2023年以来累计获TOPCon电池订单50GW，助力TOPCon技术加速扩张
　　 （1）据公司官方公众号，公司累计获50GWTOPCon订单，实现开门红。中标设备包括湿法设备、正背膜设备、PE-poly、硼扩及配套自动化设备，其中包括头部光伏电池厂家的重复性订单、行业新秀订单。
　　（2）PE-poly技术成为TOPCon电池生产的主流线路，公司中标设备金额占TOPCon整线设备份额在40%以上。公司TOPCon电池核心装备PE-poly因其三合一工艺集成，很好地解决传统路线上的绕镀、石英器件损耗、原位掺杂工艺时间长等难点，并实现了自有知识产权保护。随着TOPCon扩产规模的快速增加，公司的PE-poly装备技术方案成为TOPCon技术路线的主流选择，市占率已超过50%，并呈逐步上升趋势。此外，公司的PE-poly设备在原定以LPCVD为主的客户中也取得了一半的市场份额，具有标杆性的意义。
　　（3）TOPCon电池市场：预计2023-2025年将迎扩产高峰期、年均有望超200GW。预计2023-2025年为TOPCon扩产高峰期、合计市场规模1107亿元（年均369亿元）。其中2023年TOPCon设备行业市场空间预计将超359亿元（预计超200GW、按照1.8亿/GW投资额测算）。
　　公司在TOPCon设备领域已实现整线布局、订单大批量突破，钙钛矿、半导体、光伏HJT设备有望多点开花。
　　 TOPCon设备：TOPCon先进MAD装备累计获20GW订单，引领PE-poly大规模应用
　　 2022年12月2日，公司TOPCon先进MAD装备再获订单，累计获近20GW订单。MAD装备是基于公司独创技术开发的复合气相氧化铝淀积炉，用于TOPCon PE-Poly路线正面氧化铝的制备，具有优秀量产表现和宽广工艺研发空间。公司提供PE-poly核心设备产线年产能累计达100GW，产品含全品类工艺制程设备和丝网印刷设备，服务于客户境内外N型TOPCon电池基地。
　　 HJT设备：GW级电池产线设备出货；板式PECVD设备中试线量产平均效率稳定在25%以上
　　公司已顺利出货GW级HJT电池产线设备，常州中试线研究院全新PECVD与TCO设备安装到位。板式PECVD设备采用RF微晶工艺，中试线量产平均转换效率稳定达25%以上，部分电池转换效率接近26%。
　　钙钛矿设备：首台套量产型钙钛矿电池核心装备出货；弥补国产设备空白
　　公司持续深入开发、已获得狭缝涂布、PVD/RPD、蒸发镀膜等设备订单。近期在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单、及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单后，公司钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利的再次取得某全球头部光伏企业订单。
　　半导体设备：8时Cassette-less设备导入积塔半导体，并获得重复批量订单
　　2022年6月子公司创微微电子8时Cassette-less清洗设备交付上海积塔半导体并开始验证阶段。创微已成功中标积塔半导体10余台清洗设备重复订单，制程涵盖8时至12时。
　　投资建议：看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位和成长性
　　预计2022-2024年归母净利润10、13、16亿元，同比增长39%、30%、24%，CAGR=27%，对应PE为41、32、25倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：新技术推进速度不达预期；下游扩产不及预期；下游客户坏账风险。

研究报告全文：证券研究报告点评报告光伏设备捷佳伟创300724报告日期2023年01月20日开年获50GWTOPCon订单增速有望超预期捷佳伟创点评报告2023年以来累计获TOPCon电池订单50GW助力TOPCon技术加速扩张1据公司官方公众号公司累计获50GWTOPCon订单实现开门红中标设备包括湿法设投资评级买入维持备正背膜设备PE-poly硼扩及配套自动化设备其中包括头部光伏电池厂家的重复性订单行业新秀订单分析师邱世梁2PE-poly技术成为TOPCon电池生产的主流线路公司中标设备金额占TOPCon整线设备份执业证书号S1230520050001额在40以上公司TOPCon电池核心装备PE-poly因其三合一工艺集成很好地解决传统路线qiushiliangstockecomcn上的绕镀石英器件损耗原位掺杂工艺时间长等难点并实现了自有知识产权保护随着分析师王华君TOPCon扩产规模的快速增加公司的PE-poly装备技术方案成为TOPCon技术路线的主流选择执业证书号S1230520080005市占率已超过50并呈逐步上升趋势此外公司的PE-poly设备在原定以LPCVD为主的客wanghuajunstockecomcn户中也取得了一半的市场份额具有标杆性的意义分析师李思扬3TOPCon电池市场预计2023-2025年将迎扩产高峰期年均有望超200GW预计2023-执业证书号S12305220200012025年为TOPCon扩产高峰期合计市场规模1107亿元年均369亿元其中2023年TOPConlisiyangstockecomcn设备行业市场空间预计将超359亿元预计超200GW按照18亿GW投资额测算公司在TOPCon设备领域已实现整线布局订单大批量突破钙钛矿半导体光伏HJT设备基本数据有望多点开花收盘价11750TOPCon设备TOPCon先进MAD装备累计获20GW订单引领PE-poly大规模应用总市值百万元40917442022年12月2日公司TOPCon先进MAD装备再获订单累计获近20GW订单MAD装备是基于总股本百万股34823公司独创技术开发的复合气相氧化铝淀积炉用于TOPConPE-Poly路线正面氧化铝的制备具有优秀量产表现和宽广工艺研发空间公司提供PE-poly核心设备产线年产能累计达100GW股票走势图产品含全品类工艺制程设备和丝网印刷设备服务于客户境内外N型TOPCon电池基地捷佳伟创深证成指HJT设备GW级电池产线设备出货板式PECVD设备中试线量产平均效率稳定在25以上8962公司已顺利出货GW级HJT电池产线设备常州中试线研究院全新PECVD与TCO设备安装到位35板式PECVD设备采用RF微晶工艺中试线量产平均转换效率稳定达25以上部分电池转换效9率接近26-18-45钙钛矿设备首台套量产型钙钛矿电池核心装备出货弥补国产设备空白220222032204220622072208220922102211221223012201公司持续深入开发已获得狭缝涂布PVDRPD蒸发镀膜等设备订单近期在获得某央企研究院的钙钛矿低温低损薄膜真空沉积设备订单及某国家科学院的反应式等离子镀膜设备订单相关报告后公司钙钛矿共蒸法真空镀膜设备也顺利的再次取得某全球头部光伏企业订单1TOPCon先进MAD装备累半导体设备8时Cassette-less设备导入积塔半导体并获得重复批量订单计获20GW订单业绩持续较快增长捷佳伟创点评报告2022年6月子公司创微微电子8时Cassette-less清洗设备交付上海积塔半导体并开始验证阶20221202段创微已成功中标积塔半导体10余台清洗设备重复订单制程涵盖8时至12时2公司HJT量产平均效率超投资建议看好公司在光伏半导体行业未来大发展中战略地位和成长性25HJT和TOPCon设备齐飞捷佳伟创点评报告预计2022-2024年归母净利润101316亿元同比增长393024CAGR27对应PE20221122为413225倍维持买入评级3新中标TOPCon核心设备订风险提示新技术推进速度不达预期下游扩产不及预期下游客户坏账风险单引领PE-poly大规模应用捷佳伟创点评报告财务摘要20221121TableForcast百万元2021A2022E2023E2024E营业收入50476561857910870-25303127归母净利润71799612951612-37393024每股收益元21293746PE57413225资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分捷佳伟创300724点评报告表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产11652147091751621722营业收入50476561857910870现金3991547351876593营业成本3806493264348148交易性金融资产99635472营业税金及附加21283646应收账项2797317545605499营业费用7193121154其它应收款13525059管理费用102132173219预付账款109192225278研发费用238309404512存货4033522668188634财务费用7424958其他611529623588资产减值损失12779103130非流动资产113196711021257公允价值变动损益2222金额资产类0000投资净收益13131313长期投资77978687其他经营收益139114129127固定资产330379410451营业利润817113414741835无形资产155199253327营业外收支1111在建工程47423834利润总额816113314731834其他522251315358所得税103142185230资产总计12783156761861822978净利润71499112881604流动负债653884291008112837少数股东损益4578短期借款13699258归属母公司净利润71799612951612应付款项2250312841175066EBITDA797109414331789预收账款3325334533425646EPS最新摊薄206286372463其他950188725292066非流动负债41384040主要财务比率长期借款000020212022E2023E2024E其他41384040成长能力负债合计657984671012112876营业收入2480299930762671少数股东权益141018营业利润4069387330052448归属母公司股东权益62027213850810120归属母公司净利润3717387730072450负债和股东权益12783156761861822978获利能力毛利率2460248325002504现金流量表净利率1414151015021476百万元20212022E2023E2024EROE1553148416491734经营活动现金流134914432401571ROIC1064127714211503净利润71499112881604偿债能力折旧摊销40303539资产负债率5147540154365604财务费用7424958净负债比率024082092046投资损失13131313流动比率178175174169营运资金变动3591298281703速动比率117113106102其它23084615551731营运能力投资活动现金流57173118189总资产周转率046046050052资本支出87675468应收账款周转率434473485460长期投资820110应付账款周转率232242247238其他4931475121每股指标元筹资活动现金流22411127224每股收益206286372463短期借款180562334每股经营现金387414-069451长期借款0000每股净资产1781207124432906其他2422574958估值比率现金净增加额302014822861406PE5704411131602538PB660567481404EVEBITDA4483324024961917资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分捷佳伟创300724点评报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分