事件海南矿业拟通过全资子公司购买洛克石油49%股权。
　　2022年12月27日，海南矿业股份有限公司拟通过全资子公司Xinhai Investment Limited以1.63亿美元（按2022年12月26日汇率折合人民币约11.42亿元）购买复星国际有限公司之全资子公司Transcendent Resources Limited持有的Roc Oil Company PtyLimited（洛克石油）49%股权，交易完成后，公司将持有洛克石油100%股权。
　　简评
　　收购资产质量优质，增厚公司收益和现金流。
　　洛克石油是一家注册在澳大利亚并具有超过20年油气作业经验的独立上游油气勘探开发公司。2021年油气销量331.54万桶，2022年前三季度销量273.15万桶，全年销量目标397万桶，最新评估结果表明，公司石油2P储量总计4728万桶当量，天然气的2P储量总计1798.4亿立方英尺，合计超7800万桶当量。经营稳健，现金流充裕，2021年洛克石油实现净利润1.78亿元，较2020年大幅提升，2022年前三季度实现净利润1.65亿元。现金收购后将大幅增厚公司的业绩。
　　折价收购凸显交易优势，兜底业绩承诺保障公司权益。
　　假设2023年原油价格70美元/桶，考虑2%的通胀的影响，洛克石油的股东全部权益价值估值为3.41亿美元（折合人民币24.21亿元），经协商，收购49%股权最终定价1.63亿美元，较评估值折价2.4%。本次交易符合公司十四五战略发展规划，充分体现对上市公司利益保障，估值结果仅略高于净资产，同时在缴纳诚意金后将获得100%表决权及收益并表，兜底业绩承诺未来三年每年净利润不低于2720万美元，不足部分公司进行现金方式补偿。综合净利润承诺和交易定价判断，PE保持在12-14倍区间。
　　铁矿石开采领先地位加固，新能源转型有望加速。
　　公司目前实施铁矿石+油气开采+氢氧化锂三轮驱动的经营策略。铁矿石业务的营收及利润贡献占比最大，是公司的压舱石产业。铁矿石已被列入国家战略性资源，国家针对铁矿石产业的“基石计划”的推出进一步凸显了其重要地位。公司铁矿石业务经营稳健。公司油气业务主要在洛克石油，八角场气田资源优质，业绩贡献较强。氢氧化锂则在今年开始布局，2022年7月，星之海新材料与洋浦经济开发区管理委员会签署投资协议，公司投资建设2万吨电池级氢氧化锂项目（一期）变更为海南省儋州市洋浦经济开发区。洋浦是海南省较为成熟的化工基地，配套设施较完善，地理位置更具优势，预计12月中旬完成土地登记，有望年内进场开工建设，最快在2024年将逐步贡献业绩。
　　盈利预测和投资建议：公司三轮驱动策略布局初步完成，铁矿石、油气和氢氧化锂产业稳步发展，预估公司2020-2022年的业绩分别为7.2亿、8亿和10亿。对应的PE分别为20倍、19倍和15倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：公司主要产品为铁矿石和原油天然气，其价格受宏观经济状况、供需关系、海运价格、汇率等多方面因素影响，近年来价格波动较大。铁矿石和原油价格的大幅波动将会使公司面临营业收入和盈利能力大幅波动的风险。公司面临着国内外其他同类产品生产商的竞争。其中，淡水河谷、力拓和必和必拓等全球三大矿业公司在世界铁矿石贸易中拥有较高份额，对我国铁矿石行业具有重要影响力；而国内竞争对手主要为钢铁企业集团下属的铁矿石企业和独立的铁矿石企业。在日益加剧的竞争环境中，公司经营业绩和财务状况可能受到不利影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评冶钢原料少数股权收购增厚公司业海南矿业601969绩三轮驱动布局稳步发展首次评级增持事件王介超海南矿业拟通过全资子公司购买洛克石油49股权wangjiechaocsccomcn2022年12月27日海南矿业股份有限公司拟通过全资子公司SAC执证编号s1440521110005XinhaiInvestmentLimited以163亿美元按2022年12月26日王晓芳汇率折合人民币约1142亿元购买复星国际有限公司之全资子公司TranscendentResourcesLimited持有的RocOilCompanyPtywangxiaofangcsccomcnLimited洛克石油49股权交易完成后公司将持有洛克石SAC执证编号s1440520090002油100股权发布日期2023年01月01日当前股价元741简评主要数据股票价格绝对相对市场表现收购资产质量优质增厚公司收益和现金流洛克石油是一家注册在澳大利亚并具有超过20年油气作业经验1个月3个月12个月的独立上游油气勘探开发公司年油气销量万桶20213315424944115061348-3825-23612022年前三季度销量27315万桶全年销量目标397万桶最12月最高最低价元1233626新评估结果表明公司石油2P储量总计4728万桶当量天然气总股本万股20344967的2P储量总计17984亿立方英尺合计超7800万桶当量经营流通股万股稳健现金流充裕2021年洛克石油实现净利润178亿元较A202170172020年大幅提升2022年前三季度实现净利润165亿元现金总市值亿元15076收购后将大幅增厚公司的业绩流通市值亿元14981近3月日均成交量万股172016折价收购凸显交易优势兜底业绩承诺保障公司权益主要股东假设2023年原油价格70美元桶考虑2的通胀的影响洛克海南海钢集团有限公司石油的股东全部权益价值估值为341亿美元折合人民币2421294亿元经协商收购49股权最终定价163亿美元较评估值股价表现折价24本次交易符合公司十四五战略发展规划充分体现对14上市公司利益保障估值结果仅略高于净资产同时在缴纳诚意-6金后将获得100表决权及收益并表兜底业绩承诺未来三年每年净利润不低于2720万美元不足部分公司进行现金方式补偿-26综合净利润承诺和交易定价判断PE保持在12-14倍区间-46铁矿石开采领先地位加固新能源转型有望加速20221312022228202233120224302022531202263020227312022831202293020211231公司目前实施铁矿石油气开采氢氧化锂三轮驱动的经营策略海南矿业上证指数2022103120221130铁矿石业务的营收及利润贡献占比最大是公司的压舱石产业铁矿石已被列入国家战略性资源国家针对铁矿石产业的基石相关研究报告计划的推出进一步凸显了其重要地位公司铁矿石业务经营稳健公司油气业务主要在洛克石油八角场气田资源优质业绩贡献较强氢氧化锂则在今年开始布局2022年7月星之海新本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明海南矿业A股公司简评报告材料与洋浦经济开发区管理委员会签署投资协议公司投资建设2万吨电池级氢氧化锂项目一期变更为海南省儋州市洋浦经济开发区洋浦是海南省较为成熟的化工基地配套设施较完善地理位置更具优势预计12月中旬完成土地登记有望年内进场开工建设最快在2024年将逐步贡献业绩盈利预测和投资建议公司三轮驱动策略布局初步完成铁矿石油气和氢氧化锂产业稳步发展预估公司2020-2022年的业绩分别为72亿8亿和10亿对应的PE分别为20倍19倍和15倍给予增持评级风险提示公司主要产品为铁矿石和原油天然气其价格受宏观经济状况供需关系海运价格汇率等多方面因素影响近年来价格波动较大铁矿石和原油价格的大幅波动将会使公司面临营业收入和盈利能力大幅波动的风险公司面临着国内外其他同类产品生产商的竞争其中淡水河谷力拓和必和必拓等全球三大矿业公司在世界铁矿石贸易中拥有较高份额对我国铁矿石行业具有重要影响力而国内竞争对手主要为钢铁企业集团下属的铁矿石企业和独立的铁矿石企业在日益加剧的竞争环境中公司经营业绩和财务状况可能受到不利影响重要财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元27644119440164246892增长率-2574906946073净利润百万元1438747208031002增长率1165136-177116247ROE22146101102107EPS元股摊薄007043036040050PE倍1016171208187150倍PB3627242118数据来源Wind中信建投请参阅最后一页的重要声明1海南矿业A股公司简评报告王介超建投金属新材料首席分析师高级工程师一级建造师咨询师投资分析师介绍实业工作近8年金融行业工作5年主编国标GBT1891631拥有一种利用红土镍矿生产含镍铁水的方法等多项专利技术擅长金属及建筑产业链研究曾获得wind金牌分析师水晶球奖钢铁行业第二名上证报材料行业最佳分析师新浪财经金麒麟钢铁和有色行最佳分析师等王晓芳中信建投金属新材料研究员金属新材料新财富入围团队成员水晶球钢铁上榜分析师wind钢铁最佳分析师上证报最佳分析师新浪财经金麒麟最佳分析师周期方向覆盖黑色产业链上下游从成材到原料一体化研究研究维度包括股票债券和商品成长方向覆盖特钢金属新材料钨钼铜铬镍等特钢添加剂汪明宇18508478826wangmingyubjcsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明2海南矿业A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3