公司作为国产射频功率放大器模组龙头公司，有望实现高端5G高集成度LPAMiD模组的率先出货，并通过在4G产品阶段建立的良好市场基础和供应链
　　体系加速业绩释放，引领国内市场高速发展。同时手机行业今年预期见底复苏，公司新品放量弹性有望被进一步放大。
　　2023年智能手机市场有望迎来持续下行周期后的见底复苏，公司新品放量有望带来边际成长弹性。2022年因通胀、地缘政治、疫情等叠加因素综合影响，智能手机市场需求进入低位，2023年伴随终端及供应链库存逐渐去化，手机市场有望见底复苏。作为公司射频前端产品的主要应用场景，智能手机端的复苏有望进一步推动公司新产品放量的节奏加快和弹性拓宽，继而推动业绩层面持续向好。
　　高集成度L-PAMiD模组量产在即，有望构筑公司业绩增长新动力。L-PAMiD模组作为5G终端关键射频元件，长期为海外厂商垄断。公司依托自身在4G前端的领先地位，持续提升综合、全面的射频模拟集成电路设计能力、丰富的发射和接收链路系统能力及快速高效的测试系统开发能力，有望率先完成L-PAMiD模组的量产出货。
　　扎实稳固的市场基础和供应链体系有望加速新产品带来的业绩释放。公司作为国内最早从事射频前端IC的企业之一，深耕射频功率放大器领域，在2020年即完成5GPA模组的大规模量产出售，并且在4GPA模组端出货量位居全国第一，良好的市场基础及安全稳固的供应链体系有望实现乘数效应，助力高集成度新产品端业绩的加速释放。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-2024年实现营业收入26.19/34.81/50.09亿元，同比变动25.34%/32.89%/43.90%，实现归母净利0.87/4.28/8.24亿元，同比增长
　　227.62%/389.70%/92.73%。我们选取同样具备射频产品布局的卓胜微、韦尔股份，及同属模拟IC设计行业的思瑞浦作为可比公司，2022-2024年平均市盈率为55/37/28X。公司为国内射频前端龙头公司，高端5G高集成度模组有望快速出货形成国产射频领域的从0到1，因此我们首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示
　　消费电子终端市场需求恢复不及预期风险；新产品研发进度不及预期风险；供应链潜在安全风险等。
　　

研究报告全文：证券研究报告深度报告半导体唯捷创芯688153报告日期2023年01月18日从PA龙头到5G高集成射频模组唯捷创芯深度报告投资要点投资评级买入首次公司作为国产射频功率放大器模组龙头公司有望实现高端5G高集成度L-PAMiD模组的率先出货并通过在4G产品阶段建立的良好市场基础和供应链分析师蒋高振体系加速业绩释放引领国内市场高速发展同时手机行业今年预期见底复执业证书号S1230520050002苏公司新品放量弹性有望被进一步放大jianggaozhenstockecomcn研究助理赵洪2023年智能手机市场有望迎来持续下行周期后的见底复苏公司新品放量有望zhaohongstockecomcn带来边际成长弹性2022年因通胀地缘政治疫情等叠加因素综合影响智能手机市场需求进入低位2023年伴随终端及供应链库存逐渐去化手机市场有望见底复苏作为公司射频前端产品的主要应用场景智能手机端的复苏有望基本数据进一步推动公司新产品放量的节奏加快和弹性拓宽继而推动业绩层面持续向收盘价4994好总市值百万元2040645总股本百万股40862高集成度L-PAMiD模组量产在即有望构筑公司业绩增长新动力L-PAMiD模组作为5G终端关键射频元件长期为海外厂商垄断公司依托自身在4G前端股票走势图的领先地位持续提升综合全面的射频模拟集成电路设计能力丰富的发射和唯捷创芯上证指数接收链路系统能力及快速高效的测试系统开发能力有望率先完成L-PAMiD模33组的量产出货2110扎实稳固的市场基础和供应链体系有望加速新产品带来的业绩释放公司作为国-2-14内最早从事射频前端IC的企业之一深耕射频功率放大器领域在2020年即完-25成5GPA模组的大规模量产出售并且在4GPA模组端出货量位居全国第一良好的市场基础及安全稳固的供应链体系有望实现乘数效应助力高集成度新产品端业绩的加速释放相关报告盈利预测与估值我们预计公司2022-2024年实现营业收入261934815009亿元同比变动-253432894390实现归母净利087428824亿元同比增长22762389709273我们选取同样具备射频产品布局的卓胜微韦尔股份及同属模拟IC设计行业的思瑞浦作为可比公司2022-2024年平均市盈率为553728X公司为国内射频前端龙头公司高端5G高集成度模组有望快速出货形成国产射频领域的从0到1因此我们首次覆盖给予买入评级风险提示消费电子终端市场需求恢复不及预期风险新产品研发进度不及预期风险供应链潜在安全风险等财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入3509261934815009-9380-253432894390归母净利润-6887428824-119822762389709273每股收益元-017021105202PE-298272337247732476资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn115请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告投资案件盈利预测估值与目标价评级1给出盈利预测我们预计公司2022-2024年实现营业收入261934815009亿元同比变动-253432894390实现归母净利087428824亿元同比增长227623897092732估值指标我们选取同样具备射频产品布局的卓胜微韦尔股份及同属模拟IC设计行业的思瑞浦作为可比公司2022-2024年平均市盈率为553728X公司为国内射频前端龙头公司高端5G高集成度模组有望快速出货形成国产射频领域的从0到13投资评级买入我们与市场的观点的差异市场普遍认为公司下游终端以智能手机等消费电子产品为主受终端出货量影响较大消费电子端整体市场复苏偏弱将对公司业绩造成较大影响依据在于在疫情地缘政治全球通胀的综合作用下以智能手机为代表的消费电子终端存在明显下滑趋势且业内仍存在较大库存压力我们认为经过22Q3-Q4两个季度的优化品牌及供应链端库存有望陆续达到健康水位行业端压力将显著改善公司产品有望率先实现高端5G高集成度射频模组国产化的从0到1具备抗衡整体市场风险的稀缺属性股价上涨的催化因素全球智能手机出货量优于预期公司高端产品的量产节奏优于预期等风险提示消费电子终端市场需求恢复不及预期风险新产品研发进度不及预期风险供应链潜在安全风险等httpwwwstockecomcn215请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告正文目录1唯捷创芯向5G高集成度方向迈进的国产PA龙头511双维度全面发展高集成度设计能力有望快速释放512股权结构稳定清晰多家外部投资者战略加持513PA模组仍为营收主力品类扩张和升级助力盈利能力反转上行614需求下行区间研发投入力度不减研发占比高于海内外同业72国产替代关键环节射频前端市场的星辰大海821射频功率放大器PA无线通讯信号传递的号手822空间与市场5G高集成模组化产品拓宽上限国产阵容有望快速崛起8221空间5G高集成度模组化产品显著推动空间提升8222市场美日系厂商强势引领国内阵容快速崛起103盈利预测和投资建议1131盈利预测1132投资建议124风险提示13httpwwwstockecomcn315请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告图表目录图1公司双维度全面发展客群优势显著5图2股权控制稳定清晰引入战略投资深化合作6图3营收规模增速显著6图4PA模组规模占比优化其他品类扩展陆续展开6图5毛利率重回高速增长通道7图6公司高集成度产品规模占比强势崛起7图7高集成度产品毛利率水平助力长期增长7图8对比前代产品5GPA模组毛利水平优势显著7图9公司研发费用占比持续上升7图10研发投入力度显著高于海内外友商7图11PA是实现终端无线通讯的必备组件8图125G下PA需求用量单机价值量提升显著9图13分立方案和模组方案实现的射频前端系统9图14不同集成度的射频前端模组9图15Qorvo公司PAMiDL-PAMiD技术路线图10图16高集成度产品价值量提升明显10图17全球智能手机相关射频前端市场规模亿美元10图18射频模组类细分市场增长预测亿美元10图19射频前端整体市场竞争仍由美日厂商引领11图20射频前端PA模组市场格局11表15G频段对射频前端技术提出进一步要求9表25G催生器件用量的重构滤波器等增长显著9表3盈利预测12表4可比公司估值13表附录三大报表预测值14httpwwwstockecomcn415请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告1唯捷创芯向5G高集成度方向迈进的国产PA龙头11双维度全面发展高集成度设计能力有望快速释放唯捷创芯天津电子技术股份有限公司系其前身唯捷有限以变更公司形式方式设立的股份公司于2015年4-5月完成改制公司主营业务为射频前端芯片的研发设计与销售主要产品为射频功率放大器PA模组射频开关芯片WiFi射频前端模组及接收端模组等产品下游广泛应用于智能手机平板电脑智能可穿戴设备等移动终端及无线宽带路由器等通讯设备4G产品规模优势明显5G高集成度产品蓄势待发公司主力产品PA模组穿越由2G至5G多个移动网络技术标准已形成多频段多集成度且均基于自主研发的高性能产品阵列4G时代公司PA模组产品出货量已位居全国第一为后续高端新品奠定了稳定的客群优势全面进入小米OPPOVIVO等品牌客户及华勤通讯龙旗科技闻泰科技等知名ODM厂商供应体系在2019年我国开启5G商用进程之际公司快速推出针对5G频段的中高端PA模组产品并于2020年实现规模量产性能表现和质量稳定性获得各类客户的一致认可在L-PAMiF等产品条线已开始陆续大批量出货高集成度模组设计能力有望快速释放图1公司双维度全面发展客群优势显著资料来源公司招股书浙商证券研究所12股权结构稳定清晰多家外部投资者战略加持截至2022年三季报公司前十大股东持股比例7273一致行动人董事长荣秀丽及董事总经理孙亦军直接持股1304294通过天津语捷天津语腾北京语越天津语尚等主体间接持股合计1802合计34为公司共同实际控制人联发科旗下Gaintech为第一大股东持股2478但已出具承诺函承诺不谋求控制权此外哈勃投资OPPO移动维沃移动等战略投资者均为公司前十大股东httpwwwstockecomcn515请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告图2股权控制稳定清晰引入战略投资深化合作资料来源Wind浙商证券研究所13PA模组仍为营收主力品类扩张和升级助力盈利能力反转上行公司2019-2021年营业收入分别为58118103509亿元分别实现同比增长10471211389380从结构上看2019-2022H1公司射频及功率放大器件PA模组条线营收占比分别为9793992395218971近一年半来陆续进入优化通道射频开关WiFi前端模组等品类业务正逐渐壮大图3营收规模增速显著图4PA模组规模占比优化其他品类扩展陆续展开资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所品类升级助力公司毛利率水平重回高速增长通道公司2018-2021年整体毛利率水平分别为2189180417922776在2019-2020年度区间4G类PA模组市场日趋成熟且面临5G类产品的替代且2019年为公司向头部手机厂商供货的首个年度价格端有一定承压同时相关封测行业产能紧张也进一步催化了成本端封测服务的单价提升二者共同压缩了公司在该时间段的盈利空间在稳定中集成度产品占比的基础上自2021年开始公司高集成度及5G系列产品开始陆续大规模铺货通过向高端品类的持续扩张实现了盈利能力的强势反弹2021年起公司毛利率水平已超越此前2018年高点并进入稳步上升通道品类升级带来的超额修复效果显著httpwwwstockecomcn615请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告图5毛利率重回高速增长通道图6公司高集成度产品规模占比强势崛起资料来源Wind浙商证券研究所资料来源公司招股书浙商证券研究所图7高集成度产品毛利率水平助力长期增长图8对比前代产品5GPA模组毛利水平优势显著资料来源公司招股书浙商证券研究所资料来源公司招股书浙商证券研究所14需求下行区间研发投入力度不减研发占比高于海内外同业自2022财年以来由于受下游终端需求疲软影响行业整体营收规模短期承压但公司研发投入力度始终处于高水位2022年前三季度公司研发费用占营收比例分别为143726152489横向对比海内外友商卓胜微美国SkyworksQorvo等面对同样的行业需求压力公司依旧保持较为强势的研发投入力度图9公司研发费用占比持续上升图10研发投入力度显著高于海内外友商资料来源Wind浙商证券研究所注海外公司财季区间略有不同资料来源Wind浙商证券研究所按相近时间段统计httpwwwstockecomcn715请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告2国产替代关键环节射频前端市场的星辰大海21射频功率放大器PA无线通讯信号传递的号手射频前端指位于射频收发器及天线的中间模块其功能为无线电磁波信号的发送和接收是移动终端实现蜂窝网络连接WiFi蓝牙GPS等无线通信功能所必需的核心模块射频前端与通讯基带射频收发器和天线共同实现无线通讯的两个本质功能即将二进制信号转变为高频率无线电磁波信号并发送及接收无线电磁波信号并将其转化为二进制信号若无射频前端芯片手机等移动终端设备将无法实现拨打电话连接网络等无线通信功能射频功率放大器PowerAmplifierPA其作用为将射频前端发射通道的微弱射频信号进行放大使信号功率达到天线发射以及被通信基站接收的功率要求由于信号在传播过程中通常会快速衰减若没有PA对信号功率进行放大输出的信号将无法准确完整地被基站或其他设备接收无法实现移动终端最基础的通讯功能因此PA的性能将决定通讯信号的稳定性和强弱直接影响移动终端的通信质量是不同设备及其与基站之间实现通讯的号手图11PA是实现终端无线通讯的必备组件资料来源公司招股书浙商证券研究所22空间与市场5G高集成模组化产品拓宽上限国产阵容有望快速崛起221空间5G高集成度模组化产品显著推动空间提升5G手机加速出货推动射频前端PA模组产品技术难度持续上攻根据IDC数据22Q1-Q3全球5G手机出货量将达463亿台同比增长2216相比于4G及更低频段手机终端5G对射频前端提出新要求包括通讯最高频率由4G阶段的2690MHz提升到5000MHz在部分毫米波终端中已拓展到40GHzn77n78n79等高频频段的新增新增频段带宽由4G的20MHz提升至100MHz增加更多信号发射接收链路等对PA模组的设计工艺提出了新的考验相应地在用量和单体价值上5GPA也有了显著提升根据华经产业研究院数据4G终端中PA放大器需求量约为6-7个单机价值量约325美元5G终端中需求量翻倍提升至15-16个价值量也对应提升至75美元以上httpwwwstockecomcn815请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告表15G频段对射频前端技术提出进一步要求5G相对于4G主要对射频前端的主要技项目4G5G变化术挑战通信最高频率从需引入新工艺和新封频率范600MHz至600MHz至5000MHz2690MHz提高到装形式以应对高频的围2690MHz5000MHz应用4G基础上新增新增频段造成新的产n77n78n79频段部品需求如常见频段约20分4G频段重耕为5G新增高频频段部n77n78n79频段需频段数量个频段如分4G频段重耕要新型L-PAMiF和n1n3n5n7n8n28n4L-FEM产品均需0n41等具有信号接收功能新增频段带宽从4G对信号发射端尤其频道带宽最大20MHz最大100MHz的20MHz提升至是PA模组的设计带100MHz来新挑战资料来源公司招股书浙商证券研究所图125G下PA需求用量单机价值量提升显著表25G催生器件用量的重构滤波器等增长显著单机用量颗4G5G增长率Filter滤波器35-4070-100100PA模组5-79-1380Switch开关101880Tuner调谐器3-48-10133LNA低噪声放大器5980资料来源华经产业研究院浙商证券研究所资料来源集微咨询浙商证券研究所5G终端的种种升级需求进一步催生高集成度模组化产品涌上潮头射频前端的模组化方案IntegratedSolution与分立方案DiscreteSolution相对应发射通路中的模组化是指将PA与Switch及滤波器或双工器做集成构成PAMiD等方案接收通路的模组化是指将接收LNA和开关与接收滤波器集成构成L-FEM等方案等图13分立方案和模组方案实现的射频前端系统图14不同集成度的射频前端模组资料来源慧智微浙商证券研究所资料来源慧智微浙商证券研究所httpwwwstockecomcn915请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告高集成度模组化方案成为除5G升级外射频前端提升价值量的又一大助推因素根据开元通信相关数据以发射端模组为例不同集成阶段模组的单体价值差异较大仅单独集成LPDLTCC滤波器或低频双工器PAMiF单颗价值量约在04-15美元以上单独集成各类滤波器双多工器不集成PA的FEMiD产品单颗价值量约在25美元以上集成PA各类滤波器多工器的L-PAMiD产品价值量将提升至4美元以上图15Qorvo公司PAMiDL-PAMiD技术路线图图16高集成度产品价值量提升明显资料来源Qorvo浙商证券研究所资料来源开元通信EPiCMEMS浙商证券研究所射频前端市场稳定增长毫米波天线AiP模组等新型组件增速显著根据集微咨询数据2021年全球智能手机蜂窝通信相关射频前端器件市场规模约为1503亿美元2019-2021年CAGR约为1999根据Yole数据射频前端模组市场规模有望从2019年的12405亿美元提升至2026年的21670亿美元CAGR为830因滤波器的集成趋势越发明显分立滤波器市场可能略有下降其他条线均处于高速增长阶段图17全球智能手机相关射频前端市场规模亿美元图18射频模组类细分市场增长预测亿美元资料来源集微咨询浙商证券研究所资料来源Yole浙商证券研究所222市场美日系厂商强势引领国内阵容快速崛起射频前端市场目前仍有美日系龙头厂商引领份额前四位分别是美国SkyworksQorvoBroadcom和日本MarutaCR4份额合计85PA模组市场仍旧由上述CR4占据主要市场份额约83httpwwwstockecomcn1015请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告图19射频前端整体市场竞争仍由美日厂商引领图20射频前端PA模组市场格局资料来源集微咨询浙商证券研究所资料来源集微咨询浙商证券研究所以公司为代表的的国产厂商正通过5G高集成度产品向射频前端市场发起冲击以集成度最高设计最复杂的L-PAMiD模块为例唯捷创芯卓胜微等厂商已进行了多年的研发布局有望率先实现量产出货二者分别为国内射频前端行业两种不同商业模式的代表唯捷创芯采用Fabless模式利用集成电路行业高度专业化分工的产业链特点专攻设计环节将晶圆制造封装环节分别交由产业链对应厂商完成上游晶圆供应商包括稳懋格罗方德等封测供应商包括长电科技等卓胜微采用IDM模式并正在向Fab-Lite模式转型3盈利预测和投资建议31盈利预测公司2021年营收3509亿元同比增长9380实现归母净利润-068亿元同比变动1198扣非净利润015亿元同比增长114572022年公司主集模组中L-PAMiF产品开始大规模出货L-PAMiD模组也在有序试产中预计可率先实现量产出货有望对公司业务规模及盈利能力形成较大推动我们预计公司2022-2024年营收分别为261934815009亿元同比变动-253532894390射频及功率放大器件主要包含L-PAMiFL-PAMiD等主集模组及MMMBPA等分立器件2022年中报该条线收入为1177亿元L-PAMiF端2021年全年营收规模占比约为7-8L-PAMiD正在陆续送样并正在小规模试产阶段有望在国内率先开始大规模量产出货分立器件产品2022年因受终端需求放缓库存积压影响收入可能有所承压预期需求回暖后将受到来自模组化集成产品的份额冲击增速相较2021年前可能有所放缓价格端上2022年因高端新品尚未完全铺开库存积压需求疲软影响预计整体有所回落2023年起L-PAMiD产品逐渐大规模量产有望从结构端提升条线产品单价综合预计公司射频及功率放大器件条线2022-2024年收入231329824260亿元同比变动-307828934286接收端模组主要包括LNABANK及L-FEM产品公司自2021年开始销售2022年中报实现收入116亿元营收占比885左右增速增长较快主要受模组化打包产品带动2022年受库存和需求影响价格端仍预计有所回落但因打包类产品比重提升预计下降空间有限2023年预计保持平稳新模组大规模量产后价格端预计有所回升我们预httpwwwstockecomcn1115请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告计公司接收端模组2022-2024年收入174261374亿元同比增长2712650004349射频开关规模较小2022年中报实现收入016亿元下半年同样受终端需求下滑影响预计略有承压后续受打包模组产品带动有望实现快速增长价格端单体价值较小预期波动不大预计2022-2024年收入021050078亿元同比变动-1955137605652WiFi射频前端模组2021年实现条线收入092亿元未来增长动力来自下一代WiFi7技术下单机模组数量可能从WiFi56时代的1颗台提升至2颗台价格端同样受规格升级影响有望稳步增长预计2022-2024年收入109186294亿元毛利率端20212022H12022Q3公司综合毛利率水平为277630493047参考同业公司慧智微招股书5G模组21年毛利率361922H12530其中PAMiF产品预计50左右因此2022年射频及功率放大器件条线整体量价虽受老款产品影响有下跌但L-PAMiF等新产品的引入使得整体毛利率预计仍有相对改善考虑到后续模组打包类产品较多毛利率提升确定性较高预计2022-2024年公司综合毛利率290230213423表3盈利预测20212022E2023E2024E营业收入亿元3509261934815009YoY9380-253532894390毛利率2776290230213423成本亿元25661859242932941射频及功率放大器件3341231329824260YoY10187-307828934286出货量亿颗9287899471183平均单价元颗360293315360毛利率2646285030003450其中1主集模组亿元2364109761992L-PAMiF亿元2364006971245L-PAMiD亿元0000102797472分立器件3105203820952304MMMBPATxModule亿元3025196620152217亿元SMSBSMMBPA0800720790872接收端模组LNABANKLFEM亿元047174261374YoY2712650004349出货量亿颗025094141197平均单价元颗190185185190毛利率29602900285028503射频开关亿元026021050078YoY11658-1955137605652出货量亿颗108095216324平均单价元颗024022023024毛利率7677457507604WiFi射频前端模组亿元092109186294YoY448050187670505849出货量亿颗028034053084平均单价元颗326320350350毛利率46224500425045005其他003003003003资料来源公司招股书慧智微招股书浙商证券研究所32投资建议我们预计公司2022-2024年实现营业收入261934815009亿元同比变动-253432894390实现归母净利087428824亿元同比增长22762389709273我们选取同样具备射频产品布局的卓胜微韦尔股份及同属模拟IC设计行业的思瑞浦作为可比公司2022-2024年平均市盈率为553728X公司为国httpwwwstockecomcn1215请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告内射频前端龙头公司高端5G高集成度模组有望快速出货形成国产射频领域的从0到1因此我们首次覆盖给予买入评级表4可比公司估值归母净利润亿元PE公司名称市值亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024E卓胜微71828135017112126532141983379韦尔股份110062387752366512283921021690思瑞浦352154267361022826647853446平均547536952838唯捷创芯-U204060874288242337247732476资料来源Wind浙商证券研究所估值日期2023年1月17日收盘4风险提示消费电子终端市场需求恢复不及预期风险公司下游客户仍以各类手机品牌及ODM厂商为主疫情和地缘政治影响下智能手机市场需求持续疲软后期存在相关需求仍旧复苏不及预期的风险新产品研发进度不及预期风险公司L-PAMiD产品已进入小规模试产阶段预计将率先开始大规模量产后续有望成为主力增量产品但新产品有可能存在实际品质生产进度不及预期的风险可能对后续业绩增长产生影响供应链潜在安全风险公司为Fabless模式晶圆及封测等环节及L-PAMiD等新产品中滤波器等重要部件来自外部供应在宏观环境及地缘政策影响下可能存在供应链安全相关风险httpwwwstockecomcn1315请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告TableThreeForcast表附录三大报表预测值资产负债表利润表百万元20212022E2023E2024E百万元20212022E2023E2024E流动资产1741435348965917营业收入3509261934815009现金381345437334260营业成本2534185924293294交易性金融资产0000营业税金及附加77811应收账项201183240333营业费用442662113其它应收款1771018管理费用481145181190预付账款11121620研发费用467512361504存货10746628561243财务费用1152433其他57344244资产减值损失2154非流动资产298326395485公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益6233长期投资0000其他经营收益42233032固定资产190236293360营业利润14101501968无形资产26344454营业外收支2222在建工程0000利润总额16103503969其他82565971所得税841575145资产总计2039467852916402净利润6887428824流动负债8627479031161少数股东损益0000短期借款39616053归属母公司净利润6887428824应付款项622567705923EBITDA59103486953预收账款0000EPS最新摊薄-017021105202其他201119138185非流动负债7989119148主要财务比率长期借款52709312420212022E2023E2024E其他27192624成长能力负债合计94183610211309营业收入9380-253532894390少数股东权益0000营业利润1237061210395539307归属母公司股东权1099384242695093归属母公司净利润119822762389709273益负债和股东权益2039467852916402获利能力毛利率2776290230213403现金流量表净利率-19533312281645百万元20212022E2023E2024EROE-82535310541760经营活动现金流32487314565ROIC-5181798791475净利润6887428824偿债能力折旧摊销44192531资产负债率4612178819312045财务费用1152433净负债比率1657182317771646投资损失6233流动比率202582542510营运资金变动1104289148速动比率077494448403其它59430201401营运能力投资活动现金流2237188105总资产周转率217078070086资本支出137607490应收账款周转率2089136816741797长期投资0000应付账款周转率462313382405其他86111415每股指标元筹资活动现金流7826585367每股收益-017021105202短期借款412217每股经营现金008119077138长期借款52172331每股净资产30594010451247其他6726183142估值比率现金净增加额1123073278527PE298272337247732476PB1636531478401EVEBITDA3611657234721717资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1415请务必阅读正文之后的免责条款部分唯捷创芯688153深度报告股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1515请务必阅读正文之后的免责条款部分