事件：国家统计局发布2022年12月社零数据。12月社零总额4.05万亿元（-1.8%），其中除汽车总额3.54万亿元（-2.6%），限额以上零售总额1.71万亿元（-1.3%）；商品/餐饮消费分别同比-0.1%/-14.1%。2022全年社零总额43.97万亿元（-0.2%），除汽车39.40万亿元（-0.4%）。限额以上总额17.09万亿元（+1.4%）。
　　12月基础消费品增速环比提升，可选品消费延续弱势。1）12月，必选品中，粮油食品保持增长，饮料增速回正，分别同增10.5%/5.5%，烟酒降幅扩大，同比-7.3%。12月防疫政策放开后，各地陆续达峰，单月药品消费大幅提升，同比+39.8%。可选消费品延续弱势，除汽车同增4.6%外，其他可选品消费均下滑。其中化妆品/珠宝消费同降19.3%/18.4%，大促后需求进一步收窄，此外服装/家电/家具/办公用品同比-12.5%/-13.1%/-1.8%/-0.3%。2）2022全年，必选消费整体稳增，粮油食品/饮料/烟酒/日用品同比8.7%/5.3%/2.3%/-0.7%，疫情催化下药品消费增长12.4%。高频可选品消费整体下滑，服装/化妆品同降6.5%/-4.5%；低频可选消费品消费疲弱，珠宝/家电/家具/通讯器材分别同降-1.1%/-3.9%/-7.5%/-3.4%。石油及汽车2022年同增9.7%/0.7%。
　　 12月线上保持强劲增长，线下降幅收窄。渠道来看，线上增速仍保持强劲，12月网上实物零售总额推算为1.15万亿元，同增15.6%，增速环比提升，线下推算同比-7.3%，降幅较11月-11.5%有所收窄；社零总额中线上/线下比例28.5%/71.5%。2022全年，网上实物商品销售累计同比6.2%，占社零比重27.2%，其中吃/穿/用同比16.1%/3.5%/5.7%。
　　投资建议：12月社零降幅环比收窄，疫情政策放开后线下消费降幅收窄、边际修复，线上消费依然保持强劲增长。伴随全国各地陆续达峰，12月餐饮消费受各地达峰影响较显著，后续仍有较大修复空间。商品消费已逐步改善，其中药品消费需求高增，可选品类消费整体维持弱势。在各地陆续过峰后，消费有望持续修复，建议关注修复弹性较高的消费板块。重点推荐：1）免税，海南旅游进入旺季免税消费复苏持续验证，关注龙头中国中免；2）酒店，行业格局优化、龙头成长性明确，建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团；3）旅游，长线游、出境游需求陆续释放，建议关注旅游（中青旅，宋城演艺）及OTA板块。
　　风险提示：疫情反复；消费恢复不及预期；行业竞争加剧

研究报告全文：TableTitle12月社零降幅收窄商品消费改善社会服务TableReportDate行业简评报告20230117评级TableRank看好核心观点TableAuthorsTableSummary于那事件国家统计局发布2022年12月社零数据12月社零总额405万首席分析师亿元-18其中除汽车总额354万亿元-26限额以上零售SAC执证编号S0110522070001yuna3sczqcomcn总额171万亿元-13商品餐饮消费分别同比-01-1412022电话021-58820297全年社零总额4397万亿元-02除汽车3940万亿元-04限额以上总额1709万亿元14市场指数走势最近TableChart1年02社会服务沪深30012月基础消费品增速环比提升可选品消费延续弱势112月必选品中粮油食品保持增长饮料增速回正分别同增10555011730102112-烟酒降幅扩大同比月防疫政策放开后各地陆续达峰单Nov------7312JanMarJunAugJan-02月药品消费大幅提升同比398可选消费品延续弱势除汽车同增46外其他可选品消费均下滑其中化妆品珠宝消费同降-04193184大促后需求进一步收窄此外服装家电家具办公用品资料来源聚源数据同比-125-131-18-0322022全年必选消费整体稳增粮油食品饮料烟酒日用品同比875323-07疫情催化下相关研究药品消费增长124高频可选品消费整体下滑服装化妆品同降-TableOtherReport出境游复苏春节旅游量价齐升海南旅游迅速升温出境游迎有序恢65-45低频可选消费品消费疲弱珠宝家电家具通讯器材分复别同降-11-39-75-34石油及汽车2022年同增9707社服海南迎旅游旺季加速回暖看好旅游免税消费复苏12月线上保持强劲增长线下降幅收窄渠道来看线上增速仍保持强劲12月网上实物零售总额推算为115万亿元同增156增速环比提升线下推算同比-73降幅较11月-115有所收窄社零总额中线上线下比例2857152022全年网上实物商品销售累计同比62占社零比重272其中吃穿用同比1613557投资建议12月社零降幅环比收窄疫情政策放开后线下消费降幅收窄边际修复线上消费依然保持强劲增长伴随全国各地陆续达峰12月餐饮消费受各地达峰影响较显著后续仍有较大修复空间商品消费已逐步改善其中药品消费需求高增可选品类消费整体维持弱势在各地陆续过峰后消费有望持续修复建议关注修复弹性较高的消费板块重点推荐1免税海南旅游进入旺季免税消费复苏持续验证关注龙头中国中免2酒店行业格局优化龙头成长性明确建议关注锦江酒店首旅酒店君亭酒店华住集团3旅游长线游出境游需求陆续释放建议关注旅游中青旅宋城演艺及OTA板块风险提示疫情反复消费恢复不及预期行业竞争加剧请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明行业简评报告证券研究报告图112月社会消费品零售总额405亿元图2社零名义及实际同比增速80000457000033834235600003433302550000177400001512412185158673000044495439312751019825172564-05-182000049-35251922-590905-67-5-05-06-08-0710000-111-27-37-60-760-15-140-97社会消费品零售总额当月值社会消费品零售总额实际当月同比社会消费品零售总额当月同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图312月限额以上社零售总额364亿元图4社零商品总额当月值及增速亿元3000050800003542930729930356407000025000256000030202000015150000151642010911211112378150009191400006510778875455248516610333932304745235271730000050800-02-0110000-04-210-530-5720000-50-56-55000-133-97-1010000-100-200-15限额以上企业商品零售总额当月值限额以上企业商品零售总额当月同比右社会消费品零售总额商品零售当月值社会消费品零售总额商品零售当月同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图5社零餐饮总额当月值及增速亿元图6社零城镇总额当月值及增速亿元90009161007000040349340800080600006893070006050000176600046420123120404000050002668420267104248554000143233731272589842030000153120-06-183000-45-27-22-40-15-17-360-81-84020000-67-60-1412000-164-227-211-113-2010000-1010000-400-20社会消费品零售总额餐饮收入当月值社会消费品零售总额餐饮收入当月同比社会消费品零售总额城镇当月值社会消费品零售总额城镇当月同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1行业简评报告证券研究报告图7社零乡村总额当月值及增速亿元图8网上商品服务零售总额累计值及增速亿元120004016000011212349351400001000030102671200002580007282010000017815565360001321258000049610884471385456600004850531440003428272623282830020-1340000-33-52-522000-6320000-98-10000-152022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12网上商品和服务零售额累计值网上商品和服务零售额累计同比社会消费品零售总额乡村当月值社会消费品零售总额乡村当月同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图9社零网上实物商品总额累计值及增速亿元图10社零网上实物商品总额推算当月值及增速亿元140000351800025221306160001200003025820140001561000002312514513614319912000128151878000017620101159100001521468210132600001201231580003988600027540000721061646252565657584000-1020000502000000-52021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12实物商品网上零售额累计值实物商品网上零售额累计同比实物商品网上零售额当月值实物商品网上零售额当月同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券图11社零实物商品网上销售累计值及推算当月值占比图12社零网上实物商品吃穿用累计增速3522035165167160157157161156151319151135304301151292933029028512710626410260259255271272636365244246242241615725239239236262515052232259256256257482252452452202495237236236236237238532072324722639402192222203434352024207009-17-1615-52022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12实物商品网上零售额占社零比重累计值网上商品零售额吃累计同比网上商品零售额穿累计同比实物商品网上零售额占社零比重当月值推算网上商品零售额用累计同比资料来源国家统计局Wind首创证券资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2行业简评报告证券研究报告图13限额以上企业商品零售分品类销售额及增速必选消费品可选消费品限额以上服装鞋帽家用电器建筑及企业商品粮油中西药金银珠文化办通讯器石油及饮料烟酒日用品针纺化妆品和音像器家具汽车装潢材零售总额食品品宝公用品材制品织品材料当月值亿元2022-0225510310348110111236942238261863913212165891097347471212452022-03129031477236383605552960345205752126356486193836731632022-04103591357221312495505791214158594111272347174025671422022-05119271464242352562523959291221678122275394191831861562022-0615596158028742674057611984242571155154489724211545511792022-07127781366244366572504964253247808134351425203038241522022-08130511437255395604519964288268724131383412200039751552022-091425316772784656325691072317266710145443553205542131682022-101331315872404035885381155309246646144328595204936951702022-111471816592524407306051276562256938169500697192937881882022-12161891894272514720858132129024579417443355619995105207当月同比2022-0291079011401360107075048070019501270-600111048025603906202022-03-04212501260720-0801190-1270-630-1790-430-8809783101050-7500402022-04-13301000600-700-1020790-2280-2230-2670-810-1400-480-2180470-3160-11702022-05-5301230770380-6701080-1620-1100-1550-1060-1220-330-770830-1600-7802022-068809001905104301190120810810320-66089066014701390-4902022-077506203007700707800800702210710-63011504901420970-7802022-08910810580800360910510-640720340-810620-46017101590-9102022-09660850490-880560930-050-310190-610-73087058010201420-8102022-10000830410-070-220890-750-370-270-1410-660-210-890090390-8702022-11-570390-620-200-910830-1560-460-700-1730-400-170-1760-160-420-10002022-12-0201050550-730-9203980-1250-1930-1840-1310-580-030-450-290460-8902022年亿元1602531866830225046751167081300339363014889016354439628422998457721911全年同比19875323-07124-65-45-11-39-7544-349707-62资料来源国家统计局Wind首创证券请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3行业简评报告证券研究报告分析师简介TableIntroduction于那社服行业首席分析师毕业于剑桥大学金融与经济学曾就职于方正证券东方财富证券德邦证券等曾获2017-2018年新财富第42名2017-2019年水晶球第435公募名分析师声明本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者将对报告的内容和观点负责免责声明本报告由首创证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠但首创证券不保证其准确性或完整性该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果首创证券及或其关联人员均不承担任何法律责任投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告所载的信息材料或分析工具仅提供给阁下作参考用不是也不应被视为出售购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请该等信息材料及预测无需通知即可随时更改过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保在不同时期首创证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告首创证券的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策在法律许可的情况下首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到首创证券及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据本报告的版权仅为首创证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用评级说明1投资建议的比较标准评级说明投资评级分为股票评级和行业评级股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15以上以报告发布后的个月内的市场表现为比6增持相对沪深300指数涨幅5-15之间较标准报告发布日后的6个月内的公司中性相对沪深300指数涨幅5-5之间股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准减持相对沪深300指数跌幅5以上2投资建议的评级标准行业投资评级看好行业超越整体市场表现报告发布日后的6个月内的公司股价或中性行业与整体市场表现基本持平行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准看淡行业弱于整体市场表现