事件：
　　公司发布业绩预告，预计2022年全年实现营业收入60-68亿元，同比降低2.67% -14.12%；预计全年归母净利润为-3.2亿元~-4.6亿元，同比上年减201.64%至246.1%。单Q4实现收入13.06-21.06亿元，同比36.6%~2.3%，归母净利润0.5~-0.9亿元，扣非净利润0.35~-1.05亿元。
　　点评：
　　Q4业绩承压，或受疫情以及地产扰动影响。2022年我国地产竣工面积同比下降15%，并且2022年Q4全国各地的物流、施工以及装修受到疫情放开的影响，对公司to B业务的发货、C端装修的收入确认造成一定影响；其次，2022年公开债务违约的房地产企业陆续增加，预期违约风险扩大，公司对减值迹象明显的客户按会计准则规定计提信用减值损失，对净利润造成一定影响；另外，2022年能源、原材料相关生产成本大幅提升，拖累毛利率。上述原因共同导致Q4利润率下降。
　　业务结构积极调整，提升经营质量助推可持续发展。2022年受到房地产整体经营状况不佳的影响，公司积极调整业务结构，经销渠道延续下沉策略，开拓空白市场，预计2022年全年经销渠道营业收入有所增长。反观公司to B业务采取审慎策略，主动收缩部分风险较大的地产客户订单，虽然造成地产业务板块收入下降但保证了公司的回款质量以及现金流的稳健运行，为后续公司的健康发展奠定基础。
　　受益行业回暖，2023年业绩可期。瓷砖下游应用场景偏竣工端。若2023年竣工面积增速恢复到5%，则2023年地产需求较2022年有较大幅度改善。另外，疫情对于2022年小B和C端业务的拖累，在2023年也将大幅减弱，同时经过2022年公司积极降本增效，我们认为公司2023年业绩有望快速增长。
　　给予公司“增持”评级，根据公司业绩预告调整盈利预测，预计公司2022-2024年实现归母净利润-4.28/6.33/7.95亿元，2022-2024年EPS1.03/1.53/1.92元。对应PE为-/13.21/10.53倍
　　风险提示：应收账款回收不及预期，估值与盈利预测不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate蒙娜丽莎002918轻工制造发布时间2023-01-20TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持2022年短期承压2023年业绩值得期待上次评级增持事件股票数据TableMarket20230119公司发布业绩预告预计TableSummary2022年全年实现营业收入60-68亿元同比降6个月目标价元-低267-1412预计全年归母净利润为-32亿元-46亿元同比上收盘价元201612个月股价区间元11972635年减20164至2461单Q4实现收入1306-2106亿元同比-总市值百万元83700136623归母净利润05-09亿元扣非净利润035-105亿元总股本百万股415股百万股A415B股H股百万股00点评日均成交量百万股4Q4业绩承压或受疫情以及地产扰动影响2022年我国地产竣工面积同比下降15并且2022年Q4全国各地的物流施工以及装修受到疫TablePicQuote历史收益率曲线情放开的影响对公司toB业务的发货C端装修的收入确认造成一定蒙娜丽莎沪深300影响其次2022年公开债务违约的房地产企业陆续增加预期违约风20险扩大公司对减值迹象明显的客户按会计准则规定计提信用减值损失10对净利润造成一定影响另外2022年能源原材料相关生产成本大幅0提升拖累毛利率上述原因共同导致利润率下降-10Q4-20业务结构积极调整提升经营质量助推可持续发展2022年受到房地产-30-40整体经营状况不佳的影响公司积极调整业务结构经销渠道延续下沉-50策略开拓空白市场预计2022年全年经销渠道营业收入有所增长反-6020221202242022720221020231观公司toB业务采取审慎策略主动收缩部分风险较大的地产客户订单虽然造成地产业务板块收入下降但保证了公司的回款质量以及现金TableTrend涨跌幅1M3M12M流的稳健运行为后续公司的健康发展奠定基础绝对收益529-15受益行业回暖2023年业绩可期瓷砖下游应用场景偏竣工端若2023相对收益122-1年竣工面积增速恢复到5则2023年地产需求较2022年有较大幅度改善另外疫情对于2022年小B和C端业务的拖累在2023年也将相关报告TableReport蒙娜丽莎减值计提影响业绩短大幅减弱同时经过2022年公司积极降本增效我们认为公司2023年002918期承压不掩长期向好业绩有望快速增长--20220826给予公司增持评级根据公司业绩预告调整盈利预测预计公司2022-培育钻石行业深度报告生产端坚定看好高2024年实现归母净利润-428633795亿元2022-2024年EPS-温高压法长期发展前景103153192元对应PE为-13211053倍--20211228风险提示应收账款回收不及预期估值与盈利预测不及预期轻工行业投资策略聚焦景气向上赛道把TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E握底部反转机会营业收入48646987640072528006--20211220-27864364-84013311041TableAuthor归属母公司净利润566315-428633795-3089-4441-23592248022553证券分析师濮阳每股收益元000000-103153192执业证书编号S0550522070002市盈率DIV0DIV01321105315316658048puyangnesccn市净率380309261225191证券分析师陶昕媛净资产收益率000000-133617051815执业证书编号S0550522100002股息收益率2331240991491980755-33975865taoxynesccn总股本百万股406415415415415请务必阅读正文后的声明及说明蒙娜丽莎公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金2111235221622580净利润324-434644810交易性金融资产0000资产减值准备219600915应收款项1677125614331644折旧及摊销324428495573存货2081173221642066公允价值变动损失1000其他流动资产11617699311039财务费用84101101101流动资产合计7029610966897330投资损失2261616可供出售金融资产运营资本变动-1034538-60738长期投资净额0000其他-24-9-7-10固定资产3047324532803501经营活动净现金流量-8412306521543无形资产283341397455投资活动净现金流量-1466-700-628-873商誉8131823融资活动净现金流量1476-289-214-251非流动资产合计4192446845914885企业自由现金流-101715212656资产总计11222105761128012215短期借款180202209189应付款项2521243625932819财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0856每股指标一年内到期的非流动负债163163163163每股收益元000-103153192流动负债合计4492449246714926每股净资产元9257718951055长期借款1288128812881288每股经营性现金流量元-020296157372其他长期负债1172117211721172成长性指标长期负债合计2460246024602460营业收入增长率436-84133104负债合计6952695271317386净利润增长率-444-23592480255归属于母公司股东权益合计3840320237154381盈利能力指标少数股东权益429423434448毛利率291225291304负债和股东权益总计11222105761128012215净利润率45-678799运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数5385820065005300营业收入6987640072528006存货周转天数13061139441376613708营业成本4953496051385573偿债能力指标营业税金及附加46454955资产负债率620657632605资产减值损失-33-30-4-10流动比率156136143149销售费用642550587649速动比率107094093103管理费用451442460504费用率指标财务费用59635962销售费用率92868181公允价值变动净收益-1000管理费用率65696463投资净收益-22-6-16-16财务费用率08100808营业利润366-496731919分红指标营业外收支净额5345股息收益率12101520利润总额371-493735924估值指标所得税47-5991114PE倍DIV013211053净利润324-434644810PB倍309261225191归属于母公司净利润315-428633795PS倍170131115105少数股东损益9-61115净资产收益率00-134170182资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24蒙娜丽莎公司点评TablePageTop研究团队简介濮阳上海交通大学金融学硕士金融学本科曾作为建材公用事业分析师在长城证券西南证券兴业证券任职曾获TableIntroduction2022年东方财富最佳分析师建材前三名2021年金牛最佳分析师建材第五名2021年上半年东方财富最佳分析师建材第一名2021年东方财富最佳分析师建材第三名2022年7月加入东北证券现任东北证券建材组首席陶昕媛香港中文大学经济学硕士现任东北证券建材组分析师年加入东北证券2020重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34蒙娜丽莎公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensinesccn徐鹏程010-5803455318210496816xupcnesccn曲浩蕴010-5803455518810920858quhynesccn华南地区机构销售刘璇总监0755-3397586513760273833liuxuannesccn刘曼0755-3397586515989508876liumannesccn王泉0755-3397586518516772531wangquannesccn王谷雨0755-3397586513641400353wanggynesccn张瀚波0755-3397586515906062728zhanghbnesccn王熙然0755-3397586513266512936wangxr7561nesccn阳晶晶0755-3397586518565707197yangjjnesccn张楠淇0755-3397586513823218716zhangnqnesccn钟云柯0755-3397586513923804000zhongyknesccn杨婧010-6321089218817867663yangjing2nesccn梁家潆0755-3397586513242061327liangjynesccn非公募销售华东地区机构销售李茵茵总监021-6100215118616369028liyinyinnesccn杜嘉琛021-6100213615618139803dujiachennesccn王天鸽021-6100215219512216027wangtgnesccn王家豪021-6100213518258963370wangjiahaonesccn白梅柯021-2036122918717982570baimknesccn刘刚021-6100215118817570273liugangnesccn曹李阳021-6100215113506279099caolynesccn曲林峰021-6100215118717828970qulfnesccn华北地区机构销售温中朝副总监010-5803455513701194494wenzcnesccn王动010-5803455518514201710wangdongnesccn闫琳010-5803455517862705380yanlinnesccn张煜苑010-5803455313701150680zhangyy2nesccn请务必阅读正文后的声明及说明44