投资要点
　　事件：公司发布2022业绩预告，公司业绩成倍增长。2022年全年公司归母净利润32.5-37.5亿元，同比+482.21%-571.78%，扣非归母净利润31.95-36.95亿元，同比+492.10%-584.76%，利润端符合预期。公司全年业绩增长的主要动力是公司下游新能源市场需求旺盛、公司锂盐产能释放及价格上涨、使用自产矿生产锂盐的比例提高，未来随Bikita和Tanco两大矿山年产量提升，业绩有望进一步增长。
　　锂盐产能持续扩张，锂精矿自给率未来有望达102.42%，看好公司持续发展。预计公司锂盐产能2023年扩张到6.6万吨（22年3.1万吨，增幅112.9%）。资源产能（1）现有矿山产能：Bikita：2022年1月公司收购Bikita矿山，今年上半年Shaft项目投产，具有70万吨/年选矿能力，对应约7500吨碳酸锂供应量；Tanco矿山现有12万吨/年选矿能力，对应约3000吨碳酸锂供应量。（2）扩产产能：公司计划2022年末完成Shaft的120万吨/年的扩张项目对应1.5万吨碳酸锂供应量，Tanco矿山扩建到18万吨/年的4000吨碳酸锂供应量，2023年下半年建成SQI6的200万吨/年选矿能力对应3.75万吨碳酸锂供应量。2023年公司碳酸锂供应量建成产能共5.65万吨，到24年自给率可达85.61%。公司还将推进50万吨/年的Tanco矿扩建，远期如果建成将供应1.51万吨LCE供应量，共计6.76万吨碳酸锂供应量。远期自给率可达102.42%。
　　公司铯铷矿山资源优势持续，铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张。公司自有两座可规模化开采铯榴石矿山Tanco和Bikita，掌握全球80%以上铯铷资源。由于竞争对手缺乏资源量，未来公司市占率会不断提升，铯铷盐和甲酸铯业务有望持续扩张。
　　稀土或成为公司未来增长第三极。2022年11月11日中矿和宁波韵升合资子公司-中韵矿业收购雄狮矿业（持有赞比亚孔布瓦稀土矿探矿权）。
　　碳酸锂价格4季度冲高回落，多空双方仍在寻找新的价格平衡点，锂盐需求端新能源汽车销量高速增长为碳酸锂价格提供支撑。碳酸锂价格经过22年四季度一度冲上超过55万元/吨的高位，23年1月回落到47.5万元。据EVtank统计2022年全球新能源汽车销量1082.4万辆，同比+61.6%；据中汽协统计中国新能源汽车销量688.7万辆，同比+93.4%。中汽协预测2023年中国新能源汽车销量900万辆，同比+35%，2023年需求端的高速增长将为碳酸锂价格提供支撑。
　　投资建议：随公司锂盐产能不断爬坡释放，Bikita、Tanco锂资源产能建成落地，预计公司2022-2024年营收分别为80.14/101.78/141.57亿元，归母净利润分别为35.69/49.38/68.06亿元，对应PE10.66/7.71/5.59倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：锂盐价格下降速度超预期；公司产能建设不及预期；下游需求不及预期

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评中矿资源002738SZ年月日20230120买入维持中矿资源002738SZ年报业所属行业有色金属稀有金属当前价格元8349绩增速亮眼锂矿锂盐扩产项目证券分析师护航公司未来发展张崇欣资格编号S0120522100003邮箱zhangcxteboncomcn投资要点联系人康宇豪事件公司发布2022业绩预告公司业绩成倍增长2022年全年公司归母净利润325-375亿元同比48221-57178扣非归母净利润3195-3695亿元邮箱kangyhteboncomcn同比49210-58476利润端符合预期公司全年业绩增长的主要动力是公司下游新能源市场需求旺盛公司锂盐产能释放及价格上涨使用自产矿生产锂盐市场表现的比例提高未来随Bikita和Tanco两大矿山年产量提升业绩有望进一步增长中矿资源沪深300188157锂盐产能持续扩张锂精矿自给率未来有望达10242看好公司持续发展预126计公司锂盐产能2023年扩张到66万吨22年31万吨增幅1129资源9463产能1现有矿山产能Bikita2022年1月公司收购Bikita矿山今年上半年31项目投产具有万吨年选矿能力对应约吨碳酸锂供应量0Shaft707500Tanco-31矿山现有12万吨年选矿能力对应约3000吨碳酸锂供应量2扩产产能公-632022-012022-052022-09司计划2022年末完成Shaft的120万吨年的扩张项目对应15万吨碳酸锂供应量Tanco矿山扩建到18万吨年的4000吨碳酸锂供应量2023年下半年建成沪深300对比1M2M3MSQI6的200万吨年选矿能力对应375万吨碳酸锂供应量2023年公司碳酸锂绝对涨幅1135841-924供应量建成产能共565万吨到24年自给率可达8561公司还将推进50万吨年的Tanco矿扩建远期如果建成将供应151万吨LCE供应量共计676相对涨幅460-091-1929资料来源德邦研究所聚源数据万吨碳酸锂供应量远期自给率可达10242相关研究公司铯铷矿山资源优势持续铯铷盐和甲酸铯业务将持续扩张公司自有两座可1中矿资源002738SZ公司业规模化开采铯榴石矿山Tanco和Bikita掌握全球80以上铯铷资源由于竞争绩持续增长锂矿资源捷报频传对手缺乏资源量未来公司市占率会不断提升铯铷盐和甲酸铯业务有望持续扩20221025张2中矿资源002738SZBikita矿山大幅增储资源保障远期产能稀土或成为公司未来增长第三极2022年11月11日中矿和宁波韵升合资子公司20221013-中韵矿业收购雄狮矿业持有赞比亚孔布瓦稀土矿探矿权3中矿资源002738SZ业绩成倍增长锂矿自供量持续增加碳酸锂价格4季度冲高回落多空双方仍在寻找新的价格平衡点锂盐需求端-2022826新能源汽车销量高速增长为碳酸锂价格提供支撑碳酸锂价格经过年四季度一4中矿资源002738SZ锂矿22锂盐扩产双轮驱动全球铯铷龙头晋度冲上超过55万元吨的高位23年1月回落到475万元据EVtank统计2022年全球新能源汽车销量万辆同比据中汽协统计中国新能源汽级锂业黑马202272210824616车销量6887万辆同比934中汽协预测2023年中国新能源汽车销量900万辆同比352023年需求端的高速增长将为碳酸锂价格提供支撑投资建议随公司锂盐产能不断爬坡释放BikitaTanco锂资源产能建成落地预计公司2022-2024年营收分别为80141017814157亿元归母净利润分别为356949386806亿元对应PE1066771559倍维持买入评级风险提示锂盐价格下降速度超预期公司产能建设不及预期下游需求不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中矿资源002738SZTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股46162202020212022E2023E2024E流通A股百万股42794营业收入百万元127623948014101781415752周内股价区间元3969-10671-YOY958772347270391净利润百万元174558356949386806总市值百万元3854048-YOY24422035394384378总资产百万元998496全面摊薄EPS元06317778310831493每股净资产元1348毛利率421485614657651资料来源公司公告净资产收益率55137448386349资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中矿资源002738SZ财务报表分析和预测主要财务指标20212022E2023E2024E利润表百万元20212022E2023E2024E每股指标元营业总收入239480141017814157每股收益17778310831493营业成本1232309034914940每股净资产893174628074278毛利率485614657651每股经营现金流14379310621461营业税金及附加10536184每股股利010022022022营业税金率04070606价值评估倍营业费用50209266358PE39711066771559营业费用率21262625PB788478297195管理费用238321407566PS1105463364262管理费用率99404040EVEBITDA2847793526311研发费用58193246342股息率01030303研发费用率24242424盈利能力指标EBIT716426858588059毛利率485614657651财务费用192-61-146净利润率233445485481财务费用率0800-06-10净资产收益率137448386349资产减值损失-18000资产回报率91317299280投资收益-30-4-6投资回报率109385342316营业利润695423458758150盈利增长营业外收支1010营业收入增长率8772347270391利润总额695423458768151EBIT增长率21844959372376EBITDA783436559848209净利润增长率22035394384378所得税1396979801399偿债能力指标有效所得税率200165167172资产负债率338296230203少数股东损益-2-33-43-55流动比率27293745归属母公司所有者净利润558356949386806速动比率20243239现金比率15182634资产负债表百万元20212022E2023E2024E经营效率指标货币资金17524786811214244应收帐款周转天数396400350300应收账款及应收票据2608809791168存货周转天数2127115013001400存货71897312431895总资产周转率04070606其它流动资产37684210011424固定资产周转率28615766流动资产合计310774821133518731长期股权投资5667固定资产861130617842139在建工程5036512651265现金流量表百万元20212022E2023E2024E无形资产149170196226净利润558356949386806非流动资产合计3039377351885584少数股东损益-2-33-43-55资产总计6145112551652424315非现金支出17196126150短期借款4066068061006非经营收益40267382应付票据及应付账款187487565784营运资金变动-112-44-255-324预收账款0000经营活动现金流654361548406659其它流动负债547150216982418资产-295-874-1527-529流动负债合计1140259630694208投资4-1-0-1长期借款604604604604其他99-7-14-17其它长期负债330127127127投资活动现金流-192-881-1542-547非流动负债合计934731731731债权募资239142200200负债总计2074332738004939股权募资613100实收资本325456456456其他-12328-172-180普通股股东权益407079611279919505融资活动现金流1223012820少数股东权益0-32-75-130现金净流量573303533256132负债和所有者权益合计6145112551652424315备注表中计算估值指标的收盘价日期为2023年1月19日资料来源公司年报2020-2021德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评中矿资源002738SZ信息披露分析师与研究助理简介张崇欣德邦证券有色行业首席分析师中国矿业大学矿业工程硕士采矿工程学士有丰富的矿业工程技术工作经验分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现买入相对强于市场表现20以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评增持相对强于市场表现520的公司股价或行业指数的涨跌幅级中性相对市场表现在-55之间波动相对同期市场基准指数的涨跌幅减持相对弱于市场表现5以下2市场基准指数的比较标准A股市场以上证综指或深证成指为基优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上行业投资评准香港市场以恒生指数为基准美中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间国市场以标普500或纳斯达克综合指级数为基准弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务44请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明