事件
　　1月19日晚，公司公告全资子公司鑫茂投资拟分别与KOD及其全资子公司KMUK签署增发协议和增资协议及相关的股东关系协议，拟通过现金1775万美元认购KOD向鑫茂投资增发的14.81%股份；并以现金9434万美元增资持有KMUK 51%股权；同时，为实现与KOD向KMUK同比例提供借款，鑫茂投资拟向KMUK提供566万美元的股东借款。
　　评论
　　拟1.18亿美元投资控股KMUK公司，拥有非洲Bougouni锂矿采矿权。KOD为专注西非地区锂矿勘探和开发的英国上市公司，其核心项目为Bougouni锂矿项目，另有多个位于马里及科特迪瓦的金矿探矿权。KOD将把Bougouni锂矿的全部采矿权和探矿权转让给KMUK，按照马里法律要求，KMUK将通过其子公司Future Mineral持有Bougouni锂矿探矿权，并新设子公司以持有Bougouni锂矿的采矿权；马里政府拥有参股该子公司10%-20%的权利。
　　Bougouni锂矿项目开发条件成熟，有望加速投产。Bougouni锂矿项目由Sogola Baoule、Ngoualana和Boumou三个采区组成，合计矿石资源量2131万吨，氧化锂平均品位1.11%，已获得正式的环境批准并在21年底获得采矿证，有效期12年，采矿权面积97.2平方公里，此外3个勘探许可证合计探矿面积350平方公里。目前项目开发条件较为成熟，露采为主，可随时开工建设，预计12-14个月投产。KOD第一大股东此前签订项目投产后三年内包销精矿不低于80%的协议，公司拟包销剩余20%，协议后续可能进行调整。
　　氢氧化锂一期项目已开工，预计24Q1投产。22年12月，公司氢氧化锂一期2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工，项目占地面积约200亩，总投资10.56亿元，其中固定资产投资9亿元，由公司全资子公司星之海新材料实施投资建设和运营，预计在2024年一季度竣工投产。项目投产后，公司将充分享受洋浦在税收政策、区位环境、港口条件、要素保障等方面的优势，且Bougouni锂矿能够为公司氢氧化锂项目提供上游资源保障。
　　盈利预测、估值与评级
　　暂不考虑此次收购对业绩的增厚，根据公司氢氧化锂项目预计的投产时间，分别下调公司22-24年归母净利润7%、44%、15%至8.13亿元、8.44亿元、13.17亿元，EPS分别为0.40元、0.42元、0.65元，PE分别为17倍、16倍、10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务不达预期风险、铁矿石和原油价格波动风险、汇率风险等。

研究报告全文：事件1月19日晚公司公告全资子公司鑫茂投资拟分别与KOD及其全资子公司KMUK签署增发协议和增资协议及相关的股东关系协议拟通过现金1775万美元认购KOD向鑫茂投资增发的1481股份并以现金9434万美元增资持有KMUK51股权同时为实现与KOD向KMUK同比例提供借款鑫茂投资拟向KMUK提供566万美元的股东借款评论拟118亿美元投资控股KMUK公司拥有非洲Bougouni锂矿采矿权KOD为专注西非地区锂矿勘探和开发的英国上市公司其核心项目为Bougouni锂矿项目另有多个位于马里及科特迪瓦的金矿探矿权KOD将把Bougouni锂矿的全部采矿权和探矿权转让给KMUK按照马里法律要求KMUK将通过其子公司FutureMineral持有Bougouni锂矿探矿权并新设子公司以持有Bougouni锂矿的采矿权马里政府拥有参股该子公司10-20的权利Bougouni锂矿项目开发条件成熟有望加速投产Bougouni锂矿项目由SogolaBaouleNgoualana和Boumou三个采区组成合人民币元成交金额百万元计矿石资源量2131万吨氧化锂平均品位111已获得正式的14001200环境批准并在21年底获得采矿证有效期12年采矿权面积97210001200平方公里此外3个勘探许可证合计探矿面积350平方公里目8001000600前项目开发条件较为成熟露采为主可随时开工建设预计12-14400800个月投产KOD第一大股东此前签订项目投产后三年内包销精矿不200低于80的协议公司拟包销剩余20协议后续可能进行调整6000氢氧化锂一期项目已开工预计24Q1投产22年12月公司氢220119氧化锂一期2万吨项目在儋州洋浦经济开发区正式开工项目占成交金额海南矿业沪深300地面积约200亩总投资1056亿元其中固定资产投资9亿元由公司全资子公司星之海新材料实施投资建设和运营预计在2024年一季度竣工投产项目投产后公司将充分享受洋浦在税公司基本情况人民币收政策区位环境港口条件要素保障等方面的优势且Bougouni项目202020212022E2023E2024E锂矿能够为公司氢氧化锂项目提供上游资源保障营业收入百万元27644119443245697144营业收入增长率-256749047613095635盈利预测估值与评级归母净利润百万元1438748138441317暂不考虑此次收购对业绩的增厚根据公司氢氧化锂项目预计的归母净利润增长率116051355-7023835601投产时间分别下调公司22-24年归母净利润74415至813摊薄每股收益元00730433040004150647每股经营性现金流净额015038073086094亿元844亿元1317亿元EPS分别为040元042元065ROE归属母公司摊薄3571563133612811784元PE分别为17倍16倍10倍维持买入评级PE82022777165415931021风险提示PB293434221204182来源公司年报国金证券研究所新业务不达预期风险铁矿石和原油价格波动风险汇率风险等敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入371827644119443245697144货币资金127419613269360041205116增长率-2574907631564应收款项3507771323139412591968主营业务成本-2935-2182-2120-2860-2928-4649存货509224323392377599销售收入789790515645641651其他流动资产645455560579580602毛利7835821999157316412496流动资产277934165474596463368285销售收入211210485355359349总资产322401502525539603营业税金及附加-66-77-130-111-114-179长期投资509211184106106106销售收入182831252525固定资产414337424079415241864228销售费用-7-7-14-9-9-14总资产480439374365356308销售收入020303020202无形资产642614581572563554管理费用-377-221-707-332-343-536非流动资产585651025424540354225450销售收入10180172757575总资产678599498475461397研发费用-3-42-68-66-69-107资产总计8635851810899113671175813735销售收入011516151515短期借款112812921569137111611505息税前利润EBIT3302351081105411071660应付款项9626967178018211301销售收入8985262238242232其他流动负债242508574617631926财务费用-74-15-67-48-63-61流动负债233124962860279026133732销售收入200516111408长期贷款530418554554554554资产减值损失-2-154-109000其他长期负债678544881847823805公允价值变动收益38-1880000负债354034574295419139905092投资收益-6281243505050普通股股东权益388639915596608465917381税前利润na603198474630其中股本195519552022203520352035营业利润2401331232105610931649未分配利润-1601-1459-584-964101200营业利润率6448299238239231少数股东权益120810701007109211771262营业外收支21-4000负债股东权益合计8635851810899113671175813735税前利润2411341229105610931649利润率6549298238239231比率分析所得税-59-21-267-158-164-2472019202020212022E2023E2024E所得税率245155217150150150每股指标净利润1821149628989291402每股收益006500730433040004150647少数股东损益54-2987858585每股净资产198820412768299132393628归属于母公司的净利润1281438748138441317每股经营现金净流052901520381073208630940净利率3452212183185184每股股利000000000000016001660259回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率32935715631336128117842019202020212022E2023E2024E总资产收益率148167802715718959净利润1821149628989291402投入资本收益率3542839479639711294少数股东损益54-2987858585增长率非现金支出523705631543581622主营业务收入增长率16816-256749047613095635非经营收益188-15-169796366EBIT增长率NA-289136048-2454975002营运资金变动142-506-653-31183-178净利润增长率-11667116051355-7023835601经营活动现金净流1035297771148917561912总资产增长率2241-13527954303441681资本开支-939-445-326-600-600-650资产管理能力投资-1130467-7587800应收账款周转天数142269201220220220其他1759219505050存货周转天数516613470500470470投资活动现金净流-205181-864-472-550-600应付账款周转天数142139106106106106股权募资00746000固定资产周转天数379446523547310928031661债权募资-11463901-198-210345偿债能力其他-67-151-192-454-451-643净负债股东权益-131-1008-2358-2908-3627-4013筹资活动现金净流-773131455-652-661-298EBIT利息保障倍数45157162221175274现金净流量-108963513383655451013资产负债率410040593941368733943707来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价2800200012021-08-29买入2130310031002400150022022-01-27买入1022NA200032022-05-01买入753NA16001000120042022-08-23买入809NA50080052022-10-30买入661NA4000来源国金证券研究所210119211019210719210419220119221019230119220719220419投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不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