事件概述：
　　公司发布2022年年报业绩快报。
　　2022年，公司预计实现收入111.85亿元，同比增长94.51%。预计实现归母净利润47.39亿元，同比增长134.44%。预计实现扣非归母净利润45.25亿元，同比增长132.59%。
　　分析判断:
　　2022年公司整体业绩持续高速增长，主要是由公司二价HPV疫苗持续放量增长，以及相关新冠检测试剂、原材料收入增长所带来的。根据中检院批签发数据，2022年公司二价HPV疫苗批签发共计288批次，我们预计和测算共约2800-2900万只。考虑到疫苗批签发到实际销售需要一定时间，我们推算2022年公司二价HPV疫苗实际确认销量约2700-2800万只。
　　2022年Q4单季度，公司预计实现收入25.34亿元，同比增长17.64%。预计实现归母净利润7.95亿元，同比下滑4.78%。2022年Q1-Q3公司净利润率为45.59%，2022年Q4预计公司净利润率为31.37%，公司2022年Q4净利润率较前三季度净利润率大幅下滑。我们预计和推断，公司在Q4确认了新冠疫苗业务相关费用，因此影响了当期净利润率。
　　当前国内HPV疫苗接种需求旺盛，我们预计2023年公司二价HPV疫苗将持续放量增长。与此同时，公司在研九价HPV疫苗目前处于临床3期，研发进展顺利，我们预计有望于2023年申报上市。
　　投资建议：
　　考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态，公司二价HPV疫苗将快速放量增长，同时根据公司发布的2022年业绩快报，我们调整2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测。下调2022年盈利预测，2022年营业收入从120.54亿元下调至111.85亿元，归母净利润从49.06亿元下调至47.39亿元。2023-2024年，预计公司营业收入174.34/215.55亿元；归母净利润为75.21/96.85亿元。调整后，EPS为5.38/8.54/11.00元，对应2023年1月19日股价138.88元/股，PE为26/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　公司二价HPV疫苗销售不及预期风险；随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险；公司体外诊断业务销售不及预期风险；公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险；业绩预告数据与最终年报可能存在差异。

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告公司点评报告TableDate2023年01月19日公司业绩持续高增长看好国产九价TableTitleHPV疫苗万泰生物TableTitle2603392评级TableDataInfo买入股票代码603392上次评级买入52周最高价最低价2920810642目标价格总市值亿125835最新收盘价13888自由流通市值亿33603自由流通股数百万24196事件概述TableSummary公司发布2022年年报业绩快报2022年公司预计实现收入11185亿元同比增长9451预计实现归母净利润4739138466亿元同比增长13444预计实现扣非归母净利润4525亿元同比增长13259分析判断2022年公司整体业绩持续高速增长主要是由公司二价HPV疫苗持续放量增长以及相关新冠检测试剂原材料收入增长所带来的根据中检院批签发数据2022年公司二价HPV疫苗批签发共计288批次我们预计和测算共约2800-2900万只考虑到疫苗批签发到实际销售需要一定时间我们推算2022年公司二价HPV疫苗实际确认销量约2700-2800万只2022年Q4单季度公司预计实现收入2534亿元同比增长1764预计实现归母净利润795亿元同比下滑4782022年Q1-Q3公司净利润率为45592022年Q4预计公司净利润率为3137公司2022年Q4净利润率较前三季度净利润率大幅下滑我们预计和推断公司在Q4确认了新冠疫苗业务相关费用因此影响了当期净利润率当前国内HPV疫苗接种需求旺盛我们预计2023年公司二价HPV疫苗将持续放量增长与此同时公司在研九价HPV疫苗目前处于临床3期研发进展顺利我们预计有望于2023年申报上市投资建议考虑国内HPV疫苗当前仍处于供需不平衡状态公司二价HPV疫苗将快速放量增长同时根据公司发布的2022年业绩快报我们调整2022年盈利预测维持2023-2024年盈利预测下调2022年盈利预测2022年营业收入从12054亿元下调至11185亿元归母净利润从4906亿元下调至4739亿元2023-2024年预计公司营业收入1743421555亿元归母净利润为75219685亿元调整后EPS为5388541100元对应2023年1月19日股价13888元股PE为261613倍维持买入评级风险提示公司二价HPV疫苗销售不及预期风险随着国内其他国产HPV疫苗上市竞争加剧产品降价风险公司体外诊断业务销售不及预期风险公司疫苗在研产品研发进展不及预期风险业绩预告数据与最终年报可能存在差异盈利预测与估值财务摘要Tableprofit2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元23545750111851743421555YoY9891443945559236归母净利润百万元6772021473975219685请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告公司点评报告YoY224119861344587288毛利率812858851849859每股收益元1153335388541100ROE265453500442363市盈率120774171257916251262资料来源Wind华西证券研究所分析师崔文亮TableAuthor分析师支君邮箱cuiwlhx168comcn邮箱zhijunhx168comcnSACNOS1120519110002SACNOS1120522060001联系电话联系电话请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告公司点评报告财务报表和主要财务比率利润表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业总收入5750111851743421555净利润2079473975219685YoY1443945559236折旧和摊销110134162178营业成本818167226323036营运资金变动-608-646-1188-566营业税金及附加27457086经营活动现金流1682417264079189销售费用1690296446205712资本开支-1040-809-703-857管理费用182336523647投资12232财务费用5567投资活动现金流-1014-751-613-747研发费用682100713951509股权募资1027300资产减值损失-30000债务募资163-23600投资收益115687108筹资活动现金流533800营业利润23285325845010882现金净流量712345857948441营业外收支-4000主要财务指标2021A2022E2023E2024E利润总额23245325845010882成长能力所得税2455869301197营业收入增长率1443945559236净利润2079473975219685净利润增长率19861344587288归属于母公司净利润2021473975219685盈利能力YoY19861344587288毛利率858851849859每股收益3335388541100净利润率362424431449资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E总资产收益率ROA287361330287货币资金141548731066719109净资产收益率ROE453500442363预付款项69108183221偿债能力存货593130721162339流动比率196293345430其他流动资产2569375761877803速动比率160246300389流动资产合计4647100451915229471现金比率060142192279长期股权投资0000资产负债率352270249207固定资产728101111091244经营效率无形资产295394444514总资产周转率082085077064非流动资产合计2399307236114288每股指标元资产合计7046131172276333759每股收益3335388541100短期借款236000每股净资产736107719313032应付账款及票据193417650742每股经营现金流2774747281044其他流动负债1937300848996119每股股利000000000000流动负债合计2366342555496861估值分析长期借款5555PE4171257916251262其他长期负债113113113113PB30111290719458非流动负债合计118118118118负债合计2483354256676979股本607880880880少数股东权益96969696股东权益合计456295751709626780负债和股东权益合计7046131172276333759资料来源公司公告华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告公司点评报告分析师与研究助理简介TableAuthorInfo崔文亮10年证券从业经验2015-2017年新财富分别获得第五名第三名第六名并获得金牛奖水晶球最受保险机构欢迎分析师等奖项先后就职于大成基金中信建投证券安信证券等2019年10月加入华西证券任医药行业首席分析师副所长北京大学光华管理学院金融学硕士北京大学化学与分子工程学院理学学士支君南京大学生物化学与分子生物学专业硕士毕业曾任职于东方财富证券和华创证券2021年5月加入华西证券覆盖生物制品和医美行业分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结论不受任何第三方的授意影响特此声明评级说明投资公司评级标准说明评级买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15以报告发布日后的6个增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在515之间月内公司股价相对上证中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-55之间指数的涨跌幅为基准减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数515之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15行业评级标准以报告发布日后的6个推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10月内行业指数的涨跌幅中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-1010之间为基准回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10华西证券研究所地址北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址httpwwwhx168comcnhxzqhxindexhtml请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告公司点评报告华西证券免责声明华西证券股份有限公司以下简称本公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司签约客户使用本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料但本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载资料意见以及推测仅于本报告发布当日的判断且这种判断受到研究方法研究依据等多方面的制约在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及预测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者需自行关注相应更新或修改在任何情况下本报告仅提供给签约客户参考使用任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在任何情况下本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标财务状况或需求不能作为客户进行客户买卖认购证券或者其他金融工具的保证或邀请在任何情况下本公司本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为与本公司本公司员工及其他关联方无关本公司建立起信息隔离墙制度跨墙制度来规范管理跨部门跨关联机构之间的信息流动务请投资者注意在法律许可的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的前提下本公司的董事高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容如需引用刊发或转载本报告需注明出处为华西证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5