结论与建议：
　　在行业内景气下行的背景下，4Q22公司收入同比增长29%，环比增长18%，超出我们此前预估，反映公司市场份额的不断提升以及相对分散的下游应用。展望未来，伴随行业景气波动以及中美科技争端持续，短期内半导体行业整体承压，但是中长期来看，芯片国产化进程势必加快，公司作为全球领先的IP企业将持续受益于芯片国产需求的增长，同时包括小晶片（Chiplet）技术的发展有利于公司进一步提升IP产品的竞争力及盈利能力。目前公司股价较高点回落较多，股价对应2023年PS（市销率）8倍，估值具备安全边际，建议买进。
　　4Q22收入端维持高速增长：公司发布业绩预告，预计2022年实现营收26.8亿元，YOY增长25%；实现净利润7340万元，YOY增长452%；扣非后净利润1288万元，同比扭亏，并较上年同期增加5971万元。相应的，4Q22公司实现营收7.9亿元，YOY增长29%，QOQ增长18%；实现净利润0.4亿元，YOY增长15.4%，QOQ增长124%；实现扣非后净利润0.13亿元，同比降28%，QOQ增长84%。4Q22公司收入增速略好于预期.我们认其原因在于：尽管行业景气下行，但公司行业地位和市场竞争力不断提升，并且由于下游需求相对分散，受消费电子疲弱影响较小，使得4Q22公司知识产权授权使用费收入及量产业务收入维持较快增长。
　　小芯片（Chiplet）行业标准出台，应用加速落地：近期工信部正式审定并发布了《小芯片接口总线技术要求》标准，行业应有有望加速落地。根据研究机构Omdia预测，到2024年，全球Chiplet的市场规模将达到58亿美元，2035年则超过570亿美元，市场规模将迎来快速增长。芯原股份作为国内IP授权的龙头企业，在Chiplet领域具备天然优势，在提升IP的价值的同时实现芯片客户的设计成本的降低，产业地位有望进一步提升。
　　盈利预测：截止3Q22公司在手订单金额达20亿元，接近于2021年收入规模，业绩增长确定性高。预计公司2022、2023年营收26.7亿元和31.7亿元，YOY分别增长25%和18%，实现净利润0.73亿元和1.3亿元，同比增长448%和增长73%，EPS分别为0.15元和0.25元，目前股价对应2023年PS8倍，考虑到公司业绩潜力较大，维持买进建议。
　　风险提示：新冠疫情、通胀影响下游需求
　　

研究报告全文：CompanyUpdateChinaResearchDept2023年1月19日朱吉翔芯原股份688521SHBUY买进C0044capitalcomtw目标价60元4Q22营收增长25略好于预期公司基本资讯产业别电子结论与建议A股价20231184985在行业内景气下行的背景下4Q22公司收入同比增长29环比增长18上证指数2023118322441股价12个月高低7243524超出我们此前预估反映公司市场份额的不断提升以及相对分散的下游应用总发行股数百万49775展望未来伴随行业景气波动以及中美科技争端持续短期内半导体行业整A股数百万20741体承压但是中长期来看芯片国产化进程势必加快公司作为全球领先的市值亿元10339AIP企业将持续受益于芯片国产需求的增长同时包括小晶片Chiplet技术主要股东芯原股份有限公司1565的发展有利于公司进一步提升IP产品的竞争力及盈利能力目前公司股价较每股净值元571高点回落较多股价对应2023年PS市销率8倍估值具备安全边际建股价账面净值873议买进一个月三个月一年股价涨跌01-12-2724Q22收入端维持高速增长公司发布业绩预告预计2022年实现营收268亿元YOY增长25实现净利润7340万元YOY增长452扣非近期评等出刊日期前日收盘评等后净利润1288万元同比扭亏并较上年同期增加5971万元相应的2022-03-294852买进4Q22公司实现营收79亿元YOY增长29QOQ增长18实现净利润2022-12-204978买进04亿元YOY增长154QOQ增长124实现扣非后净利润013亿元同比降28QOQ增长844Q22公司收入增速略好于预期我们认产品组合其原因在于尽管行业景气下行但公司行业地位和市场竞争力不断提芯片量产业务434IP授权使用费335升并且由于下游需求相对分散受消费电子疲弱影响较小使得4Q22芯片设计业务178公司知识产权授权使用费收入及量产业务收入维持较快增长特许权使用费53小芯片Chiplet行业标准出台应用加速落地近期工信部正式审机构投资者占流通A股比例定并发布了小芯片接口总线技术要求标准行业应有有望加速落地基金297一般法人44根据研究机构Omdia预测到2024年全球Chiplet的市场规模将达到股价相对大盘走势58亿美元2035年则超过570亿美元市场规模将迎来快速增长芯原股份作为国内IP授权的龙头企业在Chiplet领域具备天然优势在提升IP的价值的同时实现芯片客户的设计成本的降低产业地位有望进一步提升盈利预测截止3Q22公司在手订单金额达20亿元接近于2021年收入规模业绩增长确定性高预计公司20222023年营收267亿元和317亿元YOY分别增长25和18实现净利润073亿元和13亿元同比增长448和增长73EPS分别为015元和025元目前股价对应2023年PS8倍考虑到公司业绩潜力较大维持买进建议风险提示新冠疫情通胀影响下游需求接续下页CompanyUpdateChinaResearchDept年度截止12月31日2019202020212022F2023F纯利NetprofitRMB百万元-41-261373126同比增减-393-379-15204479731每股盈余EPSRMB元-008-005003015025同比增减-393-379-15204479731市盈率PEX-5675-91391757732081854股利DPSRMB元000000000000000股息率Yield000000000000000投资评等说明评等定义强力买进StrongBuy潜在上涨空间35买进Buy15潜在上涨空间35区间操作TradingBuy5潜在上涨空间15无法由基本面给予投资评等中立Neutral预期近期股价将处于盘整建议降低持股CompanyUpdateChinaResearchDept附一合幷损益表百万元2019202020212022F2023F营业收入13401506213926773169经营成本802829128216822208营业税金及附加22434销售费用8593129126158管理费用898688137127财务费用-430254资产减值损失0001010投资收益29249250营业利润-24-723101145营业外收入01255营业外支出03022利润总额-24-824104148所得税1717113122少数股东损益00000归属于母公司所有者的净利润-41-261373126附二合幷资产负债表百万元2019202020212022F2023F货币资金161210109111721290应收账款249502745760738存货5983133147154流动资产合计9862609299834303914长期股权投资7685586164固定资产405267100157在建工程00556非流动资产合计51358686010661322资产总计14993195385844965236流动负债合计515557107323064497非流动负债合计221164125258负债合计537569113716802271少数股东权益00000股东权益合计9612626272128172965负债及股东权益合计14993195385844965236附三合幷现金流量表百万元2019202020212022F2023F经营活动产生的现金流量净额-65-12515568162投资活动产生的现金流量净额-361-1481743-778-930筹资活动产生的现金流量净额4011661-17791886现金及现金等价物净增加额-2348879811181此份報告由群益證券香港有限公司編寫群益證券香港有限公司的投資和由群證益券香港有限公司提供的投資服務不是個人客戶而設此份報告不能複製或再分發或印刷報告之全部或部份內容以作任何用途群益證券香港有限公司相信用以編寫此份報告之資料可靠但此報告之資料沒有被獨立核實審計群益證券香港有限公司不對此報告之準確性及完整性作任何保證或代表或作出任何書面保證而且不會對此報告之準確性及完整性負任何責任或義務群益證券香港有限公司及其分公司及其聯營公司或許在閣下收到此份報告前使用或根據此份報告之資料或研究推薦作出任何行動群益證券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員不會對使用此份報告後招致之任何損失負任何責任此份報告內容之資料和意見可能會或會在沒有事前通知前變更群益證券香港有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇員或會對此份報告內描述之證持意見或立場或會買入沽出或提供銷售或出價此份報告內描述之證券群益證券香港有限公司及其分公司及其聯營公司可能以其戶口或代他人之戶口買賣此份報告內描述之證此份報告不是用作推銷或促使客人交易此報告內所提及之證券2023年1月19日3