本报告导读：
　　公司业绩符合预期，2022年初规划基本兑现，强兑现力有助提升公司估值空间。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。公司公告，2022年归母净利润约32.5~37.5亿元（同比+482.21%~571.78%）。Q4归母净利润约为11.99~16.99亿元（同比+368%~564%，环比+64%~133%）。业绩符合预期。据公司规划强兑现度，上调预测公司2022-2024年EPS分别至7.63/11.96/15.13元（原7.49/11.73/14.41元）。参考行业平均估值和公司成长性溢价，给予2023年10.86倍估值，维持目标价130元，维持“增持”评级。
　　Q4锂矿自给率环比增长，行业高景气提升业绩。据我们推算，Q4锂矿自给量环比Q3，增长接近100%。2.5万吨/年的锂盐产线在Q4已经实现满产，其中锂矿自给量可达50%，大幅提升利润。
　　收购Bikita锂矿带来资源保障，增强业绩弹性。2022年收购Bikita锂矿项目，和已经自有Tanco矿山技改项目都为公司提供强有力的资源保障。收购成熟矿山将对2022年和2023年的业绩产生即时贡献，充分享受这两年行业高景气度红利。我们预计2022/2023/2024锂矿自给量为0.7/2.5/6万吨LCE。后端锂盐2.5万吨年产能在2021.11已经实现生产，2023年底预计实现锂盐年产能扩至6万吨。
　　强兑现力，塑造行业形象标杆。公司自2022年Q1首次公告欲收购Bikita项目，我们全年跟踪下来，发现公司规划大致都已兑现，还是基于“收购全流程完成+项目技改+疫情下海运的不确定性”等充满各类不可控因素的外部环境下。强兑现力有助提升公司估值空间。
　　风险提示。新能源汽车销量不及预期。扩产项目投产进度不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo金属采矿制品原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest中矿资源002738评级增持上次评级增持强兑现力塑造行业形象标杆目标价格13000上次预测13000公中矿资源2022年业绩快报点评当前价格8349司于嘉懿分析师宁紫微研究助理20230120021-38038404021-38038438更交易数据yujiayigtjascomningziweigtjascomTableMarket新证书编号S0880522080001S088012108007052周内股价区间元5562-10779报总市值百万元38540本报告导读总股本流通A股百万股462428告流通股股百万股公司业绩符合预期2022年初规划基本兑现强兑现力有助提升公司估值空间BH00流通股比例93日均成交量百万股1333投资要点日均成交值百万元107786TableSummary维持增持评级公司公告2022年归母净利润约325375亿元TableBalance资产负债表摘要同比4822157178Q4归母净利润约为11991699亿元股东权益百万元6192同比368564环比64133业绩符合预期据公司规每股净资产1341划强兑现度上调预测公司2022-2024年EPS分别至76311961513市净率62净负债率-644元原74911731441元参考行业平均估值和公司成长性溢价给予2023年1086倍估值维持目标价130元维持增持评级TableEpsEPS元2021A2022EQ4锂矿自给率环比增长行业高景气提升业绩据我们推算Q4Q1018238Q2020052锂矿自给量环比Q3增长接近10025万吨年的锂盐产线在Q4证Q3028159券已经实现满产其中锂矿自给量可达50大幅提升利润Q4055314收购Bikita锂矿带来资源保障增强业绩弹性2022年收购Bikita全年121763研锂矿项目和已经自有Tanco矿山技改项目都为公司提供强有力的资究TablePicQuote报源保障收购成熟矿山将对2022年和2023年的业绩产生即时贡献52周内股价走势图充分享受这两年行业高景气度红利我们预计202220232024锂矿中矿资源深证成指告自给量为07256万吨LCE后端锂盐25万吨年产能在202111已163经实现生产2023年底预计实现锂盐年产能扩至6万吨125强兑现力塑造行业形象标杆公司自2022年Q1首次公告欲收购8648Bikita项目我们全年跟踪下来发现公司规划大致都已兑现还是10基于收购全流程完成项目技改疫情下海运的不确定性等充满各-28类不可控因素的外部环境下强兑现力有助提升公司估值空间2022-012022-052022-092023-01风险提示新能源汽车销量不及预期扩产项目投产进度不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入12762394134361519315626绝对升幅11-9106-1088461133相对指数4-17122经营利润EBIT225716411365488226-122184745926TableReport相关报告净利润归母174558352455206986-242205315727至暗已过业绩即将迎来爆发期20220717每股净收益元03812176311961513业绩表现突出原料保障带来强成长每股股利元00501003508714820220427业绩大幅提升锂业务版图再扩大20220121TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率176299306431526锂盐铯铷两翼齐飞20210523净资产收益率55137470434364投入资本回报率46109418413351EVEBITDA28532847657352211市盈率2211669041094698552股息率0101041018请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中矿资源002738TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230120财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入12762394134361519315626原材料营业成本7391232777180016731税金及附加910274047金属采矿制品销售费用47502158486管理费用1952381075456469EBIT225716411365488226公允价值变动收益00000TableStock投资收益0-313400中矿资源002738财务费用351983131营业利润190695418864868210所得税211396709731232少数股东损益-3-2-7-6-7净利润174558352455206986评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产121417521740599311850上次评级增持其他流动资产2434343434长期投资55120517052205目标价格13000固定资产合计343861106011861246上次预测13000无形及其他资产799759772772772资产合计4920614595651453920929当前价格8349流动负债64711401143904825非流动负债1101934934934934股东权益3173407174871270019169投入资本IC4330525082601347319942TableWebsite公司网址现金流量表wwwsinominecnNOPLAT201573345555666992折旧与摊销5767110132150流动资金增量-812-1445-241-12资本支出-172-295-437-350-250公司简介自由现金流4347168351066880TableCompany经营现金流232654209254357148公司是一家按照现代企业制度设立的投资现金流-507-192-1553-850-750股份制综合地质勘查型矿业公司公司融资现金流682122-551-331-541现金流净增加额407584-1242545856主要致力于地质工程技术服务具体包财务指标括固体矿产勘查工程技术服务和地基成长性基础工程施工服务收入增长率95877461213128EBIT增长率12421844742592256净利润增长率24422035314566266利润率毛利率421485422473569EBIT率176299306431526净利润率137233262363447收益率净资产收益率ROE55137470434364总资产收益率ROA3591368379333投入资本回报率ROIC46109418413351运营能力存货周转天数24162127800800900应收账款周转天数1125396130120120总资产周转周转天数140779369259834934889净利润现金含量1312061010TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入135123332316偿债能力1m资产负债率355338217126843m净负债率55151027714592估值比率12mPE2211669041094698552PB256562383226150-32-914376083106129EVEBITDA28532847657352211PS20051134214189184股息率0101041018周内价格范围TableRange525562-10779市值百万元38540股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债4614718157207655391444437020114630108302781945377117186221879283439413181418-2-1035174892022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万中矿资源价格涨幅收入增长率净资产收益率中矿资源相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中矿资源002738本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801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