合约持仓1001万手上期所注册仓单增加607吨至208万吨LME锌涨107报34160美元吨LME库存减少375吨至192万吨现货市场几无报价成交清淡02-03价差-80元吨03-04锌价差10元吨内外比价至720国内本周锌锭继续维持累库态势但今年锌春节前的累库量超过往年除了供应维持高位外另一个在于今年下游放假的时间较早导致超季节性的累库市场目前尚未去交易核心点还是对节后复工的乐观情绪高涨故我们认为节后回来的现实企业开工情况较为重要请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES1有色商品日报沪锡夜盘主力涨048报231260元吨2303持仓402万手上期所注册仓单持平6436吨LME锡涨016报28795美元吨LME库存减少30吨至2825吨现货市场小牌对2月贴水1000-600元吨左右云字对2月贴水600-300元吨附近云锡对2月贴水300元吨-平水左右02-03价差-1060元吨03-04价差20元吨内外比价至803上周上期锡所库存继续增长949吨至5722吨库存累增趋势不改整体需求持续疲弱现货贴水扩大基本面现实仍较弱从春节排产来看冶炼厂春节停产时间短于下游春节累库较为明确国内短期现实端仍偏弱整体盘面变动或仍需观察明苏后续矿山的复产时间二日度数据监测铜20231192023118涨跌平水铜6965069740-90价格元吨平水铜升贴水-60-75151光亮废铜广东6330063500-200废铜元吨市场行情精废价差广东1839178554无氧铜杆8mm上海7020070400-200下游元吨低氧铜杆8mm上海6930069400-100冶炼加工周度粗炼TC美元吨82820LME注册注销吨81925819250仓单吨83199811722027上期所库存总库存吨周度1024938039822095COMEX库存吨2966630153-487社会库存国内保税区万吨20618026LME0-3premium美元吨25-4065其他CIF提单美元吨22522500活跃合约进口盈亏700877-26340727217铅平均价1铅长江有色152500152501铅锭升贴水华东-95-11015沪铅连1-连二NA-15NA价格元吨含税再生精铅pb99971510015125-25含税再生铅pb9851490014925-25含税还原铅山东14150141500市场行情到厂价铅精矿济源501427514300-25铅精矿元到厂价铅精矿郴州501427514300-25吨到厂价铅精矿个旧501367513700-25到厂价铅精矿50济源9009000加工费元到厂价铅精矿50郴州9509500吨到厂价铅精矿50个旧140014000LME注册注销吨20975209750库存仓单5055951749-1190上期所吨库存周度5402037925160953-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈亏最新上期升贴水52613000元吨-3125-3207资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES2有色商品日报铝20231192023118涨跌无锡报价元吨1882518615210南海报价元吨1889018690200价格南海-无锡元吨6575-10现货升水元吨-100-90-10山西低品铝土矿元吨4554550市场行山西高品铝土矿元吨5905900情氧化铝FOB美元吨3553550原材料山东氧化铝291529150氧化铝内-外2232230预焙阳极8240824006063铝90广东元吨260280-20下游加工费1A60铝杆广东元吨4254250铝合金ADC12华南元吨1970019600100LME注册注销吨3904003904000仓单吨1330221312701752上期所库存总库存吨周度16674111844948292社会库存电解铝万吨69064248周度氧化铝万吨365376-113-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-2638000亏元吨18424-1967镍金川镍板状元吨2229002174005500电解镍金川镍-无锡元吨13700128508501进口镍-无锡元吨82007700500低镍铁15-18元吨530053000镍铁印尼镍铁10-15元吨000镍矿元14-16日照港6106100吨18菲律宾连云港8198190市场行304No1佛山元吨16750167500情304No1无锡元吨169001690003042B卷毛边无锡17200172000不锈钢3042B卷切边无锡175501755003042B卷毛边佛山171501715003043B卷切边佛山17700177000硫酸镍22国产36700367000新能源元523普通国产3230003230000吨622普通国产3455003455000LME注册注销吨52386523860镍仓单8651653-788上期所镍库存周度3020293090库存吨不锈钢仓单70790707900社会库存镍库存上期所南储隐性42333691542周度不锈钢佛山无锡954900885200697003-cashCIF提单美元吨活跃合约进口盈最新上期升贴水-19348000亏元吨208122-10716资料来源同花顺WINDSMM百川光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES3有色商品日报锌20231192023118涨跌主力结算价元吨NA24190NALmeS3美元吨3380330423沪伦比NA732-近-远月价差元吨NA-25NASMM0现货元吨240802405030SMM1现货元吨240102398030市场行情国内现货升贴水平均元吨-60-50-10进口锌升贴水平均元吨-90-80-10LME0-3premium美元吨17961775021锌合金Zamak3元吨246802465030锌合金Zamak5元吨250802505030氧化锌ZnO997元吨22800228000Zn50国产元金属吨385038500周度TCZn50进口美元干吨2402400上期所吨周度62685475793库存LME吨19525195250社会库存万吨周度787675112上期所吨2084520238607注册仓单LME吨1007510650-575CIF提单美元活跃合约最新元吨上期元吨吨进口盈亏-3039-3130140锡20231192023118涨跌主力结算价元吨NA226840NALmeS3美元吨287502832515沪伦比NA801-近-远月价差元吨NA-30NA市场行情SMM现货元吨226750226750060锡精矿元金属吨213500215250-175040锡精矿元金属吨209500211250-1750国内现货升贴水平均元吨-500-850350LME0-3premium美元吨-84-851上期所吨周度66715722949库存LME吨285528550上期所吨643664360注册仓单LME吨2750271040活跃合约最新元吨上期元吨关税进口盈亏003资料来源同花顺WINDSMMMysteel光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES4有色商品日报三图表分析31现货升贴水图表1铜现货升贴水元吨图表2铝现货升贴水元吨20005002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年400150030020010001000500-100-2000-300-400-500-500-600-1000图表3镍现货升贴水元吨图表4锌现货升贴水元吨3000014002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年2500012001000200008001500060010000400500020000-5000-200-10000-400图表5铅现货升贴水元吨图表6锡现货升贴水元吨500200002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年400150003002001000010005000-100-2000-300-400-5000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES5有色商品日报32SHFE近远月价差图表7铜连一-连二元吨图表8铝连一-连二元吨14004002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年120035010003002508002006001504001002005000-200-50-400-100-600-150图表9镍连一-连二元吨图表10锌连一-连二元吨100008002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年800070060060005004000400300200020001000-2000-100-4000-200图表11铅连一-连二元吨图表12锡连一-连二元吨700200002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年6001500050040010000300500020010000-5000-100-200-10000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES6有色商品日报33LME库存图表13LME铜库存吨图表14LME铝库存吨45000025000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年4000002000000350000300000150000025000020000010000001500001000005000005000000图表15LME镍库存吨图表16LME锌库存吨4000003500002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年350000300000300000250000250000200000200000150000150000100000100000500005000000图表17LME铅库存吨图表18LME锡库存吨16000080002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年14000070001200006000100000500080000400060000300040000200020000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES7有色商品日报34SHFE库存图表19SHFE铜库存吨图表20SHFE铝库存吨40000012000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年35000010000003000008000002500002000006000001500004000001000002000005000000图表21SHFE镍库存吨图表22SHFE锌库存吨700002000002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1800006000016000050000140000400001200001000003000080000200006000040000100002000000图表23SHFE铅库存吨图表24SHFE锡库存吨250000100002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9000200000800070001500006000500010000040003000500002000100000资料来源iFind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES8有色商品日报35社会库存图表25铜社会总库存含保税区万吨图表26铝社会库存万吨1002502018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年9080200706015050401003020501000图表27镍社会库存吨图表28锌社会库存万吨60000352018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年30500002540000203000015200001010000500图表29不锈钢库存吨图表30300系库存吨12000007000002019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年600000100000050000080000040000060000030000040000020000020000010000000资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES9有色商品日报36冶炼利润图表31铜精矿指数美元吨图表32粗铜加工费美元吨1003002019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年9025080702006050150401003020501000图表33铝冶炼利润元吨图表34镍铁冶炼成本元镍点800020002018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年180060001600140040001200200010008000600400-2000200-40000图表35锌冶炼利润元吨图表36不锈钢304冶炼利润率3500302018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年300025250020152000101500510000500-50-10-500-15-1000-20资料来源SMM光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES10有色商品日报37SHFE总持仓图表37SHFE铜前十名总持仓手图表38SHFE铝前十名总持仓手4500008000045000025000前十名总持仓沪铜结算价前十名总持仓沪铝结算价7500040000040000023000350000700003500003000002100065000250000300000600001900020000055000250000150000170005000010000020000015000450005000015000040000013000图表39SHFE镍前十名总持仓手图表40SHFE锌前十名总持仓手35000028000028000030000前十名总持仓沪镍结算价前十名总持仓沪锌结算价260000260000300000280002400002400002500002200002200002600020000020000020000024000150000180000180000160000160000220001000001400001400002000050000120000120000010000010000018000图表41SHFE锡前十名总持仓手图表42SHFE铅前十名总持仓手12000040000018000016500前十名总持仓沪锡结算价前十名总持仓沪铅结算价160000100000350000160001400008000030000012000015500100000600002500001500080000400002000006000014500400002000015000014000200000100000013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES11有色商品日报38SHFE净多单持仓图表43SHFE铜前十名净多单持仓手图表44SHFE铝前十名净多单持仓手50000800004000025000前十名净多单沪铜结算价前十名净多单沪铝结算价3000040000750002000023000300007000010000200002100065000010000-1000060000190000-2000055000-30000-1000017000-4000050000-20000-500001500045000-30000-60000-4000040000-7000013000图表45SHFE镍前十名净多单持仓手图表46SHFE锌前十名净多单持仓手300002800004000030000前十名净多单沪镍结算价前十名净多单沪锌结算价29000260000200003000028000240000270001000022000020000260002000000100002500018000024000-1000016000002300014000022000-20000-1000012000021000-30000100000-2000020000图表47SHFE锡前十名净多单持仓手图表48SHFE铅前十名净多单持仓手100004000002500016500前十名净多单沪锡结算价前十名净多单沪铅结算价8000200003500001600060001500040003000001550010000200025000050001500000-200020000014500-5000-400015000014000-6000-10000-8000100000-1500013500资料来源wind光大期货研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES12有色商品日报有色研究团队成员介绍展大鹏理科硕士现任光大期货研究所有色研究总监贵金属资深研究员黄金中级投资分析师上期所优秀金属分析师期货日报证券时报最佳工业品期货分析师十多年商品研究经验服务于多家现货龙头企业在公开报刊杂志发表专业文章数十篇长期接受期货日报中证报上证报证券时报第一财经华夏时报等多家媒体采访所在团队曾荣获第十五届期货日报证券时报最佳金属产业期货研究团队奖上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号期货从业资格号F3013795交易咨询从业证书号Z0013582刘轶男英国利物浦大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为锌锡深入国内外有色产业扎根产业链上下游关注行业热点和时事政策服务于多家产业龙头企业长期在期货日报中证报第一财经华夏时报等国内主流财经媒体发表观点撰写多篇深度专题报告和热点解读报告获得客户高度认可期货从业资格号F3030849交易咨询从业证书号Z0016041王珩澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为铝硅扎根国内有色行业研究跟踪新能源产业链动态为客户提供及时的热点和政策解读撰写多篇深度报告获得客户高度认可深入套期保值会计及套保信披方面研究更好的服务上市公司风险管理期货从业资格号F3080733朱希英国华威大学理学硕士现任光大期货研究所有色研究员主要研究方向为镍和不锈钢期货从业资格号F03109968请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES13有色商品日报免责声明本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性可靠性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考并不构成任何具体产品业务的推介以及相关品种的操作依据和建议投资者据此作出的任何投资决策自负盈亏与本公司和作者无关请务必阅读正文之后的免责条款部分EVERBRIGHTFUTURES14